每經記者｜王海慜(min)    每經編輯｜肖芮冬    

在一(yi)個(ge)月前，市場對風(feng)格“切換”的預期一(yi)度較(jiao)高(gao)，不少(shao)券(quan)商彼(bi)時均把寶押在了成長(chang)股上(shang)。不過，從(cong)近一(yi)個(ge)月的實盤表現來(lai)看，成長(chang)股的表現低(di)于預期。

截至目前，各券商的6月“金股組合”大多已發布完畢，其中部分熱門金股與5月重合，如比亞迪、寧德時代。值得注意的是，今年6月，至少有5家券商共同推薦了牧原股份，這在今年還是首次，反映(ying)當(dang)前“豬周期”的市場熱度較高。

據《每日經濟新聞》記者觀察，盡管目前(qian)各券商對于主(zhu)線是否(fou)會發生切(qie)換仍存(cun)在較大(da)分歧(qi)，但6月“金股(gu)(gu)(gu)組合”風格開始趨(qu)于均(jun)衡，如一些券商的(de)“金股(gu)(gu)(gu)組合”對高股(gu)(gu)(gu)息、資源(yuan)股(gu)(gu)(gu)、成長股(gu)(gu)(gu)等不同風格的(de)標的(de)做了均(jun)衡配置。

“豬周期”概念關注度提升

最近(jin)兩(liang)個(ge)月，單從券(quan)商(shang)“金股(gu)組合(he)”的(de)(de)角度來看，風(feng)格出現了較大的(de)(de)切換(huan)。在(zai)4月的(de)(de)“金股(gu)組合(he)”中(zhong)，“中(zhong)字(zi)頭”、高股(gu)息(xi)、資源板塊曾受到各(ge)家(jia)券(quan)商(shang)的(de)(de)追捧。在(zai)5月各(ge)券(quan)商(shang)的(de)(de)“金股(gu)組合(he)”中(zhong)，“中(zhong)字(zi)頭”和高股(gu)息(xi)的(de)(de)熱(re)度有所下降，白馬(ma)股(gu)和成長股(gu)的(de)(de)占比(bi)則趨(qu)于提升。

據(ju)每市(shi)統計(ji)，在5月(yue)“金(jin)股組合(he)”中，推(tui)薦券商數量最(zui)多的金(jin)股包括比(bi)亞迪（7家推(tui)薦）；寧德時代、青島啤酒、金(jin)山辦公（6家推(tui)薦）；中際旭(xu)創、中國海油、浪潮信息（5家推(tui)薦）。

從5月(yue)的實盤表現(xian)來看(kan)，這上(shang)述7只5月(yue)的熱門金股中，有6只在5月(yue)累計(ji)下跌(die)，只有1只上(shang)漲(zhang)（比亞迪）。整體來看(kan)，白馬股和成長股板塊在5月(yue)表現(xian)較為(wei)低迷(mi)。

截至(zhi)目前，各券(quan)(quan)商的(de)6月(yue)“金股組(zu)合”大多已發布完畢(bi)。據Choice數(shu)據統計，6月(yue)，有(you)(you)5家(jia)券(quan)(quan)商推(tui)薦(jian)的(de)金股有(you)(you)1個(ge)，為(wei)(wei)牧原股份；同時有(you)(you)4家(jia)、3家(jia)券(quan)(quan)商推(tui)薦(jian)的(de)金股分別(bie)為(wei)(wei)比亞迪、寧德時代；同時有(you)(you)兩家(jia)券(quan)(quan)商推(tui)薦(jian)的(de)金股有(you)(you)8個(ge)，分別(bie)為(wei)(wei)中航沈(shen)飛(fei)、洛陽鉬業、中科(ke)創達、思源電氣、兆易(yi)創新(xin)、寶信軟件、中國海油、中國宏橋。

