每經記(ji)者｜張壽林  張宏  ;陳植    每經編輯｜何小桃 孫志成 張益銘 陳旭    

中(zhong)共中(zhong)央(yang)政治局4月25日召開會議，分析研究(jiu)當前經濟形勢和經濟工作(zuo)。

會議強調，要加緊實施更加積極有(you)為的(de)宏(hong)觀政(zheng)策，用好用足更加積極的(de)財政(zheng)政(zheng)策和適度寬松的(de)貨幣(bi)政(zheng)策。

會議還強(qiang)調，創新推出債券市場(chang)的(de)“科技板”。

在(zai)業內(nei)人士看來，這或預示著相(xiang)關文(wen)件將(jiang)很快出(chu)臺，債券市場“科(ke)技板”也將(jiang)在(zai)不久(jiu)后(hou)落地。

中共(gong)中央政治局4月25日召開會議(yi)，分(fen)析研(yan)究當前經(jing)濟形勢和經(jing)濟工作。

會議強(qiang)調(diao)，要加(jia)緊(jin)實施更加(jia)積(ji)極有為(wei)的宏觀政(zheng)策，用好(hao)用足更加(jia)積(ji)極的財政(zheng)政(zheng)策和適度(du)寬(kuan)松的貨幣(bi)政(zheng)策。

郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者(zhe)”）采訪時指出，在我國經濟回升向好的同時，需要適度寬松的貨幣政策加大調控力度，在總量上降準降息，保持流動性充裕；通過結構性貨幣政策工具激勵引導資金流向，從而更好發揮調控作用。

會(hui)議還強(qiang)調，創新推出(chu)債券市場的(de)“科技板”。

在業內人士看來(lai)，這或預示著相(xiang)關文(wen)件(jian)將很快出臺，債券市場“科技板”也將在不久(jiu)后落地。

4月25日，一(yi)位(wei)券商投(tou)行(xing)部門人士通過微信(xin)向每經記(ji)者透露(lu)，目前他(ta)所在(zai)券商已儲備一(yi)批(pi)科(ke)技(ji)企業(ye)發債項目，包括部分(fen)國家級專精特新企業(ye)與獲得多輪股(gu)權融(rong)資的科(ke)技(ji)企業(ye)。相比此前的科(ke)技(ji)債券與科(ke)技(ji)票(piao)據發行(xing)主體，這(zhe)些儲備企業(ye)項目的“科(ke)技(ji)含量”更(geng)高(gao)。

每經(jing)記者注意(yi)到，本次會(hui)議出(chu)現了多個新提(ti)(ti)法(fa)，包括在(zai)實施“兩新”政(zheng)策時，首(shou)次提(ti)(ti)及“擴圍提(ti)(ti)質”；在(zai)對科技創新、擴大消費、穩(wen)定(ding)外貿的(de)支(zhi)持方(fang)面(mian)，提(ti)(ti)出(chu)要(yao)創設(she)新的(de)結構(gou)性(xing)貨幣(bi)政(zheng)策工具(ju)，設(she)立(li)(li)新型政(zheng)策性(xing)金(jin)融工具(ju)，并提(ti)(ti)出(chu)設(she)立(li)(li)服(fu)務(wu)消費與養(yang)老再貸款(kuan)；在(zai)幫扶受關稅影響較大的(de)企(qi)業(ye)方(fang)面(mian)，會(hui)議提(ti)(ti)出(chu)要(yao)“對受關稅影響較大的(de)企(qi)業(ye)，提(ti)(ti)高(gao)失業(ye)保險(xian)基金(jin)穩(wen)崗返(fan)還(huan)比(bi)例”。

實施“兩新”（大規模設(she)備更新和消(xiao)費(fei)品以舊換新）政策的過(guo)程中，可以從哪(na)些方面提(ti)質？提(ti)高(gao)失(shi)業(ye)(ye)保險(xian)基金(jin)穩崗返還(huan)比(bi)例，對受(shou)關(guan)稅影(ying)響(xiang)較(jiao)大的企業(ye)(ye)有(you)何幫助？將受(shou)關(guan)稅影(ying)響(xiang)較(jiao)大企業(ye)(ye)的失(shi)業(ye)(ye)保險(xian)基金(jin)穩崗返還(huan)比(bi)例提(ti)高(gao)至多少較(jiao)為(wei)合適？新的結(jie)構(gou)性貨幣政策工(gong)具(ju)、新型(xing)政策性金(jin)融工(gong)具(ju)可能包括哪(na)些？與其他類型(xing)的支持政策相比(bi)，結(jie)構(gou)性貨幣政策工(gong)具(ju)、政策性金(jin)融工(gong)具(ju)有(you)何獨(du)特之(zhi)處？

圍繞這一系列(lie)問題(ti)，每經記者(zhe)采訪了(le)(le)多(duo)(duo)位專家，對本次會議的多(duo)(duo)種(zhong)新提(ti)法(fa)進行了(le)(le)詳細解讀。

