每經記者｜張(zhang)明雙    每經編輯｜梁(liang)梟    

主(zhu)營混凝土預制樁和管片(pian)產品的寧波中(zhong)(zhong)淳(chun)高科股(gu)份有限公司（以(yi)下簡稱中(zhong)(zhong)淳(chun)高科）正(zheng)在申報上交(jiao)所主(zhu)板IPO。《每日經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，公司從2021年(nian)2月(yue)開始披露招股(gu)說明書（預披露）文件(jian)，至(zhi)2023年(nian)3月(yue)獲得上交(jiao)所受理，期間擬使用募集資金投入金額經歷兩次變化，由(you)12.97億(yi)元(yuan)、12.80億(yi)元(yuan)進一步變為(wei)7.72億(yi)元(yuan)。

值得一(yi)提的是，根(gen)據中(zhong)淳(chun)高科(ke)(ke)今(jin)年(nian)6月最新披露的審核(he)問詢函回復，上海中(zhong)淳(chun)節(jie)能環保(bao)預(yu)制(zhi)樁生(sheng)產(chan)線(xian)技(ji)改項(xiang)目、溫州中(zhong)淳(chun)節(jie)能環保(bao)型預(yu)制(zhi)樁生(sheng)產(chan)線(xian)改擴(kuo)建項(xiang)目、余姚(yao)中(zhong)淳(chun)年(nian)產(chan)150萬米節(jie)能環保(bao)預(yu)制(zhi)樁項(xiang)目等項(xiang)目陸續(xu)建成(cheng)投產(chan)。而上述(shu)三個項(xiang)目正(zheng)是中(zhong)淳(chun)高科(ke)(ke)此次IPO的募投項(xiang)目。募投項(xiang)目已建成(cheng)投產(chan)，公(gong)司是否還(huan)有募資的合理(li)性(xing)和必(bi)要性(xing)？

多個募投項目已建成投產

2020年—2022年，中淳高科分別(bie)實(shi)現營(ying)業收入(ru)(ru)29.63億(yi)元、33.81億(yi)元和34.05億(yi)元，其中預(yu)制樁產品(pin)的主(zhu)營(ying)業務(wu)收入(ru)(ru)占比分別(bie)為91.85%、93.47%及89.44%，是(shi)公司收入(ru)(ru)主(zhu)要(yao)來(lai)源。

圖片來(lai)源：招股說明書（申報(bao)稿）截圖

2023年(nian)(nian)3月披(pi)露的招股說明(ming)書(shu)（申報稿(gao)）顯示(shi)，此次(ci)中淳(chun)高科(ke)(ke)擬向(xiang)5個募投項(xiang)目投入(ru)7.72億元(yuan)募集資金，其(qi)中3個項(xiang)目為預制(zhi)樁(zhuang)(zhuang)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)(xian)建設(she)(she)及改(gai)擴建項(xiang)目：節能(neng)環(huan)保(bao)型(xing)預制(zhi)樁(zhuang)(zhuang)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)(xian)改(gai)擴建項(xiang)目，由(you)溫州(zhou)中淳(chun)高科(ke)(ke)樁(zhuang)(zhuang)業(ye)有限公(gong)司（以(yi)下簡(jian)稱溫州(zhou)中淳(chun)）實(shi)施(shi)(shi)，建設(she)(she)期(qi)2年(nian)(nian)，將新(xin)增年(nian)(nian)產(chan)(chan)能(neng)165萬米；年(nian)(nian)產(chan)(chan)150萬米節能(neng)環(huan)保(bao)預制(zhi)樁(zhuang)(zhuang)項(xiang)目，由(you)余(yu)(yu)姚(yao)中淳(chun)高科(ke)(ke)樁(zhuang)(zhuang)業(ye)有限公(gong)司（以(yi)下簡(jian)稱余(yu)(yu)姚(yao)中淳(chun)）實(shi)施(shi)(shi)，建設(she)(she)期(qi)24個月；節能(neng)環(huan)保(bao)預制(zhi)樁(zhuang)(zhuang)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)(xian)技(ji)改(gai)項(xiang)目，由(you)上海(hai)中淳(chun)高科(ke)(ke)樁(zhuang)(zhuang)業(ye)有限公(gong)司（以(yi)下簡(jian)稱上海(hai)中淳(chun)）實(shi)施(shi)(shi)，建設(she)(she)期(qi)18個月，將新(xin)增年(nian)(nian)產(chan)(chan)能(neng)120萬米。

