每經記者｜王硯丹    每經編輯｜陳柯名 葉(xie)峰    

中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央政治局12月9日召開會議，分析研(yan)究2025年經濟工作。會議指(zhi)出，明年要(yao)堅持穩(wen)中(zhong)(zhong)求進、以(yi)進促穩(wen)，守正創新、先立后破(po)，系統集(ji)成、協(xie)同(tong)配合(he)，實(shi)施更(geng)加(jia)積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shi)完善(shan)政策工具箱，加(jia)強超(chao)常規逆周(zhou)期調節，打好政策“組合(he)拳”，提高宏觀調控的前(qian)瞻性(xing)、針對性(xing)、有(you)效(xiao)性(xing)。

對于市場關心(xin)的樓(lou)(lou)市股市，會議(yi)強調(diao)，穩住樓(lou)(lou)市股市，防范(fan)化解(jie)重點領域風險和(he)外部沖擊(ji)，穩定(ding)預期、激發活(huo)力，推動(dong)經濟持(chi)續回升向(xiang)好(hao)，不斷提高(gao)人民生活(huo)水(shui)平，保持(chi)社會和(he)諧(xie)穩定(ding)，高(gao)質量完成“十四五”規(gui)劃目標任務(wu)，為(wei)實現“十五五”良好(hao)開(kai)局(ju)打牢基礎。

受此消息提振，中國(guo)(guo)資產大(da)漲。富時中國(guo)(guo)A50指數期(qi)貨一度上漲超過(guo)4%。稍晚收盤的恒生(sheng)指數直線(xian)拉(la)升，以(yi)大(da)漲2.76%報收。政治局會議的內容也引發了市場熱議。

多(duo)項重(zhong)點(dian)主題表述較前次會議(yi)有明顯變(bian)化

從(cong)內容來看，本次政(zheng)治局(ju)會(hui)議對于貨幣(bi)政(zheng)策、財政(zheng)政(zheng)策、資本市場、樓(lou)市、消費等社會(hui)各(ge)界關(guan)注的熱(re)點話題均(jun)有涉及。

有券(quan)商(shang)總(zong)結了(le)2023年(nian)4月(yue)以(yi)來歷次政治局會議的內容。相比2024年(nian)9月(yue)，部分表述較之前有了(le)明顯變化。

如(ru)本次政治局會(hui)議(yi)對于(yu)宏觀形(xing)勢指出：經濟運(yun)行總體平穩、穩中(zhong)有(you)(you)進，我國經濟實力、科(ke)技實力、綜合國力持續(xu)增(zeng)強(qiang)。新(xin)質生(sheng)產力穩步發展，改革開(kai)放(fang)持續(xu)深化，重點領(ling)域風險化解(jie)有(you)(you)序(xu)有(you)(you)效，民生(sheng)保障扎(zha)實有(you)(you)力，全年經濟社會(hui)發展主(zhu)要目(mu)標任務將(jiang)順利完成(cheng)。

9月的(de)會議則指出，我(wo)國經濟的(de)基本面及市場廣(guang)闊、經濟韌性強(qiang)、潛(qian)力(li)大等有利條件并(bing)未改變(bian)。同時，當前經濟運行(xing)出現(xian)一些新的(de)情(qing)況和問題。

對(dui)后(hou)續工(gong)作思(si)路，本次(ci)政(zheng)治局會議提出：更好(hao)(hao)統籌發展和安全，實(shi)施更加積極有為的(de)宏觀政(zheng)策，擴大國內需(xu)求……高質量(liang)完成“十四五(wu)”規劃目標任務，為實(shi)現“十五(wu)五(wu)”良好(hao)(hao)開局打牢基礎……明(ming)年(nian)要堅持穩(wen)中求進、以進促(cu)穩(wen)，守(shou)正創新、先立后(hou)破，系統集成、協同配(pei)合……充實(shi)完善政(zheng)策工(gong)具箱，加強超常規逆(ni)周期調節，打好(hao)(hao)政(zheng)策“組合拳(quan)”，提高宏觀調控(kong)的(de)前瞻性、針對(dui)性、有效(xiao)性。關于財政(zheng)政(zheng)策，本次會議指出：將實(shi)施更加積極的財政政策。9月的(de)會議則(ze)指(zhi)出，要(yao)加大財政貨幣政策逆周(zhou)期調節(jie)力度，保證必(bi)要(yao)的(de)財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發(fa)(fa)行使用(yong)好(hao)超(chao)長(chang)期特(te)別國(guo)債(zhai)和地方政府專項(xiang)債(zhai)，更好(hao)發(fa)(fa)揮政府投資帶動作(zuo)用(yong)。關(guan)于貨幣政(zheng)策，本次會(hui)議指出，實施適度寬松(song)的貨幣政(zheng)策。9月的會議表(biao)述則(ze)為：要加大財政貨(huo)幣政策逆周期調節力度……要降低存款準備金率，實施有力度的降息。

