每日經濟(ji)新(xin)聞 2024-09-22 21:52:00
每經記者(zhe)|張(zhang)壽林 每經編輯|張(zhang)益(yi)銘
2024年9月(yue)(yue)20日(ri),全國銀行間同業拆借中心公布新(xin)版LPR(貸款市場報價利率)報價:1年期品(pin)種(zhong)報3.35%,上月(yue)(yue)為3.35%;5年期以上品(pin)種(zhong)報3.85%,上月(yue)(yue)為3.85%。數(shu)據顯示,最新(xin)LPR維持(chi)不變。
東方金誠王(wang)青(qing)、李曉峰、馮(feng)琳(lin)共同(tong)撰文指出,7月央行下(xia)調(diao)7天(tian)期逆(ni)回購利率10個基點(dian),并(bing)引導兩個期限品種(zhong)LPR報價均下(xia)調(diao)10個基點(dian),當前處于7月降息后的政策效果觀(guan)察期。
每經記者 張建 攝
中信證券(quan)首席(xi)經濟學家明明分析,美(mei)聯儲降息50個基(ji)點并不意外(wai),美(mei)聯儲是補7月份(fen)未調降的(de)25個基(ji)點,而(er)國內在(zai)7月份(fen)已(yi)經降過息了。
對于美(mei)聯儲降(jiang)息(xi)后國內(nei)是否跟隨(sui),中(zhong)銀證券全球首席經濟(ji)學家管(guan)濤(tao)近日在接受《每日經濟(ji)新聞》記者采訪時指(zhi)出,美(mei)聯儲降(jiang)息(xi)并不意味(wei)著中(zhong)國必然跟隨(sui)降(jiang)準降(jiang)息(xi)。
LPR報價等未變 受到哪些原因影響
北(bei)京時(shi)間9月(yue)19日(ri),美聯(lian)儲(chu)大幅(fu)下調政(zheng)策利率50個基點(dian),市(shi)場對國內降息的預期(qi)升溫(wen)。不過(guo),9月(yue)20日(ri)公布(bu)的央行主要(yao)政(zheng)策利率(7天期(qi)逆回(hui)購利率)和兩個期(qi)限(xian)品種的LPR報價都(dou)保(bao)持不變。
東(dong)方金(jin)誠王青、李(li)曉峰(feng)、馮琳(lin)共同撰(zhuan)文分析,本次(ci)國內主(zhu)要政策利率及(ji)貸款市場(chang)基(ji)準利率保持(chi)不動,主(zhu)要有以下原因:
第一,7月央行(xing)(xing)下(xia)調7天(tian)期逆回(hui)購利率10個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian),并引(yin)導(dao)(dao)兩個(ge)(ge)期限品(pin)種LPR報(bao)價(jia)均下(xia)調10個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian),當前處于7月降息后的政(zheng)策(ce)效果觀察期。盡(jin)管受有效需求不足、暴雨洪(hong)澇災害及上(shang)年同期基(ji)數抬高等影響,8月宏(hong)觀數據顯示經濟運行(xing)(xing)延續穩中(zhong)偏弱態勢,但也不排(pai)除與政(zheng)策(ce)傳導(dao)(dao)存(cun)在時滯有關。
考慮到當(dang)前宏觀經濟下(xia)行壓力總體可控,各類(lei)風(feng)險也繼(ji)續得到有(you)效控制,貨(huo)幣(bi)政策有(you)條(tiao)件堅持(chi)“以我為(wei)主”,短時間內(nei)連續下(xia)調政策利(li)率并(bing)引(yin)導(dao)LPR報(bao)價跟(gen)進下(xia)調的(de)迫切(qie)性并(bing)不大。
第二,當前(qian)利(li)率下(xia)(xia)(xia)調存(cun)在一(yi)(yi)定(ding)約束(shu)。今年(nian)一(yi)(yi)、二季度(du)(du)銀行(xing)(xing)凈息差均為1.54%,較(jiao)去年(nian)四季度(du)(du)收窄0.15個百分點,已明顯低于(yu)1.8%的警戒水(shui)平(ping)。若短期內連續下(xia)(xia)(xia)調政策利(li)率并引(yin)導LPR報價跟進下(xia)(xia)(xia)調,加之規模龐大(da)的存(cun)量(liang)房貸利(li)率也(ye)有(you)較(jiao)大(da)下(xia)(xia)(xia)調空間,下(xia)(xia)(xia)半年(nian)銀行(xing)(xing)凈息差將(jiang)面臨(lin)較(jiao)大(da)幅度(du)(du)下(xia)(xia)(xia)行(xing)(xing)壓力,不利(li)于(yu)銀行(xing)(xing)經營的穩健性。
