每經記者｜張明雙    每經編輯｜梁梟    

近(jin)期，上海漢興(xing)能(neng)源科(ke)技股份有限公司（以下簡稱漢興(xing)能(neng)源）更新財務資料，繼續闖關創業板IPO，擬通過首發上市(shi)募集資金(jin)2.85億元，但并未計劃用于(yu)擴大產能(neng)等建設項目，而是將(jiang)87.72%的(de)募集資金(jin)（2.5億元）用于(yu)補充流動資金(jin)。

漢興(xing)能源最大收入來(lai)源為(wei)制氫(qing)裝備供應(ying)及專(zhuan)(zhuan)用(yong)產品銷(xiao)售業務，《每日經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)，公司無自(zi)行生產環節，該業務主要(yao)采用(yong)外購或外協的經營模式(shi)。在(zai)技(ji)術能力方面，漢興(xing)能源形成專(zhuan)(zhuan)利的核心技(ji)術共有(you)17項，其(qi)中有(you)3項為(wei)獨創技(ji)術。

漢興能(neng)源的主營業(ye)(ye)務(wu)為氫能(neng)行業(ye)(ye)的咨(zi)詢設計、制(zhi)氫裝(zhuang)備供應(ying)及專(zhuan)用產(chan)品(pin)銷售和工(gong)業(ye)(ye)氣體業(ye)(ye)務(wu)。圖片(pian)來源：公司官網

前五客戶名單變動較大

漢興能源的主(zhu)營業務(wu)為氫能行業的咨(zi)詢設(she)計、制氫裝備供(gong)應及(ji)專用產(chan)品銷售和工業氣體業務(wu)。

2021~2023年，漢興(xing)能源營業(ye)收(shou)入分別為2.96億元(yuan)、3.89億元(yuan)、4.88億元(yuan)，分別實現歸母凈利潤5286.92萬(wan)(wan)元(yuan)、6858.28萬(wan)(wan)元(yuan)、7396.69萬(wan)(wan)元(yuan)，業(ye)績處(chu)于持(chi)續增長階段。

制氫裝備供應及專(zhuan)用產品銷售業(ye)務是公司(si)最主要(yao)收入(ru)來源，2021~2023年貢獻的主營(ying)業(ye)務收入(ru)比重(zhong)分別為71.08%、76.26%、70.44%，該業(ye)務增長的主要(yao)原因(yin)系氫氣需求保(bao)持增長趨勢，產品銷量持續增長。

制(zhi)氫(qing)(qing)裝(zhuang)備供(gong)應及專(zhuan)用(yong)產(chan)品(pin)銷售業務細分(fen)為(wei)成(cheng)(cheng)(cheng)套(tao)制(zhi)氫(qing)(qing)裝(zhuang)備供(gong)貨(huo)、專(zhuan)用(yong)產(chan)品(pin)銷售兩部分(fen)，其中成(cheng)(cheng)(cheng)套(tao)制(zhi)氫(qing)(qing)裝(zhuang)備供(gong)貨(huo)收(shou)入規模最大。然而(er)《每日經濟新聞》記者注意到(dao)，2021~2023年(nian)(nian)，成(cheng)(cheng)(cheng)套(tao)制(zhi)氫(qing)(qing)裝(zhuang)備供(gong)貨(huo)收(shou)入分(fen)別為(wei)1.88億(yi)元(yuan)(yuan)、2.72億(yi)元(yuan)(yuan)、2.20億(yi)元(yuan)(yuan)，2023年(nian)(nian)收(shou)入有(you)所下降(jiang)；而(er)在銷量(liang)方(fang)面，成(cheng)(cheng)(cheng)套(tao)制(zhi)氫(qing)(qing)裝(zhuang)備供(gong)貨(huo)數量(liang)分(fen)別為(wei)20套(tao)、23套(tao)、23套(tao)，總體保持穩(wen)定。

此外，公司專用產品2021~2023年銷(xiao)售收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)分別為(wei)2217.07萬元(yuan)、2452.29萬元(yuan)、1.24億元(yuan)，2023年收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)陡增，主要系當年度新增客戶，北京海華東方能源技術集團有(you)限公司的“制(zhi)氫及加氫催化劑”供貨項目(mu)，收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)規模較大。

