每經記者｜劉明濤(tao)    每經編輯｜彭水萍(ping)

五一(yi)節前最(zui)后一(yi)周，A股(gu)(gu)(gu)所有(you)酒企完(wan)成(cheng)了(le)2024年年報和2025年一(yi)季報的發(fa)布(bu)，從整體業績來(lai)(lai)看，白酒股(gu)(gu)(gu)呈現報表降速態勢，一(yi)線龍頭(tou)“茅五汾”穩健性突出，品(pin)牌力凸顯。啤酒股(gu)(gu)(gu)則在淡季積極消(xiao)化庫(ku)存(cun)，部分啤酒企業一(yi)季度銷量(liang)迎(ying)來(lai)(lai)快速增(zeng)長。在披露(lu)業績期間(jian)，業績明顯低于預期的個股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)價(jia)紛紛出現下滑，比如(ru)洋河(he)股(gu)(gu)(gu)份、金(jin)種子酒、迎(ying)駕貢酒等。其(qi)中(zhong)，迎(ying)駕貢酒因(yin)一(yi)季報遭遇“滑鐵(tie)盧”，股(gu)(gu)(gu)價(jia)一(yi)度出現閃(shan)崩，并創下兩年來(lai)(lai)新低。 

白酒指數周(zhou)線4連跌

由于市場(chang)普遍預期白酒(jiu)行(xing)業2025年一季度(du)仍處(chu)于鞏(gong)固底部階段，因此整個4月白酒(jiu)指數表現持(chi)續低迷，經歷周線4連跌后，WIND白酒(jiu)指數4月累計(ji)跌幅達4.76%。

具體看節前一周(zhou)表現，白酒股(gu)僅皇臺酒業(ye)、口子窖(jiao)以及順鑫農業(ye)股(gu)價出(chu)現反彈，其余白酒公司(si)股(gu)價均出(chu)現不(bu)(bu)同程(cheng)度下跌(die)(die)(die)，兩(liang)大龍頭貴(gui)州(zhou)茅臺和五糧液(ye)跌(die)(die)(die)幅(fu)(fu)不(bu)(bu)大，基本保持(chi)持(chi)平，而(er)洋河股(gu)份和迎駕(jia)貢酒三個交易日跌(die)(die)(die)幅(fu)(fu)超5%，其中，迎駕(jia)貢酒跌(die)(die)(die)幅(fu)(fu)達到12.11%，而(er)43.92元的收(shou)盤價也創出(chu)其股(gu)價兩(liang)年來(lai)新(xin)低。

非白酒方面，港股葡萄(tao)酒公司(si)王朝酒業股價(jia)周(zhou)漲21%，表現突出(chu)，而雞尾酒(jiu)(jiu)龍頭百潤股(gu)份股(gu)價也周漲(zhang)10.36%，股(gu)價彈性十足。另外(wai)，包括莫高股(gu)份、百威亞太、重慶啤酒(jiu)(jiu)以及(ji)華潤啤酒(jiu)(jiu)等非白(bai)酒(jiu)(jiu)公(gong)司股(gu)價同樣實現上漲(zhang)。 

值(zhi)得關注(zhu)的是，在白酒企(qi)業2025年的規劃(hua)中，多數酒企增速(su)規劃(hua)較以往偏保(bao)守，例如茅臺目(mu)標(biao)營(ying)業(ye)(ye)總(zong)收(shou)(shou)入(ru)同(tong)(tong)比(bi)增長9%左右(you)，今世緣目(mu)標(biao)營(ying)業(ye)(ye)總(zong)收(shou)(shou)入(ru)同(tong)(tong)比(bi)增長5%～12%左右(you)，凈利(li)潤增幅(fu)略低于(yu)收(shou)(shou)入(ru)增幅(fu)，五糧(liang)液目(mu)標(biao)營(ying)業(ye)(ye)總(zong)收(shou)(shou)入(ru)與宏觀經(jing)濟(ji)指標(biao)保(bao)持一致(zhi)，瀘州老(lao)窖目(mu)標(biao)為(wei)營(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)穩中求進(jin)，古井貢酒目(mu)標(biao)為(wei)營(ying)業(ye)(ye)總(zong)收(shou)(shou)入(ru)同(tong)(tong)比(bi)穩健增長。

隨著(zhu)白酒板塊基本面壓力逐步釋放，若后續終端動銷、批價、庫存等核心指(zhi)標迎來(lai)邊際改善，板塊的配置價值將重新顯現。

迎駕貢酒業績低于預期

從白酒4月份綜合表現來看，除(chu)了有退市風險(xian)的*ST巖石(shi)股(gu)價(jia)出現暴跌外，另(ling)一家股(gu)價(jia)大跌的公司就是迎駕貢酒，其(qi)4月跌幅達到(dao)18.85%，顯著高于其(qi)他白酒公司。

迎駕貢(gong)酒年報顯示，公(gong)司2024年實現營業(ye)總收(shou)入(ru)73.44億(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長8.46%，歸母凈利(li)潤25.89億(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長13.45%。雖(sui)然營收(shou)和凈利(li)潤保持(chi)了10%左右的(de)增(zeng)(zeng)長，但是(shi)相較該公司2021年至2023年的(de)高速(su)增(zeng)(zeng)長，2024年經營情況還(huan)是(shi)遜色不小，更讓市場擔憂的(de)是(shi)，此業(ye)績增(zeng)(zeng)速(su)還(huan)顯著(zhu)低于迎(ying)駕(jia)貢酒(jiu)去年設(she)定的(de)經營目標(biao)。

在(zai)迎駕貢酒《2024年(nian)度(du)財務預算方(fang)案》中，迎(ying)駕貢(gong)酒(jiu)曾將公司2024年(nian)營業收入(ru)目標定(ding)到80.64億元，凈利潤28.66億元。很顯然(ran)，迎(ying)駕貢(gong)酒(jiu)2024年(nian)營收和凈利表(biao)現是“不及格”的。

然而，更(geng)讓市(shi)場擔憂的(de)是，迎駕貢酒去年四季(ji)度(du)和今年一季(ji)度(du)業績(ji)連續出現(xian)下(xia)滑。數據顯示，迎駕貢(gong)酒(jiu)去年四季(ji)度(du)單(dan)季(ji)營(ying)收同比(bi)(bi)下(xia)滑4.5%，凈(jing)利(li)潤同比(bi)(bi)減少7.9%。而2025年第一季(ji)度(du)，迎駕貢(gong)酒(jiu)營(ying)收和凈(jing)利(li)潤又(you)同比(bi)(bi)下(xia)滑了12.35%和9.54%。

有業內人士指出，迎駕貢酒近年來中高端策略業績似乎已經兌現完畢，其洞藏系列動銷雖然表現良好，增長勢頭穩健，但是經歷前期高速增長后，未來會面臨增速壓力。特別是在省外市場拓展方面，迎駕貢(gong)酒已出現疲態，今年一季度其省外營收同比減少近30%。因(yin)此，在(zai)白酒存量(liang)競爭(zheng)時(shi)代，迎駕貢酒品(pin)牌(pai)如(ru)何走出去，提升在(zai)整個白酒行業的品(pin)牌(pai)競爭(zheng)力(li)將是其(qi)重回增長軌道的關鍵。

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