每(mei)(mei)經記(ji)者｜王硯(yan)丹(dan)    每(mei)(mei)經編輯｜易啟江    

券商(shang)新的價格戰已打(da)響(xiang)！

十年前(qian)，證券行業大打傭(yong)金戰，將傭(yong)金率從高峰(feng)時期的千分之三，打到如今最低(di)的萬分之一以下(xia)，甚(shen)至“免(mian)五”。

十年后，傭(yong)金率(lv)幾乎見底，但(dan)近年來(lai)被證券行業(ye)視(shi)為“現金奶牛(niu)”的融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券業(ye)務中，有(you)券商500萬元資(zi)金融(rong)(rong)資(zi)利率(lv)即可給到(dao)4%，甚(shen)至還有(you)更低(di)的超優惠費(fei)率(lv)！

相比2015年高峰 最低利率已腰斬

近期，《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者在調(diao)查(cha)中(zhong)發現(xian)，目(mu)前市面上多(duo)家券商(shang)融資年利率可(ke)(ke)做到5%以(yi)下(xia)，還(huan)有券商(shang)祭出了“500萬元資金即可(ke)(ke)給到4%”的(de)(de)超(chao)優惠費率，如果資金量更(geng)大(da)，甚至可(ke)(ke)突(tu)破4%的(de)(de)下(xia)限。

對(dui)此，記(ji)者(zhe)以投資(zi)者(zhe)身份(fen)通過電話或微信咨詢多家券商，從得到的(de)反饋(kui)來看，所(suo)有券商均(jun)表(biao)示需要(yao)按照客戶資(zi)金量情況“一(yi)事一(yi)議”。

◎華泰證券的融資利率是多(duo)少？

◎華(hua)泰證券某營業部人士：

⒈新開融(rong)資(zi)融(rong)券賬戶，前6個月(yue)可享優惠利(li)率。其中，資(zi)金(jin)規模50萬(wan)元至100萬(wan)元實行(xing)(xing)5.99%的折扣利(li)率，之后執行(xing)(xing)6.88%的年(nian)利(li)率。

⒉資(zi)金(jin)規模1000萬元以(yi)上，年利率可低于5%，但不低于4.5%。

◎銀河證券的融資利率是多少？

◎銀河證券某營業部人士：

⒈資金規模(mo)100萬(wan)元(yuan)，最低(di)年利(li)率為5%。

⒉300萬元(yuan)，年利率(lv)可做到4.8%或4.9%。

◎國金(jin)證券的融(rong)資利率是(shi)多(duo)少？

◎國金證券某投顧：

⒈ 資金規模300萬元以上，最(zui)低4.8%。

⒉規模1000萬元以上，最低4.5%。

重點來(lai)了(le)，有證券公司(si)人士(shi)表(biao)示，融(rong)資利率(lv)可以(yi)低(di)到(dao)4%甚至更低(di)。

◎中(zhong)泰證(zheng)券融資(zi)利(li)率是多少(shao)？

◎中泰(tai)證券某(mou)分公司人士：

資金規模1億元(yuan)以上，可給出4%的優惠(hui)年利率。

◎國信證券融資利率是(shi)多少(shao)？

◎國信證券(quan)某營業部人士表示：

⒈500萬元資金規模可給4%的優惠年(nian)利率。

⒉更高規模則可能享受到低于4%的利率。

盡(jin)管并(bing)非所有(you)券(quan)商(shang)都能(neng)做到4%的(de)超低(di)(di)優惠利率，但(dan)在(zai)客(ke)戶資(zi)金量(liang)達到一(yi)定門檻(jian)(jian)后(hou)，均(jun)能(neng)給到4%略多一(yi)點的(de)水平。綜合(he)而言(yan)，國(guo)信證券(quan)可能(neng)是給予投資(zi)者享受4%融資(zi)利率資(zi)金門檻(jian)(jian)最低(di)(di)的(de)券(quan)商(shang)。

相比十年(nian)前(qian)、五年(nian)前(qian)，甚至一年(nian)前(qian)，融資(zi)利率的確下降了(le)很多。

2015年7月之前，根據當時監(jian)管規定，兩融(rong)利率(lv)按照貸(dai)款基(ji)準利率(lv)上浮一定基(ji)點(dian)確定。因此，當央行(xing)調(diao)整基(ji)準貸(dai)款利率(lv)后(hou)，券商也(ye)會相(xiang)應調(diao)整兩融(rong)利率(lv)，并在官(guan)網進行(xing)公示。

