每經(jing)記者｜楊(yang)建    每經(jing)編輯｜彭水(shui)萍

（一）重磅消息

7月6日，中(zhong)國汽車工業協會發文(wen)表(biao)示，歐盟委員會6月在對(dui)(dui)中(zhong)國電動車反(fan)補貼調查(cha)信息披露中(zhong)，罔顧事(shi)實，堅持(chi)認為中(zhong)國電動汽(qi)(qi)車產業存在高額“補貼”，對(dui)(dui)歐盟(meng)電動汽(qi)(qi)車產業帶(dai)來損害(hai)，并(bing)擬(ni)對(dui)(dui)中(zhong)國出口的(de)電動汽(qi)(qi)車征(zheng)收臨時性反(fan)補貼稅。對(dui)(dui)此，中(zhong)國汽(qi)(qi)車工業協(xie)會(hui)深(shen)感遺(yi)憾，并(bing)表示(shi)堅決不(bu)(bu)能(neng)接受。中(zhong)汽(qi)(qi)協(xie)稱，希望(wang)歐盟(meng)委員會(hui)不(bu)(bu)要將當(dang)前產業發展必經的(de)階(jie)段性整(zheng)車貿(mao)易現(xian)象視(shi)為長(chang)遠的(de)威脅，更不(bu)(bu)要將經貿(mao)問題政治化，濫用貿(mao)易救濟措施，要避免損害(hai)和(he)扭曲包括歐盟(meng)在內的(de)全球(qiu)汽(qi)(qi)車產業鏈(lian)(lian)供應鏈(lian)(lian)，維護(hu)公平、非歧視(shi)、可預期的(de)市場環境。 

（二）券商最新研判

民生證券(quan)：微妙的均(jun)衡，股市和匯率誰先破(po)局？

1、今年(nian)以來，股(gu)、債開始逐步“匯(hui)(hui)率(lv)化”：即在(zai)合理均(jun)(jun)衡(heng)水平上(shang)波動。各類人(ren)民(min)幣(bi)資(zi)產均(jun)(jun)呈現區間震(zhen)蕩、波動率(lv)下降(jiang)的特點，似乎形成(cheng)了低波動的均(jun)(jun)衡(heng)。當前，股(gu)、債、匯(hui)(hui)均(jun)(jun)進入市場關(guan)鍵點位，誰先(xian)打破(po)這一均(jun)(jun)衡(heng)？我們(men)認為匯(hui)(hui)率(lv)可能正給出答案(an)。近期人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)緩(huan)慢(man)爬(pa)升(sheng)：美(mei)元兌離岸人(ren)民(min)幣(bi)一度(du)升(sheng)至7.3，美元兌(dui)在岸人民幣匯率也升至(zhi)7.27。　　

2、與2022年、2023年(nian)匯(hui)率升至7.3附近(jin)(jin)不同(tong)，現(xian)階段(duan)匯率運行的(de)模式(shi)邊際有所(suo)變化：此前(qian)美(mei)(mei)元(yuan)兌人民(min)幣匯率一度對美(mei)(mei)元(yuan)指數“脫敏”，但(dan)近(jin)(jin)期敏感(gan)度顯著回(hui)升。除了(le)對美(mei)(mei)元(yuan)的(de)敏感(gan)度外，近(jin)(jin)期中間(jian)價的(de)調整也“暗(an)藏玄機(ji)”。6月美元對(dui)人民幣匯率上(shang)行219PIPs，而今年(nian)1月美元兌人民幣上行了875PIPs。所以(yi)6月中(zhong)間(jian)價(jia)上調基本與美元兌人民幣匯(hui)率上行高度同頻的(de)情況(kuang)，自去年8月(yue)以來較為少見。 

