每經記(ji)者(zhe)｜王硯丹    每經編輯｜葉 峰     

6月(yue)18日，2025陸家(jia)嘴論(lun)壇開幕，證(zheng)監會主(zhu)(zhu)席吳清發(fa)表重磅(bang)主(zhu)(zhu)題演(yan)講(jiang)。圍繞更(geng)好發(fa)揮資本市(shi)場功能、推(tui)動科技創新和產業創新融合發(fa)展，吳清在主(zhu)(zhu)題演(yan)講(jiang)中談(tan)及(ji)了下一步(bu)全面深化資本市(shi)場改(gai)革(ge)開放的發(fa)力重點。

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其(qi)中，在科(ke)創(chuang)(chuang)板設置科(ke)創(chuang)(chuang)成長層(ceng)，重啟未盈利(li)企業(ye)適(shi)用科(ke)創(chuang)(chuang)板第五(wu)套標準上市；創(chuang)(chuang)業(ye)板將正式(shi)啟用第三套標準支持優質未盈利(li)創(chuang)(chuang)新企業(ye)上市，尤為引人關注。

深化改革大禮包來了

對于科創板(ban)重啟第五套標準上(shang)市，市場早有預期。

2019年，科創板作為資本市(shi)(shi)場(chang)改革“試驗田(tian)”揚(yang)帆起(qi)航(hang)。第五套標準不對企(qi)業(ye)(ye)(ye)營(ying)收(shou)和凈利(li)潤(run)規模做出要求(qiu)，強調“主要業(ye)(ye)(ye)務或產品需經國家有關部門批準，市(shi)(shi)場(chang)空間大”“已取得階(jie)段性(xing)成果”等，為暫不具(ju)備盈利(li)能力但真正有核心競爭力的企(qi)業(ye)(ye)(ye)登陸資本市(shi)(shi)場(chang)提供(gong)便利(li)。

Wind資訊數(shu)據(ju)顯示(shi)，截至目前，已(yi)有20家(jia)采用(yong)第五套(tao)標準申報企(qi)業在(zai)科創板成功上市(shi)，首發募集(ji)資金合計(ji)達428.71億元(yuan)。

相關數據顯示，在(zai)資(zi)本(ben)活(huo)水的(de)澆灌下，依據科創板(ban)第(di)五(wu)套標準(zhun)登陸資(zi)本(ben)市場的(de)上述20家(jia)公司在(zai)2024年共實現9款新藥產品(pin)獲批，其(qi)中5款為一類新藥（全球首創）。隨著研發成果轉化不斷加快，通過科創板(ban)第(di)五(wu)套標準(zhun)上市的(de)公司經(jing)營業(ye)績持續改善。2024年前(qian)述20家(jia)企(qi)業(ye)合計實現營業(ye)收(shou)入143.38億元，同(tong)比(bi)增長44.45%。

今年(nian)3月，中國證監(jian)會(hui)(hui)黨委(wei)召開擴大會(hui)(hui)議。會(hui)(hui)議提出，穩妥恢(hui)復科創板第五套標準適用，盡(jin)快推出具有示范意(yi)義的典型案例，更好促進科技創新和產業(ye)創新融合發展。

而本次陸家嘴論(lun)壇上，吳清(qing)(qing)重(zhong)磅(bang)宣布，將(jiang)繼續(xu)充分(fen)發揮科(ke)創板示(shi)范(fan)效(xiao)應，加力推出進一步深化(hua)改革的“1+6”政策措施。其中(zhong)，恢復科(ke)創板第(di)五套標準適(shi)(shi)用(yong)即是重(zhong)要(yao)一環，且吳清(qing)(qing)還透露，將(jiang)進一步擴大第(di)五套標準適(shi)(shi)用(yong)范(fan)圍。

具體而言，“1”即(ji)在(zai)科(ke)創(chuang)板(ban)設置科(ke)創(chuang)成長層，并且(qie)重啟未盈利企業適用科(ke)創(chuang)板(ban)第五套標(biao)準上市，更加(jia)(jia)精準服務技術有較(jiao)大突破、商業前景廣闊、持(chi)續(xu)研發(fa)投入大的優(you)質科(ke)技企業，同(tong)時在(zai)強(qiang)化信(xin)息披露和風險(xian)揭示(shi)、加(jia)(jia)強(qiang)投資者適當性管理等方面做出(chu)專門安排。