若著(zhu)眼于穩(wen)息差(cha)而較大幅(fu)度下調存款(kuan)利(li)率,則(ze)可能(neng)引發銀行(xing)(xing)存款(kuan)大規模向理財等資管(guan)產品“搬家(jia)”的風險,同樣不利(li)于銀行(xing)(xing)經營的穩(wen)健(jian)性(xing)。為此,降息過(guo)程(cheng)需(xu)要做好多方平衡。
展望未來,東(dong)方金誠王青等在(zai)文章中指出,美聯儲較大幅(fu)度(du)降(jiang)息后,國內(nei)貨幣政策靈活調(diao)整空間擴大,短期內(nei)降(jiang)息降(jiang)準概率都在(zai)上(shang)升(sheng)。綜合考慮(lv)當前的經(jing)濟(ji)運(yun)行態勢及物(wu)價(jia)走勢,四季度(du)央行有(you)可能(neng)下調(diao)主要(yao)政策利率,也(ye)就是7天期逆回購利率,下調(diao)幅(fu)度(du)估計為10到20個基(ji)點,屆時將引導LPR報價(jia)跟進下調(diao)。這對完成全年“5.0%左右”的經(jing)濟(ji)增(zeng)長目標,推(tui)動(dong)物(wu)價(jia)水平溫和(he)回升(sheng),有(you)效控制房地產行業等重點領(ling)域風險具有(you)重要(yao)意(yi)義(yi)。另外,著(zhu)眼于(yu)強化與財政政策協調(diao)配合,支持政府債券發行,四季度(du)也(ye)有(you)降(jiang)準的可能(neng)。
四季度LPR報價 仍有下調可能
對于美(mei)聯儲降息后國(guo)(guo)內是否跟隨,中銀證券全球首(shou)席經濟(ji)學(xue)家管濤近日在接受《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者采訪(fang)時曾明確(que)指(zhi)出,美(mei)聯儲降息并(bing)不(bu)意味(wei)著中國(guo)(guo)必然(ran)跟隨降準降息。
管濤(tao)分析,給定(ding)其他條件不(bu)變,美聯儲(chu)降息有助于收斂中美經(jing)濟周期和(he)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)分化,緩解中國資本外流和(he)匯率調整壓力,拓寬中國貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)的自主(zhu)空間(jian)。但對此也不(bu)能期待過高。
首(shou)先,作為(wei)大(da)型開發(fa)經濟體(ti),中(zhong)國(guo)一直堅持貨幣政(zheng)策以(yi)我(wo)為(wei)主。2022年之(zhi)前,在(zai)本輪疫情(qing)應對中(zhong),中(zhong)國(guo)貨幣政(zheng)策都是(shi)先進先出(chu),扮(ban)演領先者而非追(zhui)隨者的(de)角色。未來美聯儲(chu)降(jiang)(jiang)息并不意味著中(zhong)國(guo)必然跟隨降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息,因為(wei)中(zhong)國(guo)還要統(tong)籌(chou)考慮長期和短(duan)期、內(nei)部與外(wai)部均衡、穩增長和防風險。
