每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

2月22日(ri)，諾安基(ji)(ji)金發布公告，旗下諾安圓鼎在2月20日(ri)發生巨額贖回，為確(que)保持有(you)人利益調整(zheng)基(ji)(ji)金凈值精度。據了解(jie)，這是一只發起式債(zhai)券基(ji)(ji)金，而從(cong)近期發生巨贖的基(ji)(ji)金來(lai)看，債(zhai)基(ji)(ji)、權益類產(chan)品(pin)也頻頻出(chu)現類似情況。

有(you)分析(xi)指出，部(bu)分債基(ji)持有(you)人結構(gou)中側重機(ji)(ji)(ji)構(gou)客戶，而這類機(ji)(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)人的資(zi)金(jin)(jin)回籠需求為部(bu)分產品的運(yun)作帶來不(bu)確定性。而一些機(ji)(ji)(ji)構(gou)恰是(shi)看(kan)重公(gong)募(mu)(mu)投(tou)資(zi)通(tong)道選擇在發起式基(ji)金(jin)(jin)參與(yu)定制，而這也正(zheng)在成為公(gong)募(mu)(mu)力求與(yu)私(si)募(mu)(mu)差異化競爭的一大抓手(shou)，但并(bing)非適合普通(tong)投(tou)資(zi)者(zhe)參與(yu)。

大額贖回頻發，機構定制基金暗藏風險

從2022年四季度(du)開始，公(gong)募基金行(xing)業關(guan)于大額贖回的(de)事件(jian)頻發，無論哪一(yi)類產品范疇，都經常會因發生巨(ju)贖而(er)倒逼基金管(guan)理人(ren)調整(zheng)凈值精度(du)。而(er)隨(sui)著時間的(de)推移，這一(yi)風險事件(jian)依然沒有完全出(chu)清。

今日(ri)（2月22日(ri)），又一只基金(jin)因(yin)發生(sheng)大額贖(shu)回而(er)使(shi)管理人調整(zheng)(zheng)凈值精(jing)(jing)度(du)(du)。諾安基金(jin)早間公告(gao)，旗下諾安圓鼎定開發起式債(zhai)券(quan)在2月20日(ri)發生(sheng)巨額贖(shu)回，為確保投資人利益調整(zheng)(zheng)凈值精(jing)(jing)度(du)(du)。類(lei)似的(de)情(qing)況近(jin)期已(yi)經發生(sheng)數起，債(zhai)基、權(quan)益類(lei)產品(pin)均有(you)涉及。

例如，匯添富(fu)國(guo)企創新增長股票D在2月(yue)20日(ri)發(fa)生大額(e)贖回(hui)，基金管理人也通過凈(jing)值精度調(diao)整的方式(shi)進行風險防(fang)范(fan)。而相對早期的鵬華(hua)豐寧C、西部(bu)利得聚利E則分(fen)別在2月(yue)7日(ri)和2月(yue)6日(ri)發(fa)生大額(e)贖回(hui)。

如(ru)果從(cong)2024年以來的(de)資本市(shi)場形勢來看，無論債市(shi)還是股(gu)市(shi)，前(qian)者(zhe)雖經歷風險頭寸的(de)扎堆抱團導致市(shi)場利率有(you)所下(xia)降，但總體依然(ran)保持平(ping)穩；后者(zhe)雖經歷急速(su)下(xia)跌，但也有(you)快速(su)修(xiu)復反彈的(de)盤(pan)面作為(wei)支(zhi)撐(cheng)。

為何這(zhe)樣的(de)市場環境之下(xia)，依(yi)然會有基(ji)金(jin)發(fa)生大(da)額贖回？

每(mei)經記(ji)者從這(zhe)(zhe)些基(ji)金(jin)的(de)持有人結構(gou)中發現(xian)，很多都屬于機構(gou)定(ding)制基(ji)金(jin)。有分析指出(chu)，部分債基(ji)持有人結構(gou)中側(ce)重機構(gou)客戶，而這(zhe)(zhe)類(lei)機構(gou)投資人的(de)資金(jin)回籠需求為部分產品的(de)運作帶來不確定(ding)性(xing)。

