每經記者(zhe)｜王硯(yan)丹 ; ;  每經編輯(ji)｜彭水萍

中信證券，歷史(shi)新高(gao)！

2024年10月9日，中(zhong)信(xin)證券開盤后出(chu)現(xian)極短時間震蕩下探，隨后重新(xin)向上(shang)反攻(gong)，一舉突破2015年4月創出(chu)的每股31.35元歷史高點（該股價為前復權價格(ge)，因中(zhong)信(xin)證券上(shang)市(shi)時間長，各交易軟件或略有不同）。

券商板塊是牛(niu)市旗手，“券商一哥”中信(xin)證券創出(chu)歷(li)史(shi)新(xin)高(gao)更是標志性事(shi)件。但對于投資(zi)者而言(yan)，歷(li)史(shi)新(xin)高(gao)往往也(ye)意味著(zhu)糾結：到底是解套(tao)盤(pan)(pan)全部出(chu)清打(da)開了上漲空間，還是意味著(zhu)風險來臨？早盤(pan)(pan)多(duo)只券商股震蕩低開也(ye)正因為此(ci)。因此(ci)《每日經濟新(xin)聞(wen)》對十年前中信(xin)證券走勢進行復盤(pan)(pan)，希望能(neng)對投資(zi)者有所啟發(fa)。

復盤2014年行情：12月主升浪中，盤中調整未超過1個交易日

中信證券(quan)上(shang)一輪作為牛市(shi)旗手，要追溯到2014年。

2014年(nian)年(nian)底(di)，經(jing)過(guo)前(qian)期(qi)的(de)調(diao)整，A股市場情緒逐漸回(hui)暖，投(tou)(tou)資者(zhe)對(dui)未來的(de)經(jing)濟前(qian)景和政策效果持樂觀(guan)態(tai)度。中信證(zheng)券帶領券商板塊(kuai)放(fang)量(liang)大漲，極大激活了(le)市場人氣(qi)、鼓舞(wu)了(le)投(tou)(tou)資者(zhe)信心。

此輪行情從(cong)2014年年中便已見端倪。但中信證券主升浪發生在2014年11月(yue)、12月(yue)。11月(yue)公(gong)司股價上漲(zhang)30.07%，12月(yue)再次上漲(zhang)96.41%。

Wind資訊統(tong)計數(shu)據顯示，2024年(nian)10月8日，中信證券收(shou)盤(pan)市(shi)(shi)盈率和市(shi)(shi)凈(jing)率分別為(wei)23.36倍、1.78倍，略低于2014年(nian)11月30日市(shi)(shi)盈率24.03倍、市(shi)(shi)凈(jing)率2.05倍。因此，要為(wei)中信證券目前(qian)走勢演繹做參考(kao)，以2014年(nian)12月為(wei)佳(jia)。

為更精(jing)確起見，《每日(ri)經濟新聞》記者按(an)照不復(fu)權價格對2014年(nian)12月(yue)的單日(ri)行情進(jin)行了(le)復(fu)盤(pan)，發現盡管(guan)當月(yue)中信證(zheng)券大(da)漲，但(dan)期間也曾(ceng)經歷過(guo)單日(ri)大(da)幅(fu)震蕩。

中信證券2014年12月日線走勢圖（不復權）

2014年12月(yue)1日(ri)(ri)至2014年12月(yue)10日(ri)(ri)，中信證券自2014年11月(yue)收盤(pan)價17.26元起步，連(lian)(lian)續八個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)上(shang)漲(zhang)，其中12月(yue)4日(ri)(ri)、5日(ri)(ri)、8日(ri)(ri)連(lian)(lian)續三個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)漲(zhang)停，12月(yue)9日(ri)(ri)、10日(ri)(ri)股價小幅上(shang)漲(zhang)4.08%和2.75%，股價也從17.26元上(shang)漲(zhang)至12月(yue)10日(ri)(ri)的收盤(pan)價27.27元，漲(zhang)幅達到57.99%。

