每經記者｜肖世(shi)清    每經編輯｜張(zhang)益銘    

今天（2024年(nian)5月15日），“互換(huan)通(tong)”上線滿一周年(nian)。

據央行近日(ri)(ri)披露的數據，截至2024年4月末，“互換(huan)通”渠(qu)道下已有58家境外機構投資者入市，4月日(ri)(ri)均交易量超過120億(yi)元。

為(wei)進一步滿足(zu)市場(chang)需要，央行及香(xiang)港證監會(hui)、香(xiang)港金管局支(zhi)持“互(hu)換(huan)通(tong)”業務功(gong)能(neng)進一步優化，包括新增以國(guo)際貨幣(bi)市場(chang)結算日為(wei)支(zhi)付(fu)周期的利率互(hu)換(huan)合(he)(he)約（IMM合(he)(he)約）及歷史起(qi)息合(he)(he)約，支(zhi)持合(he)(he)約壓縮等功(gong)能(neng)，同時(shi)將“互(hu)換(huan)通(tong)”費用(yong)優惠再延長1年(nian)。

業內人士預計，新功(gong)能推(tui)出后(hou)，境外投(tou)資(zi)者(zhe)的交(jiao)易積極性和活躍度將進一步提升，也有(you)助(zhu)于吸引更多境外投(tou)資(zi)者(zhe)，特(te)別是(shi)長期(qi)資(zi)金，投(tou)資(zi)中國(guo)債(zhai)券市場。

“互(hu)換(huan)通”助(zhu)力中(zhong)國金融市(shi)場對外開放(fang)。圖為2023年5月15日(ri)，“互(hu)換(huan)通”啟動(dong)首日(ri)，工作人員正在工作（視(shi)頻截(jie)圖）。 視(shi)覺中(zhong)國圖

4月日均交易超120億元

作(zuo)為(wei)全球首(shou)個衍(yan)生(sheng)品市場(chang)的互(hu)聯互(hu)通機制，可令境外投資者(zhe)直接(jie)交易和結算在岸人民幣利率(lv)互(hu)換(huan)產品的基礎設施“互(hu)換(huan)通”，今年5月15日剛好上線(xian)滿(man)一周(zhou)年。

據央行5月13日公(gong)告，“互(hu)換通(tong)”上(shang)線(xian)以來，交(jiao)易(yi)清算等(deng)機制(zhi)運轉順(shun)暢(chang)，境(jing)(jing)內外(wai)(wai)(wai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者踴躍參(can)與，交(jiao)易(yi)量穩步增長(chang)。截(jie)至(zhi)2024年4月末，“互(hu)換通(tong)”渠(qu)道下(xia)已有58家境(jing)(jing)外(wai)(wai)(wai)機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者入市，包括境(jing)(jing)外(wai)(wai)(wai)主權類(lei)機構(gou)(gou)、商業銀行、證券公(gong)司、資(zi)(zi)(zi)管公(gong)司等(deng)各類(lei)型(xing)合格機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者，覆(fu)蓋十(shi)多個國(guo)家和地區(qu)，累計達成(cheng)人民(min)幣(bi)利率互(hu)換交(jiao)易(yi)3600多筆(bi)，成(cheng)交(jiao)名義本金總(zong)額近(jin)1.77萬(wan)億元，日均交(jiao)易(yi)量從上(shang)線(xian)首(shou)月不足(zu)30億元增長(chang)至(zhi)2024年4月的日均超過120億元。

我國債(zhai)市(shi)已(yi)是全(quan)球第二大債(zhai)券(quan)市(shi)場，“互換通”的啟動為境(jing)外(wai)(wai)投資者提(ti)供了更為便利(li)的利(li)率風險管(guan)理渠道。有研究人士此前曾談到過，境(jing)外(wai)(wai)機構投資者持有的國內債(zhai)券(quan)中，利(li)率債(zhai)占(zhan)比較(jiao)高，包括(kuo)國債(zhai)等信用風險較(jiao)低的券(quan)種(zhong)。從交易(yi)的角(jiao)度(du)來說，境(jing)外(wai)(wai)投資者需要密切關注的是利(li)率風險和(he)匯率風險，套(tao)保(bao)工具足夠豐富。

從上線(xian)近一年(nian)的交易數據來看，“互換通(tong)”受到廣泛歡(huan)迎(ying)和關(guan)注。中銀香港(gang)全球市場部(bu)總經理朱(zhu)璟表示，這主要還得益(yi)于其可(ke)以大(da)幅提升交易效率、降低交易和清算成本，讓持有人民幣(bi)資產的境外投資者可(ke)以更好地實現頭寸風(feng)險管理的目標。

費用優惠再延長1年

“互換(huan)通(tong)(tong)”是繼“債(zhai)券通(tong)(tong)”后(hou)，我國債(zhai)市(shi)對(dui)外(wai)開(kai)放進程(cheng)中的(de)(de)又一(yi)重要(yao)里程(cheng)碑，其從(cong)2022年(nian)5月(yue)發布至2023年(nian)5月(yue)上(shang)線(xian)僅(jin)用(yong)了一(yi)年(nian)，也(ye)彰顯出(chu)我國債(zhai)市(shi)堅持穩步對(dui)外(wai)開(kai)放的(de)(de)決心和努力。在(zai)此次(ci)上(shang)線(xian)一(yi)周年(nian)之際，為(wei)進一(yi)步滿足(zu)市(shi)場需要(yao)，監(jian)管部(bu)門對(dui)“互換(huan)通(tong)(tong)”業務功能作了進一(yi)步優化。

