每經(jing)記者(zhe)｜熊嘉(jia)楠    每經(jing)編輯｜魏官紅    

青稞酒企天佑德酒（002646.SZ，股價(jia)10.22元，市值49.26億元）沒(mei)能延續此前亮眼的業績。

8月18日(ri)，天(tian)佑德酒發布2024年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)度(du)報告。今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，公司營業收(shou)入約7.59億元，同(tong)比(bi)增(zeng)加14.93%；歸(gui)母凈利潤約7962萬元，同(tong)比(bi)減少17.53%。這也是公司連續第(di)二個(ge)半(ban)年(nian)(nian)度(du)增(zeng)收(shou)不增(zeng)利。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注(zhu)意到，在(zai)這背后對應著公司銷售(shou)費用常年(nian)高(gao)企(qi)。天佑(you)德酒在(zai)上市(shi)酒企(qi)中(zhong)業績常年(nian)靠后，但銷售(shou)費用率(lv)排名靠前。Wind數據顯示(shi)，公司銷售(shou)期(qi)間費用率(lv)長期(qi)保持(chi)在(zai)30%以上。

值得一提的是，公司于去年推出股權激(ji)勵計劃(hua)，2023年至2025年營收目(mu)標(biao)(biao)分別為(wei)11.76億元(yuan)、13.72億元(yuan)、15.68億元(yuan)，去年已“壓線”完(wan)成激(ji)勵目(mu)標(biao)(biao)。可如今隨著白酒行業馬太(tai)效應愈加明(ming)顯，公司目(mu)標(biao)(biao)又能否實現？

上半年增收不增利 第二季度凈利下滑248%

公(gong)司為西北青(qing)稞酒(jiu)企業，產品(pin)分為青(qing)稞白酒(jiu)、其(qi)他青(qing)稞酒(jiu)類(lei)、葡萄酒(jiu)。其(qi)中，青(qing)稞白酒(jiu)按(an)照零(ling)售(shou)價的區間(jian)標準(zhun)進行分類(lei)，零(ling)售(shou)價100元(yuan)/500ml以下主(zhu)要是光瓶、永慶和、星(xing)級(ji)(ji)（紅四星(xing)）等(deng)(deng)系列(lie)酒(jiu)；零(ling)售(shou)價100元(yuan)（包(bao)含(han)本數）/500ml以上主(zhu)要是星(xing)級(ji)(ji)（紅五星(xing)）、福、出口(kou)型、人之(zhi)德(de)、家(jia)之(zhi)德(de)、國之(zhi)德(de)、天之(zhi)德(de)等(deng)(deng)系列(lie)酒(jiu)。

圖片來源：半年報截圖

今年上(shang)半年，公司主(zhu)業青(qing)稞白酒產品穩定增長，實現營(ying)業收入6.39億元，同比(bi)(bi)增長8.49%，營(ying)收占比(bi)(bi)達99%。其他青(qing)稞酒類和葡(pu)萄酒營(ying)業收入同比(bi)(bi)分(fen)別下滑2.34%和14.96%。

公(gong)司表示，報告期公(gong)司開展(zhan)終端貨架搶占行(xing)動(dong)、單品(pin)弱勢(shi)區域提升計劃、市場秩序恢復、營銷基(ji)礎工(gong)作(zuo)提升、客情關(guan)系鞏固(gu)等5項(xiang)渠道核心工(gong)作(zuo)，每500毫(hao)升100元至200元價位段產品(pin)銷售得到(dao)明顯提升。

上(shang)半年公(gong)司青稞酒中(zhong)零售價(jia)100元（含）/500ml以上(shang)產品(pin)實現(xian)營業收(shou)入3.33億(yi)元，同比增(zeng)長12.6%；零售價(jia)100元/500ml以下產品(pin)實現(xian)營業收(shou)入3.06億(yi)元，同比增(zeng)長4.35%。

公(gong)司主(zhu)業穩定增長與(yu)公(gong)司在市(shi)(shi)場(chang)端的(de)系(xi)列舉(ju)措有(you)著(zhu)密切(qie)關聯。公(gong)司稱，今(jin)年上半年，客(ke)戶運營方面，在“名酒進名企(qi)”“千(qian)名企(qi)業家請進來”基(ji)礎上，進一步創新打(da)造“青(qing)藏自(zi)駕游(you)(you)(you)”“游(you)(you)(you)輪游(you)(you)(you)”等C端觸達(da)活(huo)動，持續增強客(ke)戶黏性。市(shi)(shi)場(chang)布局方面，全國(guo)化市(shi)(shi)場(chang)布局更(geng)為明確，鞏固青(qing)海大本(ben)營的(de)同時，以甘肅、山西(xi)、陜(shan)西(xi)、河南為戰略核心，輔以華(hua)(hua)東、華(hua)(hua)南、華(hua)(hua)北重(zhong)點(dian)城市(shi)(shi)的(de)布局，為長期發展奠(dian)定堅實基(ji)礎。

