｜2025年6月26日 星期(qi)四｜

NO.1 華泰證券：政策預期向好，提振實體信貸需求

華泰(tai)證券(quan)表示(shi)，央行(xing)(xing)等(deng)六部(bu)門近日聯合印發(fa)《關于金融支持提振和(he)擴大(da)消費的(de)指導(dao)意(yi)見(jian)》（以下(xia)簡稱《意(yi)見(jian)》），提出19項具體舉措重(zhong)點支持消費。《意(yi)見(jian)》明確支持消費產(chan)業鏈上優質(zhi)企業發(fa)行(xing)(xing)上市，并(bing)鼓勵發(fa)行(xing)(xing)消費ETF等(deng)特色投資產(chan)品，有望為(wei)相關領域引(yin)入(ru)增量資金。政策預期向好，有望促進經濟回暖，提振實體信貸需求。個股關注：（1）銀(yin)行(xing)(xing)：優質(zhi)區域行(xing)(xing)；主動權益欠配(pei)標的(de)。（2）券(quan)商(shang)：優質(zhi)頭部(bu)券(quan)商(shang)。

NO.2 中信建投：金屬新材料迎來長期增長趨勢，未來重點關注五方面

中(zhong)信(xin)(xin)建投(tou)發文稱，有色持續(xu)走牛，金(jin)(jin)屬新(xin)材料(liao)迎來長(chang)(chang)期(qi)增(zeng)長(chang)(chang)趨勢(shi)。未來重(zhong)點關(guan)注：（1）AI新(xin)材料(liao)包括磁(ci)材等：技術全球領(ling)先，競爭格局優異，長(chang)(chang)期(qi)產業(ye)趨勢(shi)確定(ding)；（2）貴金(jin)(jin)屬（黃金(jin)(jin)、白銀(yin)）：美元(yuan)信(xin)(xin)用體(ti)系重(zhong)構(gou)未結束，震蕩(dang)上行趨勢(shi)不改；（3）工業(ye)金(jin)(jin)屬（銅、鋁）：中(zhong)美博(bo)弈階段(duan)性緩和，需求韌性（新(xin)能源+電網投(tou)資）疊加供給(gei)瓶頸，價(jia)格中(zhong)樞(shu)有望繼續(xu)抬(tai)升；（4）戰(zhan)略小金(jin)(jin)屬：新(xin)質生產力需求爆(bao)發（如鉬用于高溫(wen)合金(jin)(jin)、鎵鍺(zang)用于半導體(ti)、稀土用于永磁(ci)電機），供給(gei)剛性下價(jia)格彈性顯著；（5）稀土磁(ci)材：地緣沖(chong)突強化戰(zhan)略金(jin)(jin)屬定(ding)位，戴維斯雙擊凸顯板塊投(tou)資價(jia)值。

NO.3 中信證券：系統級算力有望成為下一代AI算力基礎設施

中信證券指(zhi)出，當前AI大模型的(de)(de)(de)(de)訓練、推(tui)理(li)需求持續旺(wang)盛發(fa)展，scaling law在后訓練、在線推(tui)理(li)等(deng)方向上持續演進。底層(ceng)基礎(chu)設施(shi)(shi)朝著更大集(ji)群的(de)(de)(de)(de)方向發(fa)展，單(dan)芯片的(de)(de)(de)(de)算(suan)力(li)提升在先進制程的(de)(de)(de)(de)影響下(xia)未來(lai)迭代速度料(liao)將放緩，而系(xi)統級(ji)節點有望通過解(jie)決互連、網絡、內存(cun)墻等(deng)問題成為(wei)(wei)AI算(suan)力(li)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要方向。從(cong)近(jin)期(qi)算(suan)力(li)龍頭企業系(xi)統級(ji)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)發(fa)展趨(qu)勢(shi)以及過往半導體行業的(de)(de)(de)(de)并購歷史來(lai)看，系(xi)統級(ji)算(suan)力(li)有望成為(wei)(wei)AI發(fa)展的(de)(de)(de)(de)下(xia)一站，國產(chan)(chan)GPU芯片公(gong)司有望通過打(da)造(zao)更高資源密(mi)度的(de)(de)(de)(de)算(suan)力(li)基礎(chu)設施(shi)(shi)實(shi)現對海(hai)外(wai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)追(zhui)趕和超越。建議關(guan)(guan)注：1）英偉達NVL72等(deng)系(xi)統級(ji)產(chan)(chan)品(pin)(pin)出貨情況(kuang)；2）以華為(wei)(wei)CloudMatrix384超節為(wei)(wei)代表的(de)(de)(de)(de)國產(chan)(chan)系(xi)統級(ji)產(chan)(chan)品(pin)(pin)進展，建議關(guan)(guan)注國內產(chan)(chan)業鏈相關(guan)(guan)公(gong)司。

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