每(mei)經記者｜張明(ming)雙    每(mei)經編輯(ji)｜張海(hai)妮    

2月10日(ri)，正在申報北交所上市的浙江錦(jin)華新材料股份(fen)有限公司（以下(xia)簡(jian)稱錦(jin)華新材）披露2024年(nian)年(nian)報，收入(ru)、利潤(run)雙增的業績為(wei)上市提供(gong)了有利條件(jian)。

錦華新(xin)材控股(gu)股(gu)東為(wei)巨化集團有(you)限公司（以下簡(jian)稱巨化集團），后者持股(gu)比例為(wei)82.49%。目(mu)前，巨化集團旗下擁(yong)有(you)上市(shi)(shi)公司巨化股(gu)份（SH600160，股(gu)價24.81元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值669.81億元(yuan)(yuan)），其控股(gu)的另一家新(xin)三板公司華江(jiang)科技已進入北(bei)交所上市(shi)(shi)輔(fu)導階段。

錦華新材主要(yao)從事酮肟系列精細化(hua)學品的研發、生產和銷售，第一大客戶為關聯方浙江(jiang)衢(qu)州硅寶化(hua)工有限(xian)公司（以下(xia)(xia)簡稱衢(qu)州硅寶）同一控制下(xia)(xia)企業。

《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到，衢(qu)州(zhou)硅(gui)寶主要產(chan)(chan)品(pin)(pin)也包括(kuo)酮(tong)肟基硅(gui)烷(wan)(wan)系列產(chan)(chan)品(pin)(pin)，事實上(shang)，錦華新材(cai)(cai)還(huan)曾向衢(qu)州(zhou)硅(gui)寶采購(gou)其生產(chan)(chan)的乙(yi)烯基三(san)丁酮(tong)肟基硅(gui)烷(wan)(wan)，這一產(chan)(chan)品(pin)(pin)正是錦華新材(cai)(cai)核心(xin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)硅(gui)烷(wan)(wan)交(jiao)聯劑的一種。

核心產品售價持續下降

2021~2023年，錦華新材分別實現營(ying)業收入11.53億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元、9.94億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元和(he)11.15億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元，歸(gui)母凈利潤分別為(wei)2.44億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元、0.8億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元和(he)1.73億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元。

公司業績(ji)呈(cheng)現先降(jiang)后(hou)升，收入波動與(yu)核心產品硅烷交聯(lian)劑收入變化基本(ben)一(yi)致(zhi)。2021~2023年，錦華新(xin)材(cai)硅烷交聯(lian)劑收入金額(e)分別為7.71億(yi)(yi)元(yuan)、5.21億(yi)(yi)元(yuan)和(he)6.59億(yi)(yi)元(yuan)，貢(gong)獻主營業務收入占(zhan)比分別為67.27%、52.90%和(he)59.52%。

《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)注意到，錦(jin)華新(xin)材的(de)硅烷交聯(lian)劑銷量持續提升(sheng)，但(dan)銷售(shou)單(dan)價(jia)卻在持續下(xia)降(jiang)，尤其是2022年下(xia)降(jiang)幅度(du)較大，使得當年該核(he)心產品增量不(bu)增收(shou)。

2021~2023年，錦華新材硅烷(wan)交聯劑(ji)的銷(xiao)量分別為2.53萬(wan)噸(dun)、2.64萬(wan)噸(dun)和3.34萬(wan)噸(dun)，平(ping)均單價分別為3.05萬(wan)元/噸(dun)、1.97萬(wan)元/噸(dun)和1.97萬(wan)元/噸(dun)，2022年、2023年平(ping)均單價分別同比(bi)下(xia)滑(hua)35.25%、0.05%。

對于2022年收(shou)入和(he)銷(xiao)售單價下滑，錦(jin)華新(xin)材表示，公司(si)主(zhu)要競(jing)爭對手之一2020年8月發(fa)生安全生產(chan)(chan)事故并停(ting)產(chan)(chan)，導致全國硅(gui)烷交聯劑產(chan)(chan)品出現市場供(gong)應短缺，2021年相關產(chan)(chan)品價格較(jiao)高。2022年前(qian)述競(jing)爭對手逐步恢復生產(chan)(chan)，相關產(chan)(chan)品市場價格下降(jiang)。

