每經評論員 杜恒峰

在(zai)3月6日下午的(de)(de)十四屆全國(guo)人大(da)二次會(hui)議經濟主題(ti)記者會(hui)上(shang)，證監(jian)會(hui)主席吳清(qing)對市場(chang)高(gao)度關注的(de)(de)融資(zi)和投(tou)資(zi)的(de)(de)平(ping)衡、市場(chang)公平(ping)和效率(lv)的(de)(de)關系、資(zi)本市場(chang)內在(zai)穩(wen)定(ding)性(xing)“一(yi)個基(ji)石”和“五(wu)個支柱”的(de)(de)內涵進行(xing)了闡釋，作出了“極端情形(xing)該出手就(jiu)果(guo)斷出手”的(de)(de)承諾，同(tong)時釋放出了“尊(zun)重(zhong)(zhong)(zhong)規律(lv)，首先是尊(zun)重(zhong)(zhong)(zhong)市場(chang)規律(lv)，尊(zun)重(zhong)(zhong)(zhong)經濟規律(lv)”“尊(zun)重(zhong)(zhong)(zhong)法律(lv)，尊(zun)重(zhong)(zhong)(zhong)契約，尊(zun)重(zhong)(zhong)(zhong)一(yi)些(xie)國(guo)際通(tong)行(xing)的(de)(de)技術規范”“增強制度的(de)(de)適應性(xing)、穩(wen)定(ding)性(xing)、可(ke)預期性(xing)”等繼續(xu)深(shen)化改(gai)革(ge)的(de)(de)積極信號。他(ta)還著重(zhong)(zhong)(zhong)強調了監(jian)管(guan)機(ji)構維護資(zi)本市場(chang)“三公”原則(ze)的(de)(de)決心和行(xing)動，其中一(yi)些(xie)具體措施對于(yu)提振投(tou)資(zi)者信心有(you)重(zhong)(zhong)(zhong)要作用(yong)，比如成(cheng)倍(bei)地大(da)幅(fu)提高(gao)申(shen)請(qing)上(shang)市企業(ye)的(de)(de)現場(chang)檢查和現場(chang)督導的(de)(de)覆(fu)蓋(gai)面、移送一(yi)批操縱市場(chang)和內幕(mu)交易案追(zhui)究刑(xing)事(shi)責(ze)任(ren)等。

當(dang)前IPO已大幅放(fang)緩，不(bu)少(shao)上市公司也放(fang)棄(qi)了再(zai)融資(zi)計劃，融資(zi)和(he)投(tou)資(zi)的(de)矛(mao)盾得以緩解；量(liang)化(hua)私募短時(shi)(shi)(shi)間大規模(mo)賣出、重(zhong)要(yao)股東減持、轉融通等交易環節的(de)不(bu)足之(zhi)也得到(dao)補齊或糾偏。要(yao)讓A股市場實現正常(chang)的(de)新陳代謝、優勝劣(lie)汰，退(tui)市制度的(de)及(ji)時(shi)(shi)(shi)優化(hua)也應當(dang)及(ji)時(shi)(shi)(shi)跟上。據(ju)(ju)筆者統計，在上市滿1年(nian)的(de)A股當(dang)中，2022年(nian)年(nian)報凈資(zi)產收益率低于3%、營收增速低于10%的(de)企業多達1248家，這些(xie)企業短期內股東拿不(bu)到(dao)回報，長(chang)期看又(you)缺乏成長(chang)性(xing)，卻占(zhan)據(ju)(ju)了8.97萬億元的(de)市值，這無疑(yi)是金融資(zi)源的(de)巨(ju)大浪(lang)費(fei)。

