每(mei)經記者｜張壽林    每(mei)經編輯｜張益銘(ming)

7月(yue)7日，國(guo)家(jia)外(wai)匯管理局發(fa)布最(zui)新外(wai)匯儲(chu)備數據。截至2024年6月(yue)末，我(wo)國(guo)外(wai)匯儲(chu)備規(gui)模為32224億(yi)(yi)美(mei)元，較5月(yue)末下降97億(yi)(yi)美(mei)元，降幅(fu)為0.30%。

中銀證券全球首席(xi)經(jing)濟學家(jia)管濤分析，這主要反映了匯(hui)(hui)率折算和(he)資(zi)產(chan)價格(ge)變化等因(yin)素的(de)綜合(he)作用。當(dang)月，在主要經(jing)濟體經(jing)濟增長(chang)和(he)貨幣政策分化的(de)背景下，美元指數(shu)上漲(zhang)，全球股債(zhai)“雙升”，匯(hui)(hui)率折算與資(zi)產(chan)價格(ge)變化引起(qi)的(de)估值效應一負一正，二者相抵后外匯(hui)(hui)儲備規模小幅下降。

東方金誠首席宏(hong)觀分析師(shi)王青接受每日經(jing)濟新聞記者采訪時指出(chu)，預計未(wei)來一段時間我(wo)國(guo)外儲規(gui)模將(jiang)持(chi)續穩定在(zai)略高(gao)于(yu)3萬億(yi)美元這一水平(ping)。這將(jiang)為(wei)保持(chi)人民匯率(lv)處(chu)于(yu)合理(li)均衡水平(ping)提供(gong)堅(jian)實基礎(chu)，成為(wei)抵御各(ge)類潛在(zai)外部沖擊(ji)的壓艙石。

匯率折算與資產價格變化引起的估值效應

根據(ju)國家(jia)外匯(hui)管(guan)理局，2024年(nian)6月(yue)(yue)，受主要經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體(ti)貨幣政策及預期、宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數(shu)據(ju)等因(yin)素影響，美(mei)元指數(shu)上漲，全球(qiu)金融資產價格總體(ti)上漲。匯(hui)率折算(suan)和資產價格變化等因(yin)素綜合作用，當月(yue)(yue)外匯(hui)儲備規模下降。但我(wo)國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)運行延續回升(sheng)向好態勢，高(gao)質(zhi)量發展扎實推進，為外匯(hui)儲備規模繼續保持基本穩定提供支撐。

東方金(jin)誠首席宏(hong)觀分析師王青(qing)判斷，6月末外(wai)儲(chu)規模(mo)略有下降(jiang)，是美元(yuan)指數上升與(yu)全球金(jin)融資(zi)產(chan)價格總體上漲效(xiao)應相(xiang)(xiang)互抵消(xiao)的(de)結(jie)果。首先，6月美元(yuan)指數上升1.2%，這會(hui)導致我國外(wai)儲(chu)中的(de)非美元(yuan)資(zi)產(chan)以美元(yuan)計(ji)價相(xiang)(xiang)應貶值。6月美元(yuan)升值會(hui)影(ying)響我國外(wai)匯儲(chu)備(bei)規模(mo)下降(jiang)約150億美元(yuan)。

王青表示(shi)，不過，受(shou)近(jin)(jin)期(qi)美(mei)國就業等經濟數(shu)據走弱帶動，市場(chang)對(dui)美(mei)聯儲降息預期(qi)有(you)所升溫，6月(yue)美(mei)債收(shou)益(yi)率(lv)延續(xu)下行(xing)勢頭，帶動美(mei)債價格(ge)走高；與(yu)此同時，盡管(guan)6月(yue)歐洲(zhou)主(zhu)(zhu)要股指下行(xing)，但(dan)美(mei)、日股市均出現一定幅(fu)度上漲(zhang)(zhang)。綜合(he)來看，6月(yue)全(quan)球金融資(zi)產(chan)價格(ge)上漲(zhang)(zhang)，會對(dui)我國外(wai)儲資(zi)產(chan)價值(zhi)帶來正向拉動，并在一定程度上對(dui)沖美(mei)元升值(zhi)的影響(xiang)。最(zui)后，考慮近(jin)(jin)期(qi)外(wai)匯(hui)占款規模(mo)比較穩定等因素(su)，估計(ji)6月(yue)交易(yi)因素(su)對(dui)外(wai)儲規模(mo)影響(xiang)不大。由此，主(zhu)(zhu)要是6月(yue)美(mei)元指數(shu)上升與(yu)全(quan)球金融資(zi)產(chan)價格(ge)整體上漲(zhang)(zhang)效(xiao)應相互抵(di)消，當月(yue)外(wai)儲規模(mo)略(lve)有(you)下降。

中銀證券全(quan)球首席經(jing)(jing)濟學家管(guan)濤分(fen)析(xi)，6月末我國外匯(hui)(hui)儲備小(xiao)幅(fu)(fu)下(xia)降，主(zhu)要(yao)反(fan)映了匯(hui)(hui)率折算和資(zi)產(chan)價(jia)格變化等因素(su)的綜合作用(yong)。當(dang)月，在主(zhu)要(yao)經(jing)(jing)濟體經(jing)(jing)濟增(zeng)長(chang)和貨幣政策分(fen)化的背景下(xia)，美元指數上(shang)漲，全(quan)球股債“雙(shuang)升(sheng)”，匯(hui)(hui)率折算與資(zi)產(chan)價(jia)格變化引(yin)起的估(gu)值(zhi)效應一負(fu)一正，二者相抵后外匯(hui)(hui)儲備規模小(xiao)幅(fu)(fu)下(xia)降。