宏觀經濟(ji)政策基調(diao)轉變七個(ge)關(guan)鍵點(dian)值得關(guan)注

從記者了解的情(qing)況(kuang)來看，市場對財政(zheng)政(zheng)策、貨幣政(zheng)策等方(fang)面(mian)的變化(hua)更為(wei)關注。

銀河證券首席經濟學家章俊指出(chu)，本次政治局會(hui)議可(ke)謂是“超常規、全(quan)方位”，有七個關鍵(jian)點值(zhi)得關注。

第一，超常規逆周(zhou)期(qi)政策(ce)開啟，以(yi)確定性(xing)擁抱不確定性(xing)。“加強(qiang)超常規逆周(zhou)期(qi)調節(jie)”是歷史上首次(ci)提(ti)出，可以(yi)看出當局穩增(zeng)長的決心，政策(ce)從被動(dong)應(ying)對轉換(huan)為主動(dong)出擊。

第二，實施適度寬(kuan)松(song)的貨(huo)幣政策(ce)，是(shi)十(shi)四年(nian)以來(lai)首度重提(ti)。“適度寬(kuan)松(song)”是(shi)金融危機(ji)期間的貨(huo)幣政策(ce)基調(diao)，是(shi)貨(huo)幣政策(ce)中(zhong)最寬(kuan)松(song)的表述。我們(men)認(ren)為(wei)，央行將采(cai)取更大力度的降息降準(zhun)，全(quan)(quan)年(nian)可(ke)能(neng)(neng)累計(ji)調(diao)降政策(ce)利率40-60BP，引導(dao)5年(nian)期LPR下行60-100BP。全(quan)(quan)年(nian)可(ke)能(neng)(neng)累計(ji)降準(zhun)150-250BP。

第三，實施(shi)更加積極(ji)的(de)財(cai)政(zheng)政(zheng)策，態度積極(ji)、主動作為。財(cai)政(zheng)加碼的(de)方向在傳統投(tou)資和民生之外，仍將進(jin)一步(bu)加碼消費(fei)和房地產領(ling)域。我(wo)們(men)預期(qi)2025年狹(xia)義赤字(zi)率(lv)在4%以上，超長期(qi)特別(bie)國債和地方政(zheng)府專項債規模有(you)望進(jin)一步(bu)提升。

第(di)四(si)，擴大(da)內需(xu)放在(zai)重點工(gong)作(zuo)第(di)一(yi)位(wei)(wei)，提振消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)是重中之重。政治局會議把需(xu)求政策放在(zai)了九大(da)重點工(gong)作(zuo)第(di)一(yi)位(wei)(wei)，提出“大(da)力提振消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)”“全方(fang)位(wei)(wei)擴大(da)內需(xu)”。促消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)將成為擴大(da)內需(xu)的主(zhu)要抓手，消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)品以(yi)舊換新政策在(zai)2025年有望延續、擴圍、擴容(rong)。適度超前開展(zhan)基礎(chu)設施投(tou)資(zi)，尤其是“兩重”和(he)新基建領(ling)域，發揮好政府投(tou)資(zi)和(he)國(guo)有企業的引領(ling)作(zuo)用。

第五(wu)，穩住樓(lou)市(shi)(shi)股(gu)市(shi)(shi)，更加重(zhong)(zhong)視微(wei)觀主體(ti)在經濟(ji)(ji)中的(de)獲(huo)得感。房地產市(shi)(shi)場和股(gu)票(piao)市(shi)(shi)場作為居(ju)民(min)財(cai)富蓄水(shui)池，是穩定預期(qi)、激(ji)發經濟(ji)(ji)活力的(de)重(zhong)(zhong)中之重(zhong)(zhong)，也是年初以來居(ju)民(min)預期(qi)和內(nei)需(xu)持續偏弱的(de)核心因素。面對明年外部(bu)不確定性加大，需(xu)要(yao)更加防(fang)范由房地產或股(gu)市(shi)(shi)下行可能引發的(de)系統性風險和內(nei)需(xu)沖擊。