2014年12月(yue)11日(ri)，中(zhong)信證券出現當月(yue)第(di)一(yi)次大(da)震蕩，當天以暴跌(die)9.39%收(shou)盤。但第(di)二(er)個(ge)交易日(ri)12月(yue)12日(ri)就上漲(zhang)3.08%，12月(yue)15日(ri)大(da)漲(zhang)6.24%，12月(yue)16日(ri)、17日(ri)連續(xu)兩個(ge)漲(zhang)停后一(yi)舉(ju)突破30元(yuan)大(da)關，較(jiao)12月(yue)11日(ri)短期(qi)低點反彈超過(guo)20%。

不過，12月(yue)18日(ri)，中信(xin)證(zheng)券(quan)盤中上攻至33.3元(yuan)(yuan)后遭遇獲(huo)利回吐(tu)，當(dang)天(tian)下跌3.08%，收于31.5元(yuan)(yuan)。12月(yue)19日(ri)，中信(xin)證(zheng)券(quan)再次發(fa)起沖擊，但依然(ran)未能突破(po)18日(ri)33.3元(yuan)(yuan)高點(dian)，當(dang)天(tian)以小漲1.54%收盤。

12月(yue)(yue)19日(ri)，中(zhong)信證(zheng)券盤整蓄勢，以上漲0.88%報收，收盤價為31.01元(yuan)。不過(guo)久(jiu)盤必跌(die)，12月(yue)(yue)22日(ri)中(zhong)信證(zheng)券下跌(die)4.62%，12月(yue)(yue)23日(ri)勉強(qiang)上漲0.88%，12月(yue)(yue)24日(ri)風云(yun)突(tu)變，暴跌(die)9.06%，跌(die)破(po)了30元(yuan)關口。

好在經(jing)歷洗盤(pan)后，12月(yue)25日(ri)(ri)(ri)中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)重拾(shi)升勢(shi)。12月(yue)25日(ri)(ri)(ri)至31日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)連續五個交易日(ri)(ri)(ri)收(shou)漲(zhang)(zhang)，其中(zhong)12月(yue)26日(ri)(ri)(ri)漲(zhang)(zhang)停，12月(yue)30日(ri)(ri)(ri)、31日(ri)(ri)(ri)連續突破12月(yue)18日(ri)(ri)(ri)33.3元的高點，當年(nian)中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)以33.9元的年(nian)內收(shou)盤(pan)最高價完美收(shou)官。

綜上，2014年12月(yue)中(zhong)信證券的主升浪呈現三個特點(dian)：

一是上漲前半(ban)段由于股價相(xiang)對(dui)低位，是投(tou)資者獲利最(zui)容(rong)易且(qie)最(zui)多(duo)的蜜月期。12月1日至(zhi)10日，中信證(zheng)券(quan)上漲57.99%，中間沒有一個(ge)調整。

二是(shi)獲利回(hui)吐單日(ri)震蕩極大，但均未出(chu)現收(shou)盤跌停。且從時間來看(kan)，調整發生在2014年12月11日(ri)、18日(ri)、22日(ri)、24日(ri)四個交易日(ri)，未出(chu)現連續兩個交易日(ri)調整的情況(kuang)。

三是隨著時間推(tui)移，連(lian)續(xu)漲停板逐步減(jian)少(shao)。12月11日第一次大調整前(qian)，連(lian)板數量(liang)多(duo)達3個(ge)，但(dan)每次調整，漲停力度就相(xiang)對減(jian)弱(ruo)。

值得一提(ti)的(de)是，再往后(hou)看，進入2015年(nian)(nian)，在1月(yue)開盤后(hou)，中(zhong)信(xin)證券(quan)繼續上漲(zhang)了三個交易日，1月(yue)7日創下(xia)了37.25元(yuan)新高(gao)。之(zhi)后(hou)震(zhen)蕩幅度(du)較(jiao)(jiao)2014年(nian)(nian)12月(yue)繼續加劇。2015年(nian)(nian)1月(yue)19日，中(zhong)信(xin)證券(quan)跌(die)停、20日又大(da)跌(die)9.89%。雖然此后(hou)股(gu)價緩慢爬升，2015年(nian)(nian)4月(yue)23日更(geng)是創出38.36元(yuan)的(de)歷史高(gao)點（按照目前復權價格(ge)為文(wen)章開頭提(ti)到(dao)的(de)31.35元(yuan)），但其中(zhong)操(cao)作難度(du)較(jiao)(jiao)行(xing)情初期不言而喻(yu)，上升許多(duo)。 

