每(mei)經(jing)記者｜張明雙    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜文多     

近日，專(zhuan)注于智(zhi)能(neng)網聯汽車（ICV）仿真測試技(ji)術的北京(jing)賽目(mu)(mu)科(ke)技(ji)股份有限公司（以下簡稱賽目(mu)(mu)科(ke)技(ji)）第四次遞表港交所，再度(du)沖刺IPO。相比前三次，此次賽目(mu)(mu)科(ke)技(ji)已在中國證監會(hui)進(jin)行境外上市備案。

按照申(shen)請文(wen)件所述，中國ICV行業初步發展階段的客戶(hu)數量有限，這(zhe)使得公司客戶(hu)集中度(du)較(jiao)高。2021年—2023年及(ji)2024年上(shang)半年（以下(xia)簡稱報(bao)告期），源自前(qian)五大客戶(hu)的收(shou)入(ru)占賽目科技總(zong)收(shou)入(ru)的93.4%、67.2%、55.8%及(ji)76.1%。

《每日經濟(ji)新聞》記者注意(yi)到，報告期內，賽(sai)目科技前(qian)五大(da)客戶名單變動較大(da)，且多為當年(nian)(nian)開(kai)始(shi)合作的新客戶；2021年(nian)(nian)—2023年(nian)(nian)，沒有一個(ge)客戶連續兩個(ge)年(nian)(nian)度貢獻(xian)賽(sai)目科技營收(shou)的10%以上。在此情況下，公司對主要(yao)客戶的銷售收(shou)入(ru)是否具(ju)有持(chi)續性？

圖片來源：賽目科技(ji)官(guan)網截圖

前五大客戶名單變動較大

報告(gao)期(qi)內，賽目(mu)科技收(shou)入分(fen)別為(wei)1.07億(yi)元(yuan)、1.45億(yi)元(yuan)、1.76億(yi)元(yuan)和5556萬(wan)元(yuan)，期(qi)內利潤分(fen)別為(wei)3757.1萬(wan)元(yuan)、4868.6萬(wan)元(yuan)、5343.1萬(wan)元(yuan)和-459.9萬(wan)元(yuan)。

公(gong)司(si)(si)客戶主要(yao)包括政府、國有企業以及知(zhi)名汽車制造商和科技公(gong)司(si)(si)，其(qi)中科技公(gong)司(si)(si)主要(yao)為智能駕駛(shi)技術(shu)公(gong)司(si)(si)。申請文件顯示，公(gong)司(si)(si)大(da)部(bu)分收入來自“銷售ICV仿(fang)真測試軟件及平臺(tai)”“ICV數據平臺(tai)以及其(qi)他產品(pin)”，一般按逐個項目基準產生(sheng)且屬(shu)非經常性性質。

圖片來源(yuan)：賽目科(ke)技官網截(jie)圖

這在賽(sai)目科技主要客(ke)(ke)戶類別中(zhong)得到體現。2021年，公(gong)司(si)來(lai)自公(gong)營(ying)(ying)界別客(ke)(ke)戶、私營(ying)(ying)界別客(ke)(ke)戶的收入分別占比79.3%、20.7%。到了(le)2022年，公(gong)司(si)來(lai)自兩大類客(ke)(ke)戶的收入占比變(bian)為了(le)6.2%、93.8%，主要客(ke)(ke)戶結構出現了(le)較大變(bian)化。

賽目科技歷年(nian)的前五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)名(ming)(ming)單(dan)變動也(ye)較大(da)，報(bao)告期(qi)內共(gong)有(you)17名(ming)(ming)客(ke)戶(hu)位列各期(qi)前五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)名(ming)(ming)單(dan)，僅(jin)有(you)“相關(guan)客(ke)戶(hu)”（一家信(xin)息通信(xin)技術解決(jue)方案和智能設備提供商，指同一集團的3個實體）、“客(ke)戶(hu)I”出現過(guo)兩次及(ji)以上。

此(ci)外，各年(nian)(nian)(nian)度(du)前(qian)五(wu)大(da)客(ke)(ke)戶(hu)中，有多家客(ke)(ke)戶(hu)為當年(nian)(nian)(nian)建立合(he)(he)作(zuo)的新客(ke)(ke)戶(hu)，如2021年(nian)(nian)(nian)五(wu)大(da)客(ke)(ke)戶(hu)中，有2家是(shi)2021年(nian)(nian)(nian)開始(shi)合(he)(he)作(zuo)；2022年(nian)(nian)(nian)五(wu)大(da)客(ke)(ke)戶(hu)中，有3家是(shi)2022年(nian)(nian)(nian)開始(shi)合(he)(he)作(zuo)；2023年(nian)(nian)(nian)五(wu)大(da)客(ke)(ke)戶(hu)中，有3家是(shi)2023年(nian)(nian)(nian)開始(shi)合(he)(he)作(zuo)；2024年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)五(wu)大(da)客(ke)(ke)戶(hu)中，有1家是(shi)2024年(nian)(nian)(nian)開始(shi)合(he)(he)作(zuo)。