第六，以(yi)科(ke)(ke)技創(chuang)新(xin)引領新(xin)質生產(chan)力，打造自主可控產(chan)業鏈(lian)(lian)供(gong)應(ying)鏈(lian)(lian)。以(yi)科(ke)(ke)技創(chuang)新(xin)推動產(chan)業創(chuang)新(xin)，完(wan)善新(xin)型(xing)舉國(guo)體(ti)制(zhi)。實施重點(dian)領域(yu)強(qiang)鏈(lian)(lian)補鏈(lian)(lian)行(xing)動，促進集成電路、工業母(mu)機(ji)、醫(yi)療裝備、儀器儀表、基(ji)礎軟(ruan)件(jian)、工業軟(ruan)件(jian)、先(xian)進材料(liao)等重點(dian)產(chan)業鏈(lian)(lian)發展。

第七(qi)，首提加大(da)區域戰(zhan)略實(shi)施(shi)力度，切(qie)實(shi)推進新型城鎮化(hua)。以(yi)戰(zhan)略腹地和關鍵產業(ye)備份建設(she)為抓(zhua)手(shou)，通過(guo)產業(ye)轉移深入推進區域協調發展戰(zhan)略。增加資金、土地等要素保(bao)障，加速推進新型城鎮化(hua)建設(she)，做到量(liang)的增長(chang)和質的提升(sheng)并(bing)重。東(dong)方金(jin)誠首(shou)席宏觀(guan)分析師王青則指出，關于(yu)2025年的宏觀(guan)政(zheng)策安排(pai)，今年會(hui)議(yi)的政(zheng)策基調(diao)較去年底會(hui)議(yi)更為積極(ji)。具體來(lai)看(kan)，今(jin)年(nian)要求“實施更(geng)加積極有為的宏觀(guan)政策，擴(kuo)大國內(nei)需求”“加強超常規逆周期調節”；去年(nian)12月中央政治局會議則要(yao)求“強化宏觀政策(ce)逆周期和跨周期調節”。這(zhe)意味著(zhu)2025年宏觀(guan)政(zheng)策逆周期調節力度(du)將較2024年進一步(bu)加大(da)。

對(dui)(dui)于財政(zheng)政(zheng)策(ce)，王青指出(chu)，明(ming)年(nian)“兩(liang)會”政(zheng)府工作報告確定(ding)的(de)(de)目標財政(zheng)赤字(zi)率(lv)會從(cong)今年(nian)的(de)(de)3.0%上調至4.0%左(zuo)右，赤字(zi)將主(zhu)要(yao)由(you)中央財政(zheng)承擔；新(xin)增地方專項債(zhai)(zhai)(zhai)規模(mo)會從(cong)今年(nian)的(de)(de)3.9萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)擴(kuo)大(da)到7萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)左(zuo)右，這(zhe)(zhe)包(bao)含了2.8萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)化(hua)債(zhai)(zhai)(zhai)額度；預計(ji)(ji)明(ming)年(nian)除(chu)(chu)了發行(xing)(xing)1萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)左(zuo)右特(te)別國債(zhai)(zhai)(zhai)補充大(da)行(xing)(xing)資(zi)本外，超長期特(te)別國債(zhai)(zhai)(zhai)還會繼續發行(xing)(xing)，估計(ji)(ji)發行(xing)(xing)規模(mo)會從(cong)今年(nian)的(de)(de)1萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)提高至1.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)至2萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)，除(chu)(chu)繼續支持(chi)“兩(liang)重”投資(zi)外，對(dui)(dui)“兩(liang)新(xin)”的(de)(de)支持(chi)力度會從(cong)今年(nian)的(de)(de)3000億(yi)(yi)加大(da)到6000億(yi)(yi)左(zuo)右。這(zhe)(zhe)將對(dui)(dui)2025年(nian)擴(kuo)投資(zi)、促消費形成(cheng)強有(you)力的(de)(de)支撐。

貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)方(fang)(fang)面，王青(qing)認(ren)為，2025年央行會繼續實施(shi)有力(li)度(du)的(de)降(jiang)息(xi)降(jiang)準，其中政(zheng)(zheng)策(ce)性降(jiang)息(xi)幅(fu)(fu)度(du)有可能達到(dao)0.5個百分點，明(ming)(ming)顯高于(yu)今年0.3個百分點的(de)降(jiang)息(xi)幅(fu)(fu)度(du)，而且(qie)各(ge)類(lei)結構(gou)性貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具利(li)率(lv)也會適時(shi)下(xia)調，進(jin)而引導企業(ye)和居(ju)民融資成本下(xia)行。此外，不排(pai)除(chu)2025年通過較(jiao)大幅(fu)(fu)度(du)引導5年期以上LPR報價下(xia)行等方(fang)(fang)式，繼續對居(ju)民房貸實施(shi)較(jiao)大力(li)度(du)定(ding)向降(jiang)息(xi)的(de)可能。這是促進(jin)房地(di)產(chan)市(shi)場止(zhi)跌回穩的(de)關鍵一招。與此同時(shi)，在金融“擠水(shui)分”效應減弱后，明(ming)(ming)年新增信貸、社(she)融規模有望恢(hui)復(fu)較(jiao)快(kuai)增長。最(zui)后，2025年匯市(shi)可能會出(chu)現(xian)一定(ding)幅(fu)(fu)度(du)的(de)波動，但不會動搖“適度(du)寬松”的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)立場。

華鑫證券首席策(ce)略分析師(shi)嚴凱文(wen)指出，本(ben)次中央政治(zhi)局(ju)會議強調，全(quan)面深化改革，擴大高(gao)水平對外開放，建設現代化產業體系(xi)，更好(hao)統(tong)籌發展(zhan)和安全(quan)，實施(shi)更加積極(ji)有為的宏觀政策(ce)，擴大國(guo)內需求(qiu)，推動科(ke)技創新(xin)和產業創新(xin)融(rong)合發展(zhan)，穩住樓市股市。同時(shi)要加大保(bao)障和改善民生力(li)度，增強人(ren)民群(qun)眾獲得感幸福感安全(quan)感。

嚴凱(kai)文表示，本次中央政(zheng)(zheng)(zheng)治局會議對于貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)描述(shu)出(chu)現(xian)重大(da)變(bian)化，從表述(shu)中將采取適度寬松的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，這個用詞在2010年(nian)之后就沒(mei)有(you)出(chu)現(xian)在貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)表述(shu)中，適度寬松與過去穩健的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)基(ji)調(diao)出(chu)現(xian)了明(ming)顯的(de)(de)變(bian)化，這或意味(wei)著貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)將更(geng)加積極有(you)效。結合此前出(chu)臺的(de)(de)一攬子化債政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，2025年(nian)將是(shi)積極宏觀(guan)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)持續釋放的(de)(de)年(nian)份。本輪的(de)(de)宏觀(guan)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)不僅是(shi)力(li)度上的(de)(de)持續加碼和政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)相互配(pei)合，更(geng)是(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)基(ji)調(diao)的(de)(de)重大(da)轉向。

中信(xin)建(jian)投分析師(shi)周君芝(zhi)指出(chu)，此次會(hui)議給出(chu)明顯積(ji)極(ji)信(xin)號的表述有六點(dian)：

1、“實施更加積極有為的宏(hong)觀政策”；

2、“穩(wen)住(zhu)樓市股市”；

3、“加強超常規逆周期(qi)調(diao)節”；

4、“要大力提振消費”；

5、“更加積(ji)極的財政政策”；

6、“適度寬松的貨幣政策”。

上述積(ji)極表述之(zhi)中，周君芝指出，最關心最后一(yi)條：“適度(du)寬松的貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策”。其指出，以往政(zheng)治局(ju)會(hui)議(yi)中，提(ti)及貨(huo)幣(bi)(bi)表述更多采用“穩(wen)健”，這次“適度(du)寬松”表述歷史并不多見，表明2025年貨(huo)幣(bi)(bi)寬松空間(jian)或(huo)較為充足(zu)。

