每經記(ji)者｜肖芮冬    每經編(bian)輯(ji)｜趙云(yun)    

剛(gang)過去的(de)交易周（7.29~8.2），A股用5個交易日完成了(le)“探底→大反攻(gong)→回調”走(zou)勢。

只(zhi)看單(dan)周(zhou)表現，似乎市場情緒正在(zai)好(hao)轉，但(dan)如果你注意到了周(zhou)四、周(zhou)五全球股市的(de)走(zou)勢，可(ke)能又很難保持(chi)樂(le)觀。

Wind統計顯示，8月剛過去的(de)(de)2個交易日里，全球大類(lei)資產(chan)（含(han)股市、債券、外匯、商品等(deng)）中(zhong)，幾乎(hu)所有的(de)(de)股市都在下跌，日經225指數(shu)以8.16%的(de)(de)跌幅(fu)墊底；而上證指數(shu)（-1.14%）在其(qi)中(zhong)幾乎(hu)是最抗跌的(de)(de)。

與此同(tong)時，國債暫時成了市(shi)面(mian)上收(shou)益最高(gao)的資產。

即便把統(tong)計區間擴展到(dao)7月份或下半(ban)年至今，得到(dao)的結果仍是：全(quan)球(qiu)各(ge)地的股市，近期跌多漲少。

如果這是一(yi)種正愈(yu)演(yan)愈(yu)烈的趨勢，近期誘因是什么？又將如何影響(xiang)明天的A股呢？

我們可以(yi)結合以(yi)下幾方(fang)面現象來分(fen)析(xi)。

現象1：日本股市率先大跌

當地時間周(zhou)五（8月(yue)2日），日經(jing)(jing)225指數(shu)下跌(die)(die)(die)2216.63點(dian)，跌(die)(die)(die)破36000點(dian)整數(shu)關(guan)口，報收35909.70點(dian)，跌(die)(die)(die)幅5.81%，為日本股(gu)市歷史第(di)二大跌(die)(die)(die)幅。前一(yi)交易日，日本股(gu)市也遭遇大跌(die)(die)(die)，日經(jing)(jing)225指數(shu)一(yi)度下跌(die)(die)(die)超過1300點(dian)。

分(fen)析人(ren)士(shi)認為，受日(ri)本央行(xing)宣布加息(xi)，以及美國貨幣政策動向等消(xiao)息(xi)影響，日(ri)本股市(shi)連續兩個交(jiao)易(yi)日(ri)出現快速下跌。此外，近日(ri)外匯市(shi)場日(ri)元升值(zhi)趨勢使(shi)日(ri)本出口(kou)企業盈利承壓，也令(ling)股市(shi)面臨重壓。

另有報道稱，交易所數(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)7月(yue)26日(ri)當周，外(wai)國投資者凈(jing)賣出(chu)日(ri)本股票1.58萬(wan)億(yi)日(ri)元（105.3億(yi)美元），為(wei)截(jie)至(zhi)2023年9月(yue)29 日(ri)當周以來的最大資金流出(chu)。

外(wai)國(guo)投資者拋(pao)售(shou)了價值約1.01萬(wan)億日元的(de)衍(yan)生品合約，這(zhe)是(shi)自2023年(nian)10月6日以來的(de)最大單周凈拋(pao)售(shou)。他們還拋(pao)售(shou)了約1.58萬(wan)億日元的(de)現(xian)金股票。

現象2：周五美股重挫，歐洲股市全線下跌

8月2日(ri)晚間，備受市場關注的美國(guo)非農就(jiu)業報告(gao)重磅(bang)出爐。

美國(guo)勞工(gong)部數據(ju)顯示，今年7月美國(guo)非農業部門(men)新(xin)增(zeng)就業人數僅(jin)為11.4萬，失業率環(huan)比增(zeng)長0.2個(ge)百(bai)分點至4.3%，創2021年10月以來新(xin)高。

數(shu)據公布(bu)后(hou)，美債收益率及美元指數(shu)迅速走低(di)，黃金直線拉(la)升后(hou)回(hui)落(luo)。

受此(ci)影響，美股也大幅收跌(die)(die)(die)。納指從(cong)年內高(gao)點下跌(die)(die)(die)超(chao)(chao)過(guo)10%，標志著已跌(die)(die)(die)入回(hui)調區間。以(yi)科技股為代(dai)表的大盤股遭遇(yu)重創(chuang)，英偉達和(he)特(te)斯拉均從(cong)近期(qi)高(gao)點下跌(die)(die)(die)逾20%，微(wei)軟和(he)亞馬遜均從(cong)近期(qi)高(gao)點下跌(die)(die)(die)超(chao)(chao)過(guo)10%。銀行股也因經濟衰退擔憂(you)擴大跌(die)(die)(die)幅，富國銀行單日跌(die)(die)(die)幅達6.36%。

