每經記者｜張寶蓮    每經編輯(ji)｜梁梟(xiao)    

歷(li)時兩(liang)年多，亞瑪(ma)頓(dun)兩(liang)度收購上游(you)光(guang)伏玻(bo)璃(li)原(yuan)片(pian)企業，均以(yi)失敗告終。

8月(yue)18日晚間，亞瑪頓（SZ002623，股(gu)(gu)價15.21元，市值30.28億元）公告稱(cheng)，公司(si)擬終(zhong)止(zhi)收購(gou)鳳陽硅谷智(zhi)能有限(xian)公司(si)（以下簡稱(cheng)鳳陽硅谷）100%股(gu)(gu)權。2021年12月(yue)、2023年11月(yue)，亞瑪頓兩度(du)公告提(ti)出收購(gou)鳳陽硅谷100%股(gu)(gu)權，第二次收購(gou)價更是在第一次交易定價的基礎(chu)上折價50%，但仍然未能完成。

亞瑪頓表示(shi)：“綜(zong)合考慮(lv)當前(qian)光(guang)伏(fu)行業現況、資(zi)本市場及(ji)相(xiang)關(guan)政策變(bian)化(hua)因素，經審慎分析后，公(gong)司擬終(zhong)止本次交易事項并與交易各(ge)方簽訂相(xiang)關(guan)終(zhong)止協議(yi)。”

8月19日(ri)，《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者致(zhi)電亞瑪頓證券部(bu)。工作人員表示，公司收(shou)購(gou)(gou)鳳(feng)陽硅谷的溢價很低，后續(xu)可(ke)能視情(qing)況決定是否繼續(xu)收(shou)購(gou)(gou)。

兩度收購終擱淺

鳳陽(yang)(yang)硅(gui)谷(gu)是亞瑪頓的(de)光(guang)(guang)伏玻(bo)璃(li)原片(pian)第一大供應商，與上市公司系(xi)同一控制人(ren)控制的(de)企業。公開資料顯示，亞瑪頓主營(ying)光(guang)(guang)伏玻(bo)璃(li)深加(jia)工業務，此(ci)前主要通過外(wai)購方式獲(huo)得上游的(de)光(guang)(guang)伏玻(bo)璃(li)原片(pian)。而鳳陽(yang)(yang)硅(gui)谷(gu)主營(ying)玻(bo)璃(li)原片(pian)生(sheng)產、研發和(he)銷售。

2021年12月(yue)、2023年11月(yue)，亞瑪頓(dun)(dun)兩(liang)次(ci)發起收(shou)購(gou)鳳陽硅谷(gu)的(de)計劃，試圖(tu)向上(shang)游進行一體化布局，通過收(shou)購(gou)，亞瑪頓(dun)(dun)也可以(yi)解決(jue)大額(e)關聯交易問題。

若順利收購鳳陽硅谷，亞(ya)瑪頓將擁有(you)自己(ji)的窯爐，能夠有(you)效降低生產成本，提(ti)高毛利率。2023年度，亞(ya)瑪頓光伏玻璃(li)毛利率僅(jin)有(you)7.05%，而同行企(qi)業福(fu)萊特（SH601865，股價17.67元(yuan)，市值414億元(yuan)）的光伏玻璃(li)毛利率為22.45%。

不過，上(shang)市公司(si)兩次(ci)收購(gou)都未能(neng)如愿(yuan)。2021年12月(yue)，亞瑪頓首次(ci)籌劃收購(gou)鳳陽(yang)硅谷100%股(gu)權(quan)，這一(yi)時(shi)點正(zheng)是光(guang)伏行業的景氣周期。公司(si)擬通過發行股(gu)份及支付現金的方式(shi)購(gou)買股(gu)權(quan)，并募(mu)集配套資金，標的估(gu)值確定為(wei)25億元。

2022年12月，亞(ya)瑪(ma)頓宣布終止收(shou)購(gou)鳳陽硅(gui)谷(gu)。公(gong)司表示，鳳陽硅(gui)谷(gu)所(suo)處行(xing)業和(he)(he)市(shi)場(chang)受到俄烏(wu)沖(chong)突、通脹加(jia)(jia)速等客(ke)觀因素(su)的(de)(de)影響，原材料和(he)(he)燃料均承受了較(jiao)大的(de)(de)成本(ben)上升的(de)(de)壓力，加(jia)(jia)之國內外宏觀經濟和(he)(he)資本(ben)市(shi)場(chang)等環境較(jiao)交(jiao)易籌劃之初發(fa)生較(jiao)大變(bian)化，故標的(de)(de)公(gong)司股東(dong)上海(hai)苓(ling)達信息技術咨(zi)詢有限公(gong)司、上海(hai)達菱(ling)企業管理咨(zi)詢中心（有限合伙(huo)）提出(chu)終止交(jiao)易。

2023年(nian)11月，光伏(fu)行業(ye)經過多(duo)輪調整及洗牌后進入穩定期，亞瑪頓二度啟(qi)動收(shou)購，這次的交易定價僅為上次的一半(ban)，即(ji)12.5億(yi)元(yuan)。

