每經編輯｜肖芮冬    

6月下旬以來，如果去看十年國債利率的話，會發現它有一個小幅震蕩上行的走勢。這個走勢從消息面看主要是由兩個導火索造成的，一個是“反內卷”，另一個是市場的地產政策預期。我們重點分析一下“反內卷”對于債券投資的影響。

債券投資者對“反內卷”的主要擔心是工業品價格的回升能否帶動整個宏觀經濟通脹的回升，以及宏觀經濟層面的改善。如果導致通脹回升，能否對未來利率方面的貨幣政策刺激空間形成一定的掣肘，甚至會導致利率有上行的風險。

對于這個問題，目前還不必過分擔憂，因為目前“反內卷”政策對于債券市場還不能形成一個實質性的利空。“反內卷”確實會從結構上改善部分行業，尤其是之前競爭格局欠佳，甚至是面臨虧損的企業，他們可能會通過提價的手段把價格提升到成本線之上，從而改善行業整體的供需格局、提振未來的價格，進而對行業的中長期盈利形成提振。這個影響可能集中在近期漲幅比較高的光伏、鋼鐵、建材、煤炭等板塊上。

但是我們同時也要意識到，這一輪供給側改革2.0或者“反內卷”政策和上一輪供給側改革還是有很大不同的。首先政策力度上看，目前“反內卷”政策還是更多體現在行業層面的自律協調，還沒有落實到政策層面。此外，這一輪供需和上一輪供需的格局也有所不同，對于政策的力度以及政策外的效果仍然是需要邊走邊看的，這也導致相關行業目前是一個震蕩上行的走勢，市場仍然有分歧。

為什么我們說“反內卷”不構成對債市的實質利空？一方面，從政策落地之后效果出現，到部分行業的盈利改善、價格上漲，再傳遞到整個通脹水平的上漲，都需要一定的時間，在這之前它對于債券還不構成實質性的利空。

從投資的角度來說，十年國債ETF（511260）是參與債券投資非常好的品種。首先非常垂直，另一方面費率也很低，并且ETF交易非常方便。并且如果去考慮品種的話，十年期國債也是我們目前來看比較適合配置的品種。一方面相比于短久期的債券票息水平更高；另一方面，在目前宏觀預期偏波動的情況下，相比于超長期而言十年期的波動風險也會更低一些。建議大家關注十年國債ETF（511260）這個品種。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。