管濤表示，6月(yue)份，美(mei)(mei)元強勢依舊，到(dao)月(yue)底日元兌(dui)美(mei)(mei)元匯(hui)(hui)率跌破(po)160比1再創(chuang)新低，前期(qi)耗費600多億美(mei)(mei)元的干(gan)預成果損(sun)失殆(dai)盡。同期(qi)，境內(nei)外人(ren)(ren)民幣兌(dui)美(mei)(mei)元匯(hui)(hui)率雖然也有所走弱但(dan)跌幅(fu)較小，中(zhong)國外匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)中(zhong)心口徑（CFETS）的人(ren)(ren)民幣匯(hui)(hui)率指數(shu)上漲0.3%，人(ren)(ren)民幣繼續在亞洲地區扮演了“穩定錨”的角(jiao)色。而且，從外匯(hui)(hui)儲(chu)備的變動(dong)看，中(zhong)國并未通過直接入市干(gan)預的方式來穩匯(hui)(hui)率。

6月末我國央行黃金儲備報7280萬盎司

對(dui)于(yu)接下來外(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備(bei)規模(mo)走勢(shi)，王青分(fen)析，按(an)不(bu)同(tong)標(biao)準測算，當前我國3萬億美元左右的外(wai)儲(chu)規模(mo)都(dou)處于(yu)適度充裕狀態。王青判斷，后期伴隨美聯(lian)儲(chu)降息過程啟動，美元指(zhi)數上升空間不(bu)大，這意(yi)味(wei)著匯(hui)(hui)率折算因素(su)帶(dai)來的負面估值效應可控。在(zai)全(quan)球(qiu)金融環(huan)境轉向寬松的前景下，短期內全(quan)球(qiu)資本市場大幅下跌的風險較小，全(quan)球(qiu)金融資產價格變化因素(su)有望繼(ji)續(xu)對(dui)我國外(wai)儲(chu)規模(mo)形成正向拉動。

王青表示，更為重要的是，主(zhu)要受外需(xu)回(hui)暖、出(chu)口(kou)新動能增長較快帶動，近期(qi)我國(guo)出(chu)口(kou)保持(chi)高增勢頭——估計6月出(chu)口(kou)額同比增速會從上月的7.6%進一步升(sheng)至10%左右，而盡管近月國(guo)內股市出(chu)現下行(xing)波(bo)動，但境(jing)外資(zi)金持(chi)續較大規模流入(ru)國(guo)內債市，我國(guo)外部狀況穩中向好。王青判斷，在一季度GDP增速超預期(qi)后(hou)，二季度經濟運行(xing)將總(zong)體保持(chi)回(hui)升(sheng)態勢，人民幣對(dui)美元(yuan)貶值壓力可控。這些因(yin)素都有(you)助(zhu)于外儲規模保持(chi)穩定(ding)。

王青預計(ji)，未來一段時間我國外儲規模將持(chi)續穩定在略(lve)高于3萬億美元這一水(shui)平。這將為保持(chi)人(ren)民匯率處于合理均衡水(shui)平提供(gong)堅實基礎，成為抵御各類(lei)潛在外部沖擊的壓艙石(shi)。

另外，截至(zhi)2024年6月(yue)底，中(zhong)國持(chi)有(you)黃金(jin)儲備量7280萬盎司，已連(lian)續3個(ge)月(yue)持(chi)平，顯示中(zhong)國央行連(lian)續第(di)二個(ge)月(yue)暫停增持(chi)黃金(jin)儲備的操(cao)作。

管(guan)濤分(fen)析，持有黃金(jin)(jin)(jin)儲備價值(zhi)1697億(yi)(yi)美(mei)元，較(jiao)上(shang)(shang)月月底減少13億(yi)(yi)美(mei)元，反映了同期國(guo)際倫敦金(jin)(jin)(jin)價格下跌(die)0.7%引起的負估值(zhi)效應；持有黃金(jin)(jin)(jin)儲備相(xiang)當(dang)于(yu)外匯儲備額的5.27%，較(jiao)上(shang)(shang)月月底回落0.02個(ge)百分(fen)點(dian)，但較(jiao)2022年10月底（上(shang)(shang)輪持續(xu)增持黃金(jin)(jin)(jin)儲備前夕(xi)）上(shang)(shang)升1.90個(ge)百分(fen)點(dian)。

對于官方黃金(jin)(jin)儲(chu)備(bei)(bei)最新數據，王青分析，5月末官方黃金(jin)(jin)儲(chu)備(bei)(bei)在連續18個月增(zeng)(zeng)加(jia)后(hou)，首次環比零(ling)增(zeng)(zeng)長，6月黃金(jin)(jin)儲(chu)備(bei)(bei)規模繼(ji)續保持不(bu)變。這進(jin)一步確認(ren)央(yang)行停止了增(zeng)(zeng)持過程(cheng)。背后(hou)是(shi)當(dang)(dang)前黃金(jin)(jin)價格處于歷史高位，央(yang)行適當(dang)(dang)調整增(zeng)(zeng)持節奏，有助于控制成(cheng)本。他判斷，從持續優化國際儲(chu)備(bei)(bei)結構，穩慎推(tui)進(jin)人民幣國際化等角度出發，后(hou)期(qi)央(yang)行增(zeng)(zeng)持黃金(jin)(jin)還(huan)是(shi)大方向(xiang)。

封面圖片來源(yuan)：每經記者 張建(jian) 攝(she)