每經記者｜王(wang)硯丹    每經編輯｜葉峰(feng)     

保(bao)(bao)薦代(dai)表人(ren)(ren)（以下或(huo)稱保(bao)(bao)代(dai)）“資格罰(fa)”的實施向市(shi)場傳(chuan)遞了(le)嚴(yan)監(jian)管(guan)信號(hao)，對提高(gao)保(bao)(bao)薦機構和保(bao)(bao)薦代(dai)表人(ren)(ren)的執(zhi)業質量(liang)，促使其更好地履行職(zhi)責，保(bao)(bao)護(hu)投資者的合法權益具有重要作用。

中證(zheng)協官網(wang)信(xin)息顯(xian)示，截至(zhi)2025年(nian)5月23日，保薦代表人D類(lei)（暫停業(ye)務類(lei)）名單已更新至(zhi)15人。

《每(mei)日經濟新聞》記者注(zhu)意到，相較于首批公(gong)(gong)示(shi)名單(dan)，此次新增8名保代違規行為(wei)集(ji)中于IPO（首次公(gong)(gong)開募股）及(ji)非公(gong)(gong)開發(fa)行項目(mu)(mu)，反映出投(tou)行業務關(guan)鍵環節仍存合規風險，且某些涉及(ji)項目(mu)(mu)甚至追溯至10年前。

有項目已撤回但仍被處罰

中(zhong)證(zheng)(zheng)協指出(chu)，保(bao)薦代表人D類(lei)（暫(zan)停業(ye)務(wu)類(lei)）名(ming)(ming)單(dan)，是根據《證(zheng)(zheng)券(quan)公司保(bao)薦業(ye)務(wu)規(gui)則》規(gui)定(ding)，公示最(zui)近3年內受過證(zheng)(zheng)監會(hui)行政處(chu)罰的以及被證(zheng)(zheng)監會(hui)采(cai)(cai)取認(ren)定(ding)為(wei)不(bu)適(shi)當人選、被行業(ye)自律(lv)組織采(cai)(cai)取認(ren)定(ding)不(bu)適(shi)合從事相關(guan)業(ye)務(wu)或暫(zan)不(bu)接受簽(qian)字的文件或暫(zan)不(bu)受理出(chu)具(ju)的相關(guan)業(ye)務(wu)文件等紀律(lv)處(chu)分，且在執(zhi)行期的時任保(bao)薦代表人名(ming)(ming)單(dan)。

目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)前(qian)中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)協公(gong)布(bu)的15名D類保(bao)代(dai)(dai)名單中(zhong)(zhong)新(xin)增的8名D類保(bao)代(dai)(dai)包括：申(shen)萬宏源證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)承銷保(bao)薦(jian)保(bao)代(dai)(dai)吳杏輝事涉(she)國宏工具(ju)IPO項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。國元證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)保(bao)代(dai)(dai)馬(ma)志濤、徐(xu)明事涉(she)安芯電子IPO項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。財(cai)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)保(bao)代(dai)(dai)蔣(jiang)序(xu)全(quan)事涉(she)紫(zi)鑫(xin)藥業(ye)非(fei)(fei)公(gong)開發(fa)行(xing)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。蔣(jiang)序(xu)全(quan)所(suo)(suo)涉(she)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)在東(dong)吳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)任(ren)職期間，目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)前(qian)蔣(jiang)序(xu)全(quan)已不是(shi)保(bao)代(dai)(dai)，資格轉為一般(ban)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)業(ye)務。廣發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)保(bao)代(dai)(dai)李(li)佳佳事涉(she)紫(zi)鑫(xin)藥業(ye)非(fei)(fei)公(gong)開發(fa)行(xing)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。李(li)佳佳所(suo)(suo)涉(she)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)同樣在東(dong)吳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)任(ren)職期間，其與(yu)蔣(jiang)序(xu)全(quan)均是(shi)紫(zi)鑫(xin)藥業(ye)非(fei)(fei)公(gong)開發(fa)行(xing)股票(piao)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)簽字保(bao)代(dai)(dai)。李(li)佳佳也不再擔(dan)任(ren)保(bao)代(dai)(dai)，資格轉為一般(ban)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)業(ye)務。東(dong)吳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)保(bao)代(dai)(dai)王新(xin)、張琦(qi)事涉(she)國美通訊非(fei)(fei)公(gong)開項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。中(zhong)(zhong)金公(gong)司(si)保(bao)代(dai)(dai)趙善軍(jun)事涉(she)上海思爾芯IPO項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。