從業(ye)務層面(mian)來看(kan)，亞瑪頓與鳳(feng)陽硅(gui)(gui)谷形成了密切的(de)關聯采購關系(xi)。公司(si)曾披(pi)露，2020年、2021年、2022年、2023年1—9月，亞瑪頓向鳳(feng)陽硅(gui)(gui)谷采購玻(bo)璃(li)原片金額分別為3.58億(yi)元(yuan)、8.65億(yi)元(yuan)、15.73億(yi)元(yuan)、12.41億(yi)元(yuan)。收購鳳(feng)陽硅(gui)(gui)谷100%股權，有(you)助于(yu)其實現(xian)光伏玻(bo)璃(li)生(sheng)產一體化發展(zhan)的(de)戰略目標，降低生(sheng)產成本，降低關聯交易比重。

8月18日(ri)晚間(jian)，亞瑪頓公(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)司擬終止(zhi)收購(gou)鳳陽硅谷(gu)100%股權。對(dui)于終止(zhi)收購(gou)原因(yin)(yin)，公(gong)(gong)司表示：“綜合考慮當前光伏行業現況、資本(ben)(ben)市(shi)場及相關政策變化因(yin)(yin)素，經審(shen)慎分析后，公(gong)(gong)司擬終止(zhi)本(ben)(ben)次交易(yi)事(shi)項并與交易(yi)各方簽訂相關終止(zhi)協議。”

光伏玻璃需求持續偏弱

此次(ci)亞瑪頓(dun)再度終止收(shou)購，可能跟光伏行業及公(gong)司自身情況都有一(yi)定關系(xi)。

從行業(ye)整體來看，光伏(fu)(fu)(fu)玻璃作為光伏(fu)(fu)(fu)組件的主要(yao)輔材，景(jing)氣度受到光伏(fu)(fu)(fu)下游主產業(ye)鏈開工率的限(xian)制。今年(nian)上半年(nian)，光伏(fu)(fu)(fu)行業(ye)出現大(da)面積停工停產，“內卷式”競爭(zheng)難(nan)以(yi)繼續，行業(ye)再次進(jin)入調(diao)整期。

今(jin)年7月，中(zhong)國(guo)光伏行業協會名譽理事長王勃華(hua)表(biao)示，今(jin)年上半年，國(guo)內投產/開(kai)工/規(gui)劃(hua)的光伏項(xiang)目數量同比下降超75%，超20個項(xiang)目宣(xuan)布(bu)終止(zhi)（中(zhong)止(zhi)）或延期(qi)，企業開(kai)工率下降，其中(zhong)多晶(jing)硅開(kai)工率在(zai)60%左(zuo)右，硅片、電池片、組(zu)件的開(kai)工率在(zai)50%～60%。

東方證券8月19日發(fa)布的一份研(yan)報認為(wei)，目前組件終端(duan)需(xu)求(qiu)依然偏弱(ruo)，政策(ce)也未出(chu)現利(li)好，價(jia)格低位(wei)徘徊(huai)，組件企(qi)業開工(gong)積極性不高，光伏玻璃需(xu)求(qiu)持(chi)續偏弱(ruo)。

此前，光(guang)伏企(qi)業(ye)的(de)(de)百億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)級別定增(zeng)項目(mu)也接連終止(zhi)。今年7月，天合光(guang)能（SH688599，股(gu)價16.6元(yuan)(yuan)(yuan)，市值(zhi)(zhi)361.8億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）終止(zhi)了(le)其最高募資(zi)109億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)定增(zeng)計劃(hua)；7月末，晶(jing)科能源（SH688223，股(gu)價6.98元(yuan)(yuan)(yuan)，市值(zhi)(zhi)698.4億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）也終止(zhi)了(le)最高募資(zi)97億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)定增(zeng)計劃(hua)。

7月13日，亞(ya)瑪頓發布業(ye)(ye)績(ji)預告稱：“報告期，因光伏產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈各環節產(chan)(chan)(chan)能快速上漲，行業(ye)(ye)出現(xian)階段(duan)性(xing)和結構(gou)性(xing)的供(gong)需錯配，從而導致光伏市場競(jing)爭加劇，光伏產(chan)(chan)(chan)品價格(ge)持續下跌，作為下游組件原材料的光伏玻(bo)璃(li)，盈(ying)利空間被進一步擠(ji)壓。”

亞瑪頓預計，公司2024年(nian)上(shang)半年(nian)歸屬于上(shang)市(shi)公司股東的凈利潤為1300萬(wan)(wan)(wan)元至1600萬(wan)(wan)(wan)元，同比(bi)下降59%至66.69%；扣除非經常性損(sun)益后的凈利潤為200萬(wan)(wan)(wan)元至500萬(wan)(wan)(wan)元，同比(bi)下降84.58%至93.83%。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者注意到(dao)，2023年度，福萊特與信(xin)義光能(neng)（HK00968，股價(jia)3.25港(gang)元(yuan)，市值289.65億(yi)港(gang)元(yuan)）同(tong)處于光伏玻璃行業的(de)第(di)一(yi)(yi)梯隊，兩(liang)家公司市場占有率(lv)合(he)計(ji)超過(guo)50%，盈利能(neng)力與二、三線(xian)（企業）拉(la)開較大(da)差距。如(ru)果亞瑪(ma)頓(dun)不能(neng)拿下鳳陽硅谷，如(ru)何(he)提高自身盈利水平仍(reng)然是擺在亞瑪(ma)頓(dun)面前的(de)一(yi)(yi)道難題。

封(feng)面圖(tu)片來源：視覺中國-VCG211308519523