3、一系(xi)列的(de)(de)“蛛絲馬跡”或說明：人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)率(lv)的(de)(de)運行模式(shi)相(xiang)比之前(qian)已在悄(qiao)然變化，那(nei)么這背后(hou)的(de)(de)原因(yin)(yin)是什么？日(ri)(ri)元領銜(xian)亞洲(zhou)貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)貶(bian)值潮，是推(tui)動人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)率(lv)校正的(de)(de)重要誘因(yin)(yin)。人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)(bi)貶(bian)值有日(ri)(ri)元“拖后(hou)腿”的(de)(de)因(yin)(yin)素。作為主流貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)中的(de)(de)低息貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)，近兩(liang)年人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)(bi)和(he)日(ri)(ri)元的(de)(de)相(xiang)關性顯(xian)著提升，日(ri)(ri)央行持續偏鴿(ge)的(de)(de)貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)政策(ce)，同時日(ri)(ri)本當局(ju)持續放任(ren)日(ri)(ri)元貶(bian)值，導致6月美(mei)元兌(dui)日(ri)元快速走高，也(ye)是帶動人(ren)民幣匯率校(xiao)正的(de)一個重要(yao)誘因(yin)。

4、亞洲(zhou)貨幣“競爭(zheng)性貶值潮”，也是一大重要原因。今年(nian)以來，日(ri)元(yuan)相對美(mei)元(yuan)貶值幅度達14.3%，在(zai)亞洲(zhou)貨幣當中“遙遙領(ling)先”，遠高于在(zai)岸人民(min)幣2.5%的(de)貶值幅度，也高于(yu)韓(han)元（-6.8%）的跌(die)幅(fu)。在(zai)外匯市場，亞洲(zhou)貨幣聯(lian)動性較強，如2022年(nian)、2023年均出(chu)現(xian)亞(ya)洲貨(huo)幣(bi)大面積貶值(zhi)的(de)(de)現(xian)象。尤(you)其是今年大幅貶值(zhi)的(de)(de)日元也(ye)的(de)(de)確轉(zhuan)化(hua)成出(chu)口的(de)(de)高增速，各個貨(huo)幣(bi)進(jin)行“競爭性貶值(zhi)”的(de)(de)動機(ji)也(ye)更(geng)強烈(lie)。　　

5、關稅(shui)擾動不斷，人民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)校正(zheng)為出(chu)口企(qi)業(ye)(ye)減負也在情理(li)之中。二季(ji)度以(yi)來，一(yi)些國家和(he)經濟體(ti)針對從中國進口的(de)(de)部(bu)分商(shang)品(pin)提高(gao)了關稅(shui)，主要集中在新能(neng)源(yuan)汽車(che)、光伏(fu)組件(jian)、鋰電池等出(chu)口“新三樣(yang)”，這部(bu)分商(shang)品(pin)也是過去兩年維持國內出(chu)口韌性強的(de)(de)主要來源(yuan)。當下如果(guo)人民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)適度校正(zheng)，一(yi)方面(mian)(mian)(mian)有助(zhu)于增厚企(qi)業(ye)(ye)出(chu)口賬面(mian)(mian)(mian)利潤，另一(yi)方面(mian)(mian)(mian)也可以(yi)對沖關稅(shui)提高(gao)對中國出(chu)口商(shang)品(pin)的(de)(de)競爭(zheng)力的(de)(de)損傷，為出(chu)口企(qi)業(ye)(ye)減負，所以(yi)匯(hui)率(lv)校正(zheng)也是在情理(li)之中。

6、匯率有望扮(ban)演(yan)“破局者”的(de)(de)(de)角色，人(ren)民幣(bi)資產(chan)節奏(zou)也將迎(ying)來(lai)切換(huan)。當(dang)下，資產(chan)價格均(jun)衡、貨幣(bi)政(zheng)策、匯率政(zheng)策，短期(qi)內(nei)相互制約(yue)，股市、債市、匯市均(jun)面(mian)臨一定(ding)考驗，方(fang)向尚未(wei)明朗。當(dang)前匯率開始出現校正的(de)(de)(de)跡象，最先打破平衡的(de)(de)(de)可能是人(ren)民幣(bi)匯率。若一旦匯率確認校正，那么當(dang)下人(ren)民幣(bi)資產(chan)的(de)(de)(de)均(jun)衡也將打破，貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)的空(kong)間隨之(zhi)打開，經濟增長預期和(he)現(xian)狀(zhuang)均有(you)望修復，映(ying)射到(dao)資(zi)產(chan)端則(ze)是：匯率(lv)校正，人民幣(bi)(bi)資(zi)產(chan)風(feng)險偏好(hao)有(you)望修復，對股市無疑(yi)是一(yi)個(ge)利(li)好(hao)。