萬喆(zhe)： 從(cong)六(liu)方面著手擴圍提(ti)質實施“兩(liang)新”政策

本次會議指出，要(yao)加大(da)資金支(zhi)持力(li)度，擴(kuo)圍提質實(shi)施(shi)“兩新”政策，加力(li)實(shi)施(shi)“兩重”（國家重大(da)戰略實(shi)施(shi)和重點領域安全能力(li)建設(she)）建設(she)。

實(shi)施“兩(liang)新”政策的過程中(zhong)，可以從哪(na)些方(fang)面(mian)提質(zhi)？北京師范大學教授、一帶一路學院(yuan)研究員萬喆在接受每經記者(zhe)電話采訪(fang)時表示，擴圍提質(zhi)實(shi)施“兩(liang)新”政策可從六方(fang)面(mian)著手(shou)。

第一，可以(yi)進(jin)一步(bu)優化(hua)補(bu)(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)，包括(kuo)對補(bu)(bu)貼(tie)標準進(jin)行精準測算，并根據不同(tong)產(chan)品、不同(tong)行業的特點(dian)以(yi)及(ji)市場需求，制定(ding)更加科學合理的補(bu)(bu)貼(tie)額(e)度和方式(shi)。

例如，對于(yu)動(dong)力電池等(deng)領域，應(ying)及時更新(xin)補貼(tie)標準。對于(yu)符(fu)合(he)一定條(tiao)件的經營主(zhu)體，可(ke)以在(zai)設備更新(xin)方(fang)面(mian)給予支持，比如在(zai)銀行(xing)貸款方(fang)面(mian)提(ti)供優(you)惠，或者在(zai)中央財政貼(tie)息的基礎上(shang)，安(an)排超(chao)長(chang)期特別(bie)國債資金進行(xing)額外貼(tie)息，以降低融資成本(ben)。總(zong)體而言，可(ke)以從需求端和供給端雙管(guan)齊下，進一步優(you)化相關政策。

一(yi)家(jia)大型家(jia)電(dian)商場(chang)內(nei)，工(gong)作人員向消費(fei)者介紹一(yi)款參(can)與(yu)政府補貼活動的熱水器。新華(hua)社(she)發（金(jin)鵬攝）

第二，從(cong)需求端(duan)來看，可以進一(yi)步擴大補(bu)貼政策(ce)的(de)覆(fu)蓋范圍(wei)，將更多(duo)市場需求廣泛、消(xiao)費(fei)升級更新潛力大的(de)產(chan)品和領域納(na)入(ru)支持范圍(wei)。除手(shou)機、平板電腦、智能(neng)手(shou)環等(deng)電子產(chan)品，凈水器等(deng)家用(yong)設備外(wai)，高端(duan)服(fu)務業等(deng)新業態也可以考慮(lv)納(na)入(ru)補(bu)貼范圍(wei)。當前消(xiao)費(fei)者的(de)消(xiao)費(fei)需求和升級要(yao)求與(yu)過去相比已經發生了較大變化，因此需要(yao)將新產(chan)品、新業態和新生態納(na)入(ru)補(bu)貼政策(ce)的(de)覆(fu)蓋范圍(wei)。

第三，對于補(bu)貼政策的實施機制，也可以(yi)(yi)考慮進(jin)一步優(you)化和(he)(he)完善。比如(ru)對補(bu)貼申領流(liu)程(cheng)進(jin)行(xing)簡化和(he)(he)普遍化，確保廣大群(qun)眾(zhong)能夠(gou)(gou)清晰了解辦理方式及辦理渠道(dao)。避免信息多頭重復填報，節(jie)省群(qun)眾(zhong)在申請初期(qi)的時間和(he)(he)精力成本，提高申領效率(lv)。同(tong)時，支持地方政府(fu)預撥(bo)部(bu)分(fen)資(zi)金，提升資(zi)金清算效率(lv)。此外(wai)，建議明確實施細則，包括補(bu)貼標(biao)準和(he)(he)操作流(liu)程(cheng)，優(you)化補(bu)貼申請審(shen)核以(yi)(yi)及資(zi)金撥(bo)付(fu)流(liu)程(cheng)，使補(bu)貼能夠(gou)(gou)更(geng)加快捷、低(di)成本地到(dao)達(da)受(shou)益主體(ti)手中。

第四，應加強監(jian)督管理，防止虛假申報、惡意抬價以及(ji)以次充(chong)好等(deng)行(xing)為(wei)的發生(sheng)，確保市場公平有序。同(tong)時(shi)，要充(chong)分(fen)利用數據賦能(neng)，對(dui)消費者信息、交易真實性和(he)唯一性進行(xing)嚴(yan)格審核與核驗。依(yi)法嚴(yan)厲打擊騙補、套補等(deng)違法違規行(xing)為(wei)。

