每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜魏官紅    

9月16日，中國保(bao)險業(ye)獨立AI（人工智(zhi)能）科技公(gong)司(si)(si)暖(nuan)哇(wa)洞察(cha)科技有限公(gong)司(si)(si)（以下簡稱(cheng)(cheng)暖(nuan)哇(wa)）向港交(jiao)所遞交(jiao)上市申(shen)請文件（以下簡稱(cheng)(cheng)招股書），其聯席保(bao)薦人為(wei)摩(mo)根大通(tong)和匯豐。

招股書顯示，暖哇(wa)擬將募集(ji)資(zi)金的約30%用于(yu)(yu)(yu)加強(qiang)研(yan)發(fa)及(ji)技術基礎設施；約30%用于(yu)(yu)(yu)擴(kuo)大(da)公司地理覆(fu)蓋(gai)范圍、多元化保險范圍及(ji)提升(sheng)產品；約30%用于(yu)(yu)(yu)對保險科技相關業(ye)務的潛在(zai)策略性投資(zi)；約10%用于(yu)(yu)(yu)營(ying)運資(zi)金及(ji)其(qi)他一(yi)般企業(ye)用途。

《每日經濟新聞》記者梳(shu)理招股書(shu)發現，暖哇與眾安在(zai)(zai)線(xian)在(zai)(zai)業務(wu)上(shang)存在(zai)(zai)深度綁定，2022~2024年(nian)(nian)及2025年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，眾安在(zai)(zai)線(xian)既是(shi)暖哇的最大單一客戶(hu)，又(you)是(shi)其供應(ying)商(shang)之(zhi)一。

客戶主要是國內保險公司

暖(nuan)哇(wa)(wa)是一(yi)家(jia)保(bao)險業的AI科技(ji)公司，招股(gu)書援(yuan)引弗(fu)若(ruo)斯特·沙(sha)利文(wen)報告稱，以2024年(nian)處理的保(bao)險案(an)(an)(an)件數量計，暖(nuan)哇(wa)(wa)是中國保(bao)險業最(zui)大的獨立(li)AI科技(ji)公司。暖(nuan)哇(wa)(wa)稱，公司的解決(jue)方案(an)(an)(an)可通(tong)過部署在云端基礎設(she)施上的模組(zu)化(hua)套(tao)件進行訪問，并可通(tong)過應用程(cheng)序界面(mian)或(huo)API層便捷(jie)地為客戶提(ti)供(gong)服(fu)務。截至2024年(nian)12月31日，暖(nuan)哇(wa)(wa)的解決(jue)方案(an)(an)(an)已累計被(bei)90家(jia)保(bao)險公司采(cai)用，其中包括按(an)2024年(nian)保(bao)費收入計算(suan)的中國前十大保(bao)險公司中的8家(jia)。

截(jie)至2025年6月30日(ri)，暖(nuan)哇已累計執行2.043億例承(cheng)保(bao)審查(cha)及理賠調查(cha)案件，并服(fu)務超過4100萬名(ming)保(bao)險公司的(de)承(cheng)保(bao)及理賠客戶。成立以(yi)來至2025年6月30日(ri)，暖(nuan)哇亦累計促成繳納首年保(bao)費107億元。

暖哇提(ti)供兩款(kuan)聚焦保(bao)險(xian)的解決(jue)方(fang)案，即AI承(cheng)保(bao)解決(jue)方(fang)案及AI理賠解決(jue)方(fang)案。此外，截至2024年年末，暖哇與(yu)7家主要保(bao)險(xian)公司合作，推出了14種(zhong)(zhong)帶(dai)病人群保(bao)險(xian)產(chan)品，覆蓋21種(zhong)(zhong)適(shi)應(ying)證(zheng)和9種(zhong)(zhong)創新(xin)療(liao)法。

招股書(shu)顯(xian)示(shi)，2022~2024年及(ji)2025年上(shang)半年（以下簡稱報(bao)告(gao)(gao)期(qi)(qi)內），暖哇的營收主要來自AI承保解決方(fang)案，營收占比分別為62.5%、70.6%、77.6%和74.5%。報(bao)告(gao)(gao)期(qi)(qi)內，AI承保解決方(fang)案的毛利率分別為69.1%、66.3%、53.3%和56.7%。

記者注意到，報告(gao)期內，暖哇的客戶數量分別為(wei)62家(jia)(jia)(jia)、112家(jia)(jia)(jia)、160家(jia)(jia)(jia)及163家(jia)(jia)(jia)，呈增長(chang)趨勢。

《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到，財務(wu)方(fang)面，報告期(qi)(qi)內，暖哇(wa)分別(bie)實現營收3.45億元(yuan)、6.55億元(yuan)、9.44億元(yuan)和4.31億元(yuan)，同期(qi)(qi)，公司(si)的虧(kui)損(sun)金額分別(bie)為(wei)2.23億元(yuan)、2.4億元(yuan)、1.55億元(yuan)和9987.7萬元(yuan)。也就是(shi)說，報告期(qi)(qi)內，暖哇(wa)累計(ji)虧(kui)損(sun)約7.18億元(yuan)。