國盛證券：短期指數調整空間有限，耐心等待修復行情

1、整體(ti)來看，A股市場連續兩個交(jiao)易日量能(neng)低于6000億(yi)整數大關，表明投資者信心不足(zu)，短期情緒再次陷入冰點。但好在盤中有神秘資金分別抄底(di)滬(hu)深300ETF、中證1000ETF，向市場傳(chuan)遞積(ji)極信號，有效提(ti)振市場情(qing)緒。短期指數調整(zheng)空間或有限，耐心等待修復行情(qing)。

2、技術上看，三大指(zhi)數中相對較強的滬指(zhi)再度(du)有(you)效跌破5日均線，短期(qi)不排除繼續下(xia)探的可能(neng)，不過(guo)調整(zheng)空間或(huo)有限，關注下(xia)方2930點附近的支撐力度和上方3000點(dian)的壓力。深成指不僅回補了2月8日的向上(shang)跳(tiao)空缺口，還創下了(le)近五(wu)個月(yue)的新低，耐心等待止跌企穩的信號(hao)出(chu)現。 

3、資金方面：央(yang)行(xing)公告稱，為維護銀行(xing)體系流(liu)動性合理充裕，2024年7月4日以利率招(zhao)標方式開展20億元(yuan)7天期逆回購操作(zuo)，中(zhong)標利率為1.8%。當日有1000億元(yuan)逆回購到期，因此單(dan)日(ri)凈回籠980億元。本周央行已連續4日(ri)鎖定20億地量(liang)，累計(ji)凈回籠6920億元。截至周(zhou)四央行本(ben)周(zhou)在公開市場已累計凈(jing)回(hui)籠近7000億(yi)元，不過月初資(zi)金面(mian)依(yi)舊寬松，周三銀行間市場隔(ge)夜和七天期(qi)回購利率(lv)分別在接近1.7%和1.8%低位(wei)震蕩。

4、操作策略：回顧歷史數據，兩(liang)市量能(neng)的上(shang)一(yi)個低(di)點要追溯(su)到2023年(nian)9月下旬，分別是2023年9月(yue)20日(ri)、21日，滬(hu)深兩市成交量分別為5733億(yi)元、5790億元(yuan)，滬深指數兩日(ri)累(lei)計(ji)跌幅(fu)均超1%。截至周五，A股已經連續三天(tian)成交額跌破6000億(yi)元，進入歷史地量階段，市(shi)場(chang)情(qing)緒已經跌至冰點。成交量處于低(di)點側面說明了市(shi)場(chang)的(de)恐慌情(qing)緒并不是很大，指(zhi)數縮量調(diao)整也說明市(shi)場(chang)的(de)拋壓(ya)持續縮小(xiao)，滬指(zhi)短期見階段性(xing)低(di)點概率加大，7月翻身行情仍可期待。策略上，當前位置盡量(liang)避免(mian)殺跌操作，短期紅利資(zi)產或仍表現(xian)強勢，中長期建議關(guan)注新(xin)質生產力相關(guan)產業，如AI芯片、人形機器人和低(di)空經濟等。 

（三）券商行業(ye)掘金

開源證券：海內外廠商業績持續修復，國產存儲有望加速突圍

1、據閃(shan)存(cun)市(shi)場，2024年第27周DRAM指數跌勢放(fang)緩，NAND指數則繼續下探。價格方面：Flash wafer價格持平不變，DDR價格小幅(fu)下跌；渠道(dao)市場(chang)方面，整(zheng)體需求承(cheng)壓(ya)且(qie)搶單情況激烈，渠道(dao)SSD和(he)內存價格均小幅(fu)下跌；行業(ye)市場方面(mian)，存儲行業(ye)SSD和內存(cun)條價(jia)(jia)格持平，上游(you)資源保有一定庫存(cun)且供應端成(cheng)本普遍(bian)偏高，行業存(cun)儲廠商備(bei)貨意愿低；嵌(qian)入式方面(mian)，價(jia)(jia)格趨穩，整體市場觀望(wang)情緒濃(nong)重，部分手機廠商新(xin)機將出(chu)，或將帶來需求回暖。回顧Q2，部分產品線市場流速(su)減緩，持續庫存(cun)去化；展望(wang)Q3，上游原廠和部(bu)分(fen)終(zhong)端對于Q3已有初步(bu)的漲價(jia)預期，市場仍需(xu)耐心等待低價(jia)庫存(cun)消耗以及Q3傳(chuan)統需(xu)求的回暖(nuan)。　

