每(mei)經(jing)記者｜蔡鼎    每(mei)經(jing)編輯｜蘭(lan)素英    

北京時間9月24日（周二）午后，因交易商消化了經濟數據和美聯儲政策制定者的講話，同時等待一系列關鍵經濟數據的出爐，美元計價黃金再創歷史新高，截至發稿最高觸及2639.61美元/盎司。前(qian)一(yi)日，美(mei)聯儲幾(ji)位官(guan)員的(de)“鴿派”講話為(wei)后續(xu)進一(yi)步大(da)幅降息敞(chang)開了大(da)門，他(ta)們(men)指出，目前(qian)高(gao)利(li)率仍(reng)對美(mei)國(guo)經濟(ji)增長形成嚴(yan)重拖累，且美(mei)聯儲距離中性利(li)率“還有很(hen)長一(yi)段(duan)路要走”。

今年以來，在美聯儲降息預期的推動下，國際金價已累計上漲27%，創下2010年以來最大年度漲幅。展望后市，不少投行喊出2700美元/盎司的目標價，花旗甚至最高喊到3000美元/盎司。然而，大漲之下，有機構認為黃金ETF資金流入相對較少，而且亞洲買家幾乎沒有動作，已經出現“極端倉位”的跡象。

對此，光大期貨研究所有色研究總監展大鵬對《每日經濟新聞》記者指出，“當美聯儲真正開啟降息周期，無論降息多少，實際上均屬于利多落地，對于黃金而言難言進一步利多。真正能推動金價繼續上行的因素是，市場預期美聯儲在年內余下兩次議息會議上再度超預期降息。”

他同時指出，市場關注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有一個比較明晰的路徑，對于黃金后市而言暫時仍以偏強來看待，但也要注意金價所處位置，容易出現“緩漲急跌”的走勢。

美聯儲三名官員同日發表“鴿派”講話

2025年FOMC票委、芝加哥聯儲行長古爾斯比參加一場爐邊談話時表示，美聯儲目前的基準利率比中性高出“數百個”基點，未來仍有下行空(kong)間：“在接下來的12個(ge)月里，我們還有很長的路要(yao)走，才能將利率降至(zhi)中性水(shui)平。”

古爾斯比認為，當(dang)前(qian)的(de)就(jiu)業條(tiao)件(jian)和通脹(zhang)都處于有(you)利水平，但如果美聯儲未(wei)能在未(wei)來幾個月內(nei)“大(da)幅(fu)”降息，這種狀態就(jiu)無法延續。他指出，“如果你(ni)保持限制性利率水平的(de)時間太長(chang)，你(ni)就(jiu)不會(hui)在天(tian)平的(de)最佳位置停留(liu)太久。”

同日，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克也發表講話認為，通脹和就業仍具不確定性，這可能會排除年內任何一次降息超過半個百分點（即50個基點）的可能性，但如果未來一個月內有進(jin)一步證據表明勞(lao)動力市(shi)場(chang)出現實質性疲軟，肯定(ding)會改變其對政(zheng)策調整程度的看法。

明尼阿波利斯聯儲主(zhu)席卡什(shen)卡利也在同日明確表示，贊成美(mei)聯儲在年內(nei)剩余兩次會議上分別降息25個基(ji)點。

周一早些時候，標普全球公布的數據顯示，美國9月制造業PMI連續第三個月萎縮并創下15個月新低，服務業的(de)擴張速(su)度(du)(du)略有放緩，綜合PMI增速(su)下滑(hua)。從最新的(de)反映9月(yue)早些時候的(de)PMI數(shu)據(ju)來看(kan)，美(mei)國商業活動擴張速(su)度(du)(du)略有放緩，預期有所惡化，值得關注的(de)是，價格指數(shu)明顯攀(pan)升。

美國(guo)9月Markit制造業PMI（圖中綠(lv)線）創15個月新低 圖片來(lai)源：彭博社

業界認為，美聯儲上周50個基點超預期降息開啟新一輪寬松周期，標志著全球央行進入降息周期，進一步增加了黃金對資金流向的吸引力。據最新(xin)報道，印度8月份的黃金進口額創下了(le)歷史(shi)新(xin)高，達100.6億美(mei)元。

黃金(jin)(jin)投(tou)資(zi)需求的領先指(zhi)標是美元實際(ji)利率。在美國(guo)經濟減速、美聯儲降息背(bei)景(jing)下，越來(lai)越低(di)的美國(guo)實際(ji)利率使得(de)投(tou)資(zi)黃金(jin)(jin)的機會(hui)成(cheng)本越來(lai)越低(di)，成(cheng)為接棒(bang)央行購金(jin)(jin)這個(ge)利好再次驅動黃金(jin)(jin)價格上漲。