值(zhi)得(de)一提(ti)的(de)是，制氫裝備及專(zhuan)用(yong)產(chan)品不屬(shu)于需要頻繁采購更換的(de)產(chan)品，通常情(qing)況(kuang)下(xia)相關產(chan)品有較長的(de)使用(yong)壽命。在(zai)此背景(jing)下(xia)，漢(han)興能(neng)源的(de)前五(wu)大(da)(da)客戶(hu)(hu)名單變動較大(da)(da)，除工業氣體客戶(hu)(hu)自貢硬(ying)質合金(jin)有限責任公司(si)外(wai)，其余客戶(hu)(hu)均只(zhi)在(zai)2021~2023年前五(wu)大(da)(da)客戶(hu)(hu)名單中出現(xian)過一次。那么成套制氫裝備供(gong)貨、專(zhuan)用(yong)產(chan)品銷售收入的(de)增(zeng)長是否具有可持(chi)續性？

此外，推動(dong)公司業(ye)(ye)績增(zeng)(zeng)長(chang)的另一因(yin)素為(wei)(wei)工業(ye)(ye)氣體業(ye)(ye)務的增(zeng)(zeng)長(chang)，2021~2023年，工業(ye)(ye)氣體業(ye)(ye)務主(zhu)要(yao)為(wei)(wei)氫氣銷售，收(shou)入分別為(wei)(wei)3924.45萬元(yuan)、4620.33萬元(yuan)、4867.24萬元(yuan)。氫氣銷售收(shou)入增(zeng)(zeng)長(chang)主(zhu)要(yao)原因(yin)之一是(shi)平(ping)均(jun)價(jia)格有所增(zeng)(zeng)加，銷量(liang)分別為(wei)(wei)1348.17萬Nm3（標準立方米）、1390.51萬Nm3、1357.28萬Nm3，整體變(bian)動(dong)不(bu)大。

按照漢(han)興能源(yuan)回復交易所審核問詢函內容，2020~2022年(nian)及2023年(nian)上半年(nian)，公(gong)司(si)咨詢設計業務(wu)和制氫裝備供應及專用產品銷售(shou)業務(wu)的(de)新簽(qian)(qian)合同金(jin)額(e)(e)分別為(wei)(wei)3.69億(yi)元(yuan)(yuan)、5.02億(yi)元(yuan)(yuan)、5.26億(yi)元(yuan)(yuan)、4.81億(yi)元(yuan)(yuan)，工業氣體業務(wu)的(de)新簽(qian)(qian)合同年(nian)化結算金(jin)額(e)(e)分別為(wei)(wei)1328.16萬元(yuan)(yuan)、1139.10萬元(yuan)(yuan)、3678.58萬元(yuan)(yuan)、1.76億(yi)元(yuan)(yuan)。因此，漢(han)興能源(yuan)認為(wei)(wei)，受益于氫能行業的(de)快(kuai)速(su)發展(zhan)，公(gong)司(si)新簽(qian)(qian)合同金(jin)額(e)(e)穩定增長，持(chi)續推動公(gong)司(si)業績增長。

發明專利數量處于劣勢

從(cong)制(zhi)取氫(qing)(qing)氣(qi)的技(ji)術(shu)路線來看，當前(qian)氫(qing)(qing)氣(qi)的主(zhu)要(yao)來源為化石能(neng)源制(zhi)氫(qing)(qing)，即天然氣(qi)制(zhi)氫(qing)(qing)和煤(mei)制(zhi)氫(qing)(qing)。同時，在可再生能(neng)源制(zhi)氫(qing)(qing)迎來快速(su)發展(zhan)。漢興(xing)能(neng)源表示(shi)：“行(xing)業內(nei)主(zhu)流技(ji)術(shu)的更新迭代速(su)度(du)較快，可再生能(neng)源制(zhi)氫(qing)(qing)是行(xing)業技(ji)術(shu)發展(zhan)的主(zhu)旋律。”