新(xin)華社報(bao)道稱，美(mei)(mei)(mei)國(guo)多(duo)個重(zhong)要(yao)經(jing)(jing)濟(ji)數據(ju)不及預期，引發市場(chang)對(dui)美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)可(ke)能陷入(ru)衰退的擔憂，市場(chang)人氣嚴重(zhong)承壓(ya)。曾(ceng)在(zai)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)供職的美(mei)(mei)(mei)國(guo)新(xin)世紀顧問(wen)公司首席經(jing)(jing)濟(ji)學家克勞迪婭·薩姆表示，雖然美(mei)(mei)(mei)國(guo)還未進入(ru)經(jing)(jing)濟(ji)衰退，但除非看到企穩跡象，否則前景(jing)堪憂。

摩根大(da)通資產管理部首(shou)席全球策略師戴(dai)維·凱利(li)表示，美國7月就(jiu)業數據“過冷而令人不(bu)適”，美股可能面臨顯(xian)著回調。

此外，截(jie)至8月(yue)2日收盤，歐洲(zhou)股市也“崩”了。英國富時100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)1.31%，法(fa)國CAC40指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)1.61%，德國DAX指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)2.33%，意大利(li)MIB指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)2.55%，歐洲(zhou)STOXX50指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)2.67%。

現象3：英偉達旗艦芯片被曝設計缺陷

7月中旬以來，美股(gu)科技股(gu)遭遇連續調整。而就在本周，利空消息(xi)再度襲來。

一方面(mian)，巴(ba)菲(fei)特(te)旗下伯克希(xi)爾(er)哈撒(sa)韋最新財報(bao)顯(xian)示(shi)，其不僅大(da)(da)幅增(zeng)加了(le)現金儲備，還大(da)(da)幅減持了(le)蘋果股(gu)票，減持幅度近(jin)50%。巴(ba)菲(fei)特(te)此前曾表示(shi)，除(chu)非發(fa)生重大(da)(da)變(bian)化，否則蘋果將是(shi)最大(da)(da)的投資。近(jin)期，該公司還連續12天拋售(shou)美國銀行(xing)股(gu)。

另(ling)一方面(mian)，當地(di)時(shi)間8月(yue)3日，據外媒援引知情人士，英偉達(da)計劃推出的(de)人工智能芯(xin)片因設計缺陷(xian)而推遲發布。報道稱，此消息(xi)來自(zi)參與芯(xin)片及其服務器(qi)硬(ying)件生產的(de)兩(liang)位(wei)未透露身份的(de)人員。

這些芯片可能會(hui)推遲三(san)個月或更長時間發布，這可能會(hui)影(ying)響英偉達的客(ke)戶(hu)，包括Meta、谷歌和微軟。

據一名未透露身(shen)份的(de)微(wei)軟(ruan)員工(gong)稱(cheng)，英(ying)偉達本周已通(tong)知微(wei)軟(ruan)，其最先進(jin)(jin)的(de)Blackwell系列AI芯片型(xing)號將會推遲發貨(huo)。由于這些延(yan)遲，大批量(liang)出貨(huo)預(yu)計要到2025年第一季度才會進(jin)(jin)行。

除(chu)了產品延遲交付(fu)外，美(mei)國(guo)司(si)法部或對英偉(wei)達(da)啟動反(fan)壟斷調查，主(zhu)要(yao)涉及一樁并購案和英偉(wei)達(da)的(de)(de)商業行為。兩(liang)項調查是獨立(li)但相關(guan)的(de)(de)，兩(liang)者總體上都聚焦于英偉(wei)達(da)圍繞(rao)其GPU建立(li)護城河的(de)(de)可能性。

據報道，此次調(diao)查(cha)(cha)主(zhu)要(yao)因為英(ying)偉(wei)(wei)達(da)(da)競爭(zheng)對(dui)手投(tou)訴，英(ying)偉(wei)(wei)達(da)(da)在(zai)出售人工智(zhi)能(AI)芯(xin)片時(shi)可能濫用其市場支(zhi)配地位(wei)。據報道，美(mei)國司法部正在(zai)調(diao)查(cha)(cha)英(ying)偉(wei)(wei)達(da)(da)是否強迫云(yun)計算供應商購(gou)買多款英(ying)偉(wei)(wei)達(da)(da)產品。調(diao)查(cha)(cha)同(tong)樣涉及，一旦客戶想購(gou)買美(mei)國超威(wei)半導體公司等英(ying)偉(wei)(wei)達(da)(da)同(tong)業對(dui)手的AI芯(xin)片，英(ying)偉(wei)(wei)達(da)(da)是否會(hui)對(dui)這些客戶提高網(wang)絡設(she)備售價。