但2015年7月，證監(jian)會簽(qian)發(fa)新版《證券(quan)公(gong)(gong)司(si)融資融券(quan)業(ye)務管理辦(ban)法》，其中提到“融資利率(lv)、融券(quan)費率(lv)由證券(quan)公(gong)(gong)司(si)與客戶自主商定”。也正(zheng)是因為(wei)有此(ci)規定，券(quan)商標準融資利率(lv)、融券(quan)費率(lv)自2015年7月之后再無更新，目前絕(jue)大部分(fen)融資利率(lv)仍停留在(zai)約8.35%，融券(quan)費率(lv)則在(zai)8.35%到10.35%之間。

從記者所了(le)解到的(de)情況來看，在目前的(de)實際操(cao)作中，最大折(zhe)扣已低于公示利(li)率(lv)(lv)的(de)五折(zhe)。記者根據(ju)Wind資訊終端對2021年(nian)至2023年(nian)間有(you)可(ke)比數(shu)據(ju)的(de)38家上市券商融資融券利(li)率(lv)(lv)進行統計發現(xian)，兩(liang)融利(li)率(lv)(lv)已處(chu)于長期下降通道。

2021年，有22家券(quan)(quan)商(shang)融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)平均利率位于6%~7%區間，有12家券(quan)(quan)商(shang)融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)平均利率位于7%~8%區間。

2022年，融資融券平均利率低于(yu)6%的券商(shang)增至(zhi)(zhi)5家(jia)，平均利率水平位于(yu)6%至(zhi)(zhi)7%的券商(shang)增至(zhi)(zhi)29家(jia)，另有4家(jia)券商(shang)平均利率位于(yu)7%~8%區間。

2023年，融(rong)資融(rong)券(quan)平均年利(li)率(lv)有24家(jia)出現下降，14家(jia)上升。低于(yu)6%的券(quan)商已增至12家(jia)，有22家(jia)券(quan)商融(rong)資融(rong)券(quan)平均年利(li)率(lv)位于(yu)6%~7%區間，位于(yu)7%~8%區間的券(quan)商減少(shao)至3家(jia)。

當然，上述統(tong)計(ji)數據或與券(quan)商實際(ji)數據有所差異。某券(quan)商信用部門人士即(ji)指出(chu)，平(ping)均利(li)率水平(ping)應根(gen)據日均融出(chu)資金計(ji)算，但外部統(tong)計(ji)軟件僅能取得年報中反映(ying)的時點數。

不過，從趨勢而言，2021年(nian)至2023年(nian)，短(duan)短(duan)三年(nian)時(shi)間，越來越多(duo)券商(shang)融資融券平均利率跌至6%以下，且(qie)最高利率與最低利率均逐年(nian)下滑，已充分反映(ying)了行業趨勢。

融資需求下滑 資金供給上升

2015年上半(ban)年，A股(gu)市(shi)場在(zai)杠桿資(zi)金推(tui)動下出(chu)(chu)(chu)現(xian)大漲。2014年底(di)，滬深兩市(shi)融資(zi)余額僅1萬億元(yuan)出(chu)(chu)(chu)頭，2015年6月攀升至(zhi)歷史高(gao)位2.266萬億元(yuan)，同時(shi)也(ye)助推(tui)A股(gu)走(zou)出(chu)(chu)(chu)近十年來最(zui)大一(yi)波牛市(shi)，上證指數最(zui)高(gao)上沖至(zhi)5178點。

“當(dang)時(shi)(shi)許多中小券商(shang)根本無資可融，新聞都報道過的。”這次記者咨詢(xun)兩融利(li)率時(shi)(shi)，某頭(tou)部(bu)券商(shang)人士提(ti)及這段往事時(shi)(shi)表示，“因此，選擇哪家券商(shang)開戶，也并非只看(kan)利(li)率，還要看(kan)綜合實力(li)”。

但2015年(nian)6月(yue)中下旬以后(hou)，A股開啟一(yi)波劇烈(lie)的(de)(de)去杠桿(gan)浪潮(chao)。2015年(nian)12月(yue)31日，兩市融(rong)資余(yu)(yu)額下降至1.171萬億元，較當年(nian)年(nian)中的(de)(de)最高點腰斬。自(zi)此以后(hou)，A股融(rong)資余(yu)(yu)額再未回到2萬億元以上的(de)(de)高位(wei)。

2018年(nian)(nian)(nian)底，融(rong)資余額甚(shen)至萎縮至7489.81億元，2019年(nian)(nian)(nian)之后才(cai)開(kai)始(shi)(shi)緩慢回升，2021年(nian)(nian)(nian)底一度達到1.712萬億元，但(dan)2022年(nian)(nian)(nian)之后又(you)開(kai)始(shi)(shi)緩慢下滑。截至2024年(nian)(nian)(nian)6月13日，A股融(rong)資余額為1.477萬億元。

