每經(jing)記者｜宋(song)美璐    每經(jing)編輯｜段(duan)煉 董(dong)興生     

8月27日，知名(ming)國貨美妝品牌毛(mao)(mao)戈(ge)平（01318.HK）發布2025年(nian)上半(ban)年(nian)業績情況(kuang)。財報顯示，上半(ban)年(nian)毛(mao)(mao)戈(ge)平實(shi)現營收25.88億元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長31.3%；實(shi)現凈利潤6.7億元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長36.1%；整體毛(mao)(mao)利率(lv)為84.2%，較去年(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)輕(qing)微(wei)下滑。盡管收入仍保持增(zeng)(zeng)長，但與2024年(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)40%以上的增(zeng)(zeng)速相(xiang)比(bi)(bi)，出現一定放緩。

與(yu)此同時，毛戈平(ping)試(shi)圖在彩妝與(yu)護膚之外尋找新的增(zeng)長點，今年上半年，公司切入香氛(fen)市場(chang)。此外，毛戈平(ping)境(jing)外市場(chang)拓展有了成(cheng)效，境(jing)外產(chan)品銷售收入同比大(da)增(zeng)503.1%，但占比仍然較少。

兩個月(yue)市值(zhi)縮水超百(bai)億港元

024年底，毛戈平(ping)以29.80港元(yuan)/股的發行(xing)價登陸港交所，香港公開發售部分(fen)獲超919倍(bei)超額(e)認購，成(cheng)為(wei)年度(du)“凍資王(wang)”，上市首(shou)日股價高開近60%。今年6月，毛戈平(ping)股價最(zui)高沖至130港元(yuan)/股，總市值突破(po)600億港元(yuan)，一(yi)度(du)被投資者(zhe)稱為(wei)“美妝茅臺”。

財報發布后的首個(ge)交易日，8月(yue)28日，毛戈平股價報收94.05港(gang)元(yuan)(yuan)/股，下跌2.49%，總市值為461億港(gang)元(yuan)(yuan)，與(yu)6月(yue)高點(dian)相比(bi)，市值縮(suo)水超160億港(gang)元(yuan)(yuan)（約合人民幣146億元(yuan)(yuan)）。

從(cong)業(ye)務結構看，產品(pin)銷(xiao)售(shou)仍(reng)是(shi)毛(mao)戈平業(ye)績核心驅動力(li)。上(shang)半年產品(pin)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)達25.21億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)32.7%，占比(bi)97.4%。其中(zhong)，彩妝產品(pin)收(shou)入(ru)占比(bi)55%。今年3月上(shang)線的新品(pin)晶璨星穹眼影實(shi)現400萬(wan)元零售(shou)額(e)，顯示出在(zai)彩妝賽道(dao)的拓展(zhan)嘗試(shi)。

護膚品業務延續高增長，收入同比提(ti)升逾30%。明(ming)星單(dan)品奢華魚子面膜和(he)奢華養膚黑霜分別貢(gong)獻零售(shou)額6億元和(he)2億元，占護膚品銷售(shou)額近(jin)八(ba)成。

值得注意的是，毛戈平(ping)上(shang)半(ban)年境外收入同比增(zeng)長503.1%至(zhi)115萬(wan)元(yuan)。但由于業務剛起步，基數(shu)較低，整體銷售(shou)占比僅為(wei)0.05%。

除了(le)中國市場(chang)(chang)，毛(mao)戈平也計(ji)劃戰(zhan)略性地進軍海外市場(chang)(chang)，將以(yi)在(zai)海外市場(chang)(chang)建設(she)百貨(huo)商(shang)(shang)店專柜及網店的雙渠道方式增(zeng)加(jia)曝光(guang)度，也在(zai)推進與全球高端(duan)百貨(huo)商(shang)(shang)場(chang)(chang)建立(li)合作伙伴關系。

從銷(xiao)售渠道(dao)上看，毛戈平線上線下相對持平，化妝(zhuang)品銷(xiao)售額分別(bie)為12.24億元和(he)(he)(he)12.97億元，同比(bi)分別(bie)增(zeng)長26.6%和(he)(he)(he)39.0%。截(jie)至6月底，品牌專(zhuan)柜(ju)(ju)(ju)布(bu)局(ju)全(quan)國120多個城市，包含405個自營專(zhuan)柜(ju)(ju)(ju)和(he)(he)(he)32個經銷(xiao)商(shang)專(zhuan)柜(ju)(ju)(ju)。

