嘉賓

銀河證券首席經濟學家(jia) 潘向東(dong)

國泰君安首席宏觀研究員 姜(jiang) 超(chao)

東吳證券(quan)（601555）研究(jiu)所副所長 黃 琳

澳新(xin)銀行大中(zhong)華區經濟研究總監(jian) 劉利剛(gang)

22012年是宏觀(guan)經濟(ji)充滿(man)不確定性、外需不容(rong)樂觀(guan)的(de)一年，也(ye)是實施“十二(er)五”規劃承上啟(qi)下的(de)一年。2012年的(de)宏觀(guan)經濟(ji)政策何(he)去何(he)從(cong)，不僅關系到2012年，也(ye)關系到整(zheng)個“十二(er)五”期間。

在這(zhe)一(yi)年(nian)里(li)，經(jing)(jing)濟(ji)能(neng)(neng)否(fou)(fou)平穩實現軟著陸？三駕馬車中“消費”能(neng)(neng)否(fou)(fou)挑起(qi)保(bao)增長大(da)梁？困擾(rao)中國經(jing)(jing)濟(ji)數年(nian)的通脹問(wen)題(ti)能(neng)(neng)否(fou)(fou)得到解決(jue)？經(jing)(jing)濟(ji)轉型和(he)結構調整(zheng)能(neng)(neng)否(fou)(fou)更具現實意義(yi)地展(zhan)開(kai)？種(zhong)種(zhong)關(guan)乎宏觀經(jing)(jing)濟(ji)走向的問(wen)題(ti)，牽動著資本市場的神(shen)經(jing)(jing)，無疑也將成為今年(nian)“兩會(hui)”的熱門話題(ti)。

本期(qi)圓桌嘉賓認為，從目(mu)前的宏觀政策和經(jing)濟走勢來看，2012年經(jing)濟硬(ying)著(zhu)陸的概率(lv)非常低