每經記者  趙(zhao)笛 

    當滬指的5日(ri)線(xian)死叉10日(ri)線(xian)后，量能陡然下降。

    早先，《每日經濟新(xin)聞》曾提出“真實換手率(lv)”的概念(nian)，以此判斷假如缺乏量(liang)能的配合(he)，站上(shang)3000點(dian)只會是曇花一現。最終(zhong)，這一判斷得以應驗，3000點(dian)漸(jian)行漸(jian)遠。

    如今，真(zhen)實(shi)換手率正(zheng)在不斷刷新歷史新低，而能否(fou)判(pan)斷底部(bu)將近卻異常困難(nan)。地量(liang)中是否(fou)出現(xian)了地價？情(qing)況或(huo)難(nan)如此樂觀(guan)！限售股決意出逃，但(dan)極低的量(liang)能讓其無路可逃。量(liang)能萎(wei)縮難(nan)撐交(jiao)投活躍，超跌反彈的實(shi)現(xian)猶如鏡中花水中月。  

矛：按(an)理說，地(di)量見地(di)價，目前(qian)A股無論是(shi)主板(ban)、中(zhong)小(xiao)板(ban)還是(shi)創業板(ban)，量能都呈(cheng)現出大幅(fu)萎(wei)縮之勢。以流通(tong)市(shi)值(zhi)高達6608.74億元(yuan)的中(zhong)國(guo)(guo)銀(yin)行為(wei)例(li)，5月13日的成(cheng)交額(e)為(wei)7112.74萬元(yuan)，換(huan)(huan)手(shou)率僅(jin)0.01%；而中(zhong)國(guo)(guo)石油的換(huan)(huan)手(shou)率甚至還不(bu)足0.01%。

 

    經過測(ce)算(suan)，2011年3月份(fen)滬(hu)指日均成交額為1624億元，流通市值為153516億元，真實(shi)換手(shou)率為1.06%；2011年4月滬(hu)指日均成交額為1451.4億元，流通市值為154465.75億元，真實(shi)換手(shou)率為0.94%。如此(ci)低的(de)成交水平(ping)，似乎描繪出(chu)一(yi)幅抄底的(de)大好藍圖。

盾：然而(er)(er)，盡管(guan)真實換手率正在不斷(duan)刷新歷史新低，而(er)(er)能否判斷(duan)底部將(jiang)近卻異常困難。

 

    由于限售股(gu)決意出逃(tao)，但極低的(de)量(liang)能(neng)讓其無路可(ke)逃(tao)。而假如(ru)限售股(gu)一直無法(fa)砸出底部，量(liang)能(neng)萎縮(suo)難撐交投活躍，超跌(die)反彈的(de)實現便猶如(ru)鏡中(zhong)花(hua)水中(zhong)月。此外(wai)，如(ru)果要形成中(zhong)級(ji)反彈，需(xu)要產(chan)業資(zi)本積極增(zeng)持(chi)，遺憾(han)的(de)是(shi)目(mu)前產(chan)業資(zi)本增(zeng)持(chi)力度很弱。更重要的(de)是(shi)，如(ru)果要形成階(jie)段性大底，政(zheng)策利好不容缺(que)失。然而在通脹壓力依舊很大的(de)情況下，政(zheng)策利好猶如(ru)浮云。

/表現/

 

量能萎縮  主、小、創(chuang)均不給力(li)

 

    現(xian)(xian)在的(de)A股市場并不是(shi)風格大小(xiao)的(de)問題，而是(shi)滿盤皆(jie)弱的(de)窘態。無(wu)論是(shi)主板,中(zhong)小(xiao)板,還是(shi)創業板，量能都呈現(xian)(xian)出(chu)大幅萎縮之勢。

主(zhu)板：權(quan)重股陷歷史地(di)量

 

    3月底4月初，以銀行股為(wei)首(shou)的權重股出(chu)現了一波(bo)上漲，雖然股價天天拉紅，但漲幅并不大。究其原因(yin)，實乃量能(neng)不濟。