截至2022年(nian)12月31日，上(shang)述3個項目均(jun)為在建工程，工程進度分別為66.08%、9.68%和58.32%。

最新(xin)披露(lu)的第一輪審(shen)核(he)問詢函回(hui)復(fu)顯示，溫州中(zhong)淳(chun)生產線改擴建項(xiang)目、余姚中(zhong)淳(chun)年產150萬米項(xiang)目的項(xiang)目狀(zhuang)態均為(wei)“已建”，僅上海中(zhong)淳(chun)節能環(huan)保預制樁生產線技改項(xiang)目為(wei)“在建”，但該項(xiang)目一期已于2021年投產。

此(ci)外記者注意到(dao)，中淳高科在2021年披露的兩份招股材(cai)料中，均將年產380萬米節能(neng)環保預(yu)制樁項(xiang)(xiang)目列入(ru)募投(tou)項(xiang)(xiang)目，由公(gong)(gong)(gong)司(si)全資(zi)(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)寧波中淳建材(cai)科技有限公(gong)(gong)(gong)司(si)（以下簡稱中淳建材(cai)）建設，投(tou)入(ru)金額3.08億(yi)元，是除(chu)了(le)“補充流動資(zi)(zi)金及歸還銀行貸款”之外投(tou)資(zi)(zi)金額最大(da)的募投(tou)項(xiang)(xiang)目。

不過，2023年(nian)3月，公司申報IPO獲得(de)受理時，將該項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)剔(ti)除出募投(tou)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)之列，是中(zhong)淳高科擬募集(ji)資金相比2021年(nian)大幅下降(jiang)的重(zhong)要因(yin)素。在(zai)審核(he)問(wen)詢(xun)函(han)回復(fu)中(zhong)，公司將年(nian)產(chan)380萬米節能環保預制樁描述(shu)為(wei)“在(zai)建(jian)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”。

天眼(yan)查信息顯示，中(zhong)淳建材于2024年6月發生股權變更(geng)，中(zhong)淳高科退出股東行列(lie)，將其(qi)100%股份(fen)轉(zhuan)讓(rang)給阿能集團有限公司。

根據中淳高(gao)科(ke)披露，由(you)中淳建(jian)(jian)材負(fu)責實施(shi)的年產380萬米節能環保預制樁項目(mu)已經通過投資項目(mu)備案、環評批(pi)復(fu)、節能審(shen)查意見等審(shen)批(pi)程序。但就(jiu)為何會(hui)將該項目(mu)移出募投項目(mu)之列、為何會(hui)轉讓實施(shi)主體中淳建(jian)(jian)材股(gu)權(quan)、項目(mu)是(shi)否還會(hui)繼(ji)續(xu)建(jian)(jian)設等問題(ti)，中淳高(gao)科(ke)尚未在目(mu)前的招股(gu)材料內說明(ming)。

2020年—2022年，中淳高科(ke)的(de)預制樁(zhuang)產(chan)能(neng)分(fen)別為(wei)(wei)1681.30萬米、1967.30萬米、2038.80萬米，產(chan)能(neng)利用率分(fen)別為(wei)(wei)93.80%、90.47%、83.54%，產(chan)能(neng)逐年提(ti)升但(dan)產(chan)能(neng)利用率逐年下降。不過公司表(biao)示，公司預制樁(zhuang)產(chan)品的(de)產(chan)能(neng)已基本達到滿負荷(he)運作狀態，在現有產(chan)能(neng)下，產(chan)量繼續(xu)提(ti)升的(de)空間(jian)有限。

前五大客戶歷年銷售金額變動較大

中淳高(gao)科(ke)下游(you)客(ke)戶主要為(wei)(wei)工程建設(she)單(dan)位(wei)（業主單(dan)位(wei)）或施工企(qi)業（施工單(dan)位(wei)）。2020年(nian)—2022年(nian)，中淳高(gao)科(ke)對(dui)前五(wu)大客(ke)戶銷售(shou)金額(e)分別為(wei)(wei)6.29億元、7.16億元和5.29億元，銷售(shou)占比合計為(wei)(wei)21.24%、21.17%和15.53%。

