每經(jing)編(bian)輯｜彭(peng)水萍

兩融(rong)余額在2月以來(lai)持(chi)續上升，已接近(jin)1.5萬(wan)億，創近(jin)一(yi)(yi)個月新(xin)高。龍年春節之(zhi)后(hou)，市場交易情緒(xu)回(hui)(hui)暖，A股市場兩融(rong)余額總體(ti)持(chi)續回(hui)(hui)升，按周(zhou)計(ji)算已連續三周(zhou)上升，目前已重新(xin)接近(jin)1.5萬(wan)億元，創近(jin)一(yi)(yi)個月新(xin)高。

從融資融券結(jie)構分(fen)布看，融資余(yu)額上(shang)升，融券余(yu)額下降(jiang)，表明在此期間兩融資金(jin)多空(kong)力量的博弈進一步有利(li)于多頭。近期市(shi)場成交(jiao)量持續(xu)提(ti)升，市(shi)場交(jiao)投活躍，2月(yue)最后一周A股日均成交(jiao)額超(chao)1.1萬億元，高點達(da)1.3萬億以上(shang)。

隨市場景氣度回升，可關(guan)注券商(shang)股(gu)高(gao)彈性帶來(lai)(lai)的(de)投(tou)資價值(zhi)。推薦關(guan)注本輪市場情(qing)緒回暖帶來(lai)(lai)的(de)成交量快速提(ti)升帶來(lai)(lai)的(de)投(tou)資機會，同時政策監(jian)管下(xia)(xia)A股(gu)行情(qing)有望由券商(shang)行業(ye)引領。具體分析如下(xia)(xia)：

1、兩融余額從低點后開始上升

2024年(nian)(nian)2月(yue)交易量同(tong)比(bi)、環比(bi)皆上升(sheng)。2月(yue)日(ri)均股(gu)票交易額(e)為10539億元(yuan)，同(tong)比(bi)提升(sheng)7.78%，環比(bi)1月(yue)提升(sheng)25.67%。兩(liang)融(rong)余(yu)額(e)14844億元(yuan)，同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)6.16%，較年(nian)(nian)初下(xia)降(jiang)(jiang)7.31%。2月(yue)份IPO發行16家，募集資(zi)金112.9億元(yuan)。兩(liang)融(rong)余(yu)額(e)在2023年(nian)(nian)保(bao)持在16000億上方(fang)波動(dong)，1月(yue)以來的流(liu)動(dong)性(xing)沖擊導致(zhi)兩(liang)融(rong)余(yu)額(e)快速(su)下(xia)降(jiang)(jiang)2000億左右，但(dan)沖擊過(guo)后(hou)流(liu)動(dong)性(xing)修復明顯，市(shi)場(chang)交易情緒伴隨指數(shu)見底回(hui)升(sheng)同(tong)步回(hui)暖，兩(liang)融(rong)余(yu)額(e)已連(lian)續三周(zhou)上漲，反映市(shi)場(chang)活躍(yue)度獲(huo)得較大程度回(hui)升(sheng)，在融(rong)券(quan)余(yu)額(e)被(bei)限制后(hou)，主要新增量來源(yuan)于融(rong)資(zi)余(yu)額(e)，自(zi)周(zhou)均低(di)點上升(sheng)超800億元(yuan)。（兩(liang)融(rong)數(shu)據如下(xia)圖(tu)所示）

2、嚴監管利于提升投資者信心

監管(guan)(guan)(guan)部(bu)門召開資本(ben)市場法治建設座談會，聽取(qu)與會代表意見，辦好資本(ben)市場須堅持市場化、法治化改革(ge)方向，加快(kuai)上市公(gong)司監管(guan)(guan)(guan)、證(zheng)券公(gong)司監管(guan)(guan)(guan)、證(zheng)券投(tou)資基金監管(guan)(guan)(guan)等各領域立法修法，對(dui)違法犯罪行為的(de)“首惡”精準(zhun)追責、大(da)力追贓挽損，切實保(bao)護(hu)好投(tou)資者(zhe)特別是廣大(da)中小投(tou)資者(zhe)的(de)合法權益，重(zhong)要會議期間進(jin)一步做出(chu)表態，對(dui)資本(ben)市場價格與基本(ben)面出(chu)現較大(da)程度偏離表示重(zhong)視。