市場環境不佳，投資者融(rong)(rong)資需求下降(jiang)，但與此同時，券(quan)(quan)商(shang)手中的錢卻越(yue)來越(yue)多。Wind資訊統計數據顯示，2016年(nian)至2023年(nian)，證券(quan)(quan)行(xing)業(ye)通過(guo)首發、增發、配(pei)股合計融(rong)(rong)資4785.62億(yi)元。此外，發行(xing)可轉(zhuan)債、短期融(rong)(rong)資券(quan)(quan)等也是證券(quan)(quan)行(xing)業(ye)重要(yao)的資金來源。

幾乎所有券商在(zai)(zai)進行(xing)融資時，均將發展包括兩(liang)融在(zai)(zai)內的資本中(zhong)介業務作為重(zhong)要募投項目(mu)。如2022年1月，中(zhong)信證券進行(xing)了(le)A股(gu)(gu)歷史上券商板塊規模最大的一次配(pei)股(gu)(gu)。根據(ju)其(qi)計劃(hua)，A+H股(gu)(gu)合計募資不(bu)超過(guo)280億元(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)不(bu)超過(guo)190億元(yuan)(yuan)用于(yu)發展資本中(zhong)介業務。

最終，中信證券A+H股合(he)計募資273億元(yuan)，基(ji)本達(da)到(dao)了計劃上限。

龍頭之外，其(qi)余券(quan)商也(ye)紛紛搶灘融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)市(shi)場。如2020年11月，國元(yuan)證券(quan)在完成53.98億元(yuan)配股后，將“對子(zi)公司增資4億元(yuan)”的用途(tu)變更為“融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)業務”，而在完成追加融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)業務4億元(yuan)的投資后，該(gai)業務的投入(ru)金(jin)額將增至19億元(yuan)。

當市(shi)場(chang)中資金供給越(yue)來越(yue)充足，需求卻沒有(you)明顯上(shang)升(sheng)的背景下，價格戰自然成了搶奪客戶的重要手段。

有券商(shang)投顧(gu)表示，進(jin)入2024年，市(shi)場震蕩，即使利率水平有所下滑，融(rong)資新增開戶仍較為困難，但總部下達的(de)任(ren)務卻(que)不少(shao)，“上(shang)半年營(ying)業(ye)部的(de)指標是(shi)要新開300多(duo)戶，問了一些(xie)老客戶，后來(lai)大部分都表示沒什(shen)么興趣。要想從其他券商(shang)挖優質客戶，也很困難”。

客戶享受優惠利率難？

券商拓展客戶困難，對投資者而(er)言，想要絲(si)滑享受(shou)到優惠(hui)利(li)率，有時也(ye)不容易。

根據《證(zheng)券(quan)(quan)公司融資(zi)(zi)(zi)融券(quan)(quan)業(ye)務管理辦(ban)法》，融資(zi)(zi)(zi)融券(quan)(quan)客戶(hu)開戶(hu)的硬性指標包(bao)括“從事證(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易時間(jian)滿半年”“最近(jin)20個交(jiao)易日(ri)日(ri)均證(zheng)券(quan)(quan)類資(zi)(zi)(zi)產大于等于50萬元”，且一名自然(ran)人客戶(hu)只能在一家券(quan)(quan)商(shang)開立信(xin)用(yong)賬戶(hu)。

上述要求，客觀上造成了已(yi)開立兩(liang)融賬(zhang)戶的投資者改換門庭會面(mian)臨一些障礙(ai)。

記者(zhe)咨詢(xun)一位(wei)頭部券(quan)商投顧(gu)時，其(qi)就表示：“如果在其(qi)他券(quan)商有信用賬(zhang)戶，且(qie)之前(qian)未在我司開(kai)(kai)戶，可(ke)先在我司開(kai)(kai)立普(pu)通(tong)賬(zhang)戶，滿足適(shi)當性管理要(yao)求(qiu)后，將原有信用賬(zhang)戶注銷，再到我司開(kai)(kai)立新信用賬(zhang)戶。”

但他同時(shi)也指出，券商在(zai)執(zhi)行中會(hui)根據實際情況(kuang)具體處理，“如果客戶(hu)(hu)(hu)新開戶(hu)(hu)(hu)后立刻轉入了1000萬元以(yi)上(shang)，我(wo)們判斷(duan)他一(yi)定會(hui)滿(man)足未來20個交易日日均資產超過(guo)50萬元，則可能在(zai)其開戶(hu)(hu)(hu)不(bu)久就(jiu)為其開立兩(liang)融賬戶(hu)(hu)(hu)”。