2、海外：FY2024Q3美光業績超(chao)預(yu)期，三星預(yu)計持續調漲DRAM價格，據閃(shan)存市場，FY2024Q3美光實(shi)現營收68.11億美元，環比+17%，營(ying)業利潤率(lv)13.8%，環比+10.3pcts；凈利(li)潤7億元(yuan)，環比+47%。公(gong)司業績表現超預(yu)期(qi)主要系(xi)行業供需持續改(gai)善(shan)導(dao)致的產(chan)品價格(ge)提升以及產(chan)品組(zu)合(he)優化，特(te)別是AI相(xiang)關產品(pin)利(li)潤(run)最為可(ke)觀。美光預(yu)計2024年全(quan)年價格(ge)將繼續(xu)上漲，公司(si)將持續(xu)向高利潤產品組(zu)合轉變(bian)從(cong)而(er)提高盈利能力。據閃德資訊(xun)，三(san)星(xing)將在2024Q3把服務器(qi)DRAM和企(qi)業級(ji)NAND價格提高15%～20%。此外，由于AI需求激增，對存儲芯片的競爭隨之(zhi)加劇，公(gong)司預(yu)計H2業績將有所(suo)改(gai)善(shan)。 

3、當前(qian)原廠盈(ying)利訴(su)求強烈，對(dui)產品價(jia)格(ge)將(jiang)有強烈支撐，此外(wai)，由于原廠正全力(li)發展HBM，擠占DDR3、4產(chan)能，有(you)助于該領域供需(xu)格(ge)局改善。國內多環節景氣(qi)提升，看好下半年利基(ji)板(ban)塊廠商(shang)業(ye)績復蘇，隨(sui)著產(chan)品(pin)價格(ge)持續修復，國內存儲各板(ban)塊景氣(qi)度明(ming)顯提升。芯(xin)片廠方面，普冉股份公告(gao)顯示，公司2024年4-5月(yue)實現營收約3.38億元，同(tong)比(bi)增長約131%，公司1-5月累計出(chu)貨(huo)約35億(yi)顆，同比翻倍，目前在手訂單充足，后(hou)續(xu)有(you)望助力業績(ji)持續(xu)增長。模組廠方面：佰(bai)維(wei)存儲公(gong)告顯示，公(gong)司2024H1預計實現(xian)營收31億(yi)元～37億(yi)元，同比增長169.97%～222.22%，表現亮(liang)眼(yan)。 

4、隨著原(yuan)廠加速退(tui)出(chu)DDR3等市場、市場庫存逐步去化，下半(ban)年利基存儲板(ban)塊(kuai)供需格局將明顯改善(shan)，助力(li)產品價格上(shang)漲(zhang)與相關(guan)廠商(shang)業(ye)績復(fu)蘇，受(shou)益(yi)標(biao)的(de)：（1）芯(xin)片：兆易創新、普冉(ran)股份(fen)、東芯(xin)股份(fen)、恒爍股份(fen)、北(bei)京(jing)君正等(deng)；（2）接(jie)口：瀾起科技(ji)、聚(ju)辰股份等；（3）模組(zu)：江波龍、佰維存儲、德明利(li)、香農芯(xin)創(chuang)、協創(chuang)數據、朗科科技等。

民生證券：太空經濟之基，商業發射服務放量在即

1、運載火箭技術(shu)是大國航天(tian)能力之基(ji)，也是太空經(jing)濟的(de)重要組成部分。航天(tian)工程對(dui)于經(jing)濟社會發展的(de)推(tui)動力極強，投入產出比達1:10，航天技術成(cheng)果可應(ying)用(yong)于經(jing)濟(ji)社會各(ge)個領(ling)域，而成(cheng)熟領(ling)先(xian)的(de)運(yun)載火箭技術是開展(zhan)各(ge)項航天活動的(de)基礎(chu)，集(ji)中反映(ying)了全球各(ge)主(zhu)要經(jing)濟(ji)體(ti)進入(ru)空(kong)間、利用(yong)空(kong)間和控制(zhi)空(kong)間的(de)能力(li)，是大國(guo)航天實力(li)的(de)核心佐證，也(ye)是太空(kong)經(jing)濟(ji)規模發(fa)展(zhan)的(de)重(zhong)要基石。　　