第五，提升服(fu)(fu)務(wu)質量。特別是在家電(dian)以舊(jiu)換新過(guo)程中(zhong)，針對(dui)一(yi)(yi)些體積(ji)較(jiao)大的(de)家電(dian)產品，需要組織(zhi)專(zhuan)業人(ren)員為消(xiao)費者提供上門回收、安裝調試等(deng)服(fu)(fu)務(wu)。一(yi)(yi)方(fang)(fang)面需要對(dui)企業進(jin)行(xing)相應的(de)技(ji)術指(zhi)導、售后運(yun)維支持，另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面要求(qiu)企業能夠提供更加便捷、高效(xiao)的(de)服(fu)(fu)務(wu)。

第六，應(ying)加強回收循(xun)環(huan)利用體系建設。在循(xun)環(huan)利用能力建設方面(mian)，可(ke)以將“兩新”政策與“兩重”及(ji)其他相關政策有機結合起來。

具(ju)體而言(yan)，應推進高水平回(hui)收循環利(li)用(yong)項目(mu)的建(jian)設，完善標準化(hua)、規范(fan)化(hua)的回(hui)收利(li)用(yong)網絡，推動資(zi)源回(hui)收利(li)用(yong)行業(ye)的高質量發展。同時，充分利(li)用(yong)“兩新”政策推動產業(ye)升(sheng)(sheng)級，特別是(shi)在(zai)供給端實現綠(lv)色(se)化(hua)、智能化(hua)、數(shu)字(zi)化(hua)發展，對(dui)標國際先進水平，提升(sheng)(sheng)重(zhong)點行業(ye)和重(zhong)要設備的能耗、排放、技術水平等各項指標，向高端化(hua)邁(mai)進。

曾(ceng)剛：新型工具(ju)關注(zhu)結構(gou)優(you)化與功(gong)能拓(tuo)展

本次會議指出，創(chuang)設新(xin)的(de)結構(gou)性貨幣政策(ce)(ce)工具，設立新(xin)型政策(ce)(ce)性金融工具，支(zhi)持科技(ji)創(chuang)新(xin)、擴(kuo)大(da)消費(fei)、穩(wen)定外(wai)貿(mao)等。

新的(de)結構性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能包括(kuo)哪些？

上海金融與(yu)法律(lv)研究院(yuan)研究員楊(yang)海平在接受(shou)每經記者(zhe)微(wei)信采訪時表示，結構(gou)性(xing)貨幣政(zheng)策工具(ju)可能是針對特定領域(yu)、主題(ti)推出再貸款類(lei)型(xing)的(de)貨幣政(zheng)策工具(ju)。

他表(biao)示，政策(ce)(ce)性金(jin)融工(gong)具想(xiang)象(xiang)力(li)空(kong)間更大，可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)是針(zhen)對某些具體方向，對符合條件的政策(ce)(ce)性金(jin)融機構給(gei)予低成本融資。還可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)是從分散風(feng)險角(jiao)度出發，為風(feng)險提供保障的政策(ce)(ce)安排。此外，還可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)是對特定主題(ti)給(gei)予債(zhai)券發行機會(hui)，甚至開放股權類基金(jin)。

上海金(jin)融(rong)與(yu)發展(zhan)實驗室(shi)主(zhu)任曾剛在接受每經記者微信采訪時表示，新的(de)結構性(xing)貨幣政(zheng)策工具、新型政(zheng)策性(xing)金(jin)融(rong)工具可能是以再貸款(kuan)新品種的(de)形式出現。

與其他類型的支持政策(ce)相比，結構性貨(huo)幣(bi)政策(ce)工(gong)(gong)具(ju)、政策(ce)性金融工(gong)(gong)具(ju)有何獨特之(zhi)處？

楊海平表(biao)示，首先(xian)，政策意圖強，科技創新是(shi)(shi)發(fa)展新質(zhi)生產力的必由之路，擴大消費是(shi)(shi)提振經(jing)濟的重(zhong)(zhong)要抓手(shou)，穩定外貿是(shi)(shi)應對外部(bu)沖擊的重(zhong)(zhong)中之重(zhong)(zhong)；其次，直達和精準(zhun)是(shi)(shi)本次會(hui)議提及的新型工具的顯著特征(zheng)，能夠做到(dao)直達痛點(dian)、精準(zhun)滴灌。

曾剛認為，此(ci)前政策性開發性金融(rong)工具側重(zhong)重(zhong)大項目建設，如基(ji)礎(chu)設施，以穩(wen)投資、補(bu)短板為主。新型工具則關注(zhu)結構優(you)化與功能拓(tuo)展(zhan)，在(zai)支(zhi)持科技創(chuang)新上(shang)，助力新興產業培育；在(zai)消費和(he)外(wai)(wai)貿領(ling)域，注(zhu)重(zhong)激(ji)發市場活力、穩(wen)定外(wai)(wai)部需求，是(shi)對(dui)現有金融(rong)工具體系的豐富與升(sheng)級，精準滴灌重(zhong)點(dian)領(ling)域和(he)薄(bo)弱環節。