    統(tong)計(ji)顯示，以工(gong)商銀行（601398，收盤價(jia)4.58元(yuan)）為例，在3月21日(ri)~4月15上漲的18個交(jiao)易日(ri)里，工(gong)商銀行上漲10.33%，日(ri)均成交(jiao)額為3.41億元(yuan)，日(ri)均換(huan)手不到0.03%。

    顯而易見，雖然中小市值股(gu)票的下跌為(wei)風格轉換提(ti)(ti)供了前提(ti)(ti)，但缺少量能的配(pei)合，權重股(gu)引領的二(er)八(ba)行(xing)情只是曇花一現(xian)，終歸平靜。

    進入5月份(fen)以來，權重股的量能水(shui)平進一(yi)步萎縮。截至(zhi)5月13日(ri)(ri)，5月份(fen)上證指數日(ri)(ri)均成交額為(wei)1064億元，竟然(ran)只有去年10月18日(ri)(ri)的1/3。

    從(cong)個股(gu)(gu)(gu)方(fang)面看，如果以1億元(yuan)作為活(huo)躍度的(de)(de)衡量標準，5月13日，上證可交易的(de)(de)843家(jia)A股(gu)(gu)(gu)中，成交額低于1億元(yuan)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票有550家(jia)，占(zhan)比65%強。這其(qi)中竟然不乏(fa)總(zong)市(shi)值(zhi)高達數千億元(yuan)的(de)(de)權重(zhong)股(gu)(gu)(gu)。如中國銀行(xing)，流通市(shi)值(zhi)高達6608.74億元(yuan)，但(dan)5月13日的(de)(de)成交額為7112.74萬(wan)元(yuan)，換手率(lv)(lv)僅(jin)0.01%；中國石油5月13日的(de)(de)成交額為1.64億元(yuan)，換手率(lv)(lv)還不足0.01%。

    《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者發現，目前(qian)，權重(zhong)股的換手率水平已經陷入了歷史地量階段。

中(zhong)小板：僅百只股票活躍

 

    從(cong)去年11月(yue)開始，中小板(ban)股票(piao)就步入弱勢。今(jin)年3月(yue)份(fen)之后，結束橫盤(pan)的中小板(ban)指數跌勢加(jia)劇，量能也逐級走低。

    5月(yue)(yue)份以(yi)來，中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)的(de)(de)量能再下一個臺(tai)階。截至5月(yue)(yue)13日(ri)(ri)，5月(yue)(yue)份中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)指數的(de)(de)日(ri)(ri)均成交(jiao)額(e)(e)(e)為(wei)(wei)213.5億元。表面來看，當前的(de)(de)量能水(shui)平(ping)似乎比1月(yue)(yue)底2月(yue)(yue)初的(de)(de)“挖坑(keng)”處量能稍高(gao)，但實際上，1月(yue)(yue)18日(ri)(ri)~2月(yue)(yue)9日(ri)(ri)的(de)(de)日(ri)(ri)均成交(jiao)額(e)(e)(e)為(wei)(wei)228.7億元。由(you)此可(ke)見，雖然指數沒有創新低，但市(shi)場的(de)(de)人氣已經極度渙散。從個股上看，若(ruo)以(yi)5000萬元的(de)(de)成交(jiao)額(e)(e)(e)來衡量中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)個股的(de)(de)活躍度，5月(yue)(yue)13日(ri)(ri)，中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)可(ke)交(jiao)易的(de)(de)556只(zhi)股票(piao)中(zhong)(zhong)，僅有109只(zhi)股票(piao)的(de)(de)成交(jiao)額(e)(e)(e)超過(guo)了5000萬元，占比不到20%。

    相反，成(cheng)交(jiao)額低于1000萬(wan)元的(de)股(gu)(gu)票竟高達約150家(jia)，其中(zhong)，藍(lan)帆(fan)股(gu)(gu)份5月(yue)13日的(de)成(cheng)交(jiao)額僅有152.1萬(wan)元；雙(shuang)箭股(gu)(gu)份、順榮股(gu)(gu)份、中(zhong)聯電氣的(de)成(cheng)交(jiao)額均不足300萬(wan)元。