記者注意到，2020年(nian)—2022年(nian)，公(gong)司前(qian)五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)名單以(yi)及銷(xiao)售金額變動較(jiao)大(da)，招股說明書（申報稿）顯(xian)示，三年(nian)間(jian)，共有(you)9名客(ke)戶(hu)先后位列各年(nian)度前(qian)五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)名單，其中有(you)4家客(ke)戶(hu)被描(miao)述為“與公(gong)司長期(qi)保持(chi)合作，銷(xiao)售金額根(gen)據項目需(xu)求(qiu)變動”。

“與公(gong)司長期保持(chi)合(he)作”的客(ke)(ke)(ke)戶(hu)中，對中國建筑（SH601668，股價6.23元，市(shi)值2592億元）及其(qi)子(zi)公(gong)司銷售(shou)金額分別為(wei)(wei)(wei)5650.69萬元、1.82億元、7099.80萬元；對中國中鐵（SH601390，股價6.53元，市(shi)值1616億元）及其(qi)子(zi)公(gong)司2020年(nian)銷售(shou)金額為(wei)(wei)(wei)1.07億元，其(qi)位(wei)列第三大客(ke)(ke)(ke)戶(hu)，2021年(nian)降為(wei)(wei)(wei)第七大客(ke)(ke)(ke)戶(hu)，2022年(nian)則位(wei)列前二十大客(ke)(ke)(ke)戶(hu)之外(wai)。

此(ci)外(wai)，還有部分(fen)主要客戶與中淳(chun)高(gao)科合作時間(jian)開始于2021年，包括(kuo)浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)萬堅(jian)(jian)(jian)(jian)建設(she)(she)有限公(gong)司（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)萬堅(jian)(jian)(jian)(jian)）、浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)鴻(hong)晨(chen)建設(she)(she)有限公(gong)司（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)鴻(hong)晨(chen)）等。2022年，浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)萬堅(jian)(jian)(jian)(jian)位列公(gong)司第一大(da)客戶，銷(xiao)售(shou)金額1.69億元(yuan)；浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)鴻(hong)晨(chen)位列公(gong)司第三大(da)客戶，銷(xiao)售(shou)金額8725.10萬元(yuan)。2023年，中淳(chun)高(gao)科對浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)萬堅(jian)(jian)(jian)(jian)、浙(zhe)江(jiang)(jiang)(jiang)鴻(hong)晨(chen)的銷(xiao)售(shou)額分(fen)別為1.74億元(yuan)、6735.71萬元(yuan)，二(er)者仍是公(gong)司銷(xiao)售(shou)的主要客戶。

值得一(yi)提(ti)的是，浙江(jiang)萬(wan)堅成立(li)于2020年(nian)11月，次年(nian)即與中淳高科(ke)合作，并于2022年(nian)因寧波市(shi)奉化區醫療健康綜合體等項(xiang)目(mu)，成為公司第一(yi)大客戶。

不過(guo)記(ji)者注意到，截至2024年5月31日(ri)，中淳高(gao)科在手訂單前十大客(ke)戶名單中，并沒有浙(zhe)江萬堅、浙(zhe)江鴻晨(chen)兩大客(ke)戶。

按照中(zhong)淳(chun)高科(ke)披(pi)露，截(jie)至(zhi)2021年—2023年末(mo)及(ji)2024年5月末(mo)，公(gong)司預(yu)制(zhi)(zhi)樁(zhuang)在(zai)(zai)手(shou)訂單(dan)分(fen)別為(wei)6.47億(yi)元、6.65億(yi)元、5.01億(yi)元和5.74億(yi)元。中(zhong)淳(chun)高科(ke)表示，公(gong)司預(yu)制(zhi)(zhi)樁(zhuang)產(chan)品(pin)的交(jiao)付周期(qi)較短，目前在(zai)(zai)手(shou)訂單(dan)主要能(neng)反映(ying)一個(ge)季度內(nei)的產(chan)品(pin)需求情況(kuang)，各(ge)期(qi)末(mo)預(yu)制(zhi)(zhi)樁(zhuang)在(zai)(zai)手(shou)訂單(dan)金額較為(wei)穩定；因(yin)此(ci)，公(gong)司在(zai)(zai)手(shou)訂單(dan)較為(wei)充足，有利于產(chan)品(pin)銷售(shou)持(chi)續增長。