以今日公告的諾安圓鼎為(wei)例，雖然是(shi)一只(zhi)發(fa)起式債券(quan)基(ji)(ji)金(jin)，但有意思的是(shi)，管(guan)理人固有資(zi)金(jin)持(chi)有基(ji)(ji)金(jin)的份(fen)額總數僅(jin)為(wei)100份(fen)，而機構投資(zi)者的持(chi)有量卻是(shi)大頭。去年四(si)季報統計顯示，該(gai)基(ji)(ji)金(jin)機構投資(zi)者季末持(chi)有3.67億份(fen)，占(zhan)到基(ji)(ji)金(jin)總份(fen)額的比重達(da)99.99%，且(qie)僅(jin)有1家機構在(zai)冊(ce)。

這意味著，此(ci)次(ci)大(da)概率屬于機(ji)(ji)(ji)構大(da)額贖回，而像(xiang)機(ji)(ji)(ji)構定制基金或是機(ji)(ji)(ji)構重度參與的基金，其特征也在于單只基金或個別份額的特定投資者持有(you)比(bi)(bi)例高企。比(bi)(bi)如(ru)前述(shu)鵬(peng)華豐寧C發生(sheng)大(da)額贖回，去年四季報統(tong)計的單一(yi)投資者持有(you)比(bi)(bi)例當(dang)中，有(you)一(yi)家份額占(zhan)比(bi)(bi)已達到31.57%。

多數發起式基金為機構定制產品

需要(yao)指出的是(shi)，當持(chi)有人持(chi)有的基(ji)金(jin)份額所占比(bi)例(li)過于集中時，可能會因某單一基(ji)金(jin)份額持(chi)有人大額贖回而引起基(ji)金(jin)凈值劇烈波動(dong)，甚至可能引發基(ji)金(jin)流動(dong)性風(feng)險(xian)。這也是(shi)當下很多(duo)定制基(ji)金(jin)被詬病的一大問題。

而當(dang)這種情況發生時，基(ji)(ji)(ji)金(jin)管理人(ren)可能無(wu)法(fa)及時變現基(ji)(ji)(ji)金(jin)資產(chan)以應對(dui)基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)額(e)持(chi)有人(ren)的贖回申(shen)請，基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)額(e)持(chi)有人(ren)可能無(wu)法(fa)及時贖回持(chi)有的全(quan)部基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)額(e)。

然而(er)，就目前(qian)市場上(shang)的絕(jue)大多數發起式(shi)基(ji)金(jin)來看，都存在機(ji)構投資者占比過高的情形。Wind統計(ji)顯示，目前(qian)市場上(shang)的發起式(shi)基(ji)金(jin)有(you)3253只（統計(ji)所有(you)份額），截至去(qu)年第四(si)季度的統計(ji)顯示，單(dan)一投資者報告期末持有(you)比例合(he)計(ji)在100%的有(you)165只。

不(bu)僅(jin)如此，比例(li)超(chao)過90%的(de)有811只，占(zhan)比已(yi)經超(chao)過24%。其中(zhong)，不(bu)少產(chan)(chan)品在2023年中(zhong)報(bao)的(de)機構投資者比例(li)較低，但四季度末統(tong)計(ji)時已(yi)經高(gao)企，也有一些產(chan)(chan)品顯示四季報(bao)的(de)機構持有比例(li)合(he)計(ji)已(yi)較中(zhong)報(bao)時下降(jiang)。

對(dui)此，《每日經濟新聞》也在2月(yue)22日同公(gong)募界人士交流(liu)時發現，作為發起式(shi)基金被(bei)機(ji)(ji)構(gou)定(ding)制的(de)(de)關鍵原因(yin)在于，機(ji)(ji)構(gou)看重公(gong)募的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)通道。“其實可(ke)以(yi)視作公(gong)募針對(dui)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者提供(gong)的(de)(de)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)服務，這一點能夠與私募證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)基金形成一定(ding)的(de)(de)差(cha)異(yi)化競爭。”該人士提到(dao)。

但他也坦言，由(you)于這(zhe)些機(ji)構往往會考慮自身流動性(xing)需要(yao)、當(dang)前市場(chang)的(de)整體性(xing)劇烈波動或者(zhe)(zhe)公(gong)募基金暴露(lu)出異常風險(xian)事(shi)件等，因此發生(sheng)大額贖回的(de)概(gai)率依然存在。個人投資者(zhe)(zhe)的(de)確(que)需要(yao)回避參與此類基金。

封面圖片(pian)來(lai)源：每日經濟新聞 劉國梅 攝