對(dui)于退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)，吳清在記(ji)者會上(shang)提(ti)(ti)出：一(yi)方面，設置更加(jia)嚴格的強(qiang)制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)標(biao)準(zhun)，做(zuo)到應退(tui)盡退(tui)；另一(yi)方面，完善吸收合并等政策，進一(yi)步拓寬多元退(tui)出渠道，鼓勵推動一(yi)些(xie)公(gong)司(si)主動退(tui)市(shi)(shi)。強(qiang)制(zhi)和主動退(tui)市(shi)(shi)，下一(yi)步都要(yao)加(jia)大力度(du)(du)。此外(wai)，對(dui)多年不分紅，或者分紅比例偏低的公(gong)司(si)，證監會還將(jiang)區分不同情況采取硬措施，包(bao)括限(xian)制(zhi)控(kong)股股東減持(chi)、實施ST風險(xian)警(jing)示等。筆者認為(wei)，結合當前A股退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)的運行狀(zhuang)況，這些(xie)政策落地后，資本市(shi)(shi)場出清的速(su)度(du)(du)將(jiang)明顯加(jia)快，金(jin)融資源的配置效率(lv)將(jiang)明顯提(ti)(ti)高(gao)，優質上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的價(jia)值也(ye)將(jiang)進一(yi)步凸顯。

更(geng)嚴格(ge)的強(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)標準，意味著(zhu)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司觸發(fa)(fa)退(tui)(tui)(tui)市(shi)的可能性將(jiang)(jiang)明顯增加(jia)。在(zai)(zai)現行(xing)退(tui)(tui)(tui)市(shi)制(zhi)度下，退(tui)(tui)(tui)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司集中于(yu)面(mian)值(zhi)(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)和財(cai)務(wu)退(tui)(tui)(tui)市(shi)，面(mian)值(zhi)(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)的個股(gu)在(zai)(zai)經營(ying)上(shang)已(yi)難(nan)以為繼，這(zhe)類(lei)公(gong)(gong)(gong)司仍(reng)是極少數，財(cai)務(wu)退(tui)(tui)(tui)市(shi)則側重考(kao)察(cha)企業的持續經營(ying)能力(li)，但(dan)并不關注效(xiao)率，多(duo)年虧損的企業也(ye)可以避免退(tui)(tui)(tui)市(shi)。2023年A股(gu)市(shi)場(chang)有(you)46只股(gu)票實現退(tui)(tui)(tui)市(shi)，再創歷史(shi)新高，但(dan)和新上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司數量仍(reng)差距懸殊。在(zai)(zai)去(qu)年底的文章(zhang)中，筆(bi)者(zhe)根據現行(xing)退(tui)(tui)(tui)市(shi)指(zhi)標統(tong)計發(fa)(fa)現，接(jie)下來(lai)可能觸發(fa)(fa)退(tui)(tui)(tui)市(shi)風(feng)險的公(gong)(gong)(gong)司數量總計也(ye)只有(you)54家。筆(bi)者(zhe)還(huan)留(liu)意到，去(qu)年只有(you)經緯紡機一家是主(zhu)動(dong)退(tui)(tui)(tui)市(shi)，鑒于(yu)上(shang)市(shi)地位本身(shen)的巨大(da)價(jia)值(zhi)(zhi)，企業主(zhu)動(dong)退(tui)(tui)(tui)市(shi)的動(dong)力(li)并不強(qiang)，對(dui)此(ci)證監會如何因勢利(li)導值(zhi)(zhi)得期待(dai)。對(dui)不分紅(hong)或分紅(hong)比例低的公(gong)(gong)(gong)司實施ST（其他風(feng)險）警示，雖和退(tui)(tui)(tui)市(shi)無直接(jie)關系，但(dan)戴帽(mao)本身(shen)就是巨大(da)利(li)空，難(nan)以分紅(hong)的企業往(wang)(wang)往(wang)(wang)又是經營(ying)質量低下的企業，這(zhe)類(lei)企業被ST后，其股(gu)價(jia)將(jiang)(jiang)朝著(zhu)實際(ji)價(jia)值(zhi)(zhi)回歸，結合面(mian)值(zhi)(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)制(zhi)度，這(zhe)些企業也(ye)更(geng)加(jia)難(nan)以在(zai)(zai)資本市(shi)場(chang)濫竽充數。