每經編輯｜畢陸名

本周，美股三大指數(shu)震蕩反彈(dan)(dan)，道指單周上漲2.48%，標普500指數(shu)漲超4.5%，納(na)指漲幅達到6.73%。不過，盡管美股出現反彈(dan)(dan)，但(dan)部分(fen)華爾街機構依然對后(hou)市不太看(kan)好。

美國銀行稱，最近的股市反彈將是短暫的，投資者應該趁美股、美元反彈時賣出。

另外，高盛表示，自3月初以來，外國投資者已悄然從美國股票市場撤出了630億美元資金，高盛集團表示，其中最大的拋售方來自歐洲。

而摩(mo)根大通周五公布的(de)一項調查(cha)顯示，美股(gu)將是今年資金流出最(zui)多的(de)資產類別，最(zui)被看好(hao)的(de)資產類別是現金。也(ye)有(you)分析師預計，美股(gu)仍將維持震蕩(dang)，下周科技巨頭財報將成為左右(you)大盤走勢的(de)關鍵。

據(ju)新華財經(jing)(jing)25日報(bao)道，市場(chang)的(de)(de)短期(qi)穩定并不(bu)意味著美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟深(shen)層(ceng)的(de)(de)矛盾(dun)已經(jing)(jing)解決。FXTM富拓特約(yue)分(fen)析(xi)師黃俊接受采訪時表示(shi)，美(mei)(mei)國(guo)國(guo)內經(jing)(jing)濟長期(qi)增長不(bu)均衡、貧(pin)富差(cha)距(ju)懸(xuan)殊、超36萬億美(mei)(mei)元的(de)(de)美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)規(gui)模以及美(mei)(mei)股的(de)(de)高估值等此前(qian)被(bei)市場(chang)熱情掩(yan)蓋的(de)(de)危機再度浮現，金融(rong)市場(chang)的(de)(de)投資邏輯正在重構。

圖片來源：視覺中國（資料圖）

美銀發出警告：上漲只是暫時的

據證券時報(bao)報(bao)道，美(mei)(mei)國銀行的首(shou)席(xi)投(tou)資策略(lve)師Michael Hartnett建議，在不確定(ding)性徹底結束前，投(tou)資者應該(gai)趁(chen)美(mei)(mei)股、美(mei)(mei)元反彈時賣出(chu)。

Hartnett和(he)他的(de)團隊在報告(gao)中指出(chu)，“我們（上(shang)半年）仍然會在債券、黃(huang)金下(xia)跌時(shi)買入(ru)，在標準普爾指數(shu)/美(mei)元上(shang)漲時(shi)賣出(chu)。”Hartnett補充(chong)說，市場(chang)的(de)“痛苦交易”表(biao)明未來還會有更多(duo)的(de)下(xia)行空間。

報(bao)告(gao)指出，美元(yuan)正(zheng)處于長(chang)期貶值趨(qu)勢(shi)中(zhong)，而資(zi)(zi)金撤離美國資(zi)(zi)產的趨(qu)勢(shi)還將延續。Moneyfarm首席投資(zi)(zi)官Richard Flax表示：“目前大家(jia)普遍認為，這(zhe)種關(guan)稅水平在(zai)長(chang)期來(lai)看(kan)是不可持續的，但(dan)要(yao)真正(zheng)實(shi)現調整可能還需(xu)要(yao)一段時間，問題在(zai)于這(zhe)些關(guan)稅最終會(hui)穩定在(zai)哪個水平。”

Ameriprise首席市(shi)場策略師Anthony Saglimbene表示：“市(shi)場只需(xu)要一點(dian)火(huo)花(hua)就能脫(tuo)離低(di)迷狀態(tai)，預計美股仍將維持震蕩，下周科技巨頭(tou)財(cai)報(bao)將成為左(zuo)右大盤走勢的(de)關鍵。”

當前(qian)，市場還在(zai)關(guan)注美(mei)聯(lian)儲提前(qian)降息的(de)可(ke)能性。美(mei)聯(lian)儲理事沃勒表示(shi)，如果特朗普(pu)政(zheng)府激(ji)進(jin)的(de)關(guan)稅政(zheng)策(ce)對就業市場造成沖擊，他將支(zhi)持(chi)降息。克(ke)利夫蘭(lan)聯(lian)儲行(xing)長哈馬克(ke)本周(zhou)四表示(shi)，如果能明確看(kan)到經濟走向，美(mei)聯(lian)儲可(ke)能最早在(zai)6月調(diao)整(zheng)利率。

美(mei)聯(lian)儲(chu)下次會議將于(yu)5月(yue)6日(ri)(ri)至7日(ri)(ri)舉行，市場(chang)普遍預計(ji)美(mei)聯(lian)儲(chu)屆時將按兵不動。根據CME美(mei)聯(lian)儲(chu)觀察(cha)工具的(de)數據，市場(chang)目前預計(ji)美(mei)聯(lian)儲(chu)在6月(yue)會議上降息(xi)25個基點的(de)可能(neng)性接近60%。