《每(mei)日經濟新聞》記者注意到，上述保代所(suo)涉及的(de)項目中，有(you)些是10年前的(de)項目，也有(you)項目已撤回(hui)但依然(ran)被處罰(fa)。

申萬宏源承銷保薦的吳杏輝因(yin)國宏工具IPO項(xiang)目保薦職(zhi)責履行瑕疵，被上交所(suo)實(shi)施6個月(yue)內不(bu)接受其簽字文件的紀律處分。該項(xiang)目已于(yu)2024年4月(yue)28日(ri)撤回。

上交所認定，申萬宏(hong)源在(zai)國(guo)宏(hong)工具發行上市申請過(guo)程中(zhong)，存在(zai)未(wei)充(chong)分(fen)核查(cha)研(yan)發人(ren)(ren)員認定及研(yan)發投入金(jin)額的準確性(xing)；發行人(ren)(ren)未(wei)經(jing)審議決策程序代控(kong)股(gu)股(gu)東對(dui)外履行對(dui)賭回(hui)購義務(wu)，保薦人(ren)(ren)未(wei)充(chong)分(fen)核查(cha)發行人(ren)(ren)公司治理存在(zai)的缺陷；未(wei)充(chong)分(fen)核查(cha)發行人(ren)(ren)實際(ji)控(kong)制人(ren)(ren)的一致行動人(ren)(ren)認定準確性(xing)；未(wei)充(chong)分(fen)核查(cha)應收賬款回(hui)款風險等違規情形。

另外(wai)，對國宏工具本身，上(shang)交(jiao)所(suo)表示，因公司(si)在發行上(shang)市(shi)(shi)申請(qing)過程中(zhong)存在多項違規(gui)行為予(yu)以1年內不接受其提(ti)交(jiao)的發行上(shang)市(shi)(shi)申請(qing)文件的紀律處分，對國宏工具時任(ren)董(dong)(dong)事(shi)長吳(wu)健新、時任(ren)總經理呂顯豹、時任(ren)財務負(fu)責人兼董(dong)(dong)事(shi)會秘(mi)書姜(jiang)雨康予(yu)以公開譴責。

中(zhong)金公司(si)保(bao)代趙善軍涉及的上海思(si)爾芯IPO項目(mu)，因發行保(bao)薦書存在(zai)虛假記載(zai)被追責。

思(si)爾芯在(zai)(zai)2021年(nian)8月(yue)獲得受理，目的地(di)為科創板，其在(zai)(zai)2021年(nian)9月(yue)份就進入問詢，但最終在(zai)(zai)2022年(nian)7月(yue)終止IPO，終止則是源自(zi)公司和保薦人一(yi)同向交易所提交了首發的撤回申請，提交時間(jian)是2022年(nian)7月(yue)26日。

2024年2月(yue)，證(zheng)監會發(fa)布行(xing)(xing)政處罰(fa)，對思爾芯申(shen)請科創板首發(fa)上市(shi)過(guo)程中欺詐(zha)發(fa)行(xing)(xing)違法行(xing)(xing)為作(zuo)出行(xing)(xing)政處罰(fa)。而該案(an)系新證(zheng)券法實(shi)施以來，發(fa)行(xing)(xing)人在提交申(shen)報材料后(hou)、未(wei)獲注(zhu)冊前，證(zheng)監會查辦的首例欺詐(zha)發(fa)行(xing)(xing)案(an)件。

投行業務集中度有望提升

2024年10月，中(zhong)金(jin)公(gong)司發布公(gong)告，經(jing)證(zheng)監會查明，公(gong)司為思爾芯科創板IPO提(ti)(ti)供保薦服務，在執業過程中(zhong)未勤(qin)勉盡責，出具(ju)的《發行保薦書(shu)》等文件存(cun)在虛假(jia)記載，包括：未審(shen)慎核(he)(he)查硬(ying)件設備生產(chan)情況、未審(shen)慎核(he)(he)查軟件銷售情況、客戶走訪(fang)程序執行不到位(wei)、資(zi)金(jin)流水核(he)(he)查程序執行不到位(wei)、未審(shen)慎核(he)(he)查關(guan)聯方借款(kuan)利(li)息計提(ti)(ti)事項。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，最終，中金公司被沒收保(bao)薦業務收入200萬元，并處以(yi)600萬元罰(fa)款，其保(bao)代也被處以(yi)150萬元罰(fa)款。

