每經評論員 杜恒峰

11月24日(ri)星(xing)期日(ri)，煒岡(gang)科(ke)技(ji)(ji)（SZ001256，股價16.40元，市值23.39億元）突然召(zhao)開了(le)一次(ci)緊急董事會會議，審議通過(guo)了(le)一項重大交易：公司擬以1.49億元自有或自籌資金收(shou)購杭州曙輝實業持有的衡所華(hua)威9.3287%的股權(quan)，隨后(hou)將這部分股權(quan)轉賣(mai)給科(ke)創板公司華(hua)海誠科(ke)（SH688535，股價87.13元，市值70.31億元），后(hou)者將以發行可轉債的方式支(zhi)付對價。11月26日(ri)，公告發布后(hou)首個交易日(ri)，煒岡(gang)科(ke)技(ji)(ji)股價跌停，次(ci)日(ri)繼續下跌3.59%。

煒岡(gang)科技(ji)的這(zhe)筆(bi)交易看似復雜，但實際(ji)上(shang)是一次(ci)典(dian)型(xing)的“過(guo)橋投資”。這(zhe)種操作的風險極高，且(qie)收益(yi)并(bing)不確定(ding)。

首先，華(hua)海誠科(ke)能(neng)否(fou)順利完成對衡所華(hua)威的收(shou)購(gou)存在(zai)不(bu)確(que)定性(xing)。類似收(shou)購(gou)失敗的案例屢(lv)見不(bu)鮮，無論是(shi)(shi)華(hua)海誠科(ke)還是(shi)(shi)煒(wei)岡(gang)科(ke)技，都未詳(xiang)細說明若(ruo)收(shou)購(gou)不(bu)成功(gong)，這部分股權將如何(he)處理(li)。煒(wei)岡(gang)科(ke)技原(yuan)本只(zhi)想做一個“過橋”角色(se)，但如果“過橋”不(bu)成最終成為長期投資，將給公司(si)帶來較(jiao)大(da)的財(cai)務壓力。煒(wei)岡(gang)科(ke)技在(zai)公告中(zhong)也承認(ren)，該項目(mu)存在(zai)“不(bu)能(neng)及時(shi)有效(xiao)退出等(deng)風(feng)險”。

其次，衡(heng)所(suo)華(hua)威的(de)估(gu)值(zhi)風(feng)險不容忽(hu)視。根據1.49億(yi)元收(shou)購9.3287%股權計算，衡(heng)所(suo)華(hua)威的(de)估(gu)值(zhi)約為16億(yi)元，對(dui)應(ying)的(de)2023年市盈率(lv)高(gao)達53倍。即便衡(heng)所(suo)華(hua)威有較好的(de)成長性(xing)，這一估(gu)值(zhi)也(ye)已(yi)經相當高(gao)，華(hua)海(hai)誠科(ke)繼續抬(tai)高(gao)估(gu)值(zhi)的(de)空(kong)間(jian)有限。此外，如果兩次估(gu)值(zhi)差距(ju)過(guo)大，可(ke)(ke)能會在(zai)監管環節面臨更(geng)多(duo)質疑。因(yin)此，煒岡科(ke)技(ji)想要通過(guo)這筆(bi)交易賺(zhuan)取高(gao)額差價的(de)可(ke)(ke)能性(xing)很小(xiao)。

即便華(hua)海誠科(ke)(ke)最終(zhong)(zhong)完成收(shou)購(gou)，煒岡(gang)科(ke)(ke)技能(neng)否實(shi)現預(yu)期收(shou)益也存(cun)在(zai)較(jiao)大不(bu)確定性。華(hua)海誠科(ke)(ke)向煒岡(gang)科(ke)(ke)技發行的(de)(de)可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債條(tiao)(tiao)款非常簡單，幾乎沒有(you)常見(jian)的(de)(de)有(you)利于持(chi)有(you)人的(de)(de)保護(hu)條(tiao)(tiao)款。可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債的(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價為56.35元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，而華(hua)海誠科(ke)(ke)11月(yue)27日的(de)(de)收(shou)盤價為87.13元(yuan)，理(li)論上可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債有(you)54.62%的(de)(de)盈(ying)利空間(jian)。然(ran)而，這些可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)債在(zai)12個(ge)(ge)月(yue)內不(bu)得轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)后的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份還需(xu)繼(ji)續(xu)鎖定，直至限售期限屆滿，總計36個(ge)(ge)月(yue)。這意味(wei)著煒岡(gang)科(ke)(ke)技需(xu)要(yao)等待(dai)至少(shao)3年(nian)才能(neng)自(zi)由處(chu)置這些股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份，其間(jian)華(hua)海誠科(ke)(ke)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價走(zou)勢將(jiang)直接影(ying)響煒岡(gang)科(ke)(ke)技的(de)(de)最終(zhong)(zhong)收(shou)益。

此(ci)外，這些可轉(zhuan)債(zhai)的(de)票面利(li)率(lv)僅為0.01%，幾乎等(deng)于(yu)零利(li)率(lv)，遠(yuan)低于(yu)常見(jian)可轉(zhuan)債(zhai)的(de)高(gao)個(ge)位數利(li)率(lv)。更關鍵的(de)是，這些可轉(zhuan)債(zhai)沒有(you)設置(zhi)向下修正條(tiao)款，若華海誠科(ke)(ke)股價大(da)幅下跌，煒岡科(ke)(ke)技最終只能等(deng)到可轉(zhuan)債(zhai)到期收(shou)回本(ben)金。

綜上所述，煒岡科(ke)技的(de)這筆“過(guo)橋投資”本質上是一次高風(feng)險的(de)證券投資，公司最終能否獲(huo)得高收益完(wan)全取決于華海(hai)誠科(ke)未來幾年的(de)股價表(biao)現。投資者在面(mian)對此(ci)類交易時，應保持高度警(jing)惕，以(yi)免遭受不必要的(de)損失。