每經記者(zhe)｜溫夢華 ;   每經編(bian)輯｜梁(liang)梟    

擁有初(chu)代“網(wang)紅餐廳”的綠茶集團又一次沖刺IPO。

近日（6月(yue)19日），綠(lv)茶集(ji)團再次(ci)遞交(jiao)招股(gu)書(shu)，花旗和(he)招銀(yin)國(guo)際擔任聯席保薦(jian)人。這是(shi)綠(lv)茶集(ji)團時隔兩年(nian)后(hou)重啟(qi)港(gang)股(gu)IPO，也是(shi)其(qi)自2021年(nian)首次(ci)提交(jiao)IPO后(hou)，第四次(ci)沖(chong)刺港(gang)交(jiao)所。

綠(lv)茶集團成(cheng)立于2015年(nian)(nian)6月4日，其經(jing)營(ying)歷(li)史可追溯至2008年(nian)(nian)。憑借綠(lv)茶烤雞、面包誘惑等菜品(pin)，綠(lv)茶餐廳迅速(su)走紅(hong)，開(kai)遍大江南(nan)北。不過，綠(lv)茶集團的資本市場之(zhi)路(lu)卻(que)幾度遇到坎坷(ke)。

圖片來源：微博(bo)@綠茶(cha)餐廳(ting)

當(dang)下(xia)，為了“抓(zhua)住年(nian)輕(qing)人(ren)的胃(wei)”，餐飲行業(ye)“新玩法”層出不窮，競爭也愈發激烈。桔子IT數據顯示(shi)，過去十年(nian)（2013年(nian)～2023年(nian)）餐飲行業(ye)投(tou)資(zi)(zi)事件累計超200起，不過自(zi)2016年(nian)后(hou)整體呈下(xia)降趨勢。那么，此(ci)次綠茶集團要靠什么吸引資(zi)(zi)本市場的目光？

三年累計凈利潤約4.3億元

曾幾何(he)時，從西子湖畔(pan)走紅的(de)(de)綠(lv)茶(cha)餐(can)廳讓許多顧客心甘情愿排(pai)長隊(dui)；但如今，隨(sui)著太二、小菜園等同類型的(de)(de)競爭以及新餐(can)廳的(de)(de)不斷出(chu)現，綠(lv)茶(cha)餐(can)廳已不是消費者的(de)(de)首選。

招股說明書顯(xian)示(shi)，2021年(nian)～2023年(nian)，綠茶集團收(shou)入分別約(yue)為(wei)22.92億(yi)元(yuan)、23.75億(yi)元(yuan)、35.89億(yi)元(yuan)；凈(jing)利潤分別約(yue)為(wei)1.14億(yi)元(yuan)、0.17億(yi)元(yuan)與2.96億(yi)元(yuan)。

據灼(zhuo)識咨詢(xun)報告(gao)，2023年(nian)在中國休(xiu)閑中式餐(can)(can)廳品牌中，按照餐(can)(can)廳數目綠茶排名第(di)三，按收(shou)入計綠茶集團(tuan)排名第(di)四；2023年(nian)綠茶集團(tuan)占據0.7%的市場(chang)份額。

作為一家休閑中式餐(can)廳，綠茶餐(can)廳的人均消(xiao)費大(da)約在60元。翻(fan)臺(tai)率是衡量餐(can)廳運營(ying)效率和盈利能力的重要指(zhi)標之一，從數(shu)據來看，2021年～2023年，綠茶翻(fan)臺(tai)率分(fen)別(bie)為3.23次/日、2.81次/日和3.30次/日。

圖片(pian)來(lai)源：微博@綠茶餐廳

近(jin)年(nian)(nian)來(lai)，綠茶餐廳也在加速拓(tuo)店。數據顯示(shi)，截(jie)至招股書披(pi)露日，綠茶餐廳累計開(kai)店382家(jia)(jia)，其中(zhong)2023年(nian)(nian)新開(kai)設89家(jia)(jia)。綠茶集(ji)團表示(shi)，計劃于2024年(nian)(nian)～2027年(nian)(nian)分別(bie)開(kai)設112家(jia)(jia)、150家(jia)(jia)、200家(jia)(jia)及213家(jia)(jia)新餐廳。

