每(mei)(mei)經(jing)記(ji)者｜章光(guang)日    每(mei)(mei)經(jing)編輯(ji)｜吳永久    

近期，三孩概念股(gu)(gu)(gu)百(bai)亞(ya)(ya)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)發布股(gu)(gu)(gu)東(dong)擬(ni)減(jian)持(chi)的公告(gao)。基于自身資金需求，公司三大員(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)平臺擬(ni)減(jian)持(chi)不超過2%的公司股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)。今年上半年，受輿情因素(su)影響，百(bai)亞(ya)(ya)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)線上銷售同比出現(xian)下(xia)降。但公司股(gu)(gu)(gu)價表現(xian)卻很強勢，多次創下(xia)歷史新高。

百亞股份線上銷售何(he)時(shi)能夠恢復？公司股價表現為何(he)如此強勢？接下來(lai)每(mei)經資(zi)本眼專欄記者(zhe)就(jiu)來(lai)詳細探究一番。

電商渠道受輿情影響較大

百亞(ya)股(gu)份(fen)(fen)主要從事一(yi)次性個(ge)人衛生(sheng)用(yong)品(pin)(pin)的研發(fa)、生(sheng)產(chan)(chan)和銷售，產(chan)(chan)品(pin)(pin)主要涵蓋衛生(sheng)巾、嬰兒紙(zhi)尿(niao)褲、成人失禁用(yong)品(pin)(pin)等(deng)領域，公司(si)(si)旗下擁有“自由點(dian)”“好之”“丹寧”等(deng)具有較高品(pin)(pin)牌知名度(du)和市(shi)場美譽度(du)的品(pin)(pin)牌。同(tong)花順顯示，百亞(ya)股(gu)份(fen)(fen)具有三孩(hai)概念，公司(si)(si)旗下“好之”為嬰兒紙(zhi)尿(niao)褲品(pin)(pin)牌，定位(wei)于中(zhong)高端產(chan)(chan)品(pin)(pin)。

百亞股份(fen)于2020年登陸(lu)深(shen)交所(suo)，上市之后，公司的(de)凈利(li)潤(run)(run)僅有(you)1年出現(xian)下(xia)(xia)降。由于疫情、原材(cai)料價格上漲等因素影響(xiang)，2022年百亞股份(fen)的(de)凈利(li)潤(run)(run)同(tong)比下(xia)(xia)降17.83%，不過(guo)公司的(de)營業收入仍然同(tong)比增長了10.19%。

如(ru)果不考慮2022年的(de)短(duan)期下滑，上市至(zhi)今(jin)，百亞股(gu)份(fen)(fen)的(de)整體業績表現還是(shi)十分亮眼的(de)。同花順數(shu)據顯示，2020年至(zhi)2024年，百亞股(gu)份(fen)(fen)的(de)營業收入從(cong)12.51億元(yuan)增長至(zhi)32.54億元(yuan)，凈(jing)利潤從(cong)1.83億元(yuan)增長至(zhi)2.88億元(yuan)。

不過，百亞股(gu)份毛(mao)利率(lv)和凈利率(lv)走勢相反(fan)，這(zhe)導致(zhi)公司(si)營(ying)業收入(ru)增(zeng)速(su)明(ming)顯高(gao)于其(qi)凈利潤增(zeng)速(su)。2020年至2024年，公司(si)毛(mao)利率(lv)持續提(ti)升，從42.66%提(ti)升至53.19%；凈利率(lv)卻(que)持續下滑，從14.56%下降(jiang)至8.84%。

2024年百(bai)亞(ya)(ya)股(gu)份(fen)的凈資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率(lv)達(da)到(dao)20.83%。上(shang)(shang)市前，百(bai)亞(ya)(ya)股(gu)份(fen)的凈資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率(lv)持續維持在(zai)20%以上(shang)(shang)的高水平。IPO募資(zi)(zi)后(hou)，由(you)于凈資(zi)(zi)產因資(zi)(zi)本(ben)流入而短期內大幅增厚，公司(si)(si)經歷了正常的凈資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率(lv)攤薄(bo)效應。隨著(zhu)募投項目逐(zhu)步投產并釋放效益(yi)，公司(si)(si)盈利能力顯(xian)著(zhu)提升，成功(gong)消化了新增資(zi)(zi)本(ben)，至(zhi)2024年凈資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率(lv)已重回20%以上(shang)(shang)。

2025年上(shang)半(ban)年，百亞(ya)股份(fen)業績(ji)增(zeng)(zeng)速明(ming)顯下降(jiang)。今年上(shang)半(ban)年，公司實現(xian)營業收入(ru)17.64億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)15.12%；實現(xian)凈利潤1.88億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)4.64%。其中，第二季度單季度公司的營業收入(ru)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)幅僅有0.18%，凈利潤更是同(tong)比(bi)下降(jiang)25.50%。