公司在(zai)省外市場表現較為亮眼。報告(gao)期(qi)青海省內實現營收5.04億(yi)元(yuan)，同比增長6.42%，青海省外實現營收2.4億(yi)元(yuan)，同比增長35.34%。

可(ke)大舉在(zai)終(zhong)端布局(ju)對應著(zhu)銷(xiao)售費(fei)用(yong)不斷增高(gao)。今年上半年公(gong)(gong)司(si)(si)(si)銷(xiao)售費(fei)用(yong)1.58億元，同比增長21.6%。根據公(gong)(gong)司(si)(si)(si)去(qu)年年報，銷(xiao)售期間費(fei)用(yong)率在(zai)白酒上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)中排(pai)名靠前，達(da)30%以上。另外，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)毛利率同步(bu)出現了(le)下滑(hua)。

公司第(di)二季度單季實現營(ying)收2.33億元(yuan)，同比減少11.82%，歸母凈利(li)潤-0.29億元(yuan)，同比減少248.08%。

能否完成全年目標？

天(tian)佑德是青海青稞酒龍頭，但(dan)截至(zhi)目(mu)前，其最(zui)好的業(ye)績(ji)仍然定格(ge)在2013年。

如今白酒行業進入新一輪結構性調整，馬(ma)太效應愈(yu)發明顯，從前(qian)述公(gong)司在市(shi)場(chang)端的舉措可以看出(chu)，面對激烈(lie)的市(shi)場(chang)競爭，公(gong)司已經(jing)有(you)所(suo)行動(dong)。

值得一提的(de)是，去年底(di)公司(si)(si)計(ji)(ji)劃(hua)通(tong)過股權激(ji)(ji)(ji)勵(li)(li)激(ji)(ji)(ji)發高(gao)管和核心骨干的(de)積(ji)極(ji)性(xing)。公告顯示，股權激(ji)(ji)(ji)勵(li)(li)計(ji)(ji)劃(hua)限制(zhi)性(xing)股票的(de)授予價格為(wei)(wei)7.12元/股，此次激(ji)(ji)(ji)勵(li)(li)計(ji)(ji)劃(hua)擬(ni)授予激(ji)(ji)(ji)勵(li)(li)對象的(de)限制(zhi)性(xing)股票數(shu)量為(wei)(wei)946萬(wan)股，計(ji)(ji)劃(hua)激(ji)(ji)(ji)勵(li)(li)對象共計(ji)(ji)53人(ren)(ren)，包括公司(si)(si)公告本激(ji)(ji)(ji)勵(li)(li)計(ji)(ji)劃(hua)時(shi)在公司(si)(si)（含子公司(si)(si)，下(xia)同）任職的(de)董事、高(gao)級管理人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)、核心管理/技術/業務人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)。

根據其業績考(kao)核目標，2023年(nian)至2025年(nian)，其營收目標分(fen)別(bie)為(wei)11.76億元(yuan)、13.72億元(yuan)和15.68億元(yuan)，觸發值分(fen)別(bie)為(wei)11.30億元(yuan)、13.00億元(yuan)和15.00億元(yuan)，分(fen)三期解除(chu)限售，各期解除(chu)限售的比(bi)例分(fen)別(bie)為(wei)40%、30%、30%。

按(an)照披露的數據(ju)來看，今年上半年已(yi)完成上述(shu)2024年營(ying)收目標的55.32%。

華鑫證券在6月發布的研(yan)報(bao)中指(zhi)出，隨(sui)著公司(si)利用旅游、聚餐場(chang)景興(xing)起不斷進行市場(chang)開拓，產(chan)品打(da)法逐漸(jian)明晰，后續股(gu)權激勵目標達成(cheng)確定性較(jiao)強。

此(ci)外(wai)，德邦證券也在5月的(de)研報中指出，公司2024年核心產品(pin)有望穩健(jian)增長(chang)，預計2024年營業(ye)收入為14.4億元，同比增長(chang)18.6%。

若按(an)照8月16日(ri)10.22元(yuan)/股(gu)(gu)的(de)收盤(pan)價計算(suan)，擬(ni)授予激(ji)(ji)勵對象(xiang)的(de)限制性股(gu)(gu)票(piao)浮盈近(jin)3000萬元(yuan)。公司的(de)股(gu)(gu)權激(ji)(ji)勵計劃(hua)在未來能否徹底激(ji)(ji)發團隊干勁，助力公司實現(xian)突圍(wei)？《每日(ri)經濟(ji)新聞·將進酒》記者將持續(xu)關注。

封面圖(tu)片來源：每經(jing)記者 張建(jian) 攝