每經記者｜袁園    每經編輯｜黃博文    

11月7日，每日經濟新聞主辦的“2025金融發展年會”在北京召開。全國社保基金理事會原副理事長王忠民發表了題為“低息差時代的金融強國之路”的主題演講。

全國社保基金理事會原副理事長王忠民 圖片來源：活動主辦方

王忠民表示，在當前低利率環境下，無風險資產的利差收窄，吸引力下降。這促使投資者為增厚收益而重新進行資產配置，將高風險資產作為主要的配置方向，進而驅動高風險資產快速成長。

“‘9·24’新政之時，中國人民銀行推出支持證券市場快速發展的央行級政策，通過互換便利、回購增持再貸款等工具，為市場提供更充足的流動性和更低成本的資金支持。”王忠民表示，這一政策帶來了關鍵變化：低息差環境下，無風險、低收益資產的吸引力持續下降，高風險資產成為收益成長和資產配置的核心流向。這意味著，低息差時代的資產管理核心就是向風險要收益、向風險要資產配置。

在息差持續收窄的背景下，商業銀行的盈利模式已發生根本轉變。王忠民表示，傳統“存款—貸款”模式難以為繼，基于權益端的資產管理業務成為新的核心競爭力。當前，銀行的新業務布局集中在三大方向：一是理財子公司、私人銀行業務的深耕；二是資產托管業務的規模拓展；三是投貸聯動模式的創新，通過參與私募股權基金、依托資產信息開展針對性貸款。

“這些變化本質上都是適應高風險時代的必然選擇。對于資產管理人而言，超額回報的核心同樣來自對風險的駕馭。”王忠民表示，新時代的風險邏輯包含兩個核心層面，即風險管理和風險投資，二者共同構成資管行業的新的底層邏輯。

具體來看，傳統金融的邏輯是將實體經濟的風險轉化為流動性，通過交易實現資產融通與風險轉移、緩釋；當下，金融機構更需要管理和轉移自身的風險，期貨、量化交易等工具應運而生。而風險投資的核心邏輯則是分散投資與收益覆蓋，這種模式的關鍵在于由社會資本、政府資本和民間資本共同承擔高失敗風險，通過少數成功項目的爆發式增長，推動市場進步、創業者涌現和基金資產增值。

“‘無限風光在險峰’，這句話精準概括了當前的資管邏輯——無風險的領域早已沒有超額回報空間，唯有在風險中識別機會、構建機制，才能實現資產與社會的雙重成長。”王忠民表示，當前，金融行業的“五篇大文章”，本質上就是通過承擔科創等領域的必要風險，規避可控風險，最終推動社會經濟發展和技術進步。這一邏輯已體現在銀行、保險、證券等各類金融機構的業務中，風險回報在資產超額回報中的占比越來越高。

王忠民表示，未來資產管理的核心能力將是“風險智慧”，即精準識別風險、有效管理風險、勇敢承擔風險。唯有如此，才能在日日革新、節節攀升的時代中，為資產受益人創造歷史性的資產增長，為社會帶來技術進步與福利增長。

封面圖片來源：活動主辦方