每(mei)經記(ji)者｜張壽(shou)林(lin)    每(mei)經編輯｜張益銘

11月(yue)(yue)11日，人民銀行發布(bu)最新金融(rong)數據。截(jie)至10月(yue)(yue)末，我國社(she)會融(rong)資規模(mo)存(cun)量403.45萬億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長7.8%。10月(yue)(yue)末，人民幣各項貸款余(yu)額254.1萬億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長8%。廣義(yi)貨幣（M2）余(yu)額309.71萬億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長7.5%，比(bi)上(shang)月(yue)(yue)末高0.7個百分點。

市場專家分析，金融總(zong)量增速穩中有升(sheng)。近期一系列政(zheng)策密集出臺實施，不僅穩定了(le)社(she)會(hui)預期，還極大提振了(le)市場信心，資(zi)本(ben)流動加(jia)速，市場活(huo)躍度(du)提升(sheng)，政(zheng)策的積極效應正逐(zhu)步顯(xian)現。

專家還指出(chu)，今年(nian)以來(lai)，央行多(duo)次(ci)公開表示堅持支(zhi)持性的貨幣政(zheng)策，從(cong)實(shi)際運行情(qing)況看(kan)，貨幣政(zheng)策名(ming)義(yi)上(shang)是“穩健”，實(shi)際上(shang)是適度寬松的。今年(nian)以來(lai)的貨幣政(zheng)策力度也是近年(nian)來(lai)最大的。

M2增速繼續企穩回升

M2增(zeng)速繼續企穩回升，過去(qu)兩個月(yue)累(lei)計升高1.2個百分點。

市場專家分析，M2企穩回升主要有三方面原因：一是債市和理財資金開始向存款回流。近期人民銀行(xing)出臺(tai)了一攬(lan)子增量金(jin)融政策，有效(xiao)改善經濟預(yu)期，市場(chang)信心(xin)提振，資本市場(chang)回穩，投資者風險偏好由避險情緒主導轉向更(geng)為積極(ji)的資產配(pei)置(zhi)。

二是銀行向證券、基金等非銀行業金融機構的融資增加。隨著支(zhi)持(chi)資本(ben)市場穩(wen)定(ding)發展兩(liang)項工具正式推出落地(di)，商業(ye)銀行向非銀機構的融資增(zeng)多，既促進了(le)(le)銀行與非銀機構之間的資金融通，增(zeng)強金融市場流(liu)動性，同時也對派生(sheng)增(zeng)加M2產生(sheng)了(le)(le)直(zhi)接的推動作(zuo)用。

三是財政支出加快，財政存款更多轉化為企業存款。隨(sui)著財政(zheng)支出(chu)節奏加快(kuai)，穩增長逐步加力，帶動實體(ti)經濟部門(men)存款同比增多。

10月(yue)末(mo)，社會融資規(gui)模存量403.45萬億元，同比增長7.8%。1~10月(yue)，社會融資規(gui)模增量為(wei)27.06萬億元。

在去年(nian)(nian)高基數(shu)基礎上，社會融(rong)資規(gui)模(mo)仍保持較高增(zeng)(zeng)長。2023年(nian)(nian)10月，社會融(rong)資規(gui)模(mo)中的政府(fu)債券新增(zeng)(zeng)1.56萬(wan)億(yi)(yi)元，比2020~2022年(nian)(nian)的同(tong)期均(jun)值高1.1萬(wan)億(yi)(yi)元，明顯超(chao)出季節規(gui)律(lv)。

市場專家分析，這主要是由(you)于去年(nian)10月(yue)開始加速發行地方政府(fu)特殊(shu)再融資債(zhai)券，當月(yue)新(xin)增逾1萬億元，用于償還拖欠企業賬款等(deng)存量債(zhai)務，推(tui)高社(she)會融資規模基數，對今年(nian)10月(yue)同比增速產生了下拉效應。

“專精特新”企業貸款余額同比增長13.6%

10月末(mo)，人民幣各(ge)項(xiang)貸(dai)款(kuan)余額254.1萬億元(yuan)，同比增長8%。1~10月，各(ge)項(xiang)貸(dai)款(kuan)增加16.52萬億元(yuan)。

市(shi)場人士認為，信貸(dai)增量(liang)短期內一定程度(du)上受到地方化(hua)債(zhai)(zhai)的下拉影響，存(cun)量(liang)貸(dai)款中部(bu)分(fen)融資平臺債(zhai)(zhai)務(wu)被(bei)償(chang)還(huan)或置換(huan)；但長期看(kan)，地方政府債(zhai)(zhai)務(wu)壓(ya)力緩釋后，更有利于“輕裝上陣”發(fa)展實體經濟，對(dui)于紓(shu)解(jie)債(zhai)(zhai)務(wu)鏈條、暢通(tong)經濟循環、防(fang)范化(hua)解(jie)風險等都有積極效應(ying)。