據(ju)審核問詢(xun)函回復，2024年(nian)上(shang)半年(nian)，硅(gui)烷交(jiao)聯(lian)(lian)劑(ji)(ji)平均(jun)單價進一步(bu)下(xia)(xia)降至1.79萬元/噸。錦華新材解釋稱，綜合考慮公司硅(gui)烷交(jiao)聯(lian)(lian)劑(ji)(ji)產(chan)品單位成本下(xia)(xia)降、市(shi)場價格下(xia)(xia)行的情況，為充分利用公司擴產(chan)后(hou)增加的產(chan)能、確保生產(chan)負荷(he)整體平穩(wen)，2024年(nian)4月起公司逐(zhu)步(bu)下(xia)(xia)調了(le)硅(gui)烷交(jiao)聯(lian)(lian)劑(ji)(ji)產(chan)品銷售單價。

從毛利(li)率(lv)來看，硅(gui)烷交聯劑也呈現(xian)先(xian)降后升(sheng)情(qing)形。2021~2023年(nian)，硅(gui)烷交聯劑毛利(li)率(lv)分別為47.46%、16.21%和28.45%。2024年(nian)年(nian)報顯(xian)示，該產品(pin)毛利(li)率(lv)再次下降至(zhi)22.77%。

核心(xin)產品收入波動與下游行業(ye)周期性(xing)也(ye)有(you)(you)一定關系。硅烷交聯劑產品主要(yao)用(yong)于生產有(you)(you)機硅密(mi)封膠(jiao)和(he)膠(jiao)粘劑，終端(duan)應用(yong)領域包括建筑建材、光伏(fu)和(he)風電等能源電力、電子、新能源汽車等。

錦(jin)華新材認為，建(jian)筑建(jian)材行業景(jing)氣度自(zi)2022年開始逐步下行，目前整體處于相對底部的階段，預計(ji)將(jiang)迎來(lai)新一輪上(shang)行周(zhou)期(qi)；而光(guang)伏、電子(zi)、新能源汽車等(deng)目前處于上(shang)行周(zhou)期(qi)，預計(ji)未(wei)來(lai)幾年仍將(jiang)保持較(jiao)高的行業景(jing)氣度，有機硅(gui)密封膠和膠粘劑市(shi)場需求(qiu)將(jiang)逐步增長，為硅(gui)烷(wan)交聯劑提(ti)供(gong)較(jiao)為廣(guang)闊的市(shi)場空間。

第一大供應商為關聯方

2021~2023年(nian)，衢(qu)州硅(gui)寶同一(yi)控(kong)制下企業一(yi)直是(shi)(shi)錦(jin)(jin)華新(xin)材(cai)(cai)(cai)第一(yi)大(da)客戶，貢獻(xian)的(de)銷售(shou)金(jin)額(e)分別(bie)為(wei)2.02億(yi)(yi)元(yuan)、1.43億(yi)(yi)元(yuan)和(he)2.19億(yi)(yi)元(yuan)，銷售(shou)內容(rong)為(wei)硅(gui)烷(wan)交(jiao)聯(lian)(lian)劑(ji)。衢(qu)州硅(gui)寶實際控(kong)制人為(wei)洪(hong)金(jin)根(gen)，其與(yu)錦(jin)(jin)華新(xin)材(cai)(cai)(cai)自然人股東洪(hong)根(gen)（2018年(nian)9月(yue)至2021年(nian)5月(yue)期(qi)間擔任公(gong)司(si)董事）為(wei)兄弟(di)關系，是(shi)(shi)錦(jin)(jin)華新(xin)材(cai)(cai)(cai)的(de)關聯(lian)(lian)方。

按照審核問詢函回(hui)復所(suo)述(shu)，衢州硅(gui)(gui)寶為公(gong)司貿易商類型客戶(hu)，主要(yao)(yao)從(cong)事(shi)有機硅(gui)(gui)助劑的生產(chan)和(he)銷售，主要(yao)(yao)產(chan)品包括酮(tong)肟(wo)基硅(gui)(gui)烷系列產(chan)品、酰氧基硅(gui)(gui)烷、烷氧基硅(gui)(gui)烷等。