而(er)對專業投資(zi)(zi)者(zhe)而(er)言，選擇哪家(jia)券商開戶，利率(lv)水平也(ye)非唯(wei)一考慮(lv)因(yin)素。《每日經濟新聞》記者(zhe)（以(yi)下簡稱NBD）就此采訪了黑崎資(zi)(zi)本(ben)首席(xi)戰略官陳興(xing)文。

NBD：你對當前融(rong)資融(rong)券(quan)利(li)率(lv)有何看法？

陳(chen)興文：⒈ 隨著存量博弈的(de)(de)加(jia)劇，市(shi)場對于(yu)融資(zi)融券(quan)(quan)服務的(de)(de)需求和期望也在不斷變化。目前，一些(xie)頭(tou)部券(quan)(quan)商(shang)(shang)的(de)(de)融資(zi)利(li)率已經(jing)能夠做(zuo)到4%。⒉然而(er)，融券(quan)(quan)業務由于(yu)其風險性較(jiao)高，券(quan)(quan)商(shang)(shang)普遍在券(quan)(quan)源(yuan)和利(li)率方(fang)面持謹慎(shen)態度(du)，融券(quan)(quan)利(li)率通常較(jiao)高，且券(quan)(quan)源(yuan)有限(xian)。

NBD：在(zai)選(xuan)擇券商(shang)時，除了利率(lv)，還需要(yao)考慮哪些(xie)因素？

陳興文：⒈除(chu)了利率，還(huan)要考(kao)慮券商的資本實力(li)和風險控制能力(li)，這關系到融資融券業務(wu)的穩定性(xing)(xing)和安(an)全性(xing)(xing)。⒉券商的服務(wu)質(zhi)量，包括交易系統(tong)的穩定性(xing)(xing)、客戶服務(wu)的響(xiang)應速度(du)等。

NBD：你對(dui)當前兩融市場有何看(kan)法？

陳興(xing)文：⒈ 進一步優化(hua)融資利率的定價機制，使之更加透明和合理。⒉加強融券業務的券源管(guan)理，提(ti)高融券的可獲得性。

NBD：你(ni)對將來兩融市場良性(xing)發展有(you)何建(jian)議？

陳興文：⒈在當前的(de)市場(chang)環境(jing)下，應減少、嚴控融券與做(zuo)空的(de)有(you)生力(li)量，降低融資(zi)(zi)的(de)利息，以支持市場(chang)的(de)穩定(ding)發展。⒉對于高成長、具有(you)強勁分(fen)紅(hong)能力(li)且估(gu)值合理(li)的(de)上(shang)市公司(si)，應鼓勵(li)投資(zi)(zi)者進(jin)行持續的(de)戰略性滲透式買(mai)入，適(shi)當降低融資(zi)(zi)成本(ben)，以促進(jin)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)的(de)健康發展和資(zi)(zi)源的(de)有(you)效配置。

對(dui)比多家(jia)券(quan)商(shang)融資(zi)融券(quan)服務，平(ping)安銀(yin)行(xing)知名股東、職(zhi)業(ye)投資(zi)人張佳男表示(shi)，每家(jia)券(quan)商(shang)業(ye)務細則并不完全一樣(yang)。

NBD：你對各家券商兩融服務有何看(kan)法？

張佳男(nan)：⒈有的(de)在(zai)可能觸及(ji)強平時會有更多寬(kuan)限期(qi)、協商(shang)余地(di)更大(da)；有的(de)則嚴格強平。⒉有的(de)擔保(bao)比例150%就預警，有的(de)130%才預警。每家(jia)都要具(ju)體談。

排排網財富研究部副(fu)總(zong)監劉有華(hua)、廣東小禹私募基金管(guan)理(li)有限公(gong)司總(zong)經理(li)黎仕禹等行(xing)業(ye)(ye)人士，也對(dui)兩融業(ye)(ye)務提供了自己的看法(fa)。

NBD：對兩融業務(wu)，你有什么建議嗎？

劉有華：⒈擴大融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券標的股(gu)票范圍，便于滿(man)足多樣化的投資(zi)(zi)需(xu)求(qiu)。⒉加強投資(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)育(yu)，以便于投資(zi)(zi)者(zhe)更好(hao)地理解(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券的風險和操作。

黎(li)仕(shi)禹：利息即價格，是券商兩融差異競(jing)爭的最主要因素之一(yi)，其余細節也都有細微(wei)差別，每(mei)家都要有自(zi)己的特(te)色才能搶客(ke)戶。