市(shi)場(chang)專家指出(chu)，信貸(dai)投放總體平穩，支(zhi)持(chi)(chi)經濟作用(yong)持(chi)(chi)續顯現。一(yi)方面(mian)，貸(dai)款(kuan)(kuan)發(fa)放規模持(chi)(chi)續擴大。有市(shi)場(chang)機(ji)構估算，前三季度主要金融機(ji)構貸(dai)款(kuan)(kuan)發(fa)放量(liang)超(chao)過110萬(wan)(wan)億元(yuan)，比2023年同(tong)期多近(jin)8萬(wan)(wan)億元(yuan)，比2022年同(tong)期多近(jin)20萬(wan)(wan)億元(yuan)。回收量(liang)和新發(fa)放量(liang)都在同(tong)步較快增(zeng)長(chang)，從一(yi)個(ge)側(ce)面(mian)反映出(chu)盤活存量(liang)信貸(dai)資產取得成(cheng)效，貸(dai)款(kuan)(kuan)投放效率進一(yi)步提(ti)升。

另一方面(mian)，融(rong)資成本(ben)進一步下(xia)降(jiang)，信貸(dai)(dai)(dai)結構(gou)持(chi)續優化，金融(rong)“五篇大文章”支持(chi)成效持(chi)續顯(xian)現。10月份新發放企(qi)業(ye)(ye)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)加權平均(jun)利率為3.5%左(zuo)右，處于歷史低位。信貸(dai)(dai)(dai)結構(gou)出(chu)現了不少亮點。單位中長(chang)(chang)(chang)期貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額(e)(e)109萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)11.4%，“專(zhuan)精特新”企(qi)業(ye)(ye)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額(e)(e)為4.23萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)13.6%，科技型中小企(qi)業(ye)(ye)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額(e)(e)3.17萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)21%，普惠(hui)小微貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額(e)(e)為33萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)左(zuo)右，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)15%左(zuo)右，以上貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)速(su)均(jun)高于同(tong)期各(ge)項貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)速(su)。

票據融(rong)(rong)資也(ye)是支持(chi)實體經濟的重(zhong)要渠(qu)道。表內票據融(rong)(rong)資和貸(dai)款一樣，都是金(jin)融(rong)(rong)支持(chi)實體經濟的重(zhong)要方式(shi)。在滿足真實交易關(guan)系和債權(quan)債務關(guan)系的要求下(xia)，中(zhong)小企業利(li)用票據從(cong)銀行(xing)進(jin)行(xing)貼(tie)現融(rong)(rong)資，具有(you)便利(li)性高(gao)、流動性好等優勢，與從(cong)銀行(xing)貸(dai)款獲(huo)得資金(jin)沒有(you)本質(zhi)區別。

從近期(qi)票據(ju)(ju)市(shi)場走勢看，目前各銀行票據(ju)(ju)融(rong)資(zi)渠道的(de)支持(chi)(chi)力度在加大，也能一定程度抵補常規信貸供(gong)給方面(mian)的(de)走弱。10月銀行將(jiang)到期(qi)量同比多增6000億元的(de)“坑”填平后，仍實現了1100億元新增量。專家表示，票據(ju)(ju)融(rong)資(zi)的(de)主體基本是(shi)中小微(wei)企(qi)業，10月以來票據(ju)(ju)融(rong)資(zi)利率(lv)持(chi)(chi)續(xu)下行，有利于中小企(qi)業降成本，也顯(xian)示出融(rong)資(zi)環境(jing)較為適宜和寬(kuan)松。

金融對實體經濟的支持力度保持穩固

回顧近十年來金(jin)融(rong)(rong)數據發現，其增(zeng)速(su)(su)(su)持續高于經濟增(zeng)速(su)(su)(su)。2014~2023年，社(she)會融(rong)(rong)資規模和廣義(yi)貨幣M2平均增(zeng)速(su)(su)(su)分別約(yue)為(wei)11.7%和10.2%，名義(yi)GDP年均增(zeng)速(su)(su)(su)約(yue)為(wei)7.9%，金(jin)融(rong)(rong)總量增(zeng)速(su)(su)(su)一直保(bao)持在與名義(yi)GDP基本匹配(pei)且(qie)略(lve)高的水平上。今年10月末，社(she)會融(rong)(rong)資規模和M2增(zeng)速(su)(su)(su)仍(reng)比前三(san)季度的名義(yi)GDP增(zeng)速(su)(su)(su)高3~4個(ge)百(bai)分點(dian)，總的來看(kan)金(jin)融(rong)(rong)支持力度保(bao)持穩固(gu)。