“6”即在(zai)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)創(chuang)新推(tui)出6項(xiang)改革措(cuo)施，包括對于適用(yong)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)第五套標(biao)準(zhun)的企業(ye)(ye)(ye)，試點引入資(zi)深專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)機構投(tou)資(zi)者(zhe)制度(du)；面向優質(zhi)科(ke)(ke)技(ji)企業(ye)(ye)(ye)試點IPO預先審(shen)閱機制；擴大第五套標(biao)準(zhun)適用(yong)范圍(wei)，支(zhi)持人工(gong)智能(neng)、商(shang)業(ye)(ye)(ye)航天、低空經濟等更多前沿科(ke)(ke)技(ji)領域企業(ye)(ye)(ye)適用(yong)；支(zhi)持在(zai)審(shen)未盈利科(ke)(ke)技(ji)企業(ye)(ye)(ye)面向老股東開(kai)展增(zeng)資(zi)擴股等活動；完善科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)公司再(zai)融資(zi)制度(du)和(he)戰略(lve)投(tou)資(zi)者(zhe)認定(ding)標(biao)準(zhun)；增(zeng)加科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)投(tou)資(zi)產品和(he)風險(xian)管理工(gong)具等。

同時，吳清還表示，將(jiang)在創業板正式啟用(yong)第(di)三套標準，支(zhi)持(chi)優質(zhi)未(wei)盈利創新企業上市。

科創板應聲走強

受吳清發言帶(dai)動，6月18日午后，科(ke)創(chuang)板明(ming)顯(xian)走(zou)強。科(ke)創(chuang)50指數(shu)當天上漲0.53%，報收于968.18點。

值得一提(ti)的是(shi)，在證監會繼續(xu)深化科(ke)創板、創業板改革的背景下，6月18日當天，中金公司專(zhuan)門(men)發布了“科(ke)特估”專(zhuan)題研究報告(gao)，指出(chu)“科(ke)創行情開啟新周期”。

中金(jin)公司表(biao)示，年初以來，科創(chuang)相關(guan)板塊(kuai)結構(gou)性機會增多，在(zai)DeepSeek（深(shen)度(du)求索(suo)）等事件催化下(xia)，科創(chuang)50指(zhi)數高(gao)點(dian)較(jiao)年初上漲(zhang)約15%，其中AI產業(ye)鏈關(guan)聯度(du)較(jiao)高(gao)的(de)人工智(zhi)能、機器人、半(ban)導體等領域均表(biao)現較(jiao)好，偏成(cheng)長風格的(de)創(chuang)新藥、新能源(yuan)車、國防(fang)軍工等也有不錯表(biao)現。

中(zhong)金公(gong)司同時指出，目(mu)前(qian)來看，科(ke)創企(qi)業(ye)資(zi)金配置(zhi)與估值仍有(you)提升空間(jian)：“我(wo)(wo)們(men)認為科(ke)技敘事及地緣敘事變化帶來的(de)全球(qiu)資(zi)金再布局或仍在進行，我(wo)(wo)國股(gu)票市場憑借基本面(mian)韌(ren)性、政(zheng)策空間(jian)、AI產業(ye)前(qian)景、估值性價比等(deng)優(you)勢，有(you)望逐步吸引海外資(zi)金回流(liu)。”

中金公司還表示，“年(nian)初(chu)以來科創企(qi)業(ye)估(gu)(gu)值有所修(xiu)復，但不同領域(yu)呈現分(fen)化。創業(ye)板指(zhi)、科創50指(zhi)數(shu)(shu)前向市盈率分(fen)別(bie)為21.6倍、50.7倍；計算機(ji)、國防軍工(gong)、電子、機(ji)械設備等(deng)板塊估(gu)(gu)值處(chu)在歷史50%分(fen)位(wei)數(shu)(shu)以上，電力(li)設備、通(tong)信、醫藥生(sheng)物、傳媒等(deng)板塊估(gu)(gu)值處(chu)在歷史50%分(fen)位(wei)數(shu)(shu)以下。”

展(zhan)望后(hou)市，中金公司(si)認為(wei)，科創領域仍是下半年值得關注的重點，在(zai)遵循基本面配置邏輯的基礎上，建議投(tou)資者同時關注賽道估值、資金流(liu)向(xiang)、情緒變化帶來的行業(ye)輪動與脈沖效應。

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