每經記者｜張(zhang)壽林    每經編輯｜張(zhang)益銘(ming)

“即(ji)日起(qi)，接(jie)受符(fu)合條件(jian)的證(zheng)(zheng)券、基金、保險公(gong)司(si)申報。”10月10日，中國(guo)人民(min)銀行(xing)公(gong)開市場業務(wu)操(cao)作室公(gong)告，支持符(fu)合條件(jian)的證(zheng)(zheng)券、基金、保險公(gong)司(si)以(yi)債券、股票(piao)ETF、滬深300成分股等(deng)資產為抵(di)押，從人民(min)銀行(xing)換入(ru)國(guo)債、央行(xing)票(piao)據等(deng)高等(deng)級流(liu)動性資產。

據(ju)接近央行人士(shi)介紹，互(hu)換便利期(qi)限不超過(guo)1年，到期(qi)后可(ke)申請展期(qi)；抵(di)押品范圍(wei)未(wei)來(lai)可(ke)能會(hui)視情況擴大。這些操作上的(de)靈活(huo)性(xing)均表明，工具未(wei)來(lai)將(jiang)(jiang)有很大的(de)發(fa)揮(hui)空間。據(ju)了(le)解，央行將(jiang)(jiang)通過(guo)特定的(de)一(yi)級交(jiao)易商開展操作，通過(guo)觀察(cha)一(yi)級交(jiao)易商名單，可(ke)能是中債信用增(zeng)進公司(si)。

互換便利是一種長期制度性安排

根據(ju)最(zui)新公告，為落(luo)實黨的二十屆三中全會關于(yu)“建(jian)立增(zeng)強資(zi)本市場(chang)內在穩定(ding)性(xing)長效機制”的要求，促進資(zi)本市場(chang)健康穩定(ding)發展，中國人民銀(yin)行(xing)決定(ding)創設“證(zheng)券(quan)(quan)、基金、保險公司互換(huan)便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證(zheng)券(quan)(quan)、基金、保險公司以(yi)債券(quan)(quan)、股(gu)票ETF、滬深300成(cheng)分股(gu)等資(zi)產為抵押(ya)，從人民銀(yin)行(xing)換(huan)入國債、央行(xing)票據(ju)等高等級流動性(xing)資(zi)產。首期操作(zuo)規(gui)模5000億元，視情可進一步擴大操作(zuo)規(gui)模。

這意味著央(yang)行(xing)正(zheng)式(shi)推出證券(quan)、基(ji)金、保(bao)險(xian)公(gong)司(si)互換(huan)便利。回(hui)顧來看(kan)，9月(yue)24日(ri)國新(xin)辦新(xin)聞發布會(hui)上(shang)，央(yang)行(xing)行(xing)長潘功(gong)勝宣布將于近期創設(she)“證券(quan)、基(ji)金、保(bao)險(xian)公(gong)司(si)互換(huan)便利”（以(yi)下簡稱(cheng)“互換(huan)便利”），支持(chi)上(shang)述機構以(yi)債券(quan)、股(gu)票(piao)(piao)ETF、滬深(shen)300成(cheng)分股(gu)等為抵押(ya)，從央(yang)行(xing)換(huan)入國債、央(yang)票(piao)(piao)，增強自(zi)身融資(zi)和股(gu)票(piao)(piao)投資(zi)能力。

今早(zao)8點，央行公告宣布正(zheng)式(shi)推(tui)出(chu)這一工具(ju)，即日起符合條件的相關機構(gou)均可向行業監(jian)管部(bu)門申報。

據觀察，中(zhong)金公(gong)司、中(zhong)信證券在央行公(gong)開市(shi)(shi)場業務一級(ji)交(jiao)易商名單中(zhong)。這標(biao)志著我國首個(ge)支(zhi)持資本(ben)市(shi)(shi)場的貨幣(bi)政策(ce)工(gong)具落地(di)。此類(lei)創新工(gong)具涉及多個(ge)基礎設(she)施，交(jiao)易要素多、技術含量高，短期內推出(chu)對政策(ce)協同性和工(gong)作效率的要求高。

創設互換便利(li)是(shi)貫徹二十屆三中(zhong)全會“建立增強資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)內(nei)在穩(wen)(wen)定性(xing)(xing)長效機(ji)(ji)制(zhi)”的(de)(de)重要舉(ju)措。今(jin)年(nian)以來受多(duo)種因(yin)素影響，國內(nei)A股市(shi)場(chang)表現(xian)不(bu)佳，部分(fen)投資(zi)(zi)者心態不(bu)穩(wen)(wen)、信心受損。互換便利(li)作為(wei)一種長期制(zhi)度性(xing)(xing)安排，有(you)利(li)于增強資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)韌性(xing)(xing)，抑(yi)制(zhi)羊群效應等順(shun)周期行(xing)為(wei)，維護市(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定；也有(you)利(li)于調動非銀機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)參與度，提(ti)升貨(huo)幣政策在資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)傳(chuan)導效率(lv)，平衡(heng)好(hao)債券、股票等市(shi)場(chang)的(de)(de)發展。