2014年12月融資客為拉升重要力量，目前融資介入尚屬溫和

此外(wai)，值得一(yi)提的(de)是(shi)，在(zai)2014年12月的(de)券商板塊行情中(zhong)，融資交易(yi)充當了拉(la)升的(de)重要力量。

Wind資(zi)訊統(tong)計數據(ju)顯示，2014年(nian)12月(yue)，中(zhong)信(xin)證券(quan)一舉超越(yue)中(zhong)國平安，成為融(rong)資(zi)余額冠軍(jun)。當月(yue)中(zhong)信(xin)證券(quan)共發生1295億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)融(rong)資(zi)買入、1132億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)融(rong)資(zi)償還，融(rong)資(zi)凈買入金額達(da)到162.81億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，融(rong)資(zi)余額高達(da)278.11億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

與2014年(nian)相比，目前融(rong)資(zi)者(zhe)介入(ru)中(zhong)信證(zheng)(zheng)券尚屬溫和。截(jie)至2024年(nian)9月30日，中(zhong)信證(zheng)(zheng)券融(rong)資(zi)余額為121.59億元，排名市場第四。9月中(zhong)信證(zheng)(zheng)券發生了70.17億元融(rong)資(zi)買入(ru)，65.16億元融(rong)資(zi)償還，融(rong)資(zi)凈流入(ru)為5.02億元。

而(er)同期，東(dong)方(fang)財富由(you)于(yu)屬于(yu)創業板，相比十年(nian)前漲跌(die)停幅(fu)度由(you)10%變為20%，資(zi)金更為青睞，融(rong)資(zi)凈(jing)買入金額(e)(e)為29.13億元(yuan)，位列(lie)市場第(di)一。融(rong)資(zi)余額(e)(e)也小幅(fu)超越中信證券(quan)位列(lie)第(di)三。

分析師：本次行情演繹的強度和速度或將超出市場預期

那么，十年(nian)后，本輪(lun)中信(xin)證(zheng)券(quan)創出(chu)歷(li)史新高(gao)(gao)，在2024年(nian)9月27日(ri)、9月30日(ri)、10月8日(ri)，已(yi)經走出(chu)三(san)個漲停板。券(quan)商板塊行情高(gao)(gao)度有多高(gao)(gao)？持續性能有多強？

天風證券(quan)指(zhi)出(chu)，此輪行(xing)情(qing)(qing)始于9月(yue)5日國泰(tai)君(jun)安發布公告籌劃吸收(shou)合并(bing)海通證券(quan)，次(ci)日券(quan)商板塊發生異動，券(quan)商板塊進(jin)入(ru)第一階段行(xing)情(qing)(qing)的(de)醞釀期。而9月(yue)24日國新辦新聞發布會政(zheng)策組合拳(quan)“資本市場(chang)托底+降息降準+樓市新政(zheng)”超(chao)出(chu)市場(chang)預期，券(quan)商板塊開(kai)啟主升行(xing)情(qing)(qing)。

