每(mei)經(jing)記者｜閆峰峰  章光日    每(mei)經(jing)編輯｜吳(wu)永(yong)久    

今(jin)日A股經(jing)過(guo)一天震蕩(dang)走(zou)勢，收盤(pan)波瀾(lan)不驚，但是(shi)盤(pan)后卻傳來中央政治(zhi)局重(zhong)要(yao)會(hui)議(yi)內容的(de)(de)重(zhong)磅消(xiao)息(xi)，尚未收盤(pan)的(de)(de)富(fu)時中國A50指(zhi)數期貨(huo)和港(gang)股均在短時間內迅速(su)拉升，以大漲(zhang)收盤(pan)，而本次中央政治(zhi)局重(zhong)要(yao)會(hui)議(yi)傳遞給市場怎樣的(de)(de)信(xin)號(hao)呢？

高層頻頻關注資本市場 傳遞何種信號？

今(jin)日(ri)，當中(zhong)央政(zheng)治局會議(yi)通稿(gao)內容發(fa)布之后，富時中(zhong)國(guo)A50指數(shu)期貨迅速拉升超4%，港(gang)股尾盤(pan)也(ye)出現大漲(zhang)，恒生(sheng)科技指數(shu)收(shou)盤(pan)漲(zhang)幅為(wei)4.30%，恒生(sheng)指數(shu)漲(zhang)幅為(wei)2.76%。從資(zi)(zi)本市(shi)場的反應來(lai)看，投(tou)資(zi)(zi)者對于本次會議(yi)表達了積極態度。

對于(yu)投資者來說(shuo)，相(xiang)較(jiao)于(yu)2023年(nian)12月份中(zhong)央政治局會議，本(ben)次(ci)中(zhong)央政治局會議的通(tong)稿內容中(zhong)，有四個提法變化值得重視：

首先是“穩住(zhu)樓市股市”，而在2023年12月份中(zhong)央政(zheng)(zheng)治局會議的(de)通稿中(zhong)并未出(chu)現類似(si)的(de)表達；其(qi)次是貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)方(fang)面，由(you)(you)“穩健的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)”改(gai)為“適度寬松的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)”；再(zai)者是財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)方(fang)面，由(you)(you)“積極(ji)的(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)”改(gai)為“更(geng)加積極(ji)的(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)”；最后是“超(chao)常(chang)規(gui)逆(ni)周期(qi)(qi)調節”，而2023年的(de)提法為“強化宏觀政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)逆(ni)周期(qi)(qi)和跨(kua)周期(qi)(qi)調節”。

對于A股市(shi)場(chang)來說，貨(huo)幣政(zheng)策和財政(zheng)政(zheng)策的變化，構成了間接(jie)利好；而“穩住樓市(shi)股市(shi)”這一(yi)提法(fa)，無疑是一(yi)種直接(jie)利好，有望(wang)繼續提升投資者的信心。

而每日經(jing)濟新聞(wen)記者(zhe)還(huan)注意到(dao)，這是中(zhong)央(yang)政(zheng)治局(ju)會議半(ban)年內第三次提(ti)及與資本市場相關的(de)內容。

此前在2024年7月的中央政治局會議上提出(chu)“要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內(nei)在穩定性(xing)。”

隨后在2024年9月的(de)中央政治局會議(yi)上提(ti)出“要努(nu)力提(ti)振資本市場(chang)，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公(gong)司并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)，穩步推進(jin)公(gong)募基金改革，研究出臺保護中小(xiao)投資者(zhe)的(de)政策措施(shi)。”

從“提升資本市場內在(zai)穩定性”到“要努力提振(zhen)資本市場”，再到此次提出的“穩住樓(lou)市股市”，顯示(shi)出高層(ceng)對于提振(zhen)資本市場的決(jue)心和定力。

那么接下(xia)來的A股又將如何演繹？今年9月(yue)底(di)至10月(yue)初的A股表(biao)現，是否值得投(tou)資者借鑒？以上證指數為例(li)，9月(yue)24日開盤(pan)(pan)不(bu)足(zu)2800點(dian)(dian)(dian)，到(dao)了10月(yue)8日，盤(pan)(pan)中(zhong)最高(gao)點(dian)(dian)(dian)達到(dao)3674.40點(dian)(dian)(dian)。

政策超預(yu)期是驅(qu)動9月底A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)放量(liang)大漲的(de)(de)關鍵。9月24日(ri)，國(guo)新辦舉行新聞發(fa)布(bu)會，公布(bu)了一攬子政策，涉及資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)、房地(di)產等領域(yu)，發(fa)布(bu)會當天A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)拉出(chu)長(chang)陽，緊(jin)接(jie)著9月26日(ri)的(de)(de)中(zhong)央(yang)政治局會議的(de)(de)重(zhong)磅利(li)好(hao)出(chu)臺(tai)，信(xin)心大振的(de)(de)場(chang)外資金蜂擁入市(shi)(shi)(shi)，正式確立了市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)轉(zhuan)勢(shi)。

明日(ri)市場(chang)是(shi)否(fou)會再現(xian)9月底(di)的(de)強勢(shi)走勢(shi)呢？從A股盤(pan)(pan)后富(fu)時中國(guo)A50指數(shu)期(qi)貨和港股表現(xian)可(ke)以預期(qi)，短期(qi)市場(chang)走強是(shi)沒有疑問的(de)，而截至記者發稿(gao)，在晚間開(kai)盤(pan)(pan)的(de)富(fu)時中國(guo)A50指數(shu)期(qi)貨和港股指數(shu)期(qi)貨走勢(shi)相對穩(wen)健，雖(sui)然延續了下(xia)午(wu)的(de)漲(zhang)勢(shi)，但是(shi)最大漲(zhang)幅維持在1%左右(you)。

