每(mei)經(jing)記者(zhe)｜陳 植    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜馬子卿(qing)    

8月初以來(lai)，受(shou)長期國債收益率回升影響，銀行理(li)財產(chan)(chan)品凈(jing)值(zhi)與資產(chan)(chan)管理(li)規模一度(du)雙雙承壓。

中信證(zheng)券測(ce)算，2024年8月(yue)末(mo)銀(yin)行理財產(chan)品(pin)存(cun)續規模(mo)約(yue)(yue)30.1萬(wan)億元(yuan)，較8月(yue)峰值下降約(yue)(yue)0.3萬(wan)億元(yuan)；華西(xi)證(zheng)券認為，8月(yue)26日(ri)至8月(yue)30日(ri)，銀(yin)行理財產(chan)品(pin)存(cun)續規模(mo)環(huan)比降3036億元(yuan)，至30.09萬(wan)億元(yuan)。

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9月6日(ri)，天風證券發布報告顯示，按(an)中國理(li)財(cai)網口徑折(zhe)算，8月26日(ri)~9月1日(ri)，銀行理(li)財(cai)存續規模(mo)為29.61萬億元，周度環比(bi)下降3300.29億元。不過(guo)，隨(sui)著9月以來長期國債收益率回(hui)(hui)落令產品凈值陸續收復失(shi)地與(yu)資金贖回(hui)(hui)壓(ya)力開始趨降，銀行理(li)財(cai)產品能否迎來“喘息之(zhi)機”？

周度環比降逾3300億元

8月(yue)以(yi)來，受央(yang)行入場“買短賣長”、交易商協(xie)會查處(chu)國(guo)債違規交易等因素(su)影(ying)(ying)響，10年期國(guo)債收益率一度從(cong)月(yue)初的年內低點2.09%，回(hui)升(sheng)至當月(yue)最高值2.25%附近，令不少(shao)采取長久(jiu)期策略（加倉長期國(guo)債）博取更高回(hui)報(bao)的銀行理(li)財(cai)產品遭遇凈值下(xia)滑。受此影(ying)(ying)響，不少(shao)銀行理(li)財(cai)子公司(si)紛(fen)紛(fen)感受到資金贖(shu)回(hui)壓力。

一(yi)位銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)子公(gong)司人士(shi)向《每(mei)日經濟新聞》記者透露，銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)產品凈(jing)值下滑，引發部分投資(zi)(zi)者產生“落(luo)袋(dai)為安(an)”的交易情緒(xu)。但(dan)整體(ti)而言(yan)，由(you)于(yu)今年以來債券市(shi)場牛市(shi)行(xing)(xing)情令銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)產品凈(jing)值漲(zhang)幅相對可(ke)(ke)觀，只要理(li)財(cai)產品凈(jing)值沒有跌(die)破(po)1元，多數投資(zi)(zi)者仍(reng)感受到銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)“浮盈”，資(zi)(zi)金贖(shu)回壓力(li)相對可(ke)(ke)控。

中(zhong)信證券(quan)(quan)分析師肖斐斐在研報中(zhong)指(zhi)出，考慮到8月理(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)(pin)收益率整體降幅低于去年(nian)9月，加之(zhi)當前市(shi)場環(huan)境下(xia)，銀(yin)(yin)行理(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)(pin)仍(reng)是眾(zhong)多投(tou)資者追求穩(wen)(wen)健(jian)回報與產(chan)品(pin)(pin)低波動(dong)性的較優選擇(ze)。因此，銀(yin)(yin)行理(li)財(cai)(cai)規模下(xia)降幅度將(jiang)相對(dui)可控，隨著債券(quan)(quan)市(shi)場企穩(wen)(wen)，未來(lai)銀(yin)(yin)行理(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)(pin)規模仍(reng)有(you)望恢復擴張趨勢。