周君芝(zhi)同時表示，中國(guo)(guo)資產定價錨在中國(guo)(guo)內需(xu)(xu)，中國(guo)(guo)內需(xu)(xu)重(zhong)要的(de)(de)影響變(bian)量在地(di)產，而當下能(neng)夠幫助(zhu)樓市股市企(qi)穩的(de)(de)關鍵操作(zuo)在貨幣。有市場討論的(de)(de)所謂(wei)“流動(dong)性(xing)陷阱”，即利率(lv)偏低也無法激發有效(xiao)需(xu)(xu)求，這樣(yang)的(de)(de)情(qing)景并不適合當下中國(guo)(guo)。

關注新經濟主(zhu)線與穩預期主(zhu)線

中(zhong)央政治局會(hui)議重磅(bang)利(li)好出(chu)臺后(hou)，中(zhong)國(guo)資產已經先(xian)漲為敬。那么對于接(jie)下來A股(gu)怎么走？我們會(hui)迎來跨年行(xing)情(qing)嗎(ma)？成為了(le)投資者(zhe)最關注的(de)話(hua)題。

嚴凱文表示，預計隨(sui)著未來一攬(lan)子(zi)增量政(zheng)策的加碼和協調配(pei)合，或將較大幅度改善國(guo)內總需(xu)求(qiu)不足(zu)的問題，從而帶動企業和居民資產負債表的修(xiu)復與擴張，在此背景下也有望提(ti)振資本市場(chang)投資者信心(xin)，助力資本市場(chang)的持續走強。

對于后(hou)續市場表現(xian)，嚴凱(kai)文建(jian)議投資者關(guan)注：一是新經濟(ji)主(zhu)(zhu)線，包括(kuo)低空經濟(ji)、人工智能、機器人；二是穩預期主(zhu)(zhu)線，包括(kuo)房(fang)地(di)產(chan)、鋼鐵、有色等(deng)。

創金合信(xin)基(ji)金則表(biao)示，政(zheng)(zheng)(zheng)治局(ju)會議指(zhi)出，財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)更加(jia)積極(ji)，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)立場(chang)轉向(xiang)寬松，加(jia)強超(chao)常規逆周期調節，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)定(ding)調積極(ji)，或(huo)(huo)指(zhi)向(xiang)明年政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)力(li)度(du)更偏(pian)向(xiang)“積極(ji)”以及“出擊”的(de)(de)兩(liang)類情景。債市(shi)方面，超(chao)預期寬松的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)立場(chang)或(huo)(huo)驅動廣(guang)譜利率的(de)(de)進一(yi)步(bu)下行，流動性的(de)(de)交易仍可延(yan)續。權益(yi)(yi)市(shi)場(chang)方面，維持震蕩(dang)向(xiang)上判斷，短期在經(jing)濟(ji)基(ji)本面明確(que)回(hui)升驗證前或(huo)(huo)延(yan)續流動性和政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)驅動行情，港股(gu)以及成長(chang)類題材股(gu)、非銀板塊受益(yi)(yi)。另外，明年經(jing)濟(ji)工(gong)作重(zhong)點(dian)關注“大力(li)提(ti)振消(xiao)費、提(ti)高(gao)投資(zi)(zi)效益(yi)(yi)，全方位(wei)擴大國(guo)內需求”，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)積極(ji)發力(li)以及對消(xiao)費和投資(zi)(zi)收益(yi)(yi)的(de)(de)關注，利好上游資(zi)(zi)源(yuan)、消(xiao)費、地產等順(shun)周期資(zi)(zi)產。

貨幣寬(kuan)松(song)三大(da)受益板(ban)塊房地產、金(jin)融、信(xin)息技術

就(jiu)貨(huo)幣政策而言，據中信證券梳理，這是自(zi)2011年以來(lai)首(shou)次將(jiang)貨(huo)幣政策的定(ding)調定(ding)為“適度寬松”。那么本次中央政治局(ju)會(hui)議的通(tong)稿內(nei)容中，貨(huo)幣政策基調調整至(zhi)“適度寬松”，在(zai)資本市場上，哪些板塊行業會(hui)受(shou)益更多呢？