美國經濟基本面面臨多重困境

從“硬數(shu)據(ju)”（消費(fei)、就業(ye)等指(zhi)(zhi)(zhi)標）來看，美國經濟狀況似乎依舊樂觀，統計數(shu)據(ju)并未出(chu)現(xian)明顯(xian)惡化，如(ru)(ru)3月消費(fei)者(zhe)價格指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)（CPI）以及非農就業(ye)人數(shu)整體穩定，但“軟(ruan)數(shu)據(ju)”（預期類調查(cha)數(shu)據(ju)）出(chu)現(xian)了明顯(xian)走弱(ruo)的情況，如(ru)(ru)制(zhi)造業(ye)和(he)服(fu)務業(ye)采(cai)購(gou)經理(li)人指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)（PMI）走弱(ruo)、消費(fei)者(zhe)信(xin)心指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)大(da)幅回落。分析師普遍(bian)認(ren)為，在(zai)政策不確(que)定性(xing)沖(chong)擊下，美國經濟增長動能快速減(jian)弱(ruo)。

國(guo)際(ji)貨幣基金組織(zhi)（IMF）近期發布的《世界經濟(ji)展望報告(gao)》顯示(shi)，預計(ji)2025年美國(guo)經濟(ji)增速將放緩至(zhi)1.8%，較1月(yue)預測值低0.9個百分點(dian)，在發達(da)經濟(ji)體中下調幅度最大(da)。

華爾街普遍認為(wei)，美(mei)國(guo)(guo)第一(yi)(yi)季(ji)度(du)經濟增(zeng)長將(jiang)大幅(fu)放緩。高盛(sheng)于(yu)23日更新的(de)(de)(de)預(yu)測顯示(shi)，預(yu)計(ji)美(mei)國(guo)(guo)2025年第一(yi)(yi)季(ji)度(du)GDP同(tong)比增(zeng)速(su)為(wei)0.1%，低于(yu)此(ci)(ci)前預(yu)測的(de)(de)(de)0.4%。亞特蘭大聯儲(chu)GDPNow模型預(yu)計(ji)美(mei)國(guo)(guo)第一(yi)(yi)季(ji)度(du)GDP增(zeng)速(su)為(wei)下滑2.5%，較此(ci)(ci)前2.2%的(de)(de)(de)降幅(fu)或進(jin)一(yi)(yi)步惡化。而(er)3月美(mei)國(guo)(guo)CPI同(tong)比仍達(da)3.5%，形成“低增(zeng)長+高通脹”的(de)(de)(de)滯(zhi)脹組合。這一(yi)(yi)局面削弱了美(mei)國(guo)(guo)資產的(de)(de)(de)吸引力，投資者開(kai)始質疑(yi)美(mei)國(guo)(guo)經濟的(de)(de)(de)長期韌(ren)性。

“全球(qiu)投資者(zhe)們對(dui)于美(mei)國‘滯脹’場景的(de)(de)預(yu)期引(yin)爆(bao)了(le)全球(qiu)金(jin)融市(shi)場，激發(fa)了(le)市(shi)場此前對(dui)美(mei)國經濟狀(zhuang)況的(de)(de)種(zhong)種(zhong)擔(dan)憂。”黃俊認為(wei)，市(shi)場投資者(zhe)曾頻繁表達過對(dui)美(mei)國經濟狀(zhuang)況的(de)(de)深層擔(dan)憂，近期市(shi)場的(de)(de)不安通(tong)過“滯脹”這一因素顯露出來，體現為(wei)美(mei)國市(shi)場異(yi)常劇烈的(de)(de)波動，美(mei)債(zhai)、美(mei)股同時下跌，形(xing)成(cheng)“股債(zhai)匯三(san)殺”的(de)(de)局(ju)面。

一方面，美國(guo)政(zheng)(zheng)府化債(zhai)壓力(li)較大(da)。2022年以來(lai)，為(wei)應對高(gao)通脹，美聯儲貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策轉向，持續(xu)大(da)幅加(jia)(jia)息(xi)，把美債(zhai)利(li)率重新(xin)推升至較高(gao)水平(ping)，政(zheng)(zheng)府債(zhai)券平(ping)均融資成(cheng)本也開始顯(xian)著(zhu)抬(tai)升，債(zhai)務還本付息(xi)壓力(li)開始逐步暴露。除了成(cheng)本負擔抬(tai)升，財政(zheng)(zheng)持續(xu)擴(kuo)張下，美國(guo)正不(bu)斷挑戰債(zhai)務上限的(de)約(yue)束(shu)，相(xiang)關(guan)政(zheng)(zheng)策的(de)不(bu)確定(ding)性(xing)也在(zai)加(jia)(jia)大(da)美國(guo)主權債(zhai)務信(xin)用評(ping)級下調和潛在(zai)違約(yue)的(de)風(feng)險(xian)。4月(yue)美債(zhai)拍賣多次(ci)遇冷，市場對違約(yue)風(feng)險(xian)的(de)擔憂加(jia)(jia)劇資本外流(liu)。

另(ling)一方面，美(mei)國(guo)政策的(de)(de)不確定性或觸發美(mei)聯(lian)儲(chu)“衰退式(shi)”降息(xi)，市場對年內降息(xi)3~4次的(de)(de)預期(qi)持續升(sheng)溫，“衰退式(shi)”降息(xi)反映(ying)的(de)(de)是(shi)經濟基本面惡化(hua)，會對風險資產(chan)形成壓制。市場金融資本將在美(mei)國(guo)與非美(mei)國(guo)家之間尋(xun)找再平(ping)衡(heng)，這將對以通(tong)脹、匯率、利率為核心的(de)(de)價格體系產(chan)生(sheng)深遠影(ying)響。

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