2、低軌星座等發射(she)需求(qiu)高增造就火(huo)(huo)箭(jian)發射(she)藍海市場，國(guo)產星座持續(xu)擴(kuo)容下商業火(huo)(huo)箭(jian)市場發展(zhan)有望駛(shi)入(ru)快車道。我國(guo)2023全年共實施67次發射，發射載荷153t，各項(xiang)發(fa)射(she)數(shu)據(ju)均居全球(qiu)(qiu)次席，目前從(cong)載荷部署任務觀測商(shang)業火箭(jian)下(xia)游需(xu)求，其中全球(qiu)(qiu)低軌(gui)大(da)規(gui)模(mo)衛星(xing)(xing)星(xing)(xing)座占據(ju)部署數(shu)量(liang)四分(fen)之三以(yi)上。近(jin)日我國(guo)第三個“萬星(xing)(xing)”計(ji)劃出爐，有望(wang)繼續(xu)為我國(guo)商(shang)業火箭(jian)發(fa)射(she)服務市(shi)場(chang)繼續(xu)擴(kuo)容，后續(xu)受益于下(xia)游低軌(gui)衛星(xing)(xing)互聯網建設(she)與商(shang)業航天發(fa)射(she)場(chang)建設(she)進程，商(shang)業火箭(jian)發(fa)射(she)市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)將加速發(fa)展。　　

3、液態(tai)燃料火箭是目前技術演進重要(yao)方向，可回收+大運(yun)力為(wei)當前我國商(shang)業(ye)(ye)火箭(jian)技術發展核(he)心要素。能多次啟動，因其(qi)可回(hui)收能力已逐步成(cheng)為(wei)商(shang)業(ye)(ye)航天公司的(de)(de)主(zhu)流選擇。相比(bi)美(mei)國，目前我國面(mian)臨(lin)火箭(jian)運(yun)力不足及發射成(cheng)本過(guo)高的(de)(de)問(wen)題。降本方(fang)(fang)面(mian)，回(hui)收復用是降低火箭(jian)發射成(cheng)本的(de)(de)關鍵舉(ju)措(cuo)，目前垂(chui)直起(qi)降是火箭(jian)回(hui)收的(de)(de)主(zhu)流方(fang)(fang)式。增(zeng)大運(yun)力方(fang)(fang)面(mian)，在2050年(nian)，全球進(jin)入(ru)空間的規模將超過當前運(yun)載能(neng)(neng)力(li)兩個數(shu)量級，因此運(yun)載能(neng)(neng)力(li)不足是(shi)(shi)世界范(fan)圍內(nei)火箭產業面臨的普遍問題。液體(ti)燃(ran)料、提(ti)高載荷與可(ke)回(hui)收能(neng)(neng)力(li)是(shi)(shi)我國(guo)商(shang)業航天公司下一代(dai)產品的共(gong)同(tong)目標(biao)。　

4、投資建(jian)議(yi)：低軌通信星(xing)座(zuo)的申請與(yu)部署將(jiang)為國內商業火(huo)(huo)(huo)箭(jian)行(xing)業帶來(lai)巨大(da)的市場需求，隨著商業火(huo)(huo)(huo)箭(jian)技術不斷成熟與(yu)海南商發二號工位竣工，商業火(huo)(huo)(huo)箭(jian)有望(wang)迎(ying)來(lai)常態化發射(she)，火(huo)(huo)(huo)箭(jian)箭(jian)體、測(ce)運(yun)控、燃料供應商將(jiang)迎(ying)來(lai)發展機(ji)遇，建(jian)議(yi)關注九豐(feng)能(neng)源、斯瑞(rui)新材、高華科技、超捷股份；2024年衛星互聯(lian)網產業側進展確定性(xing)強(qiang)，板塊(kuai)歷經深度調整后當前位置布局機會明(ming)確。短期來(lai)看前端衛星生產制造及火箭發射環節將有(you)望依托衛星發射進程提速率先受益，下游衛星互(hu)聯網應用側相關環節將迎來(lai)黃金發展階段。重點推(tui)薦信(xin)科(ke)移動(dong)、震有(you)科(ke)技、上海瀚訊、海格通信(xin)。

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