每(mei)經記者｜楊建    每(mei)經編輯｜肖芮冬     

2024年1月(yue)，“雪球”產(chan)品(pin)大(da)量敲(qiao)入，導致中小(xiao)市值股票(piao)被(bei)拋售，一些風格偏中小(xiao)票(piao)的量化策略(lve)回撤嚴重(zhong)。

量(liang)化(hua)巨頭靈均投資砸盤被公(gong)開譴(qian)責，滬深交易所2月20日(ri)晚間發文，釋放(fang)量(liang)化(hua)強監管信號。會(hui)不會(hui)帶來大(da)面積量(liang)化(hua)產品(pin)贖回(hui)潮？

2月20日，“多家頭部量(liang)化(hua)私募(mu)DMA巨虧、產品遭贖回”的消息(xi)在量(liang)化(hua)圈流(liu)傳。對此，多家百億量(liang)化(hua)私募(mu)在接受《每日經濟新聞》記者采(cai)訪時表示，這(zhe)一輪極端行情，指增、多空(kong)、中性會(hui)受到影響，贖回方面會(hui)有(you)一定(ding)壓力，各家公司(si)不太一樣，但無(wu)大規(gui)模(mo)清(qing)盤(pan)。

還有(you)頭部量化私募表(biao)示，贖回沒有(you)大的變(bian)化，還是很穩定(ding)。

建立健全量化交易監管

量化巨(ju)頭靈均投資(zi)開市瘋狂砸盤被重罰，這是管(guan)理層加強量化交易監管(guan)的信號。

2月20日晚間，滬深交易所分(fen)別發布了《量(liang)化(hua)(hua)交易報告(gao)制度平穩落地(di)》公(gong)告(gao)，將(jiang)建(jian)立(li)健(jian)全(quan)量(liang)化(hua)(hua)交易監管(guan)安排，包括明確(que)“先報告(gao)、后(hou)交易”的(de)準入安排，健(jian)全(quan)差異化(hua)(hua)收費機制，加(jia)強異常交易和異常報撤單行為監管(guan)，加(jia)強對杠(gang)桿類(lei)量(liang)化(hua)(hua)產品的(de)監測(ce)，強化(hua)(hua)期現貨聯動監管(guan)。

此外，“多家頭部量(liang)(liang)化私募DMA巨(ju)虧、產品遭(zao)贖(shu)回(hui)”的消(xiao)息2月20日也在量(liang)(liang)化圈流傳(chuan)。有(you)投資者擔(dan)心，這樣(yang)會(hui)不(bu)會(hui)導致量(liang)(liang)化基金大面(mian)積贖(shu)回(hui)？

記者(zhe)注意到(dao)，靈(ling)均(jun)投(tou)資(zi)被公(gong)開譴責(ze)后，有市場人士在(zai)朋友(you)圈表示：“現在(zai)靈(ling)均(jun)投(tou)資(zi)的客戶群(qun)炸(zha)群(qun)了，擔心投(tou)資(zi)者(zhe)贖回。”對(dui)此，靈(ling)均(jun)投(tou)資(zi)相關人士告訴《每日經濟新聞》記者(zhe)：“對(dui)于公(gong)司客戶群(qun)炸(zha)群(qun)一事，我們公(gong)司受(shou)到(dao)處(chu)罰(fa)，客戶懷疑也很(hen)正常。”

“如果因為(wei)量化強監管導致客(ke)戶贖回基金，量化也(ye)只有被動減倉(cang)，這(zhe)些都會給市場(chang)造成壓力。”有私募(mu)人士認(ren)為(wei)，量化贖回可能是從(cong)微(wei)盤(pan)股遭遇流動性危機(ji)開始，量化產(chan)品凈值回撤，產(chan)品業績大跌，引(yin)發(fa)投(tou)資(zi)者(zhe)贖回，之后(hou)基金不(bu)得不(bu)砍(kan)倉(cang)，最后(hou)投(tou)資(zi)者(zhe)再(zai)贖回。

有(you)量化私(si)募(mu)人士表示，這次微盤股(gu)的(de)流動性危機(ji)，導(dao)致一些中小票(piao)的(de)量化策略產(chan)品(pin)凈值大面積回(hui)撤，有(you)的(de)產(chan)品(pin)一周回(hui)撤就抹去了近(jin)兩年的(de)收益，規模也出現縮水，甚至有(you)部分產(chan)品(pin)遭遇了贖回(hui)壓(ya)力。

上海一百億量化私募(mu)人士告訴記者，這一輪極(ji)端行情，指增、多(duo)(duo)空、中性(xing)會受到一定影響。目(mu)前還沒有(you)具體(ti)統計贖回數據，不過有(you)一定壓力，各家(jia)公司不太一樣，可(ke)能(neng)也(ye)要看具體(ti)的產(chan)品設置和條款。指增策略贖回可(ke)能(neng)比較多(duo)(duo)，Beta+Alpha同時回撤，2023年(nian)很(hen)多(duo)(duo)指增產(chan)品業績好(hao)的都(dou)做了微(wei)盤股(gu)暴露。