券商感嘆：低于4%不賺錢

一個不(bu)可否(fou)認(ren)的事(shi)實是(shi)，價格戰與需求趨弱雙重(zhong)壓(ya)力(li)下(xia)，券商融(rong)資融(rong)券利息收入(ru)逐年(nian)下(xia)滑。

Wind資訊統計(ji)數據顯(xian)示，2021年，有(you)可(ke)比數據的56家券(quan)商合計(ji)融(rong)資融(rong)券(quan)利(li)息收入(ru)1029.56億(yi)(yi)元(yuan)，2022年下(xia)滑(hua)(hua)至(zhi)918.1億(yi)(yi)元(yuan)，2023年進一步下(xia)滑(hua)(hua)至(zhi)880.03億(yi)(yi)元(yuan)。其中，龍頭(tou)券(quan)商中信證(zheng)券(quan)2021年融(rong)資融(rong)券(quan)利(li)息收入(ru)達(da)到102.31億(yi)(yi)元(yuan)，2022年下(xia)降至(zhi)87.98億(yi)(yi)元(yuan)，2023年進一步下(xia)滑(hua)(hua)至(zhi)83.43億(yi)(yi)元(yuan)。

在無休無止的價格(ge)戰中，即使兩融(rong)業務(wu)看似發展不錯的券(quan)商(shang)，也感受(shou)到了壓(ya)力(li)。

前文頭部(bu)券(quan)商(shang)投顧表示，其所在的(de)券(quan)商(shang)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)客戶存量基數較大，如果大幅降低利(li)(li)(li)率(lv)(lv)，公司(si)盈利(li)(li)(li)能(neng)力會受(shou)到影響，“一些(xie)(xie)中型券(quan)商(shang)為提升市場占有率(lv)(lv)，可能(neng)會給出(chu)更優惠的(de)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)。因為他(ta)(ta)們融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)利(li)(li)(li)息收(shou)入可能(neng)占公司(si)總收(shou)入比例不高(gao)，即(ji)(ji)使讓渡一部(bu)分利(li)(li)(li)益，受(shou)損也不嚴重，同時也說(shuo)明他(ta)(ta)們融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)(cheng)本較低。另(ling)一些(xie)(xie)小券(quan)商(shang)受(shou)困于融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)(cheng)本高(gao)，即(ji)(ji)使想通過價格戰擴(kuo)大市場份額，所給的(de)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)水平也不會擊穿他(ta)(ta)們的(de)成(cheng)(cheng)本價。”

某大(da)型券商營業(ye)部人(ren)士也對記者表(biao)示，融(rong)資利率如果低于4%，基本(ben)就(jiu)(jiu)不(bu)賺錢，因為純資金成本(ben)就(jiu)(jiu)在(zai)3.4%以上。另一家小(xiao)型券商人(ren)士則透露，公(gong)司兩融(rong)綜(zong)合含稅成本(ben)約為4.2%，這(zhe)是盈虧線。

值得一提的是，從(cong)證金公司統計數據來看，即(ji)使在券(quan)商(shang)大打價格(ge)戰、努力(li)營銷下，融資(zi)融券(quan)開(kai)戶(hu)數上升，但參(can)與者與紅火時期相比，仍有較大差(cha)距。

2015年(nian)6月(yue)(yue)(yue)12日(ri)至6月(yue)(yue)(yue)18日(ri)，即融(rong)(rong)資余(yu)額見頂時期，個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資者開(kai)戶數(shu)量僅有380萬(wan)名(ming)左右，單(dan)日(ri)參與交(jiao)易的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者最(zui)高(gao)超過44萬(wan)戶。2015年(nian)6月(yue)(yue)(yue)18日(ri)有融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)負(fu)(fu)債的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者數(shu)量為138.68萬(wan)名(ming)。但(dan)在(zai)2024年(nian)6月(yue)(yue)(yue)14日(ri)，個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資者數(shu)量已增(zeng)加至692.1萬(wan)名(ming)，較2015年(nian)6月(yue)(yue)(yue)增(zeng)幅超過80%，單(dan)日(ri)參與融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)交(jiao)易的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者數(shu)量卻只有22.13萬(wan)戶，相當于高(gao)峰時期的(de)一半。當天有融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)負(fu)(fu)債的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者數(shu)量為154.63萬(wan)名(ming)，僅較2015年(nian)6月(yue)(yue)(yue)增(zeng)長11.5%。

封面圖片(pian)來源(yuan)：視覺中國