市場專家指出，金融支持實(shi)體(ti)經濟(ji)的力(li)度不(bu)斷加大。疫情(qing)前五年(nian)（2015~2019年(nian)），社(she)會(hui)融資規模和M2的增(zeng)(zeng)速總體(ti)上(shang)比名義(yi)(yi)經濟(ji)增(zeng)(zeng)速高(gao)約(yue)1~3個百(bai)(bai)分(fen)點(dian)。2020年(nian)以來(lai)，除2021年(nian)名義(yi)(yi)GDP低(di)基(ji)數(shu)帶(dai)來(lai)高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)外(wai)，近五年(nian)的大多(duo)(duo)數(shu)時(shi)間，我(wo)國社(she)會(hui)融資規模增(zeng)(zeng)速比名義(yi)(yi)經濟(ji)增(zeng)(zeng)速高(gao)4個百(bai)(bai)分(fen)點(dian)或更(geng)多(duo)(duo)；M2增(zeng)(zeng)速多(duo)(duo)數(shu)時(shi)段比名義(yi)(yi)經濟(ji)增(zeng)(zeng)速高(gao)3個百(bai)(bai)分(fen)點(dian)或更(geng)多(duo)(duo)，在力(li)度穩固的基(ji)礎上(shang)還充(chong)分(fen)體(ti)現了貨(huo)幣政策更(geng)加用力(li)，金融體(ti)系充(chong)分(fen)滿(man)足了實(shi)體(ti)經濟(ji)發展的融資需要(yao)。

業內人(ren)士表(biao)示，近期(qi)一系(xi)列政(zheng)(zheng)策密(mi)集(ji)出臺實施，不僅穩定(ding)(ding)了社會預(yu)期(qi)，還極大提振了市(shi)場(chang)(chang)信心，資(zi)(zi)本流動(dong)加速，市(shi)場(chang)(chang)活(huo)躍度提升(sheng)，政(zheng)(zheng)策的積極效應正逐步(bu)(bu)顯現。據記(ji)者(zhe)觀察，近期(qi)樓市(shi)成(cheng)交已出現邊際企穩跡(ji)象，存量(liang)房(fang)貸利率下降(jiang)后，個(ge)人(ren)預(yu)約提前(qian)還房(fang)貸情況(kuang)有所緩(huan)解(jie)。企業融資(zi)(zi)需求逐步(bu)(bu)回暖(nuan)，市(shi)場(chang)(chang)主體(ti)對支持資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)穩定(ding)(ding)的兩項工具熱情很高，近期(qi)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)表(biao)現也(ye)較為(wei)活(huo)躍。

金融總量(liang)持續(xu)穩定(ding)增長仍(reng)有堅實基礎。專(zhuan)家表示，在(zai)一系(xi)列增量(liang)政策支持下，社會(hui)預(yu)期(qi)和市場信心將(jiang)持續(xu)提(ti)升，有效融資(zi)需求(qiu)也將(jiang)進(jin)一步(bu)改善(shan)。考慮(lv)到有些增量(liang)政策還(huan)在(zai)陸續(xu)落地，貸(dai)款(kuan)審核、授信、提(ti)款(kuan)等也需要一個過程，未(wei)來政策效應還(huan)會(hui)進(jin)一步(bu)傳導顯(xian)現，金融支持實體經濟高質量(liang)發(fa)展(zhan)將(jiang)更加有力(li)有效。

宏觀調控思路已在逐步轉變

市場專(zhuan)家普遍認為(wei)，有效需求不足(zu)，社(she)會預(yu)期(qi)偏(pian)弱，物價低(di)位運行等是(shi)當(dang)前宏觀調控需要關注的(de)突出問題，這既是(shi)短期(qi)經濟運行困難的(de)表現，也(ye)是(shi)中長(chang)期(qi)結構(gou)轉(zhuan)型深層次(ci)矛盾(dun)的(de)反映，近期(qi)調控思路已在適(shi)應性轉(zhuan)變。

人民銀(yin)行(xing)行(xing)長(chang)(chang)潘功勝在今(jin)年的金融街論(lun)壇發言中表(biao)示，為(wei)促進(jin)經(jing)濟高(gao)質(zhi)量發展和(he)可持續(xu)增長(chang)(chang)，需要把握好增長(chang)(chang)速(su)度與質(zhi)量、內部與外(wai)部、投資與消(xiao)費的動態平(ping)衡。

業內(nei)人士(shi)反映，近期(qi)(qi)一(yi)攬子(zi)增量(liang)政策(ce)不(bu)是簡(jian)單(dan)的刺激，是政策(ce)邏輯的重(zhong)大(da)調整(zheng)，不(bu)僅有短期(qi)(qi)擴需(xu)求(qiu)的方(fang)(fang)案，同時還(huan)有大(da)量(liang)的改革(ge)、結構調整(zheng)的方(fang)(fang)案。當前，加強(qiang)需(xu)求(qiu)側管理正(zheng)在逐(zhu)步達成共(gong)識，宏觀經濟(ji)政策(ce)的作用方(fang)(fang)向將(jiang)從過去的更多偏向投資，轉向消(xiao)(xiao)費(fei)與投資并(bing)重(zhong)，并(bing)更加重(zhong)視消(xiao)(xiao)費(fei)。未(wei)來在出臺一(yi)攬子(zi)支持政策(ce)的同時，也需(xu)加力推(tui)進改革(ge)，實質(zhi)性(xing)擴大(da)內(nei)需(xu)。