一(yi)(yi)是豐富產品類型，推(tui)出IMM合(he)約(yue)(yue)。其(qi)具有標準(zhun)化程(cheng)度高、與國(guo)(guo)際主流(liu)交易(yi)(yi)品種接軌(gui)等特征。“在境(jing)外利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)互換(huan)市(shi)場，IMM利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)互換(huan)合(he)約(yue)(yue)是市(shi)場主流(liu)的交易(yi)(yi)品種，比如美元(yuan)SOFR利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)互換(huan)和人民幣NDIRS交易(yi)(yi)。一(yi)(yi)方(fang)面(mian)(mian)IMM合(he)約(yue)(yue)起息日(ri)固定，有助(zhu)于投(tou)資者管(guan)理定盤利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)風(feng)險，更好地開展(zhan)各種投(tou)資策略和管(guan)理利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)風(feng)險；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)(mian)，國(guo)(guo)際投(tou)資者可以使用相同(tong)IMM日(ri)期的不同(tong)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)互換(huan)合(he)約(yue)(yue)開展(zhan)各國(guo)(guo)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)之間的宏觀對(dui)沖(chong)交易(yi)(yi)，更好地滿足全球投(tou)資者的需求(qiu)。”中信證(zheng)券固定收益部總經理陳志明分析(xi)稱(cheng)。

二是完善配套功能(neng)，推(tui)出合(he)(he)(he)(he)約壓(ya)縮(suo)服務及配套支持的(de)歷(li)史起(qi)(qi)息合(he)(he)(he)(he)約。據了解，合(he)(he)(he)(he)約壓(ya)縮(suo)是國(guo)際清算機構為投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者廣泛提供的(de)集中清算增值服務。境(jing)內外投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者可以對買賣方向相反、合(he)(he)(he)(he)約要素符合(he)(he)(he)(he)匹配規(gui)則(ze)、已納入(ru)集中清算的(de)利率互換合(he)(he)(he)(he)約進行壓(ya)縮(suo)，減少存續(xu)期合(he)(he)(he)(he)約數量和名義(yi)本金，便利投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者更好(hao)管理存續(xu)期合(he)(he)(he)(he)約業(ye)務規(gui)模，降低資(zi)(zi)(zi)(zi)本占用(yong)。歷(li)史起(qi)(qi)息合(he)(he)(he)(he)約主要用(yong)于配合(he)(he)(he)(he)合(he)(he)(he)(he)約壓(ya)縮(suo)功能(neng)使用(yong)。

三是推(tui)出(chu)其他便利舉(ju)措。相關方面同步(bu)推(tui)出(chu)其他系統優化(hua)和優惠(hui)措施，將“互(hu)換通”費(fei)用優惠(hui)再延長(chang)1年，對(dui)于(yu)境(jing)內外投資者通過“互(hu)換通”開(kai)展的(de)交易清算費(fei)實行(xing)全額(e)減免，促進降低業務(wu)參與成本(ben)。

助力金融市場對外開放

根據外匯(hui)交(jiao)易中心此(ci)前(qian)披(pi)露的名單(dan)，“互(hu)換(huan)通”首批做市(shi)商(shang)有(you)20家(jia)(jia)金融機構(gou)，包括中資(zi)銀行10家(jia)(jia)、外資(zi)銀行6家(jia)(jia)、券商(shang)機構(gou)4家(jia)(jia)。多(duo)家(jia)(jia)機構(gou)人士(shi)均(jun)表示，將在“互(hu)換(huan)通”業務中持(chi)續發揮(hui)作用，助力中國金融市(shi)場(chang)高質量發展和高水平對外開放。

同時，機構(gou)人士(shi)普遍(bian)認(ren)為，“互(hu)換(huan)通”優(you)化舉措(cuo)的推(tui)出有(you)助于境外投資(zi)(zi)者更好地管理利率風險、投資(zi)(zi)中(zhong)國(guo)債(zhai)券(quan)市場(chang)。匯豐銀行（中(zhong)國(guo)）有(you)限(xian)公(gong)司副行長兼資(zi)(zi)本市場(chang)及證券(quan)服務部聯席(xi)總(zong)監(jian)張勁秋表示，“互(hu)換(huan)通”優(you)化舉措(cuo)的推(tui)出，有(you)利于境外投資(zi)(zi)者更有(you)效地管理現金流(liu)、在交易中(zhong)提高保證金的使用效率等。隨著一系(xi)列優(you)化功能(neng)的上線，預計(ji)境外投資(zi)(zi)者的交易積(ji)極性和(he)活躍(yue)度(du)將進一步提升(sheng)，這也有(you)助于吸(xi)引更多境外投資(zi)(zi)者，特別是(shi)長期資(zi)(zi)金，投資(zi)(zi)中(zhong)國(guo)債(zhai)券(quan)市場(chang)。

朱璟也表示，相(xiang)信隨著“互換通”的(de)(de)進(jin)一(yi)步優(you)化(hua)，更多(duo)境外主權投(tou)資機構、保(bao)險公司、基(ji)金等已投(tou)資中國債(zhai)券的(de)(de)境外投(tou)資者，參與中國債(zhai)券市場的(de)(de)積極性會被進(jin)一(yi)步激發。

央行稱，下一步繼續穩妥有序(xu)推進“互換(huan)通(tong)”業務合作，持(chi)續完善各項機制安(an)排，助力穩步擴大中國金(jin)融市場對外開放，鞏(gong)固提升香港國際金(jin)融中心地位(wei)。

封面圖片來源：視(shi)覺中國