創業板：半數個股上演“心電(dian)圖”

 

    值得注意的(de)(de)是，和主板、中小板不(bu)同，創業板的(de)(de)量(liang)能(neng)水平有(you)所降低，但卻(que)并沒有(you)見(jian)底。5月份(fen)以來的(de)(de)日均(jun)成(cheng)交金額為37.07億(yi)元，這(zhe)一量(liang)能(neng)水平較今年1月份(fen)的(de)(de)32.466億(yi)元要高。這(zhe)種量(liang)價背離的(de)(de)形態(tai)，讓市(shi)場看不(bu)到(dao)創業板的(de)(de)整體(ti)性機會(hui)。

    從個(ge)股(gu)上(shang)看，若以3000萬(wan)元的成(cheng)交額來(lai)衡量創業板個(ge)股(gu)的活躍度，5月13日，創業板可交易(yi)的206只股(gu)票中，僅有53只股(gu)票的成(cheng)交額超過(guo)了3000萬(wan)元，占比(bi)約26%。

    目前，多數創(chuang)業板個股的分時圖猶如心電圖，且是(shi)跳動極為緩慢(man)的心電圖。比如海(hai)默科(ke)技（300084，收盤價31.60元），常(chang)(chang)常(chang)(chang)10分鐘沒有成交，全(quan)天的撮合成交僅有78筆。

    究其原(yuan)因，這類(lei)個股(gu)上市(shi)首日(ri)破發(fa)，隨后股(gu)價持續下跌，無論是(shi)一級(ji)市(shi)場還是(shi)二級(ji)市(shi)場的(de)投(tou)資者(zhe)，均(jun)沒有賺(zhuan)到錢。如此怨氣橫生(sheng)的(de)套牢盤，自然嚴(yan)重打擊(ji)了市(shi)場參與(yu)的(de)意愿。

/原因/

 

縮量(liang)根源在于(yu)市場人(ren)氣(qi)大傷

 

    為(wei)何(he)A股量能出現極度萎縮(suo)？

    《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞》記者發現(xian)，通脹壓(ya)力、大宗商品的暴跌近(jin)期形(xing)成(cheng)內外利空(kong)夾擊之勢。而從A股自身來看，產業資本和高管不(bu)遺余(yu)力的減持(chi)、新(xin)股毫無章(zhang)法的擴(kuo)容，對二(er)級市場持(chi)續抽(chou)血，造成(cheng)人(ren)氣大傷。

基本面內外交困

 

    2011年5月12日晚間，央行(xing)再次宣布上調存款準備金率0.5個百分點，達到21%。

    存(cun)準率年內第(di)五次上(shang)調(diao)，矛頭自然是直指(zhi)通(tong)脹壓力(li)。國泰君(jun)安分析師陳嵐指(zhi)出(chu)，盡管(guan)隨著經(jing)濟(ji)回落(luo)，PPI和核(he)心CPI環(huan)比(bi)漲幅已經(jing)放緩，但(dan)預計物價同比(bi)回落(luo)要等到年中之后，因此，再次上(shang)調(diao)存(cun)準率將進一(yi)步收緊(jin)總量流動(dong)性閥門。

    陳嵐(lan)認為(wei)，準備(bei)金率超預期(qi)上調將進一步凍(dong)結銀(yin)(yin)行體系的(de)(de)資金，從而抑制(zhi)銀(yin)(yin)行體系的(de)(de)貨幣(bi)派生能力，使得目前(qian)已(yi)然下滑的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)雪上加霜。從4月份工(gong)業和經(jing)(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)來看，預計經(jing)(jing)濟(ji)下滑的(de)(de)程度或將超出(chu)預期(qi)，不排除經(jing)(jing)濟(ji)硬著陸(lu)的(de)(de)可能。