他表示(shi)，新型工具將精準(zhun)引導資金流向科創領域(yu)，助力(li)突破(po)關(guan)鍵技術(shu)；在提振(zhen)消費方(fang)面，有(you)助于(yu)增強經濟內循環動力(li)；而在穩定外貿方(fang)面，有(you)助于(yu)提升我國(guo)企業(ye)的國(guo)際競(jing)爭力(li)。

房連(lian)泉： 新(xin)舉措有針對性地惠及(ji)勞(lao)動密集型和服務型企業

本次會議指出(chu)，對受(shou)關稅影響較大的企業，提高失業保(bao)險基金(jin)穩崗返還比例。

提高失業(ye)保險基金穩崗返還比例(li)，對受關稅(shui)影響較大的企業(ye)有何幫助？為何選(xuan)擇這一手段幫扶受關稅(shui)影響較大的企業(ye)？

中國(guo)社會(hui)科(ke)學院中國(guo)式(shi)現代(dai)化研(yan)究(jiu)院研(yan)究(jiu)員房連泉(quan)在(zai)接受每經記者(zhe)電話(hua)采訪時表(biao)示(shi)，失(shi)業保(bao)險基金穩(wen)崗返還(huan)是一項特定性政策，最(zui)初于(yu)疫情期間推出，并在(zai)此后(hou)幾(ji)年得以延續。該政策屬于(yu)社保(bao)手(shou)段(duan)，通過返還(huan)失(shi)業保(bao)險費，能減輕(qing)企業負擔、促進就(jiu)業、保(bao)障就(jiu)業崗位。

他表示，此(ci)次(ci)美國加(jia)(jia)征關稅的政策可能對我國部分企(qi)業(ye)(ye)(ye)產生(sheng)影響，尤其是勞動密集(ji)型(xing)(xing)企(qi)業(ye)(ye)(ye)和服(fu)務型(xing)(xing)企(qi)業(ye)(ye)(ye)。針對勞動密集(ji)型(xing)(xing)行業(ye)(ye)(ye)（如服(fu)裝(zhuang)、加(jia)(jia)工等）的特(te)點，提高(gao)失業(ye)(ye)(ye)保險基金(jin)穩(wen)崗返還比例，能夠更(geng)有效地惠及企(qi)業(ye)(ye)(ye)。提高(gao)返還比例相當于為企(qi)業(ye)(ye)(ye)增加(jia)(jia)了一筆公共收入，企(qi)業(ye)(ye)(ye)可以利用這(zhe)部分資(zi)金(jin)支付職工生(sheng)活補助或維持(chi)工資(zi)水平(ping)。

記(ji)者(zhe)注意到，4月14日，人(ren)力資源社會保(bao)障部、財政(zheng)部、稅(shui)務總(zong)局發布《關于延(yan)續實施失(shi)(shi)業保(bao)險穩崗惠民政(zheng)策措(cuo)施的(de)通知》。這一通知指(zhi)出(chu)，大(da)型(xing)企業按(an)不超過企業及其(qi)職(zhi)工上年(nian)度實際繳納(na)失(shi)(shi)業保(bao)險費的(de)30%返(fan)還(huan)，中(zhong)小微企業按(an)不超過60%返(fan)還(huan)。穩崗返(fan)還(huan)資金(jin)可用于職(zhi)工生(sheng)活補助、繳納(na)社會保(bao)險費、轉崗培(pei)訓(xun)、技能提升培(pei)訓(xun)等穩定就業崗位(wei)以(yi)及降低生(sheng)產經營成本(ben)支(zhi)出(chu)。

對受關稅影響較(jiao)(jiao)大的企業，將返還(huan)比例提高到多(duo)少比較(jiao)(jiao)合(he)適？

對此房連泉表(biao)示，對中小企業，可(ke)以將返(fan)還比(bi)例(li)提(ti)高至(zhi)60%至(zhi)80%，甚(shen)至(zhi)疫情期(qi)間還有過暫緩交保費的做法。

此外(wai)，記者還(huan)注意到，此次會議(yi)還(huan)指出，要盡快清理(li)消費領域限制(zhi)性措施，設立服務消費與養老再(zai)貸款。

曾剛表示，設立(li)服務消(xiao)費與(yu)養老再貸款旨在提(ti)振服務消(xiao)費，緩解養老資(zi)金壓力。一方(fang)面，相關(guan)舉措(cuo)能促進旅游、文化等服務消(xiao)費行業繁(fan)榮(rong)，拉動內需(xu)；另一方(fang)面，可以為養老產業提(ti)供資(zi)金支持，完善(shan)養老保障。長期來看(kan)，有(you)望(wang)帶(dai)動相關(guan)產業鏈(lian)發(fa)展(zhan)，創造(zao)更多就業崗位，提(ti)升居民生活品質。