天風(feng)證券(quan)同時將本輪(lun)行(xing)(xing)情與2014年(nian)(nian)(nian)(nian)至2015年(nian)(nian)(nian)(nian)券(quan)商(shang)(shang)行(xing)(xing)情進(jin)行(xing)(xing)了對(dui)比分(fen)析，指出本輪(lun)券(quan)商(shang)(shang)行(xing)(xing)情一(yi)大特(te)點是：本輪(lun)市(shi)場(chang)對(dui)于(yu)券(quan)商(shang)(shang)板塊預期(qi)的一(yi)致程度高(gao)于(yu)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)，一(yi)致預期(qi)的形(xing)成速度快(kuai)于(yu)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)。其表(biao)(biao)現就是自(zi)2024年(nian)(nian)(nian)(nian)9月24日(ri)(ri)（D日(ri)(ri)）國新辦新聞發布會召(zhao)開以(yi)來，券(quan)商(shang)(shang)板塊五個交易日(ri)(ri)累計絕(jue)對(dui)收(shou)(shou)益39%，高(gao)于(yu)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)（五個交易日(ri)(ri)）的26.4%，絕(jue)對(dui)收(shou)(shou)益表(biao)(biao)現超(chao)出2014年(nian)(nian)(nian)(nian)。

天風(feng)證券(quan)進一步指出(chu)，本次市場(chang)對券(quan)商一致程度高于(yu)2014年(nian)的原(yuan)因(yin)(yin)是政策(ce)框架明晰，易于(yu)被(bei)居民(min)側增量資金所理解，政策(ce)力度超出(chu)市場(chang)預(yu)(yu)期(qi)；一致預(yu)(yu)期(qi)的形成(cheng)速(su)度快于(yu)2014年(nian)的原(yuan)因(yin)(yin)是自媒體時代信息傳播(bo)速(su)度指數(shu)放大、居民(min)預(yu)(yu)期(qi)快速(su)形成(cheng)。

因(yin)此(ci)，天風證券提出(chu)的(de)投(tou)資(zi)建議是(shi)：考慮到此(ci)次(ci)行情的(de)一致程度(du)(du)和(he)一致預(yu)(yu)期(qi)的(de)形(xing)成(cheng)速度(du)(du)較強(qiang)(qiang)，疊加居民(min)側資(zi)金進場速度(du)(du)和(he)交(jiao)投(tou)放大程度(du)(du)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)的(de)兩大因(yin)素(su)，本次(ci)行情演繹(yi)的(de)強(qiang)(qiang)度(du)(du)和(he)速度(du)(du)或將超(chao)出(chu)市場預(yu)(yu)期(qi)。

中泰證(zheng)券也指出(chu)，繼續全面看好板塊機會。由(you)于政策加力疊加市場反轉(zhuan)與券商(shang)(shang)合(he)并實質推進，券商(shang)(shang)邏輯反轉(zhuan)為“盈利+估值”雙擊。

中泰證券(quan)復盤(pan)了2014年-2015年及2019年初的行情，指出：

2014年5月～2015年6月行情中，券商板(ban)塊區(qu)間漲(zhang)幅230%、超額(e)收(shou)益113%，PB估值區(qu)間達(da)到(dao)1.6-5倍(bei)。區(qu)間市場日(ri)均(jun)、最高成交額(e)分(fen)別(bie)(bie)為(wei)6898億(yi)元(yuan)、23576億(yi)元(yuan)，區(qu)間市場日(ri)均(jun)、最高換(huan)手率分(fen)別(bie)(bie)為(wei)1.58%、3.84%。

2018年12月-2019年4月行情：券商(shang)板塊區(qu)間漲幅84%、超(chao)額收益53%，PB估值區(qu)間1.02-1.9倍。區(qu)間市場日(ri)(ri)均、最高(gao)成交額分別為(wei)5664億元(yuan)、11833億元(yuan)，區(qu)間市場日(ri)(ri)均、最高(gao)換(huan)手率分別為(wei)1.24%、2.61%。

本(ben)輪市場(chang)(chang)上，節前9月30日，市場(chang)(chang)成(cheng)交(jiao)額為(wei)2.6萬(wan)億元，換手率為(wei)3.52%，市場(chang)(chang)交(jiao)投(tou)有望繼(ji)續增長。當(dang)前A股券(quan)(quan)商板(ban)塊PB估(gu)值(zhi)1.43倍，歷史(shi)復(fu)盤看，券(quan)(quan)商估(gu)值(zhi)仍有較大空(kong)間。 

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