凈利潤尚未恢復到2020年水平

過去幾年(nian)(nian)，中淳(chun)高科營業收入持續(xu)增(zeng)長，但凈(jing)利(li)(li)潤(run)水平則出現波動下降(jiang)。2020年(nian)(nian)—2022年(nian)(nian)，中淳(chun)高科歸(gui)母凈(jing)利(li)(li)潤(run)分別為2.17億元(yuan)、9745.98萬元(yuan)和1.09億元(yuan)，相(xiang)比2020年(nian)(nian)，公司2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)歸(gui)母凈(jing)利(li)(li)潤(run)降(jiang)幅為50%左右。

根據更新后的財務數(shu)據，2023年(nian)，中淳高科實現營業收(shou)入(ru)、凈(jing)利潤分別(bie)為40.34億元、1.84億元，雖然收(shou)入(ru)相比2020年(nian)增長了約10億元，但凈(jing)利潤仍未恢復到2020年(nian)水平。

公司凈利潤水平(ping)與毛(mao)(mao)(mao)利率(lv)有一定(ding)關系。2020年(nian)—2022年(nian)，中淳高科主營業務毛(mao)(mao)(mao)利率(lv)分別為16.39%、10.81%和11.80%，2023年(nian)主營業務毛(mao)(mao)(mao)利率(lv)提升至13.50%。

中淳(chun)高科表(biao)示，2021年(nian)，由于主要原(yuan)材(cai)料(liao)價格均大幅上漲(zhang)，公(gong)司產(chan)品毛利率較低，2022年(nian)至(zhi)今，隨著(zhu)原(yuan)材(cai)料(liao)價格的回落，公(gong)司產(chan)品毛利率已呈(cheng)現回升趨勢(shi)。

另外(wai)，相比預制樁產品，另一(yi)主營產品管片(pian)的毛利率相對較高，管片(pian)業(ye)務大幅(fu)下滑也是(shi)公司凈利潤下降的原(yuan)因之一(yi)。2020年(nian)(nian)—2022年(nian)(nian)，公司管片(pian)收入(ru)分別為1.76億(yi)元(yuan)、332.53萬元(yuan)、4862.03萬元(yuan)。

圖(tu)片來(lai)源：招股說明(ming)書(shu)（申報稿）截圖(tu)

中(zhong)淳高(gao)科表示，公司(si)管片主要應(ying)用于(yu)寧(ning)波市軌道交通(tong)工(gong)(gong)程，其銷售情況(kuang)受到區域(yu)軌道交通(tong)建(jian)設規劃的重大(da)影響。2021年，由于(yu)寧(ning)波市軌道交通(tong)3號(hao)線、4號(hao)線、5號(hao)線建(jian)設基本(ben)完工(gong)(gong)，而(er)3號(hao)線延(yan)(yan)伸、6號(hao)線一期、7號(hao)線、8號(hao)線一期、1號(hao)線西延(yan)(yan)、4號(hao)線延(yan)(yan)伸等(deng)多個(ge)軌道交通(tong)項目仍在規劃中(zhong)尚未(wei)開(kai)始建(jian)設，公司(si)管片業務的生產銷售有所停滯，削弱了公司(si)的毛利(li)表現。

對(dui)于(yu)業績(ji)(ji)的穩定(ding)性，中(zhong)淳(chun)高科認為，2023年，隨著(zhu)外(wai)部不利因(yin)素(su)逐(zhu)漸消(xiao)除，管片(pian)業務收入提升，公司產(chan)品結構(gou)不斷優化，經營業績(ji)(ji)較(jiao)上年已有較(jiao)大(da)幅度提升，持續(xu)下滑(hua)的風(feng)險較(jiao)小。

但鑒于前期經營業(ye)績(ji)波(bo)動(dong)較大(da)，公(gong)司仍提示了毛利率(lv)和經營業(ye)績(ji)波(bo)動(dong)的風險，若(ruo)未來面臨原材料價(jia)格上漲(zhang)，而產品市(shi)場價(jia)格沒有同步上漲(zhang)、區域內軌(gui)道(dao)交通(tong)建設放緩等不利情況(kuang)，公(gong)司主營業(ye)務毛利率(lv)有可(ke)能下降，對公(gong)司經營業(ye)績(ji)造成不利影(ying)響。

對(dui)于IPO相(xiang)關事(shi)宜，10月14日，《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)多次致電中淳高科并(bing)發送了采(cai)訪郵件(jian)(jian)，但電話無人接聽(ting)，截至(zhi)發稿(gao)郵件(jian)(jian)也未獲回復。

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