然而《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到(dao)，除銷售外，衢(qu)州硅(gui)(gui)寶(bao)也進行硅(gui)(gui)烷(wan)(wan)交聯(lian)劑(ji)產品(pin)的(de)(de)生產。審核問詢函回復顯示，衢(qu)州硅(gui)(gui)寶(bao)將自(zi)產、外購的(de)(de)硅(gui)(gui)烷(wan)(wan)交聯(lian)劑(ji)系(xi)列產品(pin)等以自(zi)有品(pin)牌形(xing)式銷售給(gei)其(qi)股東。2022年、2023年及2024年上半年，因(yin)臨(lin)時(shi)檢修等原因(yin)，錦華新材(cai)(cai)向衢(qu)州硅(gui)(gui)寶(bao)零星采(cai)購其(qi)生產的(de)(de)乙烯基(ji)(ji)(ji)(ji)三丁(ding)酮(tong)肟(wo)(wo)基(ji)(ji)(ji)(ji)硅(gui)(gui)烷(wan)(wan)。招股書（申報稿）披露，錦華新材(cai)(cai)的(de)(de)硅(gui)(gui)烷(wan)(wan)交聯(lian)劑(ji)產品(pin)包括甲基(ji)(ji)(ji)(ji)三丁(ding)酮(tong)肟(wo)(wo)基(ji)(ji)(ji)(ji)硅(gui)(gui)烷(wan)(wan)和乙烯基(ji)(ji)(ji)(ji)三丁(ding)酮(tong)肟(wo)(wo)基(ji)(ji)(ji)(ji)硅(gui)(gui)烷(wan)(wan)。

此外，杭州硅(gui)寶(bao)化工有限公(gong)司(si)（以下(xia)簡稱杭州硅(gui)寶(bao)）也(ye)是洪(hong)金(jin)根控(kong)制的企業，其官網顯示，公(gong)司(si)建設新生(sheng)(sheng)產(chan)基(ji)地——衢(qu)州硅(gui)寶(bao)，形成總投(tou)資1.2億元、總產(chan)能(neng)16000噸的有機(ji)硅(gui)助劑生(sheng)(sheng)產(chan)體系(xi)，其中包括10000噸酮肟基(ji)硅(gui)烷生(sheng)(sheng)產(chan)線。

而在(zai)杭州硅寶產品(pin)中心列表內(nei)，酮(tong)肟(wo)型交聯(lian)劑就包括甲(jia)基(ji)三(san)丁酮(tong)肟(wo)基(ji)硅烷(wan)、乙烯基(ji)三(san)丁酮(tong)肟(wo)基(ji)硅烷(wan)。

按照錦華新材及杭州(zhou)硅(gui)寶(bao)所述，衢州(zhou)硅(gui)寶(bao)同一控制下企業與公司從事相同產(chan)品的生產(chan)和銷(xiao)售(shou)。不過在介紹市場格(ge)局時(shi)，錦華新材并(bing)未將其列(lie)為競(jing)爭對手。

除第(di)一大(da)客戶為(wei)關聯(lian)方(fang)外，錦華新材第(di)一大(da)供應(ying)商也為(wei)公司(si)關聯(lian)方(fang)。2021~2023年，錦華新材向巨化(hua)集團(tuan)及其控制(zhi)的企(qi)業采(cai)購金額占采(cai)購總額比例分別為(wei)38.84%、38.08%和36.29%，采(cai)購內容(rong)主(zhu)要包(bao)括蒸汽、電等能源，液(ye)氨、氫氣等原(yuan)材料，委托加工丁酮肟服(fu)務等。

值得(de)注意(yi)的(de)是(shi)，2021~2023年(nian)，錦華新材(cai)向關聯(lian)方(fang)委托加(jia)工丁酮肟服(fu)務的(de)平均采購(gou)價(jia)格(ge)(ge)，較公司向非(fei)關聯(lian)方(fang)外(wai)購(gou)的(de)單位價(jia)格(ge)(ge)分(fen)別低(di)(di)12.75%、12.78%和0.52%；對巨(ju)化集團電化廠(chang)的(de)氫氣采購(gou)價(jia)格(ge)(ge)一直未變(bian)且略低(di)(di)于(yu)市場價(jia)格(ge)(ge)。

對(dui)于巨化集(ji)團(tuan)是否(fou)通(tong)過降低(di)采購(gou)價(jia)(jia)格向(xiang)公(gong)(gong)司輸送利益的詢問，錦(jin)華新材表示，公(gong)(gong)司向(xiang)非關聯方采購(gou)丁酮肟系零星采購(gou)，且非關聯供應商為公(gong)(gong)司競爭對(dui)手；而關聯方改造丁酮肟生產裝置的成本較低(di)，與公(gong)(gong)司通(tong)過管道運輸丁酮肟的運輸成本低(di)，生產規模(mo)更大，采購(gou)單價(jia)(jia)低(di)于外購(gou)價(jia)(jia)格具有合理性。

至于氫氣采購，錦華新材稱(cheng)，按照長期(qi)供應合(he)同(tong)進行規模化氫氣采購，超(chao)過年度最低(di)采購量，因此采購價格一直未調整。此外，公司采購氫氣數量大，具有(you)一定的(de)議(yi)價能力。