按照漢興能源(yuan)所述，成套制氫裝備從(cong)設(she)計到成套化的(de)(de)過程(cheng)有(you)較高的(de)(de)技術壁壘。截至(zhi)招股說明(ming)書（申報稿）簽署日(ri)，漢興能源(yuan)擁有(you)10項(xiang)發(fa)明(ming)專利(li)，100項(xiang)實用(yong)新(xin)型專利(li)，41項(xiang)軟件著作權，以及相關專有(you)技術。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意(yi)到，漢(han)興能源(yuan)10項(xiang)(xiang)發(fa)明(ming)專(zhuan)利(li)中，有7項(xiang)(xiang)的授權(quan)日(ri)期為2009~2014年(nian)(nian)，這些專(zhuan)利(li)的申(shen)請(qing)(qing)時間較早(zao)（2006~2012年(nian)(nian)），有多項(xiang)(xiang)發(fa)明(ming)專(zhuan)利(li)將于(yu)(yu)2025年(nian)(nian)、2026年(nian)(nian)到期；另外(wai)3項(xiang)(xiang)發(fa)明(ming)專(zhuan)利(li)申(shen)請(qing)(qing)日(ri)期均為2023年(nian)(nian)5月(yue)至(zhi)7月(yue)，即公(gong)司(si)申(shen)報(bao)IPO獲得受理日(ri)期前后。也就(jiu)是說，公(gong)司(si)在2015~2022年(nian)(nian)長達8年(nian)(nian)沒有獲得過發(fa)明(ming)專(zhuan)利(li)授權(quan)。此外(wai)，公(gong)司(si)于(yu)(yu)2017年(nian)(nian)申(shen)請(qing)(qing)了3項(xiang)(xiang)發(fa)明(ming)專(zhuan)利(li)，截至(zhi)目前仍處于(yu)(yu)實(shi)質審查(cha)階段(duan)。

在行業(ye)主流技術(shu)更新迭(die)代速度較快的(de)情況下，這(zhe)些早期申(shen)請的(de)發(fa)(fa)明(ming)(ming)專(zhuan)利是否(fou)還具有技術(shu)先(xian)進性(xing)？漢興能源認為(wei)，公司(si)發(fa)(fa)明(ming)(ming)專(zhuan)利的(de)利用(yong)價值(zhi)體現(xian)在提升(sheng)產品性(xing)能和降低生產成本，以及為(wei)開發(fa)(fa)新產品新技術(shu)作出貢獻兩個方(fang)面，上述(shu)7項(xiang)早期申(shen)請的(de)發(fa)(fa)明(ming)(ming)專(zhuan)利有3項(xiang)目前使用(yong)較多，為(wei)公司(si)創(chuang)造收入，另外4項(xiang)發(fa)(fa)明(ming)(ming)專(zhuan)利屬(shu)于技術(shu)儲備，因此仍具有利用(yong)價值(zhi)和技術(shu)先(xian)進性(xing)。

漢興能(neng)源(yuan)也坦承，公(gong)司(si)(si)的發明(ming)專利數量較少，與同(tong)行(xing)業公(gong)司(si)(si)相比處于競(jing)爭劣勢，主(zhu)要系公(gong)司(si)(si)采用非專利技(ji)術和(he)(he)技(ji)術秘密的形式(shi)保護核心技(ji)術和(he)(he)研(yan)發成果(guo)，未(wei)來公(gong)司(si)(si)將加(jia)大對發明(ming)專利的申請力度。

目前，漢(han)興能源掌握的核心技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)包括(kuo)17項專利技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)，以(yi)及4項非專利技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)。公司在審核問詢(xun)函回復中列舉(ju)了17項形成(cheng)專利的核心技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)。記(ji)者注意到，這17項核心技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)中，“合(he)成(cheng)氣(qi)制(zhi)甲烷技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)”等3項核心技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)為獨(du)創技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)，其余14項均(jun)為對(dui)通用(yong)技(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)的改良(liang)。

漢興能源(yuan)稱(cheng)，公司對行業通用技術(shu)進行了(le)改良和創新，并形(xing)成了(le)自身的核心技術(shu)，其開發難(nan)度在于前期(qi)設(she)計與后期(qi)反復試驗驗證，競爭(zheng)對手僅通過資(zi)金或設(she)備投入，難(nan)以在短期(qi)內效(xiao)仿(fang)，具有技術(shu)壁(bi)壘。