毛戈(ge)平另(ling)一大支柱業務(wu)化妝藝術培(pei)訓(xun)及相關銷售業務(wu)則承壓，上半(ban)年收(shou)入同比下(xia)滑5.9%至6730萬(wan)元，主要(yao)由于在現(xian)有的培(pei)訓(xun)場(chang)地(di)條件下(xia)，嚴控招(zhao)生人數(shu)和(he)滿(man)班率，且(qie)自2025年起不再(zai)收(shou)取學(xue)員(yuan)考前培(pei)訓(xun)費。

高端(duan)香氛上市一(yi)個多月銷(xiao)量(liang)3.5萬(wan)件

在護膚和彩妝(zhuang)之(zhi)外，毛(mao)戈平正加快拓展香(xiang)(xiang)氛(fen)業務。報告期內，推出“國韻凝香(xiang)(xiang)”和“聞道(dao)東方”兩(liang)大(da)高端(duan)香(xiang)(xiang)水系列，正式進軍香(xiang)(xiang)氛(fen)市場。

記者(zhe)查詢公司官網發現，目前(qian)“國韻凝香”香水(shui)定價(jia)1280元(yuan)/110ml，總體(ti)定價(jia)略(lve)低于香奈兒(er)、迪奧、YSL等(deng)國際經典款。此次財(cai)報首次將香氛單列，上半(ban)年上市(shi)僅(jin)一個多月實(shi)現銷量3.5萬(wan)件(jian)，平均(jun)售價322.3元(yuan)/件(jian)，貢獻收入1141.3萬(wan)元(yuan)，占總銷售額的0.4%。毛利率為77.6%，低于彩妝(zhuang)和護膚。

香(xiang)水(shui)(shui)賽道(dao)正在(zai)迎來行(xing)業機遇。根據弗若斯特沙利文數據，2018—2023年，中國香(xiang)水(shui)(shui)零(ling)售(shou)市場年復合增速達15%，預計2028年規模將突破440億元。而《中國香(xiang)水(shui)(shui)香(xiang)氛行(xing)業白皮書(shu)》指出，年輕(qing)消費者正成為(wei)核心(xin)驅動力(li)。

對企業來說，在美妝增(zeng)長乏力的(de)背景(jing)下，香水賽(sai)道成為突圍的(de)關鍵。與歐(ou)美市場(chang)相比，中(zhong)國(guo)香水滲透(tou)率仍處低位，呈(cheng)現“高增(zeng)長+低滲透(tou)”的(de)格局，這也讓(rang)該品(pin)類被(bei)視為美妝企業的(de)第二增(zeng)長曲(qu)線。

國際巨頭與本(ben)土(tu)品牌相(xiang)繼加(jia)碼布局(ju)，科蒂集團發(fa)布全(quan)新品牌Origen，上美股份旗下(xia)韓束計劃(hua)于2025年(nian)底推出(chu)“紅運”香氛系列等(deng)，珀萊雅、上海家化等(deng)國產品牌也(ye)在積極布局(ju)中。

從行業環境來看(kan)，中國美妝市場整體(ti)增長(chang)趨緩，高端化與差異化成為(wei)(wei)競爭(zheng)焦點。有分析認(ren)為(wei)(wei)，毛(mao)戈平憑借底妝產品(pin)建立的(de)品(pin)牌優勢(shi)仍在，但要維持資本市場的(de)高估值，需要不斷開辟新增長(chang)曲(qu)線。彩妝、護膚之外，公(gong)司加碼香(xiang)氛，既是對(dui)“嗅覺經濟(ji)”趨勢(shi)的(de)呼應，也是對(dui)投(tou)資者的(de)長(chang)期敘事(shi)。

對一家剛剛登陸資本市場的美妝企業而言，在香氛(fen)賽道和海外市場跑出(chu)第二增(zeng)長曲線，成為毛戈平未(wei)來發展的關鍵(jian)。

（聲明：文章內容和數據僅(jin)供參考(kao)，不構(gou)成投(tou)資建議(yi)。投(tou)資者(zhe)據此操作，風險自擔。）

記者|宋美璐

編輯|段煉(lian) 董興生?蓋源源

校(xiao)對(dui)|何(he)小桃

封面圖(tu)片：視覺中國（圖(tu)文無關）

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