每經記者(zhe)｜楊建    每經編(bian)輯｜肖芮冬    ;

（一）重磅消息

1、近日(ri)，中國人民銀行發(fa)布了《中國金融穩(wen)定(ding)報(bao)告(gao)（2024）》。報(bao)告(gao)指出(chu)，實施好適(shi)度寬(kuan)松的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策，綜合運用(yong)多種貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工具(ju)，保持(chi)流動性(xing)充裕，使社會融資(zi)規(gui)模、貨(huo)幣(bi)供應量增(zeng)長同經濟增(zeng)長、價格總水(shui)平預(yu)期目標(biao)相匹配。增(zeng)強外匯市場韌性(xing)，穩(wen)定(ding)市場預(yu)期，保持(chi)人民幣(bi)匯率(lv)在(zai)合理(li)水(shui)平上的基本穩(wen)定(ding)。

2、12月27日，國家(jia)發展(zhan)改革(ge)委(wei)(wei)低空經濟發展(zhan)司(si)正(zheng)式亮相。國家(jia)發展(zhan)改革(ge)委(wei)(wei)官網顯示，低空經濟發展(zhan)司(si)是(shi)負責(ze)擬訂并組織(zhi)實施低空經濟發展(zhan)戰略、中(zhong)長期(qi)發展(zhan)規劃(hua)，提出有(you)(you)關(guan)政策建議，協(xie)調有(you)(you)關(guan)重大問題等的職能(neng)司(si)局。

（二）券商最新研判

中國銀河：2025年A股呈現出螺旋式震蕩上行，新質生產力有望加速形成

2025年(nian)預計政(zheng)(zheng)策層面更(geng)加積極有(you)(you)為，逆周(zhou)期(qi)政(zheng)(zheng)策更(geng)加有(you)(you)力(li)。“更(geng)加積極”的財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策和“適(shi)度寬(kuan)松”的貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策，有(you)(you)望形(xing)成(cheng)更(geng)好(hao)的配合，助力(li)經濟結構轉(zhuan)型和高(gao)質量(liang)(liang)發展(zhan)。2025年(nian)擴大內需將(jiang)是政(zheng)(zheng)策的主(zhu)線，這一現(xian)狀(zhuang)有(you)(you)望逐步改善(shan)。房地產(chan)(chan)市場在當前及未來較長時期(qi)內仍將(jiang)處(chu)于去(qu)庫周(zhou)期(qi)。12月中央(yang)政(zheng)(zheng)治局會(hui)議強(qiang)(qiang)調“要以科(ke)技創新引領新質生產(chan)(chan)力(li)發展(zhan)，建設(she)現(xian)代化產(chan)(chan)業(ye)體系”，中央(yang)經濟工作(zuo)會(hui)議明確(que)開展(zhan)“人工智能+”行動、加強(qiang)(qiang)國(guo)家戰略科(ke)技力(li)量(liang)(liang)建設(she)，政(zheng)(zheng)策鼓勵下新質生產(chan)(chan)力(li)有(you)(you)望加速形(xing)成(cheng)。

在更(geng)加積極有(you)為(wei)的(de)宏觀政策(ce)基調(diao)下，超常規(gui)逆周期政策(ce)加速落地，有(you)望(wang)提振A股(gu)(gu)市場信心。隨(sui)著經濟基本面趨于改善，A股(gu)(gu)盈利(li)增速也(ye)將迎來(lai)邊際好轉。個人投(tou)(tou)資(zi)者情緒(xu)回暖疊加機構投(tou)(tou)資(zi)者倉位(wei)回升(sheng)帶動增量資(zi)金加速入市，結(jie)構性(xing)貨幣政策(ce)工具(ju)落地也(ye)將支持股(gu)(gu)票市場穩定(ding)發展。更(geng)大級別的(de)趨勢性(xing)行情取決于國內(nei)有(you)效需(xu)求的(de)修(xiu)復效果和(he)地產市場的(de)止跌(die)回穩預期。總體來(lai)看，2025年A股(gu)(gu)市場有(you)望(wang)呈現出螺旋式震蕩上(shang)行的(de)特(te)征。

對于(yu)2025年風(feng)格(ge)的判斷，2025年政策推動下(xia)M1增(zeng)速上升，有助于(yu)大盤風(feng)格(ge)相對占優。隨(sui)著經濟基(ji)本面修(xiu)復的信號逐步明確，機構投資者有望加(jia)速入市(shi)，疊加(jia)中長(chang)期資金積(ji)極布局，市(shi)場風(feng)格(ge)或將偏(pian)向大盤。市(shi)場風(feng)格(ge)可能趨(qu)于(yu)均衡(heng)，但成長(chang)股的機會仍(reng)然較大。