對于“大面積贖回(hui)”的(de)消息，也有(you)機構(gou)持不同觀點。有(you)頭部量化私(si)募表示(shi)，贖回(hui)沒(mei)有(you)大的(de)變化，還是很(hen)穩(wen)定，也沒(mei)有(you)做任何一筆DMA業(ye)務(wu)。

還有百億量(liang)化(hua)私募人士表示：“我們都(dou)是(shi)三年期鎖定期，大(da)部分(fen)還沒有到期。”

上海一(yi)頂級(ji)量化(hua)私募人士則告(gao)訴記者，目(mu)前像這種平(ping)層產品，沒有杠桿，就等(deng)凈值修(xiu)復，客(ke)戶(hu)(hu)現(xian)在(zai)虧(kui)錢不(bu)太會贖回(hui)。如果(guo)真(zhen)正要贖回(hui)，一(yi)定是(shi)失去(qu)信(xin)心才會贖回(hui)。現(xian)在(zai)客(ke)戶(hu)(hu)不(bu)想聽(ting)凈值回(hui)撤的原因，更多的是(shi)想知(zhi)道(dao)凈值什么時候修(xiu)復。比(bi)如“我們旗下的股(gu)票(piao)量化(hua)多頭，近(jin)3天(tian)（凈值）已經修(xiu)復了(le)十(shi)幾點”。

部分指增產品風格漂移

2023年，不少私(si)募機(ji)(ji)構為(wei)(wei)追求更高的(de)(de)阿(a)爾法，開始向(xiang)小市(shi)值風格(ge)聚(ju)集。2024年以來，市(shi)場風格(ge)突然(ran)轉換，高股(gu)息(xi)率為(wei)(wei)代表的(de)(de)板塊表現突出(chu)，中小市(shi)值為(wei)(wei)代表的(de)(de)成(cheng)長(chang)股(gu)陷入(ru)陰跌。在這樣(yang)的(de)(de)背景下，量化機(ji)(ji)構指數(shu)增強產品(pin)業績遭遇極大考驗。

尤其是年初，“雪球(qiu)”產(chan)品(pin)大規模(mo)敲入，導(dao)致(zhi)中小市值股(gu)票被(bei)拋售，一些風格漂移(yi)、偏中小票的量化策略回撤嚴重。由于微盤股(gu)遭遇流動性危機，導(dao)致(zhi)部分量化的DMA產(chan)品(pin)被(bei)追保，被(bei)迫減倉(cang)甚至穿倉(cang)被(bei)強平，造成了量化行業(ye)的恐慌和擠兌。

據(ju)記(ji)者(zhe)了解(jie)，有部(bu)分量化機構的指(zhi)(zhi)增(zeng)(zeng)(zeng)產品(pin)風格漂移(yi)明顯，尤其是目(mu)前部(bu)分量化指(zhi)(zhi)增(zeng)(zeng)(zeng)都(dou)推崇(chong)所謂的“空氣指(zhi)(zhi)增(zeng)(zeng)(zeng)”。排排網財富告訴(su)記(ji)者(zhe)，“空氣指(zhi)(zhi)增(zeng)(zeng)(zeng)”是可以理解(jie)為“寬(kuan)松”版指(zhi)(zhi)數增(zeng)(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略，其采取量化方式(shi)在(zai)全市場范圍內進行選股(gu)操作，不會跟蹤任何指(zhi)(zhi)數，因(yin)此也(ye)不會受(shou)到任何指(zhi)(zhi)數成分股(gu)、行業、市值等條件約束。相比(bi)傳(chuan)統的指(zhi)(zhi)數增(zeng)(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略更加靈活。

厚石天成投資創始人侯延軍告訴《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)，近期(qi)受挫的量(liang)化指(zhi)(zhi)增(zeng)及中(zhong)性策(ce)略，大(da)部分集中(zhong)在(zai)小微(wei)盤選股(gu)策(ce)略，本來(lai)指(zhi)(zhi)數增(zeng)強應該對(dui)標的是中(zhong)證500、中(zhong)證1000或滬深300等指(zhi)(zhi)數，但(dan)上述指(zhi)(zhi)數涵蓋的股(gu)票標的很難做出超(chao)額收益，所(suo)以很多量(liang)化機構(gou)放松(song)了(le)(le)風(feng)控，策(ce)略產(chan)生(sheng)了(le)(le)漂移，集中(zhong)到了(le)(le)小盤股(gu)、微(wei)盤股(gu)領域，這些股(gu)票流動性差(cha)，風(feng)險來(lai)臨時(shi)產(chan)生(sheng)了(le)(le)“踩踏”。

隨(sui)著市場(chang)反彈，當流動性危(wei)機解除，這(zhe)個(ge)階段只要產品不(bu)是因為爆倉(cang)、觸及止損線等(deng)原因被動終止運作，且不(bu)人為干預量化模型，最終超額將會在一(yi)定時期內修復(fu)，凈值也自然得(de)到修復(fu)。

有百億量化人士(shi)指出(chu)：“節前護盤資金入場，這(zhe)(zhe)周基金都開始反彈了。”如果客(ke)戶這(zhe)(zhe)個時候贖回(hui)，就會(hui)直接錯過反彈的收益。

封面圖片來源：視覺中國