秋田快飲副總裁羅(luo)哲(zhe)明曾在(zai)投(tou)資機構深耕多年。日前，她在(zai)接受《每日經濟新(xin)聞》記者書(shu)面采訪時(shi)表示：“從綠茶來(lai)看，翻臺率、進店(dian)(dian)客流量和客單(dan)價與單(dan)店(dian)(dian)營(ying)收相關的(de)指標(biao)均(jun)處于(yu)下滑或持(chi)平的(de)狀態(tai)，因此新(xin)增(zeng)門(men)店(dian)(dian)在(zai)整個(ge)增(zeng)長(chang)邏輯里就至關重要(yao)。”

雖然新店(dian)(dian)擴張野(ye)心勃勃，但(dan)不(bu)斷新增的門店(dian)(dian)能否助力綠茶業績，目前仍有待觀(guan)察。羅哲明認為，當下綠茶面臨的內部(bu)隱憂主要(yao)包(bao)括品牌分城市線級(ji)的老化(hua)、增長想象(xiang)空間(jian)受限。

“一(yi)(yi)方(fang)面，餐飲行(xing)業(ye)品(pin)牌迭代周期加快。從2010年(nian)的(de)綠茶，到2015年(nian)的(de)西貝，到2020年(nian)的(de)小菜園，每五(wu)年(nian)會有(you)新(xin)的(de)餐飲品(pin)牌出現(xian)，新(xin)舊品(pin)牌對于一(yi)(yi)線城市存量市場的(de)博(bo)弈主要(yao)體現(xian)在品(pin)牌老化。”羅哲明認為，這也是綠茶將新(xin)店(dian)方(fang)向定義為下(xia)沉(chen)市場的(de)一(yi)(yi)個影(ying)響因素(su)，但隨著其他(ta)品(pin)牌的(de)下(xia)沉(chen)化推進(jin)，這個時間優勢也會被(bei)拉平。另一(yi)(yi)方(fang)面，單店(dian)營收提升不(bu)明顯，核心增(zeng)長仍來自(zi)門(men)店(dian)數的(de)增(zeng)加。

卷門店卷價格卷下沉，中式連鎖餐廳還是門好生意嗎？

近年來(lai)，中式連鎖餐廳賽道愈發(fa)擁擠，綠茶集團也面臨著更為激(ji)烈的(de)外部行業競(jing)爭。

相關數(shu)據顯示(shi)，從(cong)休閑中式連鎖餐(can)廳的市場占有率、營(ying)收規模和(he)門(men)店(dian)數(shu)量來看，綠茶餐(can)廳的核心競爭對手均(jun)是西貝、小菜園和(he)太(tai)二(er)酸菜魚。以太(tai)二(er)酸菜魚為例，2023年度(du)其營(ying)收為44.69億元，截(jie)至年末擁(yong)有門(men)店(dian)578家(jia)。

在羅哲(zhe)明看(kan)來，太二的(de)市場布局策略與綠茶餐(can)廳(ting)有一定(ding)的(de)相似(si)性，下(xia)沉市場是未來開(kai)店主(zhu)要方(fang)向。以太二為代表的(de)品牌(pai)勢(shi)必會(hui)從可選點位、消(xiao)費者分流等對綠茶餐(can)廳(ting)的(de)下(xia)沉擴(kuo)張形成壓(ya)力。

當下，隨(sui)著(zhu)連鎖(suo)化(hua)(hua)(hua)進(jin)程持續推(tui)進(jin)，餐(can)飲(yin)(yin)行業的(de)競爭從原來粗(cu)放的(de)跑馬圈(quan)地，變為(wei)原材料采購成(cheng)本、門店(dian)規(gui)模化(hua)(hua)(hua)管理水平、供應(ying)鏈(lian)保供能力、品牌的(de)持續創新(xin)、產品研發頻次和爆款率等方面的(de)競爭。爭奪(duo)下沉市場之外，餐(can)飲(yin)(yin)行業最明(ming)顯的(de)變化(hua)(hua)(hua)是(shi)品牌經(jing)營情況分(fen)級帶來的(de)極致性(xing)價比(bi)，以及連鎖(suo)餐(can)飲(yin)(yin)化(hua)(hua)(hua)的(de)加速推(tui)進(jin)。

“極(ji)致性價(jia)(jia)(jia)比主要體現為表象的(de)降價(jia)(jia)(jia)和內里價(jia)(jia)(jia)格感的(de)增加(jia)。從客單價(jia)(jia)(jia)來看，各大餐(can)廳逐(zhu)漸回歸到(dao)了平(ping)價(jia)(jia)(jia)時(shi)代，例如呷哺呷哺、海底撈、楠火鍋等頭部(bu)品(pin)牌的(de)集體降價(jia)(jia)(jia)；而品(pin)牌價(jia)(jia)(jia)值感的(de)增加(jia)，即定(ding)價(jia)(jia)(jia)不變的(de)基礎上，增加(jia)額外(wai)的(de)附加(jia)價(jia)(jia)(jia)值。”羅哲明表示。