百(bai)亞(ya)股份(fen)以(yi)經銷商(shang)(shang)、KA和(he)電(dian)(dian)商(shang)(shang)為(wei)主(zhu)要銷售(shou)渠道(dao)。從(cong)渠道(dao)端來(lai)看，今(jin)年(nian)上半年(nian)電(dian)(dian)商(shang)(shang)渠道(dao)受輿情影響較大，百(bai)亞(ya)股份(fen)電(dian)(dian)商(shang)(shang)渠道(dao)的營業收(shou)入約為(wei)5.92億元，較上年(nian)同期下降9.4%。2025年(nian)3月15日，“央視(shi)315晚會”曝光山(shan)東(dong)濟寧梁(liang)山(shan)希(xi)希(xi)紙制品有限公司將(jiang)衛生巾(jin)、紙尿褲(ku)的殘次料翻新(xin)后重(zhong)新(xin)銷售(shou)，嚴重(zhong)威脅消費者(zhe)健康。事(shi)件迅速引(yin)發公眾關注，相關話(hua)題在社交平臺和(he)新(xin)聞媒體中持(chi)續發酵。

（圖片來源：截圖自百(bai)亞(ya)股份2025年(nian)半年(nian)報(bao)）

那么(me)電商渠道(dao)什么(me)時候能(neng)夠恢復常態(tai)呢？2025年8月15日，在投(tou)資者(zhe)電話會議(yi)中，百亞(ya)股份表(biao)示，預計(ji)今年四季(ji)度將恢復至正常增速狀態(tai)。

外圍省份依舊增長迅猛

不(bu)過(guo)，今年以來，百亞股(gu)(gu)份的股(gu)(gu)價表現強勢，并(bing)沒有受(shou)到(dao)短期(qi)輿情的影響。以前復權方(fang)式計算，2022年10月份，百亞股(gu)(gu)份股(gu)(gu)價最低(di)跌至(zhi)6.95元。不(bu)過(guo)，隨著業績持續向好，公司(si)股(gu)(gu)價也持續走(zou)強。2025年百亞股(gu)(gu)份的股(gu)(gu)價多(duo)次創下歷(li)史(shi)新高(gao)，2025年5月份最高(gao)漲(zhang)至(zhi)34.99元。相較(jiao)于2022年的低(di)點，百亞股(gu)(gu)份股(gu)(gu)價最高(gao)漲(zhang)幅超過(guo)4倍。

那么(me)，百(bai)(bai)亞(ya)(ya)股份(fen)(fen)的基本面到底(di)有何亮(liang)點(dian)呢？盡管線(xian)上(shang)(shang)渠道短期受阻，但百(bai)(bai)亞(ya)(ya)股份(fen)(fen)線(xian)下(xia)渠道增(zeng)長依(yi)舊(jiu)迅(xun)猛。2025年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，百(bai)(bai)亞(ya)(ya)股份(fen)(fen)線(xian)下(xia)區域(yu)實現營業收入(ru)11.33 億元，較上(shang)(shang)年(nian)同期增(zeng)長39.8%。百(bai)(bai)亞(ya)(ya)股份(fen)(fen)上(shang)(shang)市之前主要銷售區域(yu)為川渝地(di)(di)區和云(yun)貴陜地(di)(di)區。上(shang)(shang)市之后，公司不斷(duan)拓展(zhan)新的銷售區域(yu)。2025年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，百(bai)(bai)亞(ya)(ya)股份(fen)(fen)在其(qi)他省份(fen)(fen)的營業收入(ru)同比增(zeng)長124.2%。百(bai)(bai)亞(ya)(ya)股份(fen)(fen)表示，未(wei)來，公司將繼續加大對(dui)其(qi)他省份(fen)(fen)的資源(yuan)投(tou)入(ru)，以(yi)更好地(di)(di)推進全國市場拓展(zhan)節奏。

2025年9月25日晚間，百亞股(gu)份(fen)發布了關于公(gong)司股(gu)東減(jian)(jian)持(chi)股(gu)份(fen)預(yu)披(pi)露公(gong)告。該公(gong)告顯示，自本公(gong)告披(pi)露之日起15個交(jiao)易日后的(de)3個月內，公(gong)司控股(gu)股(gu)東、實際控制人的(de)一(yi)致行動(dong)人元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)匯投(tou)(tou)資(zi)(zi)、元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)周(zhou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)(he)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)向投(tou)(tou)資(zi)(zi)擬通過集中競(jing)價或大宗交(jiao)易方式合計(ji)減(jian)(jian)持(chi)不(bu)超(chao)過859.3萬股(gu)公(gong)司股(gu)份(fen)（不(bu)超(chao)過總(zong)股(gu)本的(de)2%）。元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)匯投(tou)(tou)資(zi)(zi)、元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)周(zhou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)(he)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)向投(tou)(tou)資(zi)(zi)是百亞股(gu)份(fen)上市前員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)平(ping)臺，本次減(jian)(jian)持(chi)主要是基(ji)于平(ping)臺員(yuan)(yuan)工自身資(zi)(zi)金需求。截至目前，元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)匯投(tou)(tou)資(zi)(zi)、元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)周(zhou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)(he)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)向投(tou)(tou)資(zi)(zi)合計(ji)持(chi)有百亞股(gu)份(fen)約8.15%的(de)股(gu)份(fen)。

（圖(tu)片來源：截圖(tu)自百亞股份公(gong)告）

截至(zhi)9月(yue)26日收盤，百亞股(gu)份收盤價為(wei)25.85元(yuan)，動態市盈率為(wei)37.52倍，市值為(wei)111.1億元(yuan)。如果上述(shu)三(san)大員工(gong)持股(gu)平臺以25.85元(yuan)減持859.3萬(wan)股(gu)，那么(me)其套(tao)現金額將超過2.22億元(yuan)。

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封面圖片來源：每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞 劉國梅 攝