今年以來(lai)，央行多(duo)次(ci)公(gong)開表(biao)示堅持(chi)支持(chi)性的(de)貨(huo)幣政策(ce)。市場專家(jia)表(biao)示，從實際運行情況看，貨(huo)幣政策(ce)名(ming)義上是“穩健(jian)”，實際上是適度寬松的(de)。今年以來(lai)的(de)貨(huo)幣政策(ce)力(li)度也是近年來(lai)最大的(de)，受到(dao)了市場的(de)普遍好(hao)評。

近期，潘(pan)功勝(sheng)行長在十四屆全(quan)(quan)國(guo)人(ren)大常(chang)委會第十二次會議(yi)上進(jin)一步表(biao)示，人(ren)民銀行將(jiang)堅持(chi)(chi)(chi)金融服(fu)務實體經(jing)濟(ji)(ji)的(de)根本宗旨，保持(chi)(chi)(chi)支持(chi)(chi)(chi)性(xing)(xing)的(de)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)立(li)場，加大貨(huo)幣政(zheng)策(ce)調控(kong)的(de)強度(du)，持(chi)(chi)(chi)續提升金融服(fu)務質效，做好金融“五(wu)篇大文(wen)章”，大力金融支持(chi)(chi)(chi)經(jing)濟(ji)(ji)高(gao)(gao)質量發展(zhan)；同時，不(bu)斷深化金融改革開放，加快構建中國(guo)特色現(xian)代(dai)金融體系(xi)，全(quan)(quan)力維(wei)護金融體系(xi)整(zheng)體穩定。市(shi)場普遍認為，支持(chi)(chi)(chi)性(xing)(xing)的(de)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)立(li)場短期內(nei)不(bu)會改變，明年(nian)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)有(you)望繼續保持(chi)(chi)(chi)較強力度(du)，為經(jing)濟(ji)(ji)穩定增長和高(gao)(gao)質量發展(zhan)創造良(liang)好的(de)貨(huo)幣金融環(huan)境。

從財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)支(zhi)持(chi)力度看。市場專(zhuan)家普遍認為(wei)，實現(xian)年度經(jing)濟增(zeng)長(chang)目標，需要財政(zheng)(zheng)發揮更大(da)(da)作(zuo)用，財政(zheng)(zheng)力度不足(zu)會(hui)成為(wei)穩增(zeng)長(chang)的制約。近期全(quan)國人大(da)(da)新(xin)聞發布(bu)會(hui)宣布(bu)，將通過一次性(xing)增(zeng)加6萬億(yi)元政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)務限額置換地(di)方存量(liang)(liang)隱性(xing)債(zhai)(zhai)務，并額外安排5年共4萬億(yi)元新(xin)增(zeng)地(di)方專(zhuan)項債(zhai)(zhai)用于化債(zhai)(zhai)，這些(xie)政(zheng)(zheng)策(ce)將大(da)(da)幅節(jie)約地(di)方利息支(zhi)出(chu)，緩釋地(di)方債(zhai)(zhai)務風險(xian)。同時，發行特(te)別(bie)國債(zhai)(zhai)支(zhi)持(chi)國有大(da)(da)型銀行補充(chong)資(zi)本，優化稅收政(zheng)(zheng)策(ce)支(zhi)持(chi)房地(di)產市場健康發展，發行地(di)方專(zhuan)項債(zhai)(zhai)支(zhi)持(chi)回(hui)購存量(liang)(liang)土地(di)等政(zheng)(zheng)策(ce)也(ye)將陸續推出(chu)，未來財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)效(xiao)果將逐步顯現(xian)。

封(feng)面(mian)圖(tu)片(pian)來(lai)源：601988.SH)\中國(guo)(guo)人(ren)(ren)民(min)(min)銀(yin)行 加息(xi) 降(jiang)息(xi) 降(jiang)準(zhun) 央(yang)行 人(ren)(ren)民(min)(min)幣中間價 中國(guo)(guo)央(yang)行 人(ren)(ren)民(min)(min)銀(yin)行 金融支持 人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率 貨幣政策 在(zai)岸人(ren)(ren)民(min)(min)幣 人(ren)(ren)民(min)(min)幣貶值(zhi) 人(ren)(ren)民(min)(min)幣升值(zhi)（每經記者(zhe) 彭斐 攝