保持流動性充裕

中共(gong)中央(yang)政(zheng)(zheng)治局(ju)會議在強調適(shi)度(du)寬(kuan)松(song)的貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的同(tong)時(shi)，還(huan)強調適(shi)時(shi)降準降息，保持流(liu)動性(xing)充裕，加力支持實體(ti)經濟。創設新(xin)的結構性(xing)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工具(ju)，設立新(xin)型政(zheng)(zheng)策(ce)性(xing)金融(rong)工具(ju)，支持科技創新(xin)、擴(kuo)大消費、穩(wen)定外貿等。強化政(zheng)(zheng)策(ce)取向一致性(xing)。

會議指出，要提高中低收(shou)入群(qun)體收(shou)入，大(da)力發(fa)展(zhan)服(fu)務消費(fei)(fei)，增強消費(fei)(fei)對經(jing)濟增長的拉動作(zuo)用。盡快清理消費(fei)(fei)領域限制性措施(shi)，設立(li)服(fu)務消費(fei)(fei)與養老再貸款。加大(da)資金支持力度，擴圍(wei)提質實(shi)施(shi)“兩新”政策，加力實(shi)施(shi)“兩重”建設。

婁(lou)飛鵬(peng)告訴記者，提(ti)(ti)振消(xiao)費(fei)是我國(guo)擴(kuo)大內需(xu)的重(zhong)要(yao)(yao)(yao)內容，并且在提(ti)(ti)振消(xiao)費(fei)的過程中需(xu)要(yao)(yao)(yao)做好(hao)(hao)(hao)消(xiao)費(fei)升級和結構優化(hua)，如發展綠(lv)色消(xiao)費(fei)等。這些(xie)不僅需(xu)要(yao)(yao)(yao)從需(xu)求(qiu)側(ce)發力(li)，還需(xu)要(yao)(yao)(yao)從供給(gei)(gei)側(ce)發力(li)，提(ti)(ti)升供給(gei)(gei)質量(liang)以(yi)更好(hao)(hao)(hao)滿足消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)。去年(nian)以(yi)來，我國(guo)實施“兩重(zhong)”“兩新”政(zheng)策(ce)并取得較好(hao)(hao)(hao)成效(xiao)，后續(xu)需(xu)要(yao)(yao)(yao)在前期的基礎上進一步做好(hao)(hao)(hao)政(zheng)策(ce)實施，以(yi)更好(hao)(hao)(hao)地(di)推動擴(kuo)大內需(xu)，穩定經濟回升向好(hao)(hao)(hao)趨勢。

中信證券首席經(jing)濟(ji)(ji)學家(jia)明明解讀，貨(huo)幣政策(ce)提出“適(shi)時降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息”，支持(chi)消費(fei)、科技(ji)，結(jie)構性(xing)(xing)(xing)工具(ju)或有創(chuang)新(xin)增量。本次中共中央政治局會議(yi)對(dui)宏觀政策(ce)定(ding)調“更加(jia)積極(ji)有為”，貨(huo)幣政策(ce)則是延續了(le)“適(shi)度寬松”的(de)基調。具(ju)體到工具(ju)層(ceng)面，總量工具(ju)要求“適(shi)時降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息，保持(chi)流動性(xing)(xing)(xing)充裕，加(jia)力支持(chi)實體經(jing)濟(ji)(ji)”，延續了(le)《政府工作報(bao)告》以(yi)來的(de)表(biao)述，預計后(hou)續在兼顧內外政策(ce)環境(jing)的(de)前提下，降(jiang)(jiang)準(zhun)、降(jiang)(jiang)息工具(ju)或適(shi)時落地(di)。結(jie)構性(xing)(xing)(xing)工具(ju)層(ceng)面，會議(yi)要求“創(chuang)設新(xin)的(de)結(jie)構性(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣政策(ce)工具(ju)，設立新(xin)型政策(ce)性(xing)(xing)(xing)金(jin)融工具(ju)”，支持(chi)領(ling)域主要針對(dui)“科技(ji)創(chuang)新(xin)、擴大(da)消費(fei)、穩(wen)定(ding)外貿”等方面。

此(ci)外，明(ming)(ming)明(ming)(ming)指出(chu)，會議(yi)明(ming)(ming)確提到(dao)“設立服務(wu)消費(fei)與養老(lao)(lao)再(zai)(zai)(zai)貸款”。2022年4月央(yang)行設立了普惠養老(lao)(lao)再(zai)(zai)(zai)貸款的(de)階(jie)段性(xing)政(zheng)策工具(ju)，而(er)消費(fei)端結(jie)構性(xing)支持工具(ju)預計將很快(kuai)落地。這兩項再(zai)(zai)(zai)貸款工具(ju)，預計將更多關注對消費(fei)、養老(lao)(lao)等(deng)領域的(de)精準支持。