公司面臨較大資金壓力

按(an)照本(ben)次(ci)IPO計劃(hua)，漢興能(neng)源擬募集(ji)資金(jin)2.85億元(yuan)，其中(zhong)2.5億元(yuan)用于補充流(liu)動資金(jin)，3506萬(wan)元(yuan)用于研發(fa)中(zhong)心(xin)建設項目，補充流(liu)動資金(jin)的(de)比(bi)例達到87.72%。

對于此次融資補流，漢興能源表(biao)示，必要性包括緩(huan)解業務規模擴大帶來的資金壓力，以及為日(ri)益增長的采購需求提供(gong)資金支持。

招股說明書（申報稿(gao)）顯示(shi)，在制(zhi)氫(qing)裝(zhuang)備(bei)供應及專(zhuan)用產品銷售業(ye)務中，大(da)部分(fen)項目具有(you)(you)合同金(jin)(jin)額大(da)、項目執行(xing)周(zhou)期長，需要一(yi)(yi)定(ding)的(de)流動(dong)資(zi)金(jin)(jin)；在工業(ye)氣(qi)體業(ye)務中，需要全部資(zi)金(jin)(jin)自籌或融資(zi)，需要公司(si)(si)有(you)(you)較強的(de)資(zi)金(jin)(jin)實力。因(yin)此，漢興能源在發展過程(cheng)中面臨較大(da)的(de)資(zi)金(jin)(jin)壓力，資(zi)金(jin)(jin)不(bu)足或融資(zi)渠(qu)道單一(yi)(yi)將制(zhi)約公司(si)(si)規模的(de)持(chi)續擴大(da)和技(ji)術的(de)進(jin)步。

2021~2023年，公(gong)(gong)司(si)資(zi)產負債(zhai)率分別(bie)為56.81%、57.46%、55.04%，資(zi)產負債(zhai)率較高，使公(gong)(gong)司(si)面臨一定(ding)的(de)(de)償債(zhai)風險，也增加了債(zhai)務(wu)融資(zi)的(de)(de)難度。漢興能(neng)源提(ti)示，若公(gong)(gong)司(si)出現資(zi)金(jin)流(liu)動性困難，可(ke)能(neng)會(hui)對公(gong)(gong)司(si)資(zi)金(jin)流(liu)動性及經(jing)營業績造成不利影(ying)響。

然(ran)而在資金壓力下，漢興能(neng)源仍在進(jin)行現金分(fen)紅(hong)。據漢興能(neng)源回復交易所問(wen)詢(xun)函的內容(rong)，2020年(nian)(nian)度、2022年(nian)(nian)度，公司分(fen)紅(hong)金額（計提(ti)數）分(fen)別為1000萬(wan)(wan)元(yuan)、3207萬(wan)(wan)元(yuan)。其(qi)中(zhong)(zhong)2020年(nian)(nian)的1000萬(wan)(wan)元(yuan)分(fen)紅(hong)由3名(ming)實(shi)際(ji)控(kong)制人紀志(zhi)愿、吳芳、李明偉獲得；2022年(nian)(nian)的3207萬(wan)(wan)元(yuan)分(fen)紅(hong)中(zhong)(zhong)，有2730萬(wan)(wan)元(yuan)由上(shang)述3名(ming)實(shi)際(ji)控(kong)制人獲得。

漢興能源(yuan)表示，2020年、2022年分紅金額(e)(e)占(zhan)所屬年度末(mo)累計可分配利(li)(li)潤的(de)比例整體(ti)較(jiao)低(di)，最高為19.16%；分紅金額(e)(e)占(zhan)其歸(gui)屬當期末(mo)貨幣資金的(de)余額(e)(e)比例亦(yi)較(jiao)低(di)，最高為12.02%，因此上述分紅對公司經營(ying)活動(dong)不(bu)會造(zao)成重大(da)不(bu)利(li)(li)影響(xiang)；公司進行分紅是為了給股東(dong)(dong)一定的(de)回報(bao)，提高股東(dong)(dong)對分紅的(de)可預期性，提高員工積極(ji)性及公司整體(ti)凝(ning)聚力，具有合理原因。

對于本(ben)次IPO相關(guan)事(shi)宜(yi)，2024年7月18日(ri)及19日(ri)上午，《每日(ri)經濟新聞》記者致電(dian)漢興能源并發送了采訪郵件(jian)，截至發稿(gao)未獲回復(fu)。

封面圖片來(lai)源：公司官網