現象4：人民幣突然爆發

Wind數據顯示，8月(yue)2日，在(zai)岸人民幣對美元匯率16:30收盤價為(wei)7.215元，較上(shang)一交易日漲(zhang)(zhang)296個基(ji)點，盤中最(zui)高(gao)報(bao)(bao)7.1524元，最(zui)大漲(zhang)(zhang)幅超(chao)900基(ji)點。離(li)岸人民幣對美元匯率當日收盤報(bao)(bao)7.1658元，較上(shang)一交易日漲(zhang)(zhang)859個基(ji)點，盤中最(zui)高(gao)報(bao)(bao)7.1433元，最(zui)大漲(zhang)(zhang)幅超(chao)1000基(ji)點。

本周(zhou)，在岸(an)、離岸(an)人民幣對美元匯(hui)率分別上(shang)漲386個、974個基點。

有分(fen)析稱(cheng)，人民幣匯率突然強(qiang)勁(jing)拉升(sheng)，主(zhu)要有幾方面(mian)因素：

人民幣與日元升值產生聯動。平安證券首席經濟學家鐘正生分析，人民幣匯率今年以來的低波動狀態，使得人民幣作為套息貨幣的屬性并不弱于日元。近期日元強勁升值，美股科技股調整，進一步催化日元套息交易平倉，對人民幣產生了情緒上的牽引。
貿易順差創新高。鐘正生表示，6月中國貿易順差達到990億美元，創下歷史單月新高。貨物貿易順差是我國國際收支的最主要順差來源，外貿保持高順差為人民幣匯率提供穩健的基礎。
“穩增長”政策加碼，提升市場信心。近期，央行、國家發展改革委政策頻出，政策重心向“穩增長”傾斜，有利于提升市場對中國經濟的信心、增強人民幣穩定的根基。
對于后續匯(hui)率(lv)(lv)走勢，浙商證券研報認為，美股科技浪潮(chao)或(huo)有(you)退潮(chao)趨勢，美聯(lian)儲降(jiang)息愈發確定(ding)，疊加日(ri)本央行維穩(wen)匯(hui)率(lv)(lv)的(de)政策考慮，均指向(xiang)人(ren)民幣匯(hui)率(lv)(lv)或(huo)已度過貶值壓力最大的(de)時期。

現象5：高盛曝光“聰明錢”轉向：對沖基金拋售北美股票，買入中國股票

高盛集團截(jie)至8月2日的機構經(jing)紀(ji)數(shu)據顯示，對(dui)沖基金連續第三周(zhou)減持全(quan)球股(gu)票(piao)，其中，對(dui)北美(mei)股(gu)票(piao)的賣盤超過了對(dui)其他地區(qu)的買盤。亞洲新興(xing)市場為凈(jing)買入(ru)最多的地區(qu)。中國股(gu)票(piao)三周(zhou)來(lai)首次出現凈(jing)買入(ru)，凈(jing)買入(ru)規模為兩個月來(lai)最大(da)。

無獨有偶(ou)，7月31日，A股市場迎來放量大漲，北(bei)向(xiang)資金單日凈流(liu)入規模近(jin)200億(yi)元，創出階段(duan)新(xin)高。

數據顯示，本周5個交(jiao)易日(ri)，北(bei)向資(zi)金“4出1進”，整體凈流入32.19億元。

據報道，在業內人士看來(lai)，外(wai)部利好因素疊加(jia)同(tong)時，國內基本面的(de)積極變化也有(you)助于(yu)吸引全球(qiu)資(zi)金回流A股，進一步夯實中國資(zi)產“成色”。

國(guo)海證券研(yan)究所副(fu)所長、首席(xi)策略分(fen)析師胡國(guo)鵬(peng)認為，當前A股市場上行的(de)驅動力(li)主要(yao)來自(zi)兩方(fang)面：一是(shi)流動性有望迎(ying)來內外寬松的(de)共振窗口期(qi)，二是(shi)對增量(liang)政策的(de)預期(qi)。

“從8月開始，改(gai)革舉措(cuo)會陸續落地，宏觀政(zheng)策強調逆周(zhou)期調節，一(yi)批(pi)增量政(zheng)策推出的時間窗(chuang)口預計在8月中下旬，涉(she)及領域偏向內需消費端。市場迎來布局良機，可以(yi)樂觀一(yi)些。”

現象6：A股短線活躍，市場再現十連板

數據顯(xian)示(shi)，本周A股(gu)中(zhong)小盤股(gu)表現活(huo)躍(yue)，周度收漲(zhang)個(ge)股(gu)多達(da)3998家(jia)，收跌(die)個(ge)股(gu)為(wei)1277家(jia)。