談及餐(can)飲行業的(de)未來趨勢(shi)，羅(luo)哲明(ming)向《每日經(jing)濟新聞》記者表示，餐(can)飲行業的(de)毛利率均值(zhi)水平在50%～65%，凈利率均值(zhi)為8%～10%，食材成本、房租成本、員工成本等都是占比較高(gao)的(de)固(gu)定成本。從大趨勢(shi)來看(kan)，小而美的(de)特色門店和頭部(bu)連(lian)鎖(suo)更為受益。

業內：項目退出難度增加影響資本投資熱情

四戰港交所(suo)，不難看出綠茶對登陸資本市場的迫切需求。

“從企業普適性角度來(lai)看，登陸資本市場主要(yao)有(you)三方面因素(su)：創始人和(he)創始團隊對(dui)于IPO的(de)(de)追求(qiu)；其次投資人和(he)投資機構對(dui)于退出的(de)(de)訴(su)求(qiu)，會涉及對(dui)賭和(he)回購等條款(kuan)的(de)(de)觸發；對(dui)于上市后低(di)成(cheng)本融資的(de)(de)需(xu)求(qiu)。”羅哲明(ming)告訴(su)《每(mei)日經濟新(xin)聞》。

不過，隨著行業整體環(huan)境的變(bian)化，餐飲企業要獲得資本的青(qing)睞并非易事。

據桔子IT數據，過去十(shi)年(nian)(nian)（2013年(nian)(nian)～2023年(nian)(nian)）餐飲(yin)行(xing)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資事(shi)件累(lei)計超(chao)200起(qi)，累(lei)計投(tou)(tou)(tou)資金額超(chao)190億元。其中，投(tou)(tou)(tou)資高峰期出現(xian)在2015年(nian)(nian)～2016年(nian)(nian)，投(tou)(tou)(tou)資數量(liang)均高達(da)40起(qi)；而2016年(nian)(nian)后餐飲(yin)行(xing)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資整體呈(cheng)下降趨勢(shi)。

羅(luo)哲明(ming)認(ren)為，資本(ben)對餐飲行業的(de)態度轉變來自(zi)“募投管退”這四個環節(jie)的(de)變化。

“最大的(de)影(ying)響(xiang)來(lai)(lai)自退出(chu)(chu)環節(jie)的(de)收緊(jin)。受資本市場(chang)大環境(jing)影(ying)響(xiang)，項目的(de)退出(chu)(chu)難(nan)度增加了，即投資人的(de)收益(yi)退出(chu)(chu)路徑受限。從A股(gu)市場(chang)來(lai)(lai)看(kan)，相(xiang)比2022年(nian)(nian)(nian)，2023年(nian)(nian)(nian)的(de)IPO數(shu)量及募資金額雙(shuang)雙(shuang)下滑，A股(gu)IPO降溫態勢明顯(xian)。2024年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)A股(gu)IPO市場(chang)已(yi)完成上市44家，相(xiang)較于2023年(nian)(nian)(nian)同(tong)期有所下滑。”

羅(luo)哲明(ming)向《每日(ri)經濟新聞》記者進(jin)一步(bu)分析，退出受限(xian)傳導(dao)至(zhi)其他三個(ge)環(huan)節，最顯性的(de)體現(xian)是“募”環(huan)節的(de)募資難度增(zeng)加(jia)，LP（有限(xian)合伙人）對(dui)于資金的(de)投資規劃(hua)更(geng)為謹慎；進(jin)而再(zai)傳導(dao)至(zhi)“投”的(de)環(huan)節，即(ji)流入一級市場的(de)資金也相應減少。

羅哲明表示，從(cong)近二十(shi)年的(de)餐(can)飲(yin)企業IPO來看，餐(can)飲(yin)品牌上市主要集中在兩個周期：2007年～2010年，以鄉村基(ji)、小肥羊等為代表的(de)餐(can)飲(yin)品牌；2014年～2016年，這也是餐(can)飲(yin)行(xing)業的(de)上市黃金周期，如(ru)周黑鴨(ya)、呷哺呷哺等。

封面圖片來(lai)源(yuan)：視覺中(zhong)國-VCG211461430752