在國內經濟處于轉(zhuan)型期(qi)的(de)環(huan)境中，聚焦(jiao)中長(chang)期(qi)視角下(xia)具備更強確定性(xing)的(de)投(tou)資機會。在加(jia)快發展新質生產力的(de)大背(bei)景下(xia)，基于自主可控邏輯和AI應用(yong)發展的(de)科技(ji)創新板塊(kuai)投(tou)資價值較(jiao)高(gao)；加(jia)力擴圍實施“兩新”政(zheng)策疊加(jia)促服務(wu)消(xiao)費預期(qi)加(jia)碼的(de)帶動下(xia)，關注大消(xiao)費板塊(kuai)投(tou)資機會。

華安證券：春季攻勢行情值得期待，關注科技自立自強

震蕩市中，把握高(gao)(gao)股(gu)息、基(ji)建高(gao)(gao)勝率品種、成(cheng)長科(ke)技輪動機會。一季度經濟基(ji)本面有望延續(xu)改善態(tai)勢(shi)，但對于政策(ce)持(chi)續(xu)發力的依賴度較高(gao)(gao)，難以對市場形成(cheng)強拉動。考慮(lv)到中央經濟工(gong)作(zuo)會議后政策(ce)逐步進入空窗期(qi)，新的宏觀政策(ce)預期(qi)提振可能出現在2025年全國兩會政府工(gong)作(zuo)報(bao)告的預期(qi)，因此預計市場整體呈(cheng)震蕩態(tai)勢(shi)。

配置上，一季度(du)建議把握輪動機會——春節(jie)前，高股息；春節(jie)后(hou)，季節(jie)性(xing)基建高勝率品種；重磅催化劑出現或宏(hong)觀(guan)預期提振的成長科技。

配置邏輯方面(mian)，在(zai)(zai)春節假期后至3月中旬的(de)(de)時間內，基建開工鏈條存在(zai)(zai)穩定(ding)規律的(de)(de)強季(ji)節效應(ying)機會，包括工程(cheng)咨詢(xun)服務、環(huan)保設備、專業工程(cheng)、環(huan)境治理、非金(jin)(jin)屬(shu)材(cai)料(liao)、水(shui)泥、通用設備、金(jin)(jin)屬(shu)新(xin)材(cai)料(liao)。市場整體呈(cheng)震蕩(dang)態勢，險資(zi)等絕(jue)對收益資(zi)金(jin)(jin)新(xin)一輪考核周期將至，有配置訴求，而(er)高(gao)股(gu)息資(zi)產(chan)較(jiao)為親和滿足(zu)這類資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)要求。前期成長板塊累積漲幅較(jiao)高(gao)，待該板塊估值消(xiao)化后，同時出現(xian)重大催化劑時，仍有良好(hao)的(de)(de)配置價值。此(ci)外，關注潛在(zai)(zai)催化事件。

（三）券商行業掘金

浙商證券：低空經濟空中基建+地面基建雙驅動，行業將乘風而上加速爆發

2025年(nian)(nian)國內(nei)低空基(ji)建有望(wang)加(jia)速推進，空中(zhong)基(ji)建+地面基(ji)建雙驅(qu)動。參考地方(fang)低空經濟行動方(fang)案規劃(hua)節點，主要集中(zhong)在2025年(nian)(nian)~2027年(nian)(nian)，低空運(yun)輸(shu)類eVTOL預計在2026年(nian)(nian)~2027年(nian)(nian)取證(zheng)。2025年(nian)(nian)是低空基(ji)建的窗(chuang)口期(qi)、加(jia)速期(qi)。深圳市于2024年(nian)(nian)11月發布低空基(ji)建方(fang)案，2025年(nian)(nian)低空起降設施建設數超規劃(hua)量的50%。

低(di)空反制領域值得重視。主要參與上市(shi)公司——基礎設施，包括深(shen)城交、蘇交科、華設集團等(deng)(deng)；空管系統(tong)和雷達設備(bei)，包括四川九洲、萊斯信息、四創電子(zi)等(deng)(deng)；空港設備(bei)，包括威(wei)海(hai)廣泰；5G-A，包括碩貝德(de)等(deng)(deng)；低(di)空反制設備(bei)，包括聯(lian)創光電、六九一二等(deng)(deng)。

此(ci)外，以無人化、電動化、智能化為技術特征，2025年(nian)產(chan)業(ye)鏈全領域攻(gong)(gong)關發(fa)力。低(di)空(kong)飛行器將向(xiang)無人化、電動化、智能化發(fa)展(zhan)。隨(sui)著技術成熟(shu)度的(de)不斷提升，全產(chan)業(ye)鏈將迎來攻(gong)(gong)關發(fa)力。基建端，重視(shi)低(di)空(kong)智聯網的(de)體系(xi)搭建；產(chan)品端，重視(shi)動力系(xi)統(tong)、飛控系(xi)統(tong)、三(san)電系(xi)統(tong)等技術迭(die)代(dai)。取證端，重視(shi)無人機檢測、試驗(yan)需求外溢。