據中(zhong)信證券研(yan)報，貨(huo)幣寬(kuan)松主要從增強市場流動性(xing)，降低無風險(xian)利率(lv)、抬(tai)升估(gu)值，以(yi)及減少財(cai)務費用這三方面影響股市，而從行業(ye)表(biao)現來(lai)看(kan)，地產建筑、金(jin)融和信息技術，這三個對(dui)流動性(xing)和利率(lv)水(shui)平最敏感的板塊表(biao)現較(jiao)優，而防御性(xing)較(jiao)強行業(ye)表(biao)現則一般(ban)。

貨幣(bi)(bi)寬(kuan)松背景下，受(shou)益較(jiao)多的(de)行業(ye)之一(yi)就(jiu)是(shi)房(fang)地產。參考(kao)過去(qu)貨幣(bi)(bi)寬(kuan)松背景下的(de)行業(ye)表現，中(zhong)信證券判斷(duan)在美聯儲(chu)降息、中(zhong)國央行也(ye)繼續加碼(ma)貨幣(bi)(bi)寬(kuan)松的(de)背景下，從財務角度，地產板(ban)塊的(de)償債(zhai)能(neng)力將有所(suo)提升。從總債(zhai)務角度看(kan)，地產行業(ye)內(nei)公(gong)司負(fu)債(zhai)金額較(jiao)大，資產負(fu)債(zhai)率較(jiao)高(gao)，其財務費用占營業(ye)收入比例(li)相(xiang)對較(jiao)高(gao)，貨幣(bi)(bi)寬(kuan)松背景下，行業(ye)內(nei)公(gong)司財務費用面臨下降，償債(zhai)能(neng)力有所(suo)提升。貨(huo)幣寬松背(bei)景下，受益較(jiao)多的另一(yi)個板(ban)(ban)塊就是金融板(ban)(ban)塊。更具體(ti)一些，則(ze)是券商和保險。據中(zhong)信證券研報，券商板塊具有極強的β屬性(xing)，也(ye)就是說其具有比市場整體更大(da)的波動性(xing)，市場交(jiao)易額和市場表現對行業都有巨大(da)影響。在貨幣寬松背景(jing)下(xia)，除(chu)了充裕的流(liu)動性為股市帶(dai)來增(zeng)量(liang)資金，無風(feng)險利(li)率的下(xia)降也提高權益類(lei)資產的估值。除(chu)券商以外，保險(xian)行(xing)業的盈利周期也與市(shi)場表現有較強的相關性，股市(shi)上(shang)行(xing)顯著提升保險(xian)公司(si)的投資(zi)收益(yi)。

除了房(fang)地產、金融外，貨幣(bi)寬(kuan)松背景(jing)下(xia)，信息技術板(ban)塊(kuai)(kuai)也(ye)是受(shou)(shou)益(yi)較多的(de)(de)(de)板(ban)塊(kuai)(kuai)之一。信息板(ban)塊(kuai)(kuai)類似于(yu)(yu)券(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)(kuai)，都具有極(ji)強的(de)(de)(de)β屬(shu)性，就是在(zai)(zai)(zai)市場下(xia)跌(die)的(de)(de)(de)時(shi)候跌(die)幅(fu)大，而(er)在(zai)(zai)(zai)市場上漲的(de)(de)(de)時(shi)候漲幅(fu)也(ye)大。因此，在(zai)(zai)(zai)市場條件好轉的(de)(de)(de)時(shi)候，比如貨幣(bi)政策寬(kuan)松，資金往(wang)往(wang)會(hui)(hui)選擇該板(ban)塊(kuai)(kuai)進攻。而(er)在(zai)(zai)(zai)貨幣(bi)寬(kuan)松的(de)(de)(de)背景(jing)下(xia)，信息技術板(ban)塊(kuai)(kuai)會(hui)(hui)直接受(shou)(shou)益(yi)于(yu)(yu)利率(lv)的(de)(de)(de)下(xia)行(xing)。此前，中信證(zheng)券(quan)計算(suan)了過去兩段時(shi)期(qi)內(nei)美國10年期(qi)國債利率(lv)與美股各行(xing)業(ye)市盈率(lv)的(de)(de)(de)相(xiang)關性，發現信息技術行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)估值顯著受(shou)(shou)益(yi)于(yu)(yu)利率(lv)下(xia)行(xing)。

記者|王硯(yan)丹

編輯|陳柯名?葉峰?蓋(gai)源源

校對|王月龍(long)

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