業內(nei)人士認(ren)為，股指期(qi)貨市場更多反映機構多空博弈的結果(guo)，從這一表現可以(yi)看出，機構整體對于(yu)指數再次走(zou)(zou)出快牛(niu)行(xing)情的預期(qi)不(bu)強(qiang)，由于(yu)下半(ban)年三次中央政治局會議對應的股指位置也明(ming)顯不(bu)同，A股更大概率是走(zou)(zou)出慢牛(niu)特征(zheng)，而政策受(shou)益板(ban)塊將是投(tou)資重點(dian)。

貨幣寬松三大受益板塊：房地產、金融、信息技術

就貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策而言，據(ju)中信證券梳理，這(zhe)是(shi)自2011年以(yi)來(lai)首次將貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策的定調(diao)定為“適度寬松(song)”。那(nei)么(me)本(ben)(ben)次中央政(zheng)(zheng)治局會議的通稿內(nei)容中，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策基調(diao)調(diao)整(zheng)至(zhi)“適度寬松(song)”，在資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場上，哪些板塊行業會受益更多呢？

據(ju)中信證券研報，貨(huo)幣寬松主要從增強市場流動(dong)性(xing)，降低無風險利率、抬(tai)升估值，以及減少財務費(fei)用這(zhe)三(san)方面影(ying)響(xiang)股市，而從行業(ye)表(biao)現(xian)來看，地(di)產建筑(zhu)、金(jin)融和(he)信息(xi)技術，這(zhe)三(san)個對流動(dong)性(xing)和(he)利率水(shui)平(ping)最敏感的(de)板塊(kuai)表(biao)現(xian)較優，而防御(yu)性(xing)較強行業(ye)表(biao)現(xian)則(ze)一般(ban)。

貨(huo)幣寬(kuan)松(song)背(bei)景下，受益較多的行(xing)業(ye)(ye)(ye)之一就是房地產(chan)。參考過去(qu)貨(huo)幣寬(kuan)松(song)背(bei)景下的行(xing)業(ye)(ye)(ye)表現，中信證券(quan)判斷在(zai)美(mei)聯(lian)儲降息、中國央行(xing)也繼續(xu)加碼貨(huo)幣寬(kuan)松(song)的背(bei)景下，從財務角度(du)，地產(chan)板塊的償債能力(li)將有(you)所提升(sheng)。從總(zong)債務角度(du)看，地產(chan)行(xing)業(ye)(ye)(ye)內公(gong)司(si)負債金額(e)較大(da)，資產(chan)負債率較高(gao)，其財務費(fei)用占營業(ye)(ye)(ye)收入比例相(xiang)對較高(gao)，貨(huo)幣寬(kuan)松(song)背(bei)景下，行(xing)業(ye)(ye)(ye)內公(gong)司(si)財務費(fei)用面臨(lin)下降，償債能力(li)有(you)所提升(sheng)。

貨幣(bi)寬松背景下，受益(yi)較多的(de)(de)另一個(ge)板塊(kuai)就是金融板塊(kuai)。更(geng)具體(ti)(ti)一些，則是券(quan)商(shang)和(he)保(bao)險(xian)。據中信(xin)證券(quan)研報，券(quan)商(shang)板塊(kuai)具有(you)極強的(de)(de)β屬性(xing)，也(ye)就是說其具有(you)比市(shi)(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)(ti)更(geng)大(da)的(de)(de)波動(dong)性(xing)，市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)額和(he)市(shi)(shi)場(chang)表現對行業都(dou)有(you)巨大(da)影(ying)響。在貨幣(bi)寬松背景下，除了充裕的(de)(de)流動(dong)性(xing)為股市(shi)(shi)帶來增量資(zi)金，無風險(xian)利(li)率的(de)(de)下降(jiang)也(ye)提高(gao)權益(yi)類資(zi)產的(de)(de)估(gu)值。除券(quan)商(shang)以外，保(bao)險(xian)行業的(de)(de)盈(ying)利(li)周期也(ye)與市(shi)(shi)場(chang)表現有(you)較強的(de)(de)相關性(xing)，股市(shi)(shi)上(shang)行顯(xian)著提升保(bao)險(xian)公司(si)的(de)(de)投資(zi)收益(yi)。

除了(le)房地產(chan)、金(jin)融外(wai)，貨(huo)幣(bi)寬松(song)背(bei)景下(xia)，信(xin)息(xi)技術(shu)板塊也是(shi)受(shou)(shou)益(yi)較(jiao)多的(de)板塊之(zhi)一。信(xin)息(xi)板塊類似于(yu)券商板塊，都具有極強的(de)β屬性，就(jiu)是(shi)在(zai)(zai)市(shi)場下(xia)跌(die)的(de)時(shi)候跌(die)幅大(da)，而(er)在(zai)(zai)市(shi)場上漲的(de)時(shi)候漲幅也大(da)。因此，在(zai)(zai)市(shi)場條件好(hao)轉的(de)時(shi)候，比(bi)如(ru)貨(huo)幣(bi)政策寬松(song)，資金(jin)往往會選擇(ze)該(gai)板塊進攻。而(er)在(zai)(zai)貨(huo)幣(bi)寬松(song)的(de)背(bei)景下(xia)，信(xin)息(xi)技術(shu)板塊會直接受(shou)(shou)益(yi)于(yu)利(li)率的(de)下(xia)行。此前，中信(xin)證券計算了(le)過(guo)去兩(liang)段時(shi)期內(nei)美國10年(nian)期國債利(li)率與美股(gu)各行業市(shi)盈率的(de)相關性，發現信(xin)息(xi)技術(shu)行業的(de)估值顯著(zhu)受(shou)(shou)益(yi)于(yu)利(li)率下(xia)行。