主要參與上(shang)市公司——整機(ji)(ji)端，包括萬豐奧威、中(zhong)直股(gu)份、洪都航空等(deng)；動(dong)(dong)(dong)力系統，包括航發(fa)動(dong)(dong)(dong)力、宗申動(dong)(dong)(dong)力、航發(fa)控(kong)制等(deng)；飛控(kong)系統，包括中(zhong)航機(ji)(ji)載、縱橫股(gu)份、縱橫通信(xin)等(deng)；三電(dian)(dian)系統，蔚藍(lan)鋰芯、臥龍電(dian)(dian)驅、藍(lan)海華騰等(deng)；復合材(cai)料(liao)/制件，包括中(zhong)航高科、中(zhong)復神鷹等(deng)；檢驗(yan)檢測，廣電(dian)(dian)計(ji)量、蘇試試驗(yan)、西測測試等(deng)。

場景為王，先試點(dian)后(hou)推廣，2025年看好低(di)(di)空(kong)物流(liu)(liu)、低(di)(di)空(kong)消(xiao)費、低(di)(di)空(kong)應急等(deng)(deng)場景落地，重點(dian)關注(zhu)通(tong)航運營等(deng)(deng)領域。機會將出現在低(di)(di)空(kong)應急、低(di)(di)空(kong)交通(tong)、低(di)(di)空(kong)物流(liu)(liu)、低(di)(di)空(kong)消(xiao)費、低(di)(di)空(kong)作業(ye)等(deng)(deng)領域。主

東吳證券：腦機接口侵入式進入臨床試驗階段，有望迎來密集催化

腦(nao)機(ji)接(jie)口(kou)使電(dian)子設(she)(she)備(bei)能夠直(zhi)接(jie)與大(da)腦(nao)的某些部分進行通信(xin)。腦(nao)機(ji)接(jie)口(kou)是(shi)一種在腦(nao)與外(wai)部設(she)(she)備(bei)之間(jian)建立通信(xin)和(he)(he)控(kong)(kong)制通道，用腦(nao)的生物電(dian)信(xin)號直(zhi)接(jie)操控(kong)(kong)外(wai)部設(she)(she)備(bei)，或以外(wai)部刺激調(diao)控(kong)(kong)腦(nao)的活動(dong)，從而增強(qiang)、改(gai)善和(he)(he)延伸大(da)腦(nao)功能的技術。我國腦(nao)機(ji)企業目(mu)前大(da)多選擇非(fei)侵入式(shi)采集(ji)技術路線(xian)。對于(yu)侵入式(shi)腦(nao)機(ji)設(she)(she)備(bei)，目(mu)前都處(chu)在臨(lin)床(chuang)性研究和(he)(he)動(dong)物實驗階段(duan)。

中國對腦機(ji)接(jie)口(kou)重視程度進(jin)一步提(ti)升(sheng)。2024年1月(yue)，工信(xin)部等(deng)七部門(men)發(fa)布《關(guan)于推動未(wei)(wei)來產業創新(xin)發(fa)展(zhan)的實(shi)施(shi)意見》，將腦機(ji)接(jie)口(kou)列為十(shi)大創新(xin)標志(zhi)性產品(pin)，未(wei)(wei)來將圍繞腦機(ji)接(jie)口(kou)等(deng)專業領域制(zhi)定專項政策文(wen)件，提(ti)出要(yao)突破腦機(ji)融(rong)合、類腦芯片(pian)、大腦計算神經模型等(deng)關(guan)鍵技(ji)術和核心器(qi)件，研制(zhi)一批易用(yong)安全的腦機(ji)接(jie)口(kou)產品(pin)。

侵入(ru)(ru)式進入(ru)(ru)臨床(chuang)試(shi)驗階段，有望迎來密集催(cui)化(hua)。侵入(ru)(ru)式腦機接(jie)口的研發(fa)已經進入(ru)(ru)臨床(chuang)試(shi)驗階段，技術路線較多。

投資(zi)建(jian)議和相(xiang)關(guan)標(biao)的方面，雖然侵入(ru)式腦機接(jie)口(kou)距(ju)離大規模商業落地還(huan)需要一定的臨床驗證(zheng)時間，非侵入(ru)式腦機接(jie)口(kou)商業化落地已經初見成(cheng)效。目(mu)前，腦機接(jie)口(kou)產業鏈尚未形成(cheng)成(cheng)熟產業鏈分工，自(zi)研(yan)BCI芯片和算(suan)法是核心(xin)技術壁壘(lei)。建(jian)議關(guan)注自(zi)身或參股公(gong)司(si)在腦機接(jie)口(kou)的上市公(gong)司(si)，巖山科技、誠益通、三博腦科等。

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