針對此前(qian)流動性(xing)在中小盤出現較(jiao)大沖擊(ji)問題，專門就DMA業務(wu)(wu)進行討論，春節后開市以(yi)來DMA業務(wu)(wu)規模穩步下降(jiang)，日(ri)均成交量占(zhan)全市場成交比例約3%，證監會將指導行業控(kong)制好業務(wu)(wu)規模和杠桿(gan)。

證監會(hui)表(biao)示后續工作重點將是進一步加(jia)大對欺(qi)詐發(fa)行、財務造假等違法(fa)行為(wei)打擊力(li)度；構建“穿透式”線(xian)索篩查體(ti)系，對操縱(zong)市場內幕交易(yi)行為(wei)進行精準識別(bie)、嚴厲打擊，此外回應市場傳言，明確(que)目前沒有IPO倒查10年的安排，亦體(ti)現(xian)出對當前市場信心(xin)、短(duan)期(qi)政策(ce)不劇烈調整的思路。在諸多政策(ce)及資金托底之下，A股(gu)交易(yi)量持續突破萬億，嚴監管政策(ce)對于市場信心(xin)逐步恢(hui)復具(ju)有正面。

3.券商存在補漲空間

歷史上，三(san)月走勢可(ke)能偏震蕩(dang)，市(shi)場修(xiu)復進(jin)度較快下(xia)，或存(cun)在一定程度的“高低切換(huan)”下(xia)風格均衡的內在驅動力，券商仍相(xiang)對(dui)低估，亦是市(shi)場維持穩定及進(jin)一步突破的重要抓手，修(xiu)復具備想象(xiang)空(kong)間。交易節奏層面而(er)言，當下(xia)券商板塊成交金額波動回升到339億元，仍處于較低狀態(tai)，市(shi)場熱(re)度未完全擴散，戰(zhan)略性配置窗(chuang)口繼(ji)續打開，有可(ke)能成為部分資(zi)金選擇板塊，存(cun)在補漲(zhang)需求。

目(mu)前市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)估(gu)值(zhi)(zhi)處于(yu)歷史(shi)(shi)低位(wei)。滬深300指數TTM市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率11.55倍(bei)，位(wei)于(yu)過(guo)去(qu)10年24%歷史(shi)(shi)分(fen)(fen)(fen)位(wei)點；恒(heng)生(sheng)指數TTM市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率為(wei)8.23倍(bei)，位(wei)于(yu)過(guo)去(qu)10年4.99%歷史(shi)(shi)分(fen)(fen)(fen)位(wei)點。證(zheng)券行(xing)業(ye)(ye)估(gu)值(zhi)(zhi)亦處于(yu)歷史(shi)(shi)低位(wei)，A股證(zheng)券行(xing)業(ye)(ye)指數市(shi)(shi)(shi)(shi)凈率為(wei)1.27倍(bei)，位(wei)于(yu)過(guo)去(qu)10年8.43%歷史(shi)(shi)分(fen)(fen)(fen)位(wei)點。短期來看，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)反(fan)彈幅度(du)不小(xiao)，可能面臨(lin)震蕩調整壓(ya)力，但(dan)考慮到目(mu)前市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒，估(gu)值(zhi)(zhi)處于(yu)歷史(shi)(shi)低位(wei)，監(jian)管機構積極出臺政(zheng)策穩(wen)定資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，提振市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)信心，以及證(zheng)券公司作為(wei)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)反(fan)彈優先受益行(xing)業(ye)(ye)。

相(xiang)關ETF投資標(biao)的：

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