其中，牧原股份有如此多的券商共同推薦在今年還是首次，反(fan)映(ying)當(dang)前(qian)“豬周期”的市場關(guan)注度(du)較高(gao)。今年5月，牧(mu)原股份(fen)上漲8%，明顯跑贏(ying)大盤。不過，今年來，市場對“豬周期”的關(guan)注度(du)一直不低。例如，今年2月，曾(ceng)有4家(jia)券商(shang)共同(tong)推(tui)薦(jian)溫氏(shi)股份(fen)，4月、5月也都有3家(jia)券商(shang)推(tui)薦(jian)了(le)牧(mu)原股份(fen)。

另據記者觀(guan)察，6月券商(shang)“金股(gu)組合”風(feng)格(ge)開始趨于均衡，如一些券商(shang)的(de)“金股(gu)組合”對高股(gu)息、資源股(gu)、成長(chang)股(gu)、白馬股(gu)等不(bu)同風(feng)格(ge)的(de)標的(de)進行了均衡配(pei)置。

風格是否切換仍有分歧

在(zai)一個(ge)月前，市場對風格或將從紅(hong)利、資源向成長(chang)“切換”的預期較(jiao)高，不少券(quan)商在(zai)展(zhan)望后市時(shi)，均把(ba)寶(bao)押(ya)在(zai)了成長(chang)股(gu)(gu)上(shang)。相比之下，彼時(shi)有部分(fen)券(quan)商仍然(ran)堅持看好資源股(gu)(gu)、紅(hong)利板塊的表現。

復盤5月市(shi)場，大盤維持震蕩走勢，輪動速度明顯(xian)加(jia)快，地產(chan)、出(chu)海、高股息、科技成(cheng)長依次輪替。在重磅地產(chan)政(zheng)策的(de)陸續出(chu)臺之后，市(shi)場開始進入到觀(guan)察驗證(zheng)期。然而，總體(ti)來(lai)看(kan)，成(cheng)長股表(biao)現(xian)低于此(ci)前預期，5月TMT板塊(kuai)領跌市(shi)場，而此(ci)前被看(kan)淡的(de)資源(yuan)、紅利板塊(kuai)卻(que)表(biao)現(xian)強勢，如(ru)5月煤(mei)炭行業(ye)領漲(zhang)申(shen)萬一級(ji)子行業(ye)。

展望(wang)即(ji)將到來的(de)6月市(shi)(shi)場，對(dui)(dui)于市(shi)(shi)場將出(chu)(chu)現風格切換(huan)的(de)聲(sheng)音環(huan)比有所(suo)減弱(ruo)。中(zhong)信(xin)建投策(ce)略團(tuan)隊發布最(zui)新觀點指出(chu)(chu)，戰略上對(dui)(dui)A股仍可持(chi)樂觀態(tai)度，戰術上短期以(yi)守為主，耐心等待。配置(zhi)上仍以(yi)紅利(li)底倉(cang)配置(zhi)，同(tong)時關注具備獨立基本(ben)面邏輯的(de)行業。

另(ling)外(wai)，有的(de)(de)券商(shang)甚至(zhi)認為，今年剩余(yu)時間，市場(chang)的(de)(de)風(feng)格或已(yi)(yi)基(ji)(ji)本確(que)定。民生(sheng)證(zheng)券策略(lve)團隊日(ri)前(qian)發布研(yan)報指出，今年或大局已(yi)(yi)定，主線一直(zhi)都在(zai)那里。當基(ji)(ji)于(yu)環(huan)境“大逆(ni)轉”的(de)(de)交易逐步淡去，回(hui)歸對于(yu)現(xian)實的(de)(de)定價將(jiang)重回(hui)舞臺，而(er)前(qian)期(qi)超額(e)收益的(de)(de)收斂為年度(du)主線資(zi)(zi)產的(de)(de)未來(lai)行(xing)情創造了空間。資(zi)(zi)源(yuan)品仍是我們優先推(tui)薦(jian)的(de)(de)方向(xiang)：油(you)、銅、煤(mei)炭(tan)、資(zi)(zi)源(yuan)運輸（油(you)運、干散等）、鋁、貴金屬。另(ling)外(wai)，金融板塊、紅(hong)利資(zi)(zi)產亦值(zhi)得配置(zhi)。