黃金年內上漲27%，創14年來最大年度漲幅

據不完全統計，今年以來國際金價已累計超過20次創下新高，先后突破2300美元/盎司、2400美元/盎司、2500美元/盎司和2600美元/盎司多個整數關口，年內累計漲幅超過27%，創下自2010年以來的最大年度漲幅。

北(bei)京時間9月24日(ri)午后(hou)金價續創歷(li)史新高 圖(tu)片來(lai)源：彭博社 

對(dui)于金價的持(chi)續(xu)上漲(zhang)，光(guang)大期(qi)貨研究(jiu)所有色(se)研究(jiu)總監展大鵬在(zai)接受《每日經濟新聞》記者采訪(fang)時指出，“近年來黃(huang)(huang)金推漲(zhang)的核心因(yin)素，除(chu)了地緣政治外，主要在(zai)于市場持(chi)續(xu)預期(qi)美聯儲將從緊(jin)縮周(zhou)期(qi)走向(xiang)寬(kuan)松周(zhou)期(qi)，從美聯儲激進(jin)加息(xi)轉向(xiang)溫和加息(xi)，從溫和加息(xi)再(zai)轉向(xiang)停止加息(xi)并維持(chi)高利率，從維持(chi)高利率最(zui)終(zhong)預期(qi)將開啟降息(xi)周(zhou)期(qi)，每輪黃(huang)(huang)金上漲(zhang)背后(hou)這個因(yin)素均(jun)有體(ti)現(xian)。”

他進一(yi)步表示(shi)，盡管首次(ci)降息達50個基點引起比較大的爭議，例如(ru)美(mei)(mei)國(guo)總(zong)統大選候選人(ren)特(te)朗普就提到，這(zhe)或許經濟出現(xian)問題，或許出于政治(zhi)考量，不過從海(hai)外金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)表現(xian)來看均給(gei)予正(zheng)反饋，美(mei)(mei)元走(zou)軟，美(mei)(mei)股和黃金(jin)表現(xian)偏(pian)強，特(te)別是黃金(jin)連創(chuang)歷史新高，再次(ci)吸引全球投資者目光。

接下來(lai)，展大鵬認為(wei)，“真正能推動金價繼續上行的因素是，市場預期美聯儲在年內余下兩次議息會議上再度超預期降息。”

圖片來源：芝商所

就目前市場的定價而言，年內美聯儲還有再次降息50個基點的概率——芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨交易商對美聯儲FOMC在11月7日的會議上降息50個基點的押注概率已經上升至51.2%，略高于降息25個(ge)基點的概率（48.8%）。

投行看多黃金后市，但分析師警告“緩漲急跌”風險

展望黃金后市(shi)，瑞銀、高盛(sheng)等國際投行(xing)對黃金給(gei)出2700美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/盎(ang)司的(de)目標價(jia)。花旗(qi)銀行(xing)分析師甚至(zhi)表示，受到(dao)主要央(yang)行(xing)的(de)貨(huo)幣(bi)寬松政策和緊張的(de)美(mei)(mei)國總統大選形(xing)勢的(de)推動，金價(jia)明年有望站(zhan)上(shang)3000美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/盎(ang)司。

不過，展大鵬告訴《每日經濟新聞》記者，“市場關注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有一個比較明晰的路徑。對于黃金后市而言暫時仍以偏強來看待，但也要注意金價所處位置，容易出現‘緩漲急跌’的走勢。”

華泰(tai)證券表(biao)示，本輪美聯儲降息周期(qi)開啟(qi)時點的經濟(ji)(ji)環境(jing)較(jiao)為特殊，“高赤字(zi)”疊(die)加(jia)“高通脹”的經濟(ji)(ji)結構下，若降息后(hou)經濟(ji)(ji)出現(xian)企穩，美國經濟(ji)(ji)大概率面臨(lin)二次通脹風險。因此(ci)綜合(he)來看，金價(jia)長期(qi)或(huo)仍具上行空間。

然而，對于近日黃金連續創歷史新高，道明證券（TD Securities）大宗商品策略師Daniel Ghali表示：“很明顯，美聯儲決定以大幅降息來開啟寬松周期，與此相關的黃金買盤活動仍然存在。然而，這種買盤的來源仍然不在我們的‘關注范圍’之內，這是因為黃金ETF資金流入相對較少，而且亞洲買家幾乎沒有動作，所有這些都是‘極端倉位’的跡象。”

華鑫證券數據顯示，截至9月18日當周，全球股票獲得資金凈流入386億美元，債券流入155億美元，黃金雖然獲得連續第六周資金凈流入，但當周的凈流入資金僅有8億美元。

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封面圖片來源：每(mei)經記者(zhe) 孔澤思 攝