每(mei)經(jing)記(ji)者｜楊建    每(mei)經(jing)編輯｜肖(xiao)芮冬    

今(jin)年1月，“雪球”產(chan)品(pin)大量敲入導致中小市值股票被(bei)(bei)拋售，一些風(feng)格偏中小票的量化(hua)策略回撤(che)嚴重。量化(hua)巨頭(tou)靈均砸盤(pan)被(bei)(bei)公開譴責、滬深交易所(suo)昨夜發文，釋放量化(hua)強監(jian)管信號。那么會不會帶來大面積的量化(hua)產(chan)品(pin)贖(shu)回潮呢？

昨日“多(duo)家頭部量化私(si)募DMA巨(ju)虧(kui)、產品遭贖回”的(de)市場消息，也在量化圈流傳開來。對此，多(duo)家百億量化私(si)募在接(jie)受(shou)《每(mei)日經濟新聞》記者采訪時表(biao)示，這一輪極端行(xing)情(qing)，指增、多(duo)空、中性會受(shou)到影(ying)響，贖回方面會有(you)一定壓(ya)力，各家不太一樣。不過，有(you)壓(ya)力無大規模清盤(pan)。

還(huan)有(you)頭部量(liang)化私募(mu)則表示，贖回沒(mei)有(you)大的變化，還(huan)是很穩(wen)定。

百億量化私募：有贖回壓力但無大規模清盤

量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)巨(ju)頭靈均投資開市瘋(feng)狂砸盤(pan)被重(zhong)罰，這是(shi)管(guan)理層加(jia)(jia)強量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)交易(yi)監管(guan)的信號(hao)。昨日（2月20日）晚間，滬深(shen)交易(yi)所(suo)分別發布了(le)《量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)交易(yi)報告制度平(ping)穩落地》公(gong)告，將建立(li)健全(quan)量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)交易(yi)監管(guan)安排(pai)，包(bao)括明確“先報告、后交易(yi)”的準(zhun)入安排(pai)，健全(quan)差異(yi)化(hua)(hua)(hua)收(shou)費機制，加(jia)(jia)強異(yi)常交易(yi)和異(yi)常報撤單(dan)行為(wei)監管(guan)，加(jia)(jia)強對杠桿(gan)類(lei)量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)產品的監測，強化(hua)(hua)(hua)期現貨聯動監管(guan)。

此外，“多(duo)家頭部量化私募DMA巨虧(kui)、產品遭(zao)贖(shu)回”的市場消息，昨日也(ye)在量化圈流傳(chuan)開來。有投資(zi)者擔心：這樣會不會導(dao)致量化基(ji)金的大面積(ji)贖(shu)回？

記(ji)(ji)者(zhe)(zhe)注意(yi)到(dao)，靈(ling)均投(tou)資(zi)被公(gong)開譴責之(zhi)后，有市場人士在朋友(you)圈表示：“現(xian)在靈(ling)均投(tou)資(zi)的客戶群(qun)炸群(qun)了，擔心(xin)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)贖回(hui)。”對此，靈(ling)均投(tou)資(zi)相關人士告訴(su)每經記(ji)(ji)者(zhe)(zhe)：“對于公(gong)司客戶群(qun)炸群(qun)一事，我們(men)公(gong)司受到(dao)處罰，客戶懷疑也很正(zheng)常。”

“如(ru)果因為量化強監管導致客戶贖(shu)回基金，量化也只(zhi)有被(bei)動減倉，這些都會(hui)給市場造成壓力。”有私募人士認為，量化的(de)(de)贖(shu)回可(ke)能是從(cong)微盤股遭遇流動性危機開始的(de)(de)，量化產品凈值(zhi)回撤，產品業績大跌，引發投資者(zhe)贖(shu)回，之后基金不(bu)得(de)不(bu)砍(kan)倉，最后投資者(zhe)再(zai)贖(shu)回。

有量化私募人士表示，這次微盤股的流動性危機，導致一些中小票的量化策略產品凈值大面積回撤，有的產品一周回撤就抹去了近兩年的收益，規模也出現縮水，甚至有部分產品遭遇了贖回壓力。