此外(wai)，一些(xie)前期(qi)看(kan)多(duo)成長(chang)板(ban)塊的(de)券商，其最新態度也有所轉變(bian)。但另(ling)一些(xie)前期(qi)認為風格將發生(sheng)切(qie)換的(de)券商，目前仍然堅定(ding)看(kan)多(duo)成長(chang)方向。

例(li)如(ru)，財通(tong)證券(quan)策略(lve)團(tuan)(tuan)隊前(qian)期(qi)(qi)發(fa)布的(de)(de)觀點認為5月(yue)成長(chang)占優，而(er)從日前(qian)發(fa)布的(de)(de)最新觀點來看(kan)，依然看(kan)多成長(chang)。財通(tong)證券(quan)策略(lve)團(tuan)(tuan)隊日前(qian)發(fa)布報告指出(chu)，行(xing)業(ye)(ye)配置層(ceng)面，關(guan)注盈利(li)估(gu)值(zhi)雙擊下出(chu)海(hai)(hai)為主的(de)(de)周(zhou)期(qi)(qi)+成長(chang)。（1）周(zhou)期(qi)(qi)以出(chu)海(hai)(hai)方向(xiang)為主，機械單季(ji)度營收(shou)和業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)速連續兩(liang)期(qi)(qi)加速回暖，電(dian)子(zi)、汽車單季(ji)度營收(shou)增(zeng)速均高達約10%；（2）成長(chang)方向(xiang)的(de)(de)性價比有所凸顯，國資委、央企加大(da)11個應用基礎研(yan)究行(xing)動計(ji)劃，量子(zi)信息、6G、深(shen)(shen)地深(shen)(shen)海(hai)(hai)、可控核聚(ju)變、前(qian)沿材料(liao)等方向(xiang)值(zhi)得進一(yi)步關(guan)注。（3）綜合盈利(li)營收(shou)和業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)速邊(bian)際提升、2024年(nian)一(yi)季(ji)度單季(ji)業(ye)(ye)績(ji)正(zheng)增(zeng)且(qie)年(nian)初以來估(gu)值(zhi)修復小(xiao)于30%的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)，主要集中在電(dian)子(zi)、家(jia)電(dian)、化工(gong)等，細分主要為航海(hai)(hai)裝備、家(jia)電(dian)零部件等。

華(hua)金證(zheng)券(quan)策略團(tuan)隊(dui)在4月(yue)(yue)(yue)(yue)底曾發(fa)布(bu)報告指出，五月(yue)(yue)(yue)(yue)可能震蕩偏強，成(cheng)長占優。展望6月(yue)(yue)(yue)(yue)市(shi)場，日前，華(hua)金證(zheng)券(quan)策略團(tuan)隊(dui)發(fa)布(bu)研報稱，反彈未完，TMT仍可能有(you)配(pei)置機會。5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)A股業績空窗期(qi)，政策和產(chan)業催(cui)化、流動性是(shi)影響TMT行情(qing)的(de)核(he)心(xin)因素(su)(su)。一是(shi)5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)TMT行情(qing)相(xiang)對(dui)(dui)較好：2010年(nian)以來的(de)14年(nian)中，有(you)10年(nian)TMT指數5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)相(xiang)對(dui)(dui)滬(hu)深(shen)300有(you)超額收益。二是(shi)國內鼓(gu)勵科技(ji)的(de)產(chan)業政策和海外(wai)業績、技(ji)術迭代(dai)等產(chan)業催(cui)化，是(shi)驅動5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)TMT有(you)相(xiang)對(dui)(dui)收益的(de)核(he)心(xin)因素(su)(su)。三是(shi)流動性也是(shi)影響5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)TMT行情(qing)的(de)重要因素(su)(su)，如2017、2018年(nian)5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)美聯儲加(jia)息TMT表現相(xiang)對(dui)(dui)偏弱。四是(shi)經(jing)濟基本(ben)面對(dui)(dui)5~6月(yue)(yue)(yue)(yue)TMT行情(qing)影響有(you)限。

封面圖片來源(yuan)：每(mei)經記者 張(zhang)建 攝