值得關注的是，廣發(fa)證(zheng)券李佳佳與財信證(zheng)券蔣序全因(yin)紫鑫(xin)藥業非(fei)公開發(fa)行項目“舊(jiu)責新(xin)究”。二(er)人(ren)雖已轉任一般證(zheng)券業務資格(ge)，但(dan)其在東吳證(zheng)券任職期間(jian)作(zuo)為(wei)簽字保代，未審慎核查，持續督導(dao)期間(jian)亦未履行勤(qin)勉義務，最終導(dao)致機(ji)構與個人(ren)雙罰，體現了監管(guan)“追溯追責”的嚴要(yao)求。

而紫鑫藥業事(shi)件已是10年之(zhi)前。公告顯示，東(dong)吳證(zheng)券為(wei)紫鑫藥業2014年度非公開發行(xing)事(shi)項(xiang)擔任持(chi)續(xu)督導(dao)保(bao)薦機構，持(chi)續(xu)督導(dao)期截至(zhi)2017年12月31日，其財(cai)務造(zao)假(jia)情況自2013年持(chi)續(xu)至(zhi)2021年，累計時間達9年之(zhi)久。

不過，作為紫鑫藥(yao)業(ye)定增的保(bao)薦人，東吳(wu)證(zheng)券在保(bao)薦過程中及事后的持續督導過程中，未發現虛假數據(ju)情(qing)況。紫鑫藥(yao)業(ye)已于2023年8月4日被深圳證(zheng)券交易所(suo)摘牌。

在監(jian)管持續加(jia)碼的(de)背景下(xia)，2025年A股新(xin)股市場呈現“速(su)度放緩、結構優化”的(de)特點。

根據德勤發布的(de)報告，2025年(nian)A股(gu)(gu)首(shou)季完成(cheng)了27只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)上市(shi)融(rong)(rong)資(zi)163億(yi)(yi)元(yuan)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)，相(xiang)較2024年(nian)首(shou)季30只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)融(rong)(rong)資(zi)236億(yi)(yi)元(yuan)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)新(xin)股(gu)(gu)數目減少10%，而融(rong)(rong)資(zi)額下跌31%。創業板以新(xin)股(gu)(gu)數目（12只(zhi)(zhi)）和融(rong)(rong)資(zi)額（72億(yi)(yi)元(yuan)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)）居于(yu)眾多市(shi)場之首(shou)。深交所有(you)15只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)上市(shi)融(rong)(rong)資(zi)88億(yi)(yi)元(yuan)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)；上交所錄得9只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)上市(shi)融(rong)(rong)資(zi)62億(yi)(yi)元(yuan)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)；北京證券(quan)交易(yi)所則有(you)3只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)上市(shi)融(rong)(rong)資(zi)14億(yi)(yi)元(yuan)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)。

值得注意的(de)(de)是，并購重(zhong)組市場(chang)活(huo)躍度(du)有所(suo)提(ti)(ti)升(sheng)。監(jian)管(guan)層明確鼓勵以(yi)產業(ye)整合為目的(de)(de)的(de)(de)重(zhong)組交易(yi)，2025年一季度(du)上市公司重(zhong)大資產重(zhong)組審核效(xiao)率(lv)顯著提(ti)(ti)高(gao)，新能源、高(gao)端制造(zao)等(deng)領域的(de)(de)整合案例增多。這一變化既(ji)反映出(chu)監(jian)管(guan)政策(ce)對實(shi)體(ti)經濟(ji)的(de)(de)支持，也對投行的(de)(de)估(gu)值定價、交易(yi)撮合等(deng)專業(ye)能力提(ti)(ti)出(chu)更高(gao)要求。

市場分析(xi)指出，隨著注冊制(zhi)深化與退市機(ji)制(zhi)完善(shan)，資(zi)本市場“進退有序”的(de)生(sheng)態正在形成。保薦(jian)機(ji)構需在項目(mu)篩選(xuan)、風(feng)(feng)險把控、持續督(du)導等環節建立更(geng)(geng)嚴(yan)格的(de)標準，而D類名(ming)單制(zhi)度的(de)動態更(geng)(geng)新(xin)，正是(shi)推動行業向“專(zhuan)業化、規(gui)范化”轉(zhuan)型的(de)重要抓(zhua)手。未來，隨著合(he)規(gui)成本上升，投行業務的(de)集中度有望進一(yi)步提(ti)升，具(ju)備全鏈條風(feng)(feng)控能(neng)力的(de)機(ji)構將更(geng)(geng)具(ju)競爭優勢(shi)。