其次(ci),啟動首次(ci)降息(xi)(xi)后,市(shi)場(chang)焦點將轉(zhuan)向美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲下次(ci)降息(xi)(xi)的時點和幅度,市(shi)場(chang)預期(qi)仍將在(zai)美(mei)國經(jing)濟(ji)軟(ruan)著陸(lu)(lu)、硬著陸(lu)(lu)和不著陸(lu)(lu)之(zhi)間不斷切換(huan),國際金融動蕩在(zai)所難免。如果美(mei)國經(jing)濟(ji)不衰(shuai)退,大概率美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲不會大幅降息(xi)(xi),美(mei)元也不會趨(qu)勢性走(zou)弱。目前市(shi)場(chang)有搶跑(pao)之(zhi)嫌。期(qi)待(dai)美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲降息(xi)(xi)給中國打(da)開(kai)貨幣政策空(kong)間,恐會感到失(shi)望。
中信證券固定(ding)收益分(fen)析師(shi)趙詣指出(chu),美(mei)聯儲(chu)(chu)開啟降(jiang)息周期,年內總量寬(kuan)貨(huo)(huo)幣工(gong)具或(huo)仍有(you)空間(jian)。隨著美(mei)聯儲(chu)(chu)降(jiang)息落地,我國貨(huo)(huo)幣政(zheng)策環境可能(neng)面(mian)臨以(yi)下改變:第一,中美(mei)利差收窄而我國資本流(liu)出(chu)壓力(li)可能(neng)會(hui)(hui)得到一定(ding)緩解(jie),疊加(jia)降(jiang)息后美(mei)元指數伴隨走弱,預計人(ren)民幣匯率(lv)將會(hui)(hui)企穩回(hui)升,穩匯率(lv)壓力(li)對寬(kuan)貨(huo)(huo)幣取向的制約逐(zhu)步緩解(jie),未來寬(kuan)松貨(huo)(huo)幣政(zheng)策或(huo)存在更多空間(jian)。
第(di)二(er),隨著人民幣(bi)升值,美國經濟衰(shuai)退壓力(li)加(jia)(jia)大,預計出口端壓力(li)可能會抬(tai)升,而內需修復難以一蹴(cu)而就,預計加(jia)(jia)強逆周期調節的必(bi)要性仍然較高,后續寬貨幣(bi)工具加(jia)(jia)碼仍有必(bi)要。綜(zong)合(he)國內經濟修復斜率(lv)、國際貨幣(bi)政策(ce)環境,預計四季度LPR報價仍有下調的可能性。
東方(fang)金(jin)誠(cheng)王青等指出,4月以來監管層叫停“手(shou)工補(bu)息”,近期銀(yin)行(xing)啟動新一(yi)輪存(cun)款利率下(xia)調(diao),都有助于(yu)銀(yin)行(xing)控(kong)制資(zi)金(jin)成(cheng)本,緩(huan)解(jie)凈息差收窄(zhai)壓力,增加報價(jia)行(xing)下(xia)調(diao)LPR報價(jia)的(de)動力。關于(yu)銀(yin)行(xing)存(cun)款向理財等資(zi)管產品大規模“搬家”的(de)問題(ti),后期有可能通過相關政策(ce)調(diao)整(zheng)予以應對。由此,四(si)季(ji)度LPR報價(jia)下(xia)調(diao)的(de)條件會進一(yi)步成(cheng)熟。
另外(wai),近期央行曾指(zhi)出,要“持續改革(ge)完善貸款市(shi)場(chang)報價(jia)(jia)利率(lv)(lv)(LPR),針對部(bu)分報價(jia)(jia)利率(lv)(lv)顯著(zhu)(zhu)偏離實際(ji)最(zui)優惠(hui)客戶利率(lv)(lv)的(de)問題,著(zhu)(zhu)重提(ti)高LPR報價(jia)(jia)質量,更真實反映貸款市(shi)場(chang)利率(lv)(lv)水平”。這意(yi)味著(zhu)(zhu)在(zai)信貸市(shi)場(chang)供求關系(xi)向需求方傾(qing)斜的(de)背景下(xia),前期一些報價(jia)(jia)行對其最(zui)優惠(hui)客戶的(de)貸款利率(lv)(lv)下(xia)調(diao)(diao),而(er)給(gei)出的(de)LPR報價(jia)(jia)沒有隨之下(xia)調(diao)(diao)。由此(ci),未來在(zai)提(ti)高LPR報價(jia)(jia)質量過(guo)程(cheng)中(zhong),也不排除政策(ce)利率(lv)(lv)保持不變,LPR報價(jia)(jia)單獨下(xia)調(diao)(diao)的(de)可能性。
封面(mian)圖片來源:每經記者 張建(jian) 攝
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