提(ti)高貨幣(bi)政策調(diao)控前瞻(zhan)性(xing)(xing)、針(zhen)對性(xing)(xing)、有效性(xing)(xing)

回顧近(jin)期貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)表述，《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，3月21日，中(zhong)國(guo)人民銀行貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)委(wei)員會召開2025年第一季度(du)例會，指出加大貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)調控(kong)強度(du)，提高貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)調控(kong)前瞻性、針對性、有效性，根(gen)據國(guo)內外經濟(ji)金(jin)融形(xing)勢和(he)金(jin)融市場(chang)運行情況，擇機(ji)降準降息。保持流動性充裕，引導(dao)金(jin)融機(ji)構加大貨(huo)(huo)幣(bi)信貸投放力度(du)，使(shi)社會融資規模、貨(huo)(huo)幣(bi)供(gong)應量增長同經濟(ji)增長、價格總水平(ping)預期目(mu)標相匹(pi)配。

人民銀行(xing)(xing)貨幣(bi)政(zheng)策委員會(hui)第一季度(du)例會(hui)同(tong)時提出，從(cong)宏觀(guan)審(shen)慎的(de)(de)角度(du)觀(guan)察、評估債市(shi)(shi)(shi)(shi)運行(xing)(xing)情況，關注長期(qi)收益率(lv)的(de)(de)變(bian)化(hua)。暢通貨幣(bi)政(zheng)策傳(chuan)導機制，提高資(zi)金使用(yong)效(xiao)率(lv)，防范資(zi)金空(kong)轉(zhuan)。增強外(wai)匯(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場韌性，穩(wen)定(ding)市(shi)(shi)(shi)(shi)場預期(qi)，加強市(shi)(shi)(shi)(shi)場管理，堅決對(dui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場順(shun)周期(qi)行(xing)(xing)為(wei)進行(xing)(xing)糾(jiu)偏，堅決對(dui)擾亂市(shi)(shi)(shi)(shi)場秩序行(xing)(xing)為(wei)進行(xing)(xing)處置，堅決防范匯(hui)率(lv)超調風險(xian)，保持人民幣(bi)匯(hui)率(lv)在合理均衡水平上的(de)(de)基本穩(wen)定(ding)。

對于實(shi)(shi)施(shi)適(shi)度寬松的貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策，記者注意到，中(zhong)國(guo)人民(min)銀(yin)行(xing)行(xing)長(chang)潘(pan)功(gong)勝在十四(si)屆(jie)全國(guo)人大(da)三次(ci)會議經濟主(zhu)題記者會上答(da)記者問中(zhong)指出，人民(min)銀(yin)行(xing)將(jiang)貫(guan)徹(che)落(luo)實(shi)(shi)好中(zhong)央決(jue)策部署，實(shi)(shi)施(shi)好適(shi)度寬松的貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策，平衡(heng)好短期(qi)與長(chang)期(qi)、穩增長(chang)與防風(feng)險、內部均衡(heng)與外部均衡(heng)、支持(chi)實(shi)(shi)體經濟與保持(chi)銀(yin)行(xing)體系自身健(jian)康性(xing)的關系。

他說，在總量上(shang)，貨(huo)幣政(zheng)策(ce)取向(xiang)是(shi)一種對狀態的(de)(de)表(biao)述。他進(jin)一步表(biao)示(shi)，人民(min)銀行連續幾年(nian)多次降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息，中國(guo)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)的(de)(de)狀態是(shi)支持性的(de)(de)，總量上(shang)比較(jiao)寬松(song)。今年(nian)，我們將根(gen)據國(guo)內外經濟(ji)金融(rong)形勢和金融(rong)市場(chang)運行情況，擇(ze)機降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息。

潘功勝還提(ti)到，目前金融(rong)機構(gou)存款準備金率(lv)平均為(wei)6.6%，還有下行(xing)(xing)空間，中(zhong)央銀行(xing)(xing)向商業銀行(xing)(xing)提(ti)供的結構(gou)性貨幣政(zheng)策(ce)工具資(zi)金利(li)率(lv)也(ye)有下行(xing)(xing)空間。同(tong)時，綜合(he)運用公開市(shi)場(chang)操(cao)作、中(zhong)期借貸便(bian)利(li)、再貸款再貼現、政(zheng)策(ce)利(li)率(lv)等貨幣政(zheng)策(ce)工具，保持市(shi)場(chang)流動(dong)性的充(chong)裕，降低(di)銀行(xing)(xing)負債成(cheng)本，持續推動(dong)社會(hui)綜合(he)融(rong)資(zi)成(cheng)本下降，使社會(hui)融(rong)資(zi)規模、貨幣供應量增長同(tong)經濟增長、價格總水平預期目標相匹配(pei)。

券(quan)商積極儲備科技企業項(xiang)目(mu)? 解決科(ke)創(chuang)債存(cun)續(xu)期短與“科(ke)技含量(liang)”不足(zu)瓶頸