招股書顯(xian)示，暖哇的(de)客(ke)(ke)戶主要是中國(guo)的(de)保險公司(si)，報告期(qi)內(nei)，暖哇來(lai)自前(qian)五大客(ke)(ke)戶的(de)營收(shou)(shou)分別占同(tong)期(qi)營收(shou)(shou)的(de)92.3%、82.9%、78.9%及(ji)73.6%，同(tong)期(qi)，公司(si)來(lai)自最大單一客(ke)(ke)戶的(de)營收(shou)(shou)占比分別為78.7%、61.8%、45.2%及(ji)49.6%。可以看出(chu)，暖哇報告期(qi)內(nei)的(de)客(ke)(ke)戶集中度雖在降(jiang)低，但(dan)仍存在集中度較高(gao)的(de)問題。

暖哇在招股(gu)書中明(ming)確提及，上述(shu)這家(jia)“最大單一客(ke)戶”，就是其股(gu)東之一的眾安在線。對此，暖哇稱：“由于我們(men)的核心業(ye)(ye)務(wu)與眾安在線的保(bao)險業(ye)(ye)務(wu)在多個層(ceng)面緊密相連，我們(men)的業(ye)(ye)務(wu)與眾安在線的業(ye)(ye)務(wu)高度互補(bu)且能為(wei)彼(bi)此帶來裨(bi)益(yi)……”

眾安在線參與創立暖哇

《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)注(zhu)意到，眾安在(zai)線不僅是暖哇的最大單一(yi)客戶，還(huan)是其(qi)供(gong)應商之(zhi)一(yi)。

招(zhao)股書提及：“眾安在線及/或其聯系人過往向我(wo)們提供(gong)多(duo)項服務(wu)，以滿(man)足我(wo)們的業務(wu)及營運需求(qiu)。”對于為何選擇(ze)關(guan)聯方作為供(gong)應商之一，暖哇稱(cheng)，是因為“更具成本效益”。

具體(ti)來看，報告(gao)期內，暖哇就具體(ti)的服務向眾安在線方面支付的交易金額分別為(wei)1231萬(wan)元(yuan)、538萬(wan)元(yuan)、392萬(wan)元(yuan)及115萬(wan)元(yuan)。

除(chu)了(le)客(ke)戶集中度較(jiao)高外，暖哇的短期償(chang)債壓(ya)力有加大趨勢。

具體來看，招股書顯(xian)示(shi)，報告期內，暖哇的流動資產總(zong)額分別(bie)為4.12億(yi)(yi)元(yuan)、4.88億(yi)(yi)元(yuan)、6.58億(yi)(yi)元(yuan)和6.51億(yi)(yi)元(yuan)，同期公(gong)司的流動負債總(zong)額分別(bie)為9.42億(yi)(yi)元(yuan)、12.67億(yi)(yi)元(yuan)、16.16億(yi)(yi)元(yuan)和16.96億(yi)(yi)元(yuan)。

暖哇的(de)歷史可追溯至2018年10月成立(li)的(de)暖哇無錫，由盧旻和(he)眾(zhong)安在線(xian)共同創立(li)和(he)管理。

招股書顯示，現年50歲的盧旻(min)為暖哇創始人、執(zhi)(zhi)行董事、董事長兼首席執(zhi)(zhi)行官。

盧旻(min)在保險科技(ji)行(xing)業(ye)擁有(you)超(chao)過20年(nian)經驗，其1996年(nian)7月取得上海(hai)(hai)海(hai)(hai)事大學(xue)電腦應用(yong)學(xue)士學(xue)位，早期任(ren)職于江南(nan)大學(xue)，后又先后擔(dan)任(ren)跨國保險軟件提供商易保網絡技(ji)術（上海(hai)(hai)）有(you)限公司業(ye)務營運副總裁、上海(hai)(hai)保險交(jiao)易所執行(xing)委員(yuan)會成員(yuan)兼保險科技(ji)事業(ye)部總經理。

成(cheng)立至今，暖哇(wa)共(gong)經(jing)歷了四(si)輪融(rong)資，引入了紅杉資本、龍(long)湖等知名(ming)機構。

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)還注意到，截至招股書(shu)披露日，眾安(an)(an)在線通過受控法(fa)團(tuan)（如旗下(xia)公(gong)司眾安(an)(an)信(xin)息技術、ZA Technology等）擁(yong)有公(gong)司31.65%股份(fen)權(quan)益。

2025年9月16日(ri)下午，針(zhen)對公司營收對眾安在線(xian)的依賴、短(duan)期償債能力等問(wen)題(ti)，《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者向暖哇官網提供的聯系郵箱(xiang)發(fa)(fa)送了采訪提綱，但截至發(fa)(fa)稿，尚(shang)未獲得其回復。