在(zai)此(ci)情況下，賽目科技在(zai)“風險因(yin)素”部分(fen)提示：“持續從新客戶獲得(de)相似應(ying)占收入或大型合約價值的新項(xiang)目十分(fen)重要。”

申請文件顯(xian)示，報(bao)告期(qi)內，為公司貢獻總收(shou)益10%以(yi)上的(de)主要客(ke)戶(hu)列表中，公司共列舉了13家主要客(ke)戶(hu)，其(qi)中僅有“相關客(ke)戶(hu)”一(yi)家出現了2次，分別是2022年(nian)度(du)和2023年(nian)上半年(nian)。但(dan)來自該客(ke)戶(hu)的(de)收(shou)入(ru)在2023年(nian)全年(nian)占賽(sai)目(mu)科技收(shou)入(ru)的(de)比例未(wei)超過10%。因此，2021年(nian)—2023年(nian)，沒有一(yi)個客(ke)戶(hu)連續兩個年(nian)度(du)貢獻賽(sai)目(mu)科技營(ying)收(shou)的(de)10%以(yi)上。

圖片來源(yuan)：賽目科技IPO申請資料截圖

報(bao)告(gao)期內(nei)，公(gong)司(si)對(dui)客(ke)(ke)戶(hu)首次(ci)銷(xiao)(xiao)售實現的(de)(de)收(shou)入(ru)占對(dui)該客(ke)(ke)戶(hu)總(zong)收(shou)入(ru)的(de)(de)比例分別(bie)為93.4%、63.0%、72.6%和(he)51.7%，后續(xu)(xu)銷(xiao)(xiao)售收(shou)入(ru)占比分別(bie)為6.6%、37.0%、27.4%和(he)48.3%，來自首次(ci)銷(xiao)(xiao)售的(de)(de)收(shou)入(ru)占比更大。不過賽目(mu)科技稱，公(gong)司(si)后續(xu)(xu)銷(xiao)(xiao)售所涉及(ji)客(ke)(ke)戶(hu)數(shu)目(mu)持續(xu)(xu)增加，表明公(gong)司(si)有(you)(you)能力(li)從(cong)現有(you)(you)客(ke)(ke)戶(hu)獲得合約。

就公(gong)(gong)司(si)新客戶的拓展是否具有可(ke)持續性(xing)(xing)(xing)，賽目(mu)科(ke)技認為，雖然(ran)公(gong)(gong)司(si)銷售合約大部分屬一(yi)次性(xing)(xing)(xing)性(xing)(xing)(xing)質，但鑒于ICV行(xing)業的客戶需(xu)求(qiu)不(bu)斷增長以及市(shi)場參(can)與者不(bu)斷增加及多元化，公(gong)(gong)司(si)相信能夠持續擴大客戶群并獲得新項目(mu)。

ICV行業參與者及公司客戶數量當下有限

根據弗(fu)若斯特沙利文的資(zi)料，在智能駕駛技術(shu)不斷(duan)發展及(ji)智能汽車接受度不斷(duan)提高的推(tui)動下(xia)，中(zhong)國ICV測試(shi)、驗證(zheng)和評(ping)價(jia)解決方案行業的市(shi)場(chang)規模(mo)（按(an)收入計）亦(yi)穩(wen)步增長(chang)(chang)，由2019年(nian)的約(yue)12億(yi)元增至2023年(nian)的約(yue)33億(yi)元，復(fu)合年(nian)增長(chang)(chang)率約(yue)為27.8%。其中(zhong)，賽(sai)目科技2023年(nian)以1.76億(yi)元收入占據5.3%的市(shi)場(chang)份額(e)，排名第一。

不(bu)過記者(zhe)注意到，中(zhong)國(guo)ICV測試、驗證和評價解決方案(an)市場(chang)的五大(da)公司中(zhong)，第(di)二至第(di)五名參與者(zhe)均(jun)為(wei)總(zong)部設在(zai)德國(guo)、荷蘭、美國(guo)的企(qi)業，賽目(mu)科(ke)技(ji)申請文(wen)件僅提到第(di)二名的主要銷售市場(chang)包括中(zhong)國(guo)。

中(zhong)國(guo)ICV行(xing)(xing)業(ye)(ye)2023年的(de)(de)(de)市場規模達1653億(yi)元(yuan)，與之相(xiang)比，賽目科(ke)技所在的(de)(de)(de)細分行(xing)(xing)業(ye)(ye)市場規模較小。而申(shen)請文件(jian)也(ye)顯示(shi)，中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)ICV測(ce)試(shi)、驗證和評價(jia)解決方(fang)案行(xing)(xing)業(ye)(ye)仍(reng)處于(yu)初步發展階(jie)段，市場參(can)與者的(de)(de)(de)客戶數量有限并不罕(han)見。