    除了國內的不利因素，國際市(shi)場(chang)也難言(yan)樂觀。隨著美國QE2行將結(jie)束、基地組織(zhi)領(ling)導人(ren)本(ben)·拉丹意外(wai)被斃，國際市(shi)場(chang)的大(da)(da)(da)宗商品價(jia)格大(da)(da)(da)幅下跌。紐約(yue)原(yuan)油價(jia)格在短短的5個交易日(ri)內從114元上方跌至最低約(yue)88元，跌幅高達23%；此(ci)外(wai)，銅、白銀(yin)等商品價(jia)格也出現(xian)大(da)(da)(da)幅跳水。

    廣發證券分(fen)析師張海波(bo)認為(wei)，目前(qian)新興(xing)國(guo)家(jia)都處于加息(xi)的緊縮過(guo)程中，經濟增長(chang)存在放(fang)緩擔憂，流(liu)動性催(cui)生(sheng)的泡沫(mo)將(jiang)會(hui)(hui)得以(yi)釋放(fang)，油價將(jiang)會(hui)(hui)回歸到由真(zhen)實供求狀況決定的狀態，國(guo)際(ji)金屬價格(ge)由于美元反彈，價格(ge)承(cheng)壓(ya)，如果大宗商品價格(ge)繼續(xu)調整，對(dui)化(hua)工(gong)和(he)有(you)色影響略偏負面。

限售股逃離

 

    雖然股指(zhi)不給力，但限(xian)售(shou)股解(jie)禁的(de)步(bu)伐(fa)仍沒有(you)停歇。

    4月(yue)28日，中(zhong)(zhong)瑞思創(chuang)（300078，收盤價(jia)21.73元(yuan)）限(xian)售股(gu)解(jie)禁，當日股(gu)價(jia)近乎跌停。雖然股(gu)價(jia)已經遭(zao)遇(yu)重(zhong)創(chuang)，但并沒(mei)有(you)削弱限(xian)售股(gu)出逃(tao)的決心。公司5月(yue)11日的公告顯示，中(zhong)(zhong)瑞思創(chuang)董事、副總經理(li)、持股(gu)5%以上的股(gu)東俞(yu)國驊，通過大宗交易平臺減持180萬股(gu)，占總股(gu)本1.075%。

    5月(yue)7日、12日，曾經的(de)(de)(de)高鐵概念牛股(gu)(gu)(gu)、僅(jin)今年(nian)1月(yue)份(fen)就出(chu)現(xian)股(gu)(gu)(gu)價翻倍的(de)(de)(de)晉億實業(ye)  （601002，收盤(pan)價18.11元(yuan)）發布減持公(gong)告。自2008年(nian)1月(yue)28日限售(shou)股(gu)(gu)(gu)解禁(jin)至(zhi)2011年(nian)5月(yue)4日，第二大(da)股(gu)(gu)(gu)東丁(ding)建中(zhong)已通過二級市場累計(ji)出(chu)售(shou)公(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)4159.99萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，占(zhan)公(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)總數的(de)(de)(de)5.63%。5月(yue)10日，丁(ding)建中(zhong)又(you)在大(da)宗交易平臺減持550萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，占(zhan)總股(gu)(gu)(gu)本(ben)的(de)(de)(de)0.74%。

    上述(shu)的(de)(de)減持(chi)行為只(zhi)是(shi)當前弱(ruo)市(shi)的(de)(de)冰山一角。興(xing)業(ye)證券數據(ju)顯示，在主、小、創三板產業(ye)資本增持(chi)數量一直(zhi)低位(wei)徘徊的(de)(de)情況(kuang)下，減持(chi)金額卻異常兇猛。1~4月份，滬深主板的(de)(de)凈減持(chi)額分別為26.37億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、19.73億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、51.46億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)34.64億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；中小板為7.87億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、8.16億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、18.67億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)2.08億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；創業(ye)板為4.43億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、3.44億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、14.38億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)2.6億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

    顯(xian)然，限(xian)售(shou)股(gu)瘋狂(kuang)減持對市場(chang)人(ren)氣構成嚴重(zhong)打(da)擊。無論(lun)是(shi)機構，還是(shi)個人(ren)投(tou)資(zi)者，誰(shui)也不愿去做產(chan)業資(zi)本(ben)減持的接盤(pan)者。這就導致主、小(xiao)、創三(san)板量能集體且持續地萎(wei)縮。