上海一(yi)(yi)百億量化私募人(ren)士告訴每(mei)經記(ji)者，這一(yi)(yi)輪極端行情，指(zhi)增(zeng)、多(duo)空、中性會受到(dao)一(yi)(yi)定影響。目前還沒(mei)有具體統計到(dao)贖回(hui)數據(ju)，不過有一(yi)(yi)定壓力；各(ge)家不太一(yi)(yi)樣，可能(neng)也(ye)要(yao)看(kan)具體的產品設置(zhi)和條款。指(zhi)增(zeng)策略贖回(hui)可能(neng)比較多(duo)，Beta+Alpha同(tong)時回(hui)撤(che)，去年很多(duo)指(zhi)增(zeng)產品業績好的都做(zuo)了微盤股(gu)暴露。

不過對于“大面積贖回”的市場消息，也有機構持不同觀點。有頭部量化私募表示，贖回沒有大的變化，還是很穩定；也沒有(you)做任何一筆DMA業(ye)務。

還有百億量化私募人士表示：“我們都是三年期鎖定期，大部分還沒有到期。”

上海一頂級量化私募人士則告訴記者，目前像這種平層產品，沒有杠桿，就等凈值修復，客戶現在虧錢不太會贖回。如果真正要贖回，一定是失去信心才會贖回。現在客戶不想聽凈值回撤的原因，更多的是想知道凈值什么時候修復。比如“我們旗下的(de)股票量化多頭(tou)，近3天（凈值(zhi)）已經(jing)修復(fu)了十幾點”。

指增產品風格漂移嚴重，風險來臨業績踩踏

在過去的2023年(nian)，不少私募機(ji)(ji)構為追求(qiu)更高的阿爾法，開始(shi)向小市值(zhi)(zhi)風(feng)格聚集。但(dan)是2024年(nian)以(yi)來，市場風(feng)格突(tu)然轉換，高股息(xi)率為代表的板塊表現突(tu)出，而中小市值(zhi)(zhi)為代表的成長股陷入陰跌。在這樣的背景下，量化機(ji)(ji)構指數增強產品業績(ji)遭遇極(ji)大(da)考驗。

尤(you)其是年初(chu)，“雪球(qiu)”產品大規(gui)模(mo)敲入，導(dao)致中小(xiao)市值股(gu)票(piao)(piao)被拋售，一(yi)些風格漂移、偏中小(xiao)票(piao)(piao)的(de)量(liang)化(hua)(hua)策略(lve)回撤(che)嚴重。由于(yu)微盤股(gu)遭遇(yu)流動性(xing)危機，導(dao)致部分量(liang)化(hua)(hua)的(de)DMA產品被追(zhui)保，被迫減(jian)倉(cang)甚至(zhi)穿(chuan)倉(cang)被強(qiang)平，造(zao)成了量(liang)化(hua)(hua)行業(ye)的(de)恐慌和擠兌。

據每經記者了解，有部分量化機構的指增產品風格漂移明顯，尤其是目前部分量化指增都推崇所謂的“空氣指增”。排排網財富(fu)告訴(su)記者，“空氣指(zhi)增”是(shi)可以理解為(wei)“寬松(song)”版指(zhi)數增強(qiang)策(ce)略(lve)，其采取(qu)量化方式在全市(shi)場范圍內(nei)進(jin)行選股操作，不會跟(gen)蹤(zong)任何的指(zhi)數，因此也不會受到(dao)任何指(zhi)數成分股、行業、市(shi)值(zhi)等條件約束。相比傳統(tong)的指(zhi)數增強(qiang)策(ce)略(lve)，更加靈(ling)活。

厚石天成投資創始人侯延軍告訴記者，近期受挫的量化指增及中性策略，大部分集中在小微盤選股策略，本來指數增強應該對標的是中證500、中證1000或滬深300等指數。但上述指數涵蓋的股票標的很難做出超額收益。所以很多量化機構放松了風控，策略產生了漂移，集中到了小盤股、微盤股領域，而這些股票流動性差，風險來臨時產生了“踩踏”。

隨著市場的反彈，當流動性危機解除，這個階段只要產品不是因為爆倉、觸及止損線等原因被動終止運作，且不人為干預量化模型，最終超額將會在一定的時期內修復，凈值也自然得到修復。

有百(bai)億量(liang)化人(ren)士指出(chu)：“節(jie)前(qian)護盤資金入場，這周基金都開始(shi)反彈(dan)了(le)。”如果(guo)客戶這個時候贖回，就會直接錯(cuo)過(guo)反彈(dan)的收(shou)益。

封(feng)面圖(tu)片來(lai)源：每日經濟新聞 劉國梅 攝