今年(nian)全國兩會期間(jian)，潘(pan)功勝(sheng)表示(shi)，金融機(ji)(ji)構、科(ke)(ke)技型企業(ye)、私(si)募股權(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)構等三類主體(ti)，將被(bei)支(zhi)(zhi)持(chi)在債券(quan)市場“科(ke)(ke)技板”發(fa)(fa)(fa)行(xing)科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)債券(quan)。具體(ti)而言，一是支(zhi)(zhi)持(chi)商業(ye)銀行(xing)、證券(quan)公(gong)司、金融資(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司等金融機(ji)(ji)構發(fa)(fa)(fa)行(xing)科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)債券(quan)，拓寬科(ke)(ke)技貸款、債券(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和(he)股權(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的資(zi)(zi)(zi)(zi)金來源；二(er)是支(zhi)(zhi)持(chi)成長期、成熟期科(ke)(ke)技型企業(ye)發(fa)(fa)(fa)行(xing)中長期債券(quan)，用于(yu)加大科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)領域的研發(fa)(fa)(fa)投(tou)入、項目建設、并(bing)購重組(zu)等；三是支(zhi)(zhi)持(chi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經驗豐富的頭(tou)部私(si)募股權(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)構、創(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)構等發(fa)(fa)(fa)行(xing)長期限(xian)科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)債券(quan)。

上述券商投行(xing)部門人士(shi)向記者表示，這(zhe)預示著科(ke)技(ji)企業等(deng)發債(zhai)主體(ti)在債(zhai)券市場“科(ke)技(ji)板”將主要(yao)發行(xing)中長(chang)期債(zhai)券，從(cong)而(er)引導更多耐心(xin)資本支持科(ke)技(ji)產業發展。這(zhe)有助于解決(jue)當(dang)前科(ke)創債(zhai)券存續(xu)期限較短的問(wen)題。

數(shu)據顯(xian)示(shi)，今年以來，我國(guo)已累計發行(xing)405只(zhi)(zhi)科創債券，規模合(he)計3727.56億元，同比增長(chang)了60%。其中(zhong)，科創公司債發行(xing)197只(zhi)(zhi)共計1930.33億元，科創票據發行(xing)208只(zhi)(zhi)，共計1797.23億元。但是，科創債券存續(xu)期限普遍較短。

4月中旬，東吳(wu)證券分析師李勇(yong)對存(cun)量(liang)科(ke)創(chuang)(chuang)債券的研究(jiu)發(fa)現，存(cun)量(liang)科(ke)創(chuang)(chuang)債久期(qi)總體不長，約(yue)為2.88年。

這(zhe)位(wei)券(quan)商投(tou)行部門人士直言，這(zhe)無形間(jian)給(gei)科創債券(quan)發(fa)行主(zhu)體帶(dai)來(lai)較大的資(zi)(zi)金(jin)管理風(feng)險(xian)——由于科創債券(quan)存續(xu)期較短(duan)，導致(zhi)部分發(fa)債主(zhu)體存在“借短(duan)投(tou)長”的期限錯配風(feng)險(xian)，反而令(ling)企業(ye)的資(zi)(zi)金(jin)周轉風(feng)險(xian)相應加(jia)大。

他(ta)表示(shi)，不少有意在債券市場“科技板”發債募資的(de)科技企業希望相關債券存續期(qi)能(neng)達(da)到(dao)至(zhi)少“3+2”年或(huo)“4+2”年，從而(er)讓(rang)企業發展(zhan)過程(cheng)中擁有足(zu)夠的(de)長期(qi)資金支(zhi)持。

此外，如何提(ti)升(sheng)債券市場(chang)“科技(ji)板(ban)”發行主體的“科技(ji)含量”，也是市場(chang)金融(rong)關注的一大熱點。

李(li)勇統計顯示，存續科創債(zhai)規模位列前五(wu)的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)主(zhu)要(yao)是建(jian)筑裝飾、煤炭、公(gong)用事業(ye)(ye)、非(fei)銀金融、交通運輸，合計占比達(da)58.7%；相比而言，電子、計算(suan)機、醫藥生物等科技行(xing)(xing)業(ye)(ye)占比合計僅(jin)約(yue)3.52%。這顯示科創債(zhai)券主(zhu)要(yao)服務傳統產(chan)業(ye)(ye)的(de)融資需求，對高科技產(chan)業(ye)(ye)的(de)直接支持力度尚顯不足(zu)。

這位券(quan)商投行(xing)(xing)部(bu)(bu)門人士向記者透(tou)露，為了提升債(zhai)券(quan)市場“科技板”的(de)發行(xing)(xing)主(zhu)體的(de)“科技含量(liang)”，目前他們儲備的(de)擬發債(zhai)企業主(zhu)要涉足新(xin)能源(yuan)汽車零部(bu)(bu)件(jian)研發、芯片研發制造、新(xin)材料、生命科學等領(ling)域(yu)，一旦(dan)債(zhai)券(quan)市場“科技板”面世，他們將支持這些企業盡(jin)快獲得發債(zhai)資質。