新股擴容抽血

 

    新股(gu)的(de)市場(chang)(chang)化(hua)發行雖然(ran)解決了“炒(chao)新”等問題，但也加重了一級(ji)(ji)市場(chang)(chang)向二級(ji)(ji)市場(chang)(chang)的(de)抽血。

    據(ju)Wind數據(ju)，2010年(nian)A股(gu)共發行349家(jia)新股(gu)，較2009年(nian)的111家(jia)增加(jia)了214%；募集(ji)資金(jin)總(zong)額(e)4921.305億(yi)元，較2009年(nian)增加(jia)了143%。

    正由于新股蜂擁發行(xing)，致使當前指數不(bu)到(dao)2900點，但總(zong)市(shi)值已(yi)高達27.46萬億元（截至(zhi)4月份），歷(li)史排名第(di)八；流通市(shi)值達到(dao)20.75萬億元，歷(li)史排名第(di)二(er)。由此可見，一(yi)級市(shi)場對二(er)級市(shi)場的抽血(xue)效應十分明顯。

    值得注意的(de)(de)是，屢屢“破(po)發”、上(shang)(shang)(shang)市(shi)后便低(di)開低(di)走的(de)(de)新股(gu)，也在(zai)二級市(shi)場對資金進行抽血。Wind數據統計顯示(shi)，在(zai)今(jin)年上(shang)(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)124只股(gu)票中(zhong)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)首(shou)日收盤破(po)發的(de)(de)有(you)49家(jia)(jia)。截至5月12日，上(shang)(shang)(shang)市(shi)以來漲跌幅(fu)為負(fu)值的(de)(de)股(gu)票有(you)82家(jia)(jia)，占比66%。

    顯然，次新股(gu)大面積暴(bao)跌使得“炒新”資(zi)金損(sun)失不小。無(wu)論是在虧損(sun)后“割肉”，還(huan)是在暴(bao)跌中(zhong)“死扛”，資(zi)金的損(sun)失加重(zhong)了(le)量能的萎縮。

/展望/

 

縮量后市  矛盾前行

 

    目前的(de)縮量是一(yi)時(shi)偶(ou)然，還(huan)是將(jiang)持續很長時(shi)間(jian)呢？從目前情況看，A股的(de)地量正在形成，但并沒有(you)予(yu)以確認(ren)。由于短、中、長期(qi)扭轉之勢(shi)尚(shang)未形成，A股市場能否迎來超跌反彈可謂矛(mao)盾重重。

再看(kan)“真(zhen)實換手率”

 

    在2011年3月(yue)13日的《每日經濟新聞(wen)·證券周刊》中，《3000點震蕩之(zhi)惑(huo)》一文曾提出一個(ge)概念——真實換手率。

    由(you)于(yu)限售股解禁、新股上市(shi)等原(yuan)因，A股的(de)(de)流(liu)通市(shi)值(zhi)大幅增加，A股市(shi)場(chang)的(de)(de)資金遭遇  “通脹”，經(jing)測算(suan)，購買力下(xia)降了(le)(le)七成。在(zai)此背景下(xia)，為了(le)(le)衡量當前市(shi)場(chang)的(de)(de)活躍程度(du)，《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》引入了(le)(le)一個公式，即“真(zhen)實(shi)換手率(lv)=區間日(ri)均成交額/區間流(liu)通市(shi)值(zhi)*100%”。

    《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》早(zao)在3月份(fen)就(jiu)測算指出(chu)，歷史上滬(hu)指突破3000點的4個月份(fen)  （2007年3月、2009年7月、2009年11月、2010年11月），真實換手率分別為3.78%、2.42%、1.8%、1.5%，真實換手率的逐級下(xia)降(jiang)，正好反映了滬(hu)指在3000點上待(dai)的時(shi)間(jian)由長漸短。