在(zai)前述國新(xin)辦(ban)新(xin)聞發布會上，央(yang)(yang)(yang)行行長潘功(gong)勝在(zai)答記者(zhe)問(wen)時進一步指出，這項工作支持(chi)(chi)的(de)(de)(de)(de)是(shi)符合(he)條件的(de)(de)(de)(de)證券(quan)、基金、保險(xian)公司，這些機(ji)(ji)構會由(you)證監(jian)會、金融監(jian)管(guan)總(zong)局按照一定的(de)(de)(de)(de)規則來確定，可以使用他們持(chi)(chi)有的(de)(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)、股(gu)票(piao)ETF、滬(hu)深300成(cheng)分股(gu)等資(zi)產(chan)(chan)作為抵押，從中(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀行換入國債(zhai)、央(yang)(yang)(yang)行票(piao)據等高(gao)流動性(xing)(xing)資(zi)產(chan)(chan)。國債(zhai)、央(yang)(yang)(yang)行票(piao)據與(yu)市(shi)場機(ji)(ji)構手(shou)上持(chi)(chi)有的(de)(de)(de)(de)其他資(zi)產(chan)(chan)相比，在(zai)信用等級(ji)和流動性(xing)(xing)上是(shi)有很(hen)大差別的(de)(de)(de)(de)。很(hen)多機(ji)(ji)構手(shou)上有資(zi)產(chan)(chan)，但是(shi)在(zai)現在(zai)的(de)(de)(de)(de)情況下(xia)流動性(xing)(xing)比較(jiao)(jiao)差，通過與(yu)央(yang)(yang)(yang)行置換可以獲得比較(jiao)(jiao)高(gao)質量、高(gao)流動性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)，將會大幅(fu)提升(sheng)相關(guan)機(ji)(ji)構的(de)(de)(de)(de)資(zi)金獲取能力和股(gu)票(piao)增持(chi)(chi)能力。

其間(jian)，潘功(gong)勝說(shuo)，計劃互(hu)換便利(li)首期操作規模是5000億元，未(wei)來可(ke)視情(qing)況擴大規模。

互換便利不擴大基礎貨幣投放規模

互換便(bian)(bian)利首期(qi)5000億元，將為(wei)資本(ben)市(shi)場提(ti)供數(shu)千億級的(de)增(zeng)量資金。根據央行公告(gao)，互換便(bian)(bian)利首期(qi)操(cao)作(zuo)規(gui)模5000億元，運用(yong)工具(ju)獲(huo)取的(de)資金只能用(yong)于投資股(gu)票(piao)市(shi)場；操(cao)作(zuo)規(gui)模視情(qing)可進一(yi)步擴大，這也與潘功(gong)勝行長此前(qian)的(de)表態(tai)一(yi)致。

據接(jie)近央行(xing)人士介紹，互換(huan)便利期(qi)限不超過(guo)1年，到(dao)期(qi)后可申請展期(qi)；抵押(ya)品范圍未來可能會視情(qing)況擴大。這些操(cao)作上的(de)靈活性均表(biao)明，工具未來將(jiang)有很(hen)大的(de)發揮空間。據了解(jie)，央行(xing)將(jiang)通過(guo)特(te)定的(de)一(yi)級(ji)交(jiao)易商(shang)開展操(cao)作，通過(guo)觀察(cha)一(yi)級(ji)交(jiao)易商(shang)名單，可能是(shi)中債信用增進(jin)公司。

互(hu)換(huan)便利是“以券(quan)(quan)換(huan)券(quan)(quan)”，不(bu)(bu)擴大基礎(chu)貨幣投放(fang)規模。業內(nei)專(zhuan)家(jia)表(biao)示(shi)，通過互(hu)換(huan)便利操作，非銀(yin)機構(gou)可以將手里流動性較差(cha)的(de)資產替換(huan)為(wei)國債、央票，便于在(zai)市(shi)場上回購或賣(mai)出融(rong)資；但由于是采用“以券(quan)(quan)換(huan)券(quan)(quan)”的(de)形式，不(bu)(bu)是央行(xing)直接給錢，所以不(bu)(bu)會增加基礎(chu)貨幣投放(fang)，也不(bu)(bu)是搞量化寬松。

業內專家還表示(shi)，雖然不投(tou)放(fang)基礎貨(huo)幣，但從國際經驗看(kan)，美聯(lian)儲次貸(dai)危機期間推出類似(si)的(de)TSLF（定(ding)期證券借貸(dai)便利），對金融市場迅速企穩(wen)發揮重要作(zuo)用。

封面圖片(pian)來源：601988.SH)\中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)銀行 加息 降(jiang)息 降(jiang)準 央行 人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)中(zhong)(zhong)間價 中(zhong)(zhong)國(guo)央行 人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)銀行 金融支持 人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)匯率 貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce) 在岸人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi) 人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)貶值(zhi) 人(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)升值(zhi)（每經(jing)記(ji)者 彭(peng)斐(fei) 攝