新增產能或有消化困難

此(ci)次闖(chuang)關北(bei)交所，錦華新材擬(ni)募(mu)集資金7.68億元(yuan)，其中5.07億元(yuan)用于“60kt/a高端(duan)偶聯劑(ji)項目”，達產后將新增3萬(wan)噸(dun)/年的硅(gui)烷偶聯劑(ji)產能及3萬(wan)噸(dun)/年的功能性硅(gui)烷中間(jian)體產能。

硅烷偶(ou)聯劑、功能性硅烷中(zhong)間體均(jun)系錦華新(xin)材(cai)的(de)新(xin)產(chan)品(pin)，于2022年(nian)研(yan)發成功。錦華新(xin)材(cai)認(ren)為(wei)，項(xiang)目(mu)新(xin)增的(de)硅烷偶(ou)聯劑產(chan)品(pin)，與(yu)公(gong)(gong)司(si)現有(you)產(chan)品(pin)在(zai)有(you)機硅密封膠和膠粘劑廠商(shang)客戶及貿易商(shang)客戶方面存(cun)在(zai)一定重疊，具(ju)有(you)協同性。公(gong)(gong)司(si)將依托(tuo)現有(you)客戶儲備及營銷網絡建設項(xiang)目(mu)為(wei)新(xin)增產(chan)能消化提供保(bao)障(zhang)。

需要注意的是(shi)，在功能性(xing)硅(gui)烷分類中，硅(gui)烷偶聯劑(ji)的產量(liang)(liang)遠遠大(da)于硅(gui)烷交聯劑(ji)。錦華新(xin)材引用的數據顯示(shi)，2022年全國(guo)硅(gui)烷偶聯劑(ji)產量(liang)(liang)占全國(guo)功能性(xing)硅(gui)烷產量(liang)(liang)的比例為(wei)76.28%。

這也意味著(zhu)硅烷(wan)偶聯劑(ji)存(cun)在市場競爭激烈(lie)的風險。

綜合錦華新(xin)材招股(gu)書(shu)（申報稿）敘述及記者(zhe)查詢，目前(qian)，晨(chen)光(guang)新(xin)材、宏柏新(xin)材、江瀚新(xin)材3家上(shang)市公司均(jun)以硅(gui)烷偶聯劑為主要產品。2023年，這(zhe)(zhe)3家上(shang)市公司均(jun)出現營(ying)業收入、歸(gui)母(mu)凈利潤雙雙下(xia)降(jiang)的(de)情(qing)況(kuang)。其中，晨(chen)光(guang)新(xin)材、宏柏新(xin)材歸(gui)母(mu)凈利潤同比(bi)下(xia)降(jiang)超過八成(cheng)。2024年前(qian)三季度(du)，這(zhe)(zhe)3家上(shang)市公司的(de)歸(gui)母(mu)凈利潤仍(reng)繼續下(xia)滑。

對于2023年(nian)業(ye)績下降，晨(chen)光(guang)新材表示，主(zhu)要(yao)系(xi)功能(neng)性(xing)硅烷行業(ye)市場供(gong)需發生變化，主(zhu)要(yao)產品(pin)平均(jun)價(jia)格較(jiao)2022年(nian)同期降低。而宏柏(bo)新材預計2024年(nian)同比盈轉虧，主(zhu)要(yao)原因系(xi)功能(neng)性(xing)硅烷下游(you)市場需求整體低迷，疊加行業(ye)內產能(neng)擴張(zhang)，導(dao)致行業(ye)競爭進一(yi)步(bu)加劇，雖然(ran)公司主(zhu)要(yao)產品(pin)銷(xiao)量(liang)同比增長，但公司含(han)硫(liu)硅烷等主(zhu)要(yao)產品(pin)銷(xiao)售價(jia)格較(jiao)上年(nian)同期持續下降。

錦(jin)華新材提示了“60kt/a高端偶聯劑(ji)項目”的相關風險，若(ruo)募投項目實施(shi)過程中發生重大不利變(bian)化(hua)(hua)，或(huo)公司相關產品(pin)市場開拓不及預(yu)期(qi)(qi)，則可能(neng)導致新增產能(neng)難以(yi)消化(hua)(hua)或(huo)項目實施(shi)后收益(yi)不能(neng)達(da)到預(yu)期(qi)(qi)的風險。

對于本次申報北交所上市(shi)相關事宜，2025年(nian)2月11日、12日，《每日經濟新聞》記者多次致(zhi)電(dian)錦華新材并發(fa)送采訪郵件，但其(qi)電(dian)話一直無人接聽，截至發(fa)稿郵件也未獲回(hui)復(fu)。