每經AI快訊，2024年(nian)1月18日，華泰證(zheng)券發布研(yan)報點評航亞科技（688510）。

2023年凈利潤高增(zeng)，維持“買入”評(ping)級

公(gong)(gong)(gong)司發布2023年(nian)(nian)度(du)業績預(yu)增公(gong)(gong)(gong)告(gao)，公(gong)(gong)(gong)司預(yu)計(ji)2023年(nian)(nian)實現歸母(mu)凈利潤8950-9450萬(wan)元，同比(bi)增長(chang)346.16%-371.09%；預(yu)計(ji)2023年(nian)(nian)實現扣非(fei)凈利潤8250-8750萬(wan)元，同比(bi)增長(chang)442.76%-475.66%。考慮到公(gong)(gong)(gong)司精(jing)鍛葉(xie)片新增產能穩定爬坡，短期較難有(you)跨越式(shi)增長(chang)，我們下調(diao)航空產品應收(shou)預(yu)計(ji)值(zhi)，預(yu)計(ji)公(gong)(gong)(gong)司2023-2025年(nian)(nian)EPS分別(bie)為0.35/0.45/0.59元（前值(zhi)為0.39/0.50/0.65元）。可比(bi)公(gong)(gong)(gong)司2024年(nian)(nian)Wind一致(zhi)預(yu)期PE均值(zhi)為44倍(bei)，考慮到公(gong)(gong)(gong)司為我國精(jing)鍛葉(xie)片龍頭企(qi)業，稀缺性凸顯(xian)，給(gei)予(yu)公(gong)(gong)(gong)司24年(nian)(nian)45X目(mu)標(biao)PE目(mu)標(biao)價(jia)20.25元（前值(zhi)24.50元），維(wei)持(chi)“買入”評(ping)級(ji)。

單季(ji)度凈(jing)利潤同(tong)比(bi)高增，產品結構(gou)持續優化

單季度(du)來看，公(gong)(gong)司23Q4預計(ji)實現歸母凈(jing)利(li)潤2001.70-2501.70萬(wan)元(yuan)，同(tong)比增長77.28%至121.56%，環比下滑29.52%至43.61%，單季度(du)凈(jing)利(li)潤環比下滑或由于23Q4費用計(ji)提(ti)(ti)較為集中(zhong)所致。根據公(gong)(gong)告(gao)，23年公(gong)(gong)司國際國內(nei)航空批(pi)(pi)產(chan)業務總(zong)量(liang)繼續(xu)保持(chi)穩定增長，公(gong)(gong)司持(chi)續(xu)調整市(shi)場結(jie)構、不斷優化產(chan)品結(jie)構，批(pi)(pi)產(chan)規模效(xiao)(xiao)應提(ti)(ti)升(sheng)。同(tong)時(shi)內(nei)部持(chi)續(xu)推進(jin)精益(yi)管(guan)理、扎實提(ti)(ti)升(sheng)質量(liang)績效(xiao)(xiao)，通過管(guan)理挖潛持(chi)續(xu)降本增效(xiao)(xiao)、提(ti)(ti)升(sheng)運營能力，推動經濟(ji)效(xiao)(xiao)益(yi)穩步提(ti)(ti)升(sheng)。

產品結構調(diao)整進入尾聲，布局精鍛(duan)+產能擴充助力公司業績釋放

1）產(chan)(chan)品(pin)結(jie)構調整：公司(si)(si)國(guo)內(nei)批產(chan)(chan)/類批產(chan)(chan)業務收入占比在(zai)2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)和2023H1分(fen)別(bie)為13%/48%/73%，公司(si)(si)目前(qian)(qian)聚焦于(yu)國(guo)內(nei)航(hang)發的(de)批產(chan)(chan)件業務以及國(guo)際民航(hang)的(de)恢(hui)復性訂單(dan)；2）精(jing)鍛技術(shu)(shu)先(xian)發優勢凸顯：精(jing)鍛工藝是(shi)先(xian)進航(hang)空渦(wo)扇發動機采用的(de)壓氣機葉片(pian)(pian)(pian)主流工藝，公司(si)(si)長(chang)期布局，技術(shu)(shu)領(ling)先(xian)，為遠期新(xin)型號轉批產(chan)(chan)打(da)下堅實基礎(chu)；3）產(chan)(chan)能(neng)持續擴(kuo)充：公司(si)(si)目前(qian)(qian)現(xian)(xian)有葉片(pian)(pian)(pian)年(nian)(nian)產(chan)(chan)能(neng)約90萬(wan)(wan)片(pian)(pian)(pian)，IPO募投(tou)項目的(de)新(xin)車間已(yi)逐步投(tou)入使用，可增加年(nian)(nian)產(chan)(chan)能(neng)約60萬(wan)(wan)片(pian)(pian)(pian)。遠期來看，募投(tou)的(de)壓氣機葉片(pian)(pian)(pian)項目完(wan)全落地(di)后公司(si)(si)可實現(xian)(xian)年(nian)(nian)產(chan)(chan)能(neng)120萬(wan)(wan)片(pian)(pian)(pian)。公司(si)(si)規劃在(zai)2030年(nian)(nian)前(qian)(qian)實現(xian)(xian)葉片(pian)(pian)(pian)年(nian)(nian)產(chan)(chan)能(neng)250萬(wan)(wan)片(pian)(pian)(pian)。

聚焦航(hang)空發動機(ji)零部件領域，公(gong)司有望(wang)于(yu)24年維持(chi)高增速

我們認為(wei)公司大(da)(da)體(ti)可(ke)分(fen)為(wei)三個階段：1）蓬勃發展(zhan)期（2015-2019年）：公司2016-2019年營(ying)收(shou)CAGR高達103.65%，并于2018年實現扭(niu)虧為(wei)盈；2）機遇探索期（2020-2022年）：公司加大(da)(da)國內業務(wu)拓(tuo)展(zhan)力度，承(cheng)接較(jiao)(jiao)多(duo)預研型號的(de)組件(jian)(jian)任務(wu)，高毛利率的(de)批(pi)產(chan)零件(jian)(jian)占比(bi)(bi)下(xia)滑，導致公司21-22年歸母凈(jing)利潤端同(tong)比(bi)(bi)下(xia)滑59.48%/17.34%；3）困(kun)境(jing)反轉期（2023年至今）：公司重點承(cheng)接批(pi)產(chan)或有較(jiao)(jiao)大(da)(da)批(pi)產(chan)前景的(de)零部件(jian)(jian)業務(wu)，展(zhan)望2024年，公司有望實現精鍛葉(xie)片產(chan)能提升與規模效應(ying)共振，凈(jing)利潤維(wei)持高增速。

風(feng)險(xian)提示：量價及需求不(bu)及預期(qi)，原材料價格波動(dong)風(feng)險(xian)；匯率波動(dong)風(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)