創投機構期盼發債利率 “契合”股權投(tou)資投(tou)入產出特點

記者(zhe)注意到，有關“創新推出債券市場的‘科技(ji)板’”的信號，也在創投圈引發(fa)熱議。

4月25日，一(yi)位(wei)地方政(zheng)府引導基金人士通(tong)過微(wei)信向記者透露，近日他們已(yi)與券(quan)商投行部溝通(tong)，討論在債(zhai)券(quan)市場(chang)“科(ke)技板”發行債(zhai)券(quan)的可操(cao)作性。

“目(mu)前，我們希望這(zhe)類債(zhai)券(quan)發行(xing)存續期限能(neng)達到(dao)至少7+2年，能(neng)覆蓋基(ji)金(jin)的(de)(de)‘募(mu)投管退’整(zheng)個運營(ying)周期。”他(ta)告訴記者。相比直接(jie)向LP（出資人(ren)(ren)）募(mu)資，通過債(zhai)券(quan)市場“科技(ji)板”發行(xing)債(zhai)券(quan)募(mu)資或許更(geng)能(neng)獲得出資人(ren)(ren)的(de)(de)青(qing)睞。究其(qi)原因，一是債(zhai)券(quan)本(ben)身具有(you)一定的(de)(de)流動(dong)性，方便部分出資人(ren)(ren)在必(bi)要時(shi)套(tao)現離(li)場，這(zhe)種做(zuo)法比起(qi)傳統(tong)的(de)(de)基(ji)金(jin)份(fen)額(e)轉讓更(geng)加便捷(jie)；二是債(zhai)券(quan)每年能(neng)提供相對穩健的(de)(de)利息(xi)收入，滿足部分出資人(ren)(ren)對資產(chan)保值增值年度考(kao)核的(de)(de)要求。

記者獲悉，創(chuang)投機構(gou)發行的(de)債(zhai)券市場“科(ke)技板”債(zhai)券若要每年(nian)提供利息(xi)收入，也(ye)存在某些操作(zuo)挑(tiao)戰。通常情況下，創(chuang)投基(ji)金的(de)前三年(nian)都是項目投入期，相關股權投資(zi)未必能收獲豐厚的(de)項目退出收益，相應(ying)債(zhai)券利息(xi)支出從何(he)而來，將是一大問題。

“我們內部討論過，最理想(xiang)的(de)發債方案是相關(guan)債券(quan)市(shi)場(chang)‘科技板’債券(quan)在前幾(ji)年不(bu)支付利息且設定3年封閉持(chi)有期（不(bu)得轉讓），從第四年起(qi)根(gen)據項目退出(chu)狀況提供浮(fu)動利率。若(ruo)項目退出(chu)收益良好，某一年的(de)債券(quan)利息或高于8%~10%。”他(ta)指出(chu)。但是，債券(quan)市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)者與出(chu)資(zi)人(ren)是否接受這類債券(quan)利息支付方式(shi)，仍是未知數(shu)。

這位地(di)方(fang)政府引導基金人(ren)士表示，為(wei)了增強這類債券(quan)的到期本息兌付安全(quan)性，創投機構還(huan)需(xu)找到新的增信(xin)舉措，從而贏(ying)得債券(quan)市場投資人(ren)的青睞(lai)。

前(qian)述券(quan)(quan)商投行部(bu)門人士也向記(ji)者指出，部(bu)分(fen)擬發債(zhai)科技(ji)企(qi)業(ye)也希(xi)望(wang)能(neng)在債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場“科技(ji)板”債(zhai)券(quan)(quan)設定(ding)浮動利率、債(zhai)轉股(gu)等條款(kuan)，從而令債(zhai)券(quan)(quan)利率與企(qi)業(ye)業(ye)績發展狀況(kuang)高度掛鉤。但是(shi)，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場投資人是(shi)否同(tong)意這些(xie)要求(qiu)，仍需觀察。

“不久前，我們與(yu)(yu)部分專業(ye)債(zhai)(zhai)券投資機構溝通了解到(dao)，若(ruo)債(zhai)(zhai)券市場‘科技板’發債(zhai)(zhai)科技企業(ye)保(bao)持業(ye)績較(jiao)高成長(chang)，且登陸資本(ben)市場IPO的幾(ji)率較(jiao)高，加之債(zhai)(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)條件相(xiang)當豐(feng)厚(hou)，他們會考慮接受浮動利率與(yu)(yu)債(zhai)(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)條款。因為相(xiang)比(bi)債(zhai)(zhai)券浮動利息收入，他們更看重(zhong)豐(feng)厚(hou)的債(zhai)(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)回報。”他表示。

記者|張壽林 張宏 陳植

編輯|何小桃?孫志(zhi)成 張益銘 陳旭 易啟江(jiang) 蓋源源

校對|趙慶(qing)

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