但(dan)是，9月(yue)初銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)規(gui)模(mo)依(yi)然“承(cheng)壓(ya)”。9月(yue)6日，天風證(zheng)券發布最新報告顯(xian)示(shi)，按(an)中(zhong)國理(li)財(cai)(cai)網口(kou)徑折算(suan)，8月(yue)26日~9月(yue)1日當周(zhou)，銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)存續規(gui)模(mo)達到296120.57億元，周(zhou)度(du)環比(bi)下(xia)降3300.29億元。

記者(zhe)了解到，在此(ci)背景下，銀行理財團隊擔心(xin)近(jin)期信用債調整幅度若繼續擴(kuo)大，或成為拖累銀行理財產品凈值下滑的(de)新(xin)推手，導致(zhi)資(zi)金贖回壓力“居(ju)高不下”。

上(shang)述銀(yin)行理(li)財子(zi)公(gong)司人士向記者透露，由于近期(qi)國債市場交(jiao)易活躍度偏低，部分資(zi)管(guan)機構(gou)紛紛通過減倉(cang)中長(chang)期(qi)信用(yong)債“對沖”潛在的長(chang)債價格(ge)回(hui)落（債券收益率回(hui)升）風險，反(fan)而導致高評(ping)級(ji)信用(yong)債持倉(cang)占比(bi)較大的銀(yin)行理(li)財產品面臨(lin)新(xin)的凈(jing)值回(hui)落與資(zi)金贖回(hui)壓力。

回調影響處于可控范圍

記(ji)者了解到，在(zai)8月(yue)長(chang)期國(guo)債(zhai)(zhai)收益率回升期間，部分銀行理財子公司一方(fang)面加大底層資產(chan)的分散化配(pei)置(zhi)力度，通過加倉公募(mu)REITs、高信用評(ping)級ABS產(chan)品“替代”部分長(chang)期債(zhai)(zhai)券持倉，另一方(fang)面增加國(guo)債(zhai)(zhai)期貨套保(bao)頭寸，將對更多長(chang)期國(guo)債(zhai)(zhai)持倉“鎖定”價格波動風險(xian)。

上述銀行(xing)理財子公司人士指(zhi)出，相比“調倉”所帶來的(de)(de)產品凈(jing)值波動減弱與(yu)凈(jing)值回(hui)升效果，9月初長期(qi)國債收益(yi)率(lv)顯(xian)著回(hui)落，才是(shi)銀行(xing)理財產品凈(jing)值回(hui)落與(yu)資金贖回(hui)壓力(li)雙雙緩解的(de)(de)“最大利(li)好”。

數據(ju)顯示(shi)，截至9月9日10時，10年期國債收益率(lv)徘徊在2.14%附近(jin)，較(jiao)8月最高值2.25%明顯回落，基本收復8月5日債券(quan)價格回落以來的“大部分失地”。

普益標準指(zhi)出，本輪(lun)債券收益率(lv)(lv)整體漲幅(fu)(fu)（債券價格跌幅(fu)(fu)）較小(xiao)，且收益率(lv)(lv)回(hui)升(sheng)持續時間較短(duan)，未像(xiang)此(ci)前理財產品破凈潮涌期間出現(xian)債券收益率(lv)(lv)的大幅(fu)(fu)持續上漲，所以此(ci)次債券市場(chang)回(hui)調(diao)影響處于可控范圍(wei)。

招(zhao)商證券(quan)銀(yin)行(xing)業分(fen)析(xi)師(shi)廖志(zhi)明預(yu)測，考慮到信用債(zhai)等各類債(zhai)券(quan)收(shou)益(yi)率處于歷史低位（債(zhai)券(quan)價格(ge)處于較(jiao)高水(shui)準(zhun)），未(wei)來債(zhai)券(quan)價格(ge)上(shang)漲空(kong)間(jian)同樣受到“約(yue)束”，導致銀(yin)行(xing)理財產(chan)品收(shou)益(yi)率增(zeng)長空(kong)間(jian)相應(ying)收(shou)窄，未(wei)來銀(yin)行(xing)理財產(chan)品規(gui)模(mo)增(zeng)速預(yu)計將放緩，預(yu)計到2024年底，銀(yin)行(xing)理財規(gui)模(mo)仍將維持在30萬億(yi)元左右。

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