報告期(qi)內，賽(sai)目(mu)科技大部(bu)分收入來自(zi)數量(liang)有限的客戶(hu)，各期(qi)數量(liang)分別為(wei)18名(ming)、37名(ming)、53名(ming)和29名(ming)。

圖片來源：賽目科技IPO申請資料截圖

賽目科技(ji)認(ren)為(wei)，盡(jin)管中(zhong)國ICV行業的(de)市場參(can)與者(zhe)(zhe)數量(liang)仍(reng)然有(you)(you)(you)限，但預期(qi)ICV行業的(de)參(can)與者(zhe)(zhe)將(jiang)會增加且有(you)(you)(you)關參(can)與者(zhe)(zhe)將(jiang)推動ICV測(ce)試、驗(yan)證(zheng)和評價解決(jue)方(fang)案(an)的(de)市場需求。據(ju)估計，到2030年，中(zhong)國將(jiang)有(you)(you)(you)約800至1200家ICV制造商從事(shi)開發L3或以(yi)上(shang)級別的(de)智能駕駛解決(jue)方(fang)案(an)，并有(you)(you)(you)2500至3500家專注開發ICV相關軟硬件的(de)科技(ji)公司。

記(ji)者注意到(dao)，賽目(mu)科(ke)技(ji)(ji)部分股(gu)東與公(gong)司主要客戶存在一定關(guan)系。2021年9月，賽目(mu)科(ke)技(ji)(ji)進行A輪融資，北京(jing)順義科(ke)技(ji)(ji)創新集團(tuan)有限公(gong)司（以下簡稱順義科(ke)創）、經緯恒潤（SH688326）等參與認(ren)購(gou)。

順義科(ke)創(chuang)的附屬(shu)公司(si)(si)“客戶(hu)A”為賽目科(ke)技2021年(nian)度第一大客戶(hu)。此外(wai)，公司(si)(si)2021年(nian)8月(yue)與客戶(hu)A訂立“順義協(xie)議”，客戶(hu)A委托賽目科(ke)技經營(ying)國家智能汽車(che)與智慧交通(tong)（京冀）示范區順義基地（以下簡稱順義測(ce)試(shi)場地），協(xie)議期限為2022年(nian)1月(yue)14日(ri)至2025年(nian)2月(yue)10日(ri)。報告期內，公司(si)(si)通(tong)過(guo)提供封閉(bi)場地測(ce)試(shi)及相(xiang)關服務產(chan)生的收入分別約(yue)為70萬元(yuan)(yuan)、860萬元(yuan)(yuan)、2690萬元(yuan)(yuan)和640萬元(yuan)(yuan)，占公司(si)(si)ICV測(ce)試(shi)及相(xiang)關服務（應占）收入約(yue)31.1%、69.4%、69.0%和97.2%。

目(mu)前，順(shun)義(yi)協(xie)議(yi)(yi)還有(you)3個月屆滿(man)，公(gong)司計劃于協(xie)議(yi)(yi)到期時適時重續(xu)協(xie)議(yi)(yi)。不過(guo)賽(sai)目(mu)科技提示稱(cheng)，公(gong)司無法(fa)保證按時成功重續(xu)順(shun)義(yi)協(xie)議(yi)(yi)，或(huo)根本無法(fa)重續(xu)，如未能(neng)重續(xu)順(shun)義(yi)協(xie)議(yi)(yi)可能(neng)會限(xian)(xian)制公(gong)司的(de)業務開展并限(xian)(xian)制公(gong)司擴大業務范圍的(de)能(neng)力。

經緯恒(heng)(heng)潤(run)及(ji)其附屬公司(si)為賽目科技2022年(nian)、2023年(nian)客戶(hu)，公司(si)向經緯恒(heng)(heng)潤(run)出售軟件產品、ICV測試及(ji)相關服(fu)務。此(ci)外，報告(gao)期(qi)內(nei)，公司(si)為研發用途(tu)及(ji)履(lv)行政府委托項目而從經緯恒(heng)(heng)潤(run)購買設備、無形資產及(ji)相關服(fu)務。賽目科技表(biao)示，公司(si)與經緯恒(heng)(heng)潤(run)的交易按正常商業條(tiao)款進(jin)行，且經緯恒(heng)(heng)潤(run)向公司(si)進(jin)行的上述采購并無先決條(tiao)件。

對于申報港股IPO相關事(shi)宜，12月(yue)12日、13日，《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者通過賽目(mu)科(ke)技在國(guo)家(jia)企(qi)業信(xin)用信(xin)息公(gong)示系統2023年報內披露的電話及郵箱聯系公(gong)司，但截至發稿(gao)未獲回(hui)復。

封面圖(tu)片來源：視覺(jue)中國