周(zhou)度漲(zhang)、跌幅榜如下(xia)↓

騰(teng)達科技周五再度漲停，10連(lian)板打(da)開空間，也給市(shi)場(chang)短(duan)線帶來信(xin)心(xin)。此前，4月(yue)(yue)份(fen)的萊紳(shen)通靈(ling)、華生科技均止步(bu)9連(lian)板，未(wei)能觸及10連(lian)板，3月(yue)(yue)份(fen)的艾(ai)艾(ai)精工及2月(yue)(yue)的克來機(ji)電(dian)最高13連(lian)板。

結(jie)合周(zhou)五和全周(zhou)表現來(lai)看，市場熱點主要包(bao)括：

1）醫藥板(ban)塊(kuai)，主(zhu)要以創新藥為主(zhu)。

民生證券認為，創新(xin)(xin)政策(ce)回暖驅動(dong)臨(lin)床(chuang)CRO行業持續增長。從(cong)需(xu)求看，全球生物醫藥投(tou)融(rong)資觸底反彈(dan)，創新(xin)(xin)需(xu)求回暖趨勢確定，中國本土優(you)質(zhi)創新(xin)(xin)藥在全球范圍(wei)獲(huo)得認可，中國臨(lin)床(chuang)試驗活動(dong)仍(reng)然(ran)強勁，對于(yu)CRO的需(xu)求將穩健提(ti)升。從(cong)供給看，臨(lin)床(chuang)CRO市(shi)場持續擴容、滲透率保持增長，未來中國臨(lin)床(chuang)CRO市(shi)場集中度將不斷(duan)提(ti)升，頭部規模(mo)效(xiao)應將逐步(bu)凸(tu)顯。

2）商業航(hang)天(tian)、低(di)空(kong)經濟等(deng)題材。

值(zhi)得一(yi)提(ti)的是，8月3日(ri)有報道稱，國務院日(ri)前印發(fa)的《關于促進服務消費高(gao)質量(liang)發(fa)展的意見》提(ti)出，加強國家文化(hua)和(he)旅(lv)游消費示范城市(shi)建設，推動國家級夜間文化(hua)和(he)旅(lv)游消費集聚(ju)區(qu)創新(xin)規范發(fa)展，實施(shi)美好(hao)生活度(du)假休閑工程和(he)鄉村旅(lv)游提(ti)質增效行動。推進商旅(lv)文體健融(rong)合(he)發(fa)展，提(ti)升項目體驗(yan)性(xing)、互動性(xing)，推出多種類型特色旅(lv)游產品，鼓勵郵輪(lun)游艇、房車露營、低(di)空飛行等新(xin)業(ye)態發(fa)展，支持“音樂+旅(lv)游”“演出+旅(lv)游”“賽(sai)事+旅(lv)游”等融(rong)合(he)業(ye)態發(fa)展。

下跌一側，受到(dao)外圍(wei)市場影響，周五科(ke)(ke)技股方(fang)向陷(xian)入調整，其中AI硬件方(fang)向遭集體重挫，新易盛、勝宏科(ke)(ke)技、天孚通信(xin)均(jun)跌近(jin)10%，中際旭創、工(gong)業富聯(lian)、滬電(dian)股份同樣跌超5%。

基(ji)于(yu)以(yi)上(shang)信息，對(dui)于(yu)A股下周(zhou)表現，我(wo)們大致可(ke)以(yi)得出如下判(pan)斷：

1）周一開盤(pan)，壓(ya)力肯定是有(you)的(de)(de)，但當下可以對A股的(de)(de)韌性抱有(you)更(geng)多信(xin)心。畢(bi)竟已經是事實(shi)上最(zui)抗跌的(de)(de)市場之一了。

2）當然，下周(zhou)行情是(shi)否參(can)與(yu)、如何參(can)與(yu)（比如是(shi)選擇短線博(bo)弈(yi)或紅利資產避險），還是(shi)要多(duo)看(kan)少動。

有分析稱，隨著指數的下挫以(yi)及科(ke)技權重的集(ji)體大(da)跌，短線(xian)風險偏好(hao)難免會有所下降。再(zai)加之經歷了連續的集(ji)中炒(chao)作后，高(gao)位人氣股的抱團或趨于極致，下周大(da)概(gai)率將面臨著分化風險。

根據以往(wang)的(de)經驗來看，當抱團發生松動時往(wang)往(wang)是從中(zhong)位股開始，因(yin)此應對秉承著(zhu)去弱留(liu)強的(de)原(yuan)則，控(kong)制(zhi)相關的(de)短線(xian)風險(xian)。