每經AI快(kuai)訊，中國銀河11月05日發布研報，給予公用事業行業推薦評級。

2024年(nian)第三(san)季度，公(gong)募(mu)基金板(ban)塊持倉比(bi)(bi)(bi)例(li)回(hui)落。截至(zhi)2024Q3,公(gong)用(yong)(yong)事(shi)業板(ban)塊基金重倉持股市(shi)值(zhi)比(bi)(bi)(bi)例(li)為2.52%,較2024Q2減少0.30pct。2024Q3公(gong)用(yong)(yong)事(shi)業行業市(shi)值(zhi)占A股全部市(shi)值(zhi)的比(bi)(bi)(bi)例(li)為3.54%,基金對于公(gong)用(yong)(yong)事(shi)業板(ban)塊的超配(pei)比(bi)(bi)(bi)為-1.02%,板(ban)塊處于低(di)配(pei)狀(zhuang)態，持倉比(bi)(bi)(bi)例(li)有較大提升空間。

2024年第三(san)季度(du)，公募基金持倉(cang)以央企電(dian)力(li)龍頭為(wei)主，持倉(cang)集中(zhong)度(du)高。截至2024Q3,公用事(shi)業行業公募基金重(zhong)(zhong)倉(cang)總市值為(wei)666.4億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其中(zhong)市值前十的有(you)長江電(dian)力(li)(434.2億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、中(zhong)國(guo)(guo)核電(dian)(38.9億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、川投(tou)能(neng)源(yuan)(26.7億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、國(guo)(guo)投(tou)電(dian)力(li)(26.2億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、華(hua)能(neng)國(guo)(guo)際(ji)(25.1億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、華(hua)電(dian)國(guo)(guo)際(ji)(15.4億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、華(hua)能(neng)水電(dian)(14.0億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、浙(zhe)能(neng)電(dian)力(li)(10.6億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、三(san)峽能(neng)源(yuan)(10.6億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan))、中(zhong)國(guo)(guo)廣核(9.9億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan));重(zhong)(zhong)倉(cang)前3名、前5名、前10名個股占重(zhong)(zhong)倉(cang)公用股總市值比例分別為(wei)74.9%、82.6%、91.8%。

2024年第三季(ji)度，公募基(ji)(ji)金(jin)大(da)幅減倉火電(dian)、核電(dian)板(ban)塊。2024年第三季(ji)度，公募基(ji)(ji)金(jin)對火電(dian)、核電(dian)龍頭減持幅度較大(da)，其中皖能電(dian)力、內(nei)蒙華電(dian)、華電(dian)國(guo)際、中國(guo)核電(dian)、中國(guo)廣核減倉股數占(zhan)總股本比例(li)分別為4.4%、2.3%、1.7%、1.8%、0.8%。我們預計(ji)主要是(shi)由于(yu)市場擔憂2025年中長期電(dian)價(jia)下降，此外也與(yu)市場風格轉向有關。

2024年第三季(ji)度，公募基(ji)金(jin)加倉(cang)(cang)板塊較為分散(san)。2024年第三季(ji)度，公募基(ji)金(jin)主要(yao)加倉(cang)(cang)長(chang)江電(dian)力、佛燃能源、中閩(min)能源、廣州(zhou)發展(zhan)等個股，加倉(cang)(cang)股數占總股本比例分別為0.8%/0.8%/0.7%/0.2%,加倉(cang)(cang)板塊較為分散(san)。我們預計加倉(cang)(cang)長(chang)江電(dian)力主要(yao)是(shi)由于(yu)水電(dian)龍頭業績(ji)確定(ding)性，加倉(cang)(cang)中閩(min)能源主要(yao)是(shi)預期(qi)大股東福建省投資(zi)集(ji)團優質海風資(zi)產注入(ru)。

10月30日(ri)，國(guo)家(jia)發(fa)改委(wei)、工信部(bu)等六部(bu)門聯合發(fa)布(bu)《大(da)力(li)實施可(ke)(ke)再(zai)(zai)(zai)生(sheng)能源(yuan)替代行動的指導意見》。《意見》提(ti)出2025年(nian)(nian)、2030年(nian)(nian)全國(guo)可(ke)(ke)再(zai)(zai)(zai)生(sheng)能源(yuan)消(xiao)費(fei)量(liang)分別達到11億噸(dun)標煤(mei)、15億噸(dun)標煤(mei)以上(shang)。2023年(nian)(nian)我國(guo)能源(yuan)消(xiao)費(fei)量(liang)為57.2億噸(dun)標準(zhun)煤(mei)，過去5年(nian)(nian)復合增(zeng)速為3.92%,如果假(jia)設(she)該增(zeng)速維持不(bu)變(bian)，那么 2025年(nian)(nian)、2030年(nian)(nian)我國(guo)能源(yuan)消(xiao)費(fei)量(liang)有望分別達到61.8、74.9億噸(dun)標準(zhun)煤(mei)，由此計算可(ke)(ke)再(zai)(zai)(zai)生(sheng)能源(yuan)消(xiao)費(fei)量(liang)占(zhan)比(bi)將分別達到18%、20%。

投資(zi)策略：全年看(kan)好(hao)具備政策催化、業績持(chi)續改善、估值(zhi)有提(ti)升空間(jian)的火(huo)電板(ban)塊；長期看(kan)好(hao)業績確定(ding)性(xing)高、分紅能(neng)力(li)(li)強的水(shui)電、核(he)電板(ban)塊。新能(neng)源已在底部區域。個股關注華能(neng)國(guo)(guo)際、皖(wan)能(neng)電力(li)(li)、川投能(neng)源、長江(jiang)電力(li)(li)、中國(guo)(guo)核(he)電等。

風險(xian)(xian)提示(shi)：裝機規模不及(ji)預期的(de)風險(xian)(xian)；煤(mei)炭價格大幅上漲的(de)風險(xian)(xian)；上網電價下調的(de)風險(xian)(xian)；行業競爭(zheng)加(jia)劇的(de)風險(xian)(xian)等(deng)。

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(記者 王曉(xiao)波)

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