    經(jing)過測算，2011年(nian)(nian)3月(yue)份(fen)滬指日(ri)均(jun)成交(jiao)額(e)為1624億(yi)元，流通市值為153516億(yi)元  （Wind數據，下同），真(zhen)實換(huan)手率(lv)為1.06%；2011年(nian)(nian)4月(yue)滬指日(ri)均(jun)成交(jiao)額(e)為1451.4億(yi)元，流通市值為154465.75億(yi)元，真(zhen)實換(huan)手率(lv)為0.94%。

    顯然，若以1.5%的(de)真(zhen)實(shi)換手率作為(wei)最(zui)低指(zhi)標(biao)，對應在(zai)3000點上方的(de)時間不(bu)(bu)過僅僅兩個(ge)星期，最(zui)高(gao)漲(zhang)幅不(bu)(bu)到6%。而2011年3月(yue)、4月(yue)的(de)真(zhen)實(shi)換手率連這個(ge)標(biao)準都(dou)達不(bu)(bu)到，滬指(zhi)突(tu)破(po)3000點的(de)曇(tan)花一(yi)現(xian)就在(zai)情理之中了。

地量正在形成

 

    既然真實(shi)換手率可以(yi)(yi)解釋3000點(dian)為(wei)何難以(yi)(yi)有效突破，那么，它也能夠揭(jie)示(shi)當(dang)前點(dian)位在歷(li)史(shi)行情中的(de)地位嗎(ma)？5月(yue)(yue)(yue)3日(ri)～5月(yue)(yue)(yue)18日(ri)，8個交(jiao)易(yi)日(ri)中滬指的(de)日(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)額為(wei)1065億元。若仍以(yi)(yi)4月(yue)(yue)(yue)底(di)的(de)流(liu)通市(shi)值(zhi)計算(suan)，目前真實(shi)換手率只有0.69%。根據歷(li)史(shi)情況測算(suan)，0.69%的(de)真實(shi)換手率是998點(dian)以(yi)(yi)來(lai)的(de)歷(li)史(shi)最(zui)低量。這一換手率竟然比2008年(nian)10月(yue)(yue)(yue)的(de)0.99%還要低。而在998點(dian)之前，與(yu)之較(jiao)為(wei)接近的(de)是2005年(nian)5月(yue)(yue)(yue)的(de)0.85%。在該(gai)真實(shi)換手率形成(cheng)后不(bu)久(jiu)，2005年(nian)6月(yue)(yue)(yue)6日(ri)股市(shi)見底(di)998點(dian)。

    那么，如此之低的(de)真實(shi)換手率是否預示著股市即將見底呢？

    記者(zhe)發現(xian)，“地量見地價”的衡量指標有兩個：一(yi)是該地方的量能絕對值(zhi)低——目前已經滿足(zu)；二是日后的量能比現(xian)在(zai)明顯要(yao)高(gao)，這(zhe)反映了地量的相(xiang)對值(zhi)——顯然這(zhe)一(yi)點尚無法(fa)判定。

    在2005年(nian)6月(yue)見底(di)998點(dian)時(shi)，正是后續量能的(de)(de)(de)大幅放大揭示了底(di)部。在當年(nian)6月(yue)6日滬市成交額僅(jin)有53.67億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)情(qing)況下，6月(yue)8日、9日的(de)(de)(de)成交額放大至200億(yi)元(yuan)；在2005年(nian)5月(yue)的(de)(de)(de)真實換手率只有0.85%的(de)(de)(de)情(qing)況下，2005年(nian)6月(yue)、7月(yue)、8月(yue)的(de)(de)(de)真實換手率已經達到了1.3%、1.04%、1.9%。

限售(shou)股難賣(mai)  量能(neng)如何放大

 

    那么，后續(xu)的量能會不會放大(da)(da)(da)呢？結合歷史經驗，《每日經濟新聞》記(ji)者發現，底部(bu)量能放大(da)(da)(da)往(wang)往(wang)有3個背(bei)景因(yin)素，從而形成超跌(die)反彈(dan)、中(zhong)級反彈(dan)和階段性大(da)(da)(da)底這種(zhong)短、中(zhong)、長(chang)期行情拐點的出(chu)現。

    第一種(zhong)情況，如果目(mu)前(qian)的股(gu)指要形(xing)成超跌反彈，限售(shou)股(gu)就必須砸出底部，推升量(liang)能。

    然(ran)而現實的情況是(shi)，雖然(ran)在持(chi)(chi)續下跌后(hou)仍(reng)有(you)限(xian)(xian)售(shou)股(gu)減持(chi)(chi)  （如晉(jin)億實業、三(san)泰(tai)電子等），但(dan)量(liang)能同(tong)樣(yang)是(shi)持(chi)(chi)續萎縮(suo)；而像海普瑞(rui)（002399，收盤(pan)價35.38元），高盛(sheng)的持(chi)(chi)股(gu)成本(ben)為負值，減持(chi)(chi)壓力極(ji)大。近(jin)期該股(gu)的放(fang)量(liang)是(shi)在限(xian)(xian)售(shou)股(gu)解禁(jin)前(qian)涌出(chu)的恐慌盤(pan)，高盛(sheng)持(chi)(chi)股(gu)解禁(jin)后(hou)卻相反出(chu)現縮(suo)量(liang)，這自然(ran)難以支持(chi)(chi)起超跌反彈。

    第二(er)種(zhong)情況，如(ru)果要形(xing)成(cheng)中級反彈，可(ke)以(yi)(yi)用(yong)產(chan)業資本的增(zeng)持來予(yu)以(yi)(yi)判斷。

    2010年12月(yue)5日(ri)《每(mei)日(ri)經濟新聞·證券周刊》中(zhong)《看增減(jian)持風(feng)向抄底(di)逃頂(ding)  尋避稅思路下的(de)(de)新機會》一(yi)文曾提出一(yi)個思路，可以通過計(ji)算產(chan)業資(zi)本的(de)(de)增持量(liang)來判斷(duan)底(di)部(bu)。比(bi)如，2008年的(de)(de)增持波峰在9月(yue)份，達到30.4億元，此后便(bian)逐漸減(jian)少。2008年10月(yue)份指數就見底(di)了。由此判斷(duan)，當產(chan)業資(zi)本的(de)(de)增持金(jin)額突然出現猛(meng)增，隨(sui)后便(bian)逐漸回落時，其(qi)增持猛(meng)增的(de)(de)次月(yue)，股(gu)市見底(di)的(de)(de)幾率很(hen)大。股(gu)市有句(ju)流行語(yu)——“量(liang)在價先”，確認了增持的(de)(de)波峰，股(gu)市也(ye)就見底(di)了。

    遺憾的(de)是(shi)，目前產業(ye)資本增(zeng)持力(li)度很弱(ruo)。今年1～4月(yue)份(fen)，產業(ye)資本的(de)增(zeng)持分別(bie)(bie)為4.77億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.19億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、3.96億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和3.65億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，并(bing)沒有明顯的(de)放(fang)量。相反的(de)是(shi)，4個月(yue)份(fen)的(de)減(jian)持金額分別(bie)(bie)是(shi)43.44億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、32.52億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、88.48億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和42.97億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，3月(yue)份(fen)的(de)減(jian)持放(fang)量，造(zao)成了隨后一(yi)個月(yue)股指見頂。

    第三種情況，如(ru)果要形成(cheng)階段性大底(di)，政策利好不容缺失。

    在(zai)上(shang)周的《每日經濟新聞(wen)·證券周刊》中，曾分析了歷年(nian)來5月份的走勢(shi)情(qing)況。其(qi)中，1996年(nian)、1999年(nian)和(he)2005年(nian)的歷史大(da)底(di)都(dou)伴隨(sui)著(zhu)政策性(xing)利(li)好，如首(shou)次降息、政策力挺“5·19”行情(qing)、股改(gai)和(he)人(ren)民幣升值(zhi)等。

    無奈的是，目前的政策并(bing)沒(mei)有松動或者(zhe)利(li)好因素釋放出(chu)來。2011年5月12日晚間，央(yang)行(xing)再次宣布上調(diao)存款(kuan)準備金率0.5個百分(fen)點，在通(tong)脹壓力依(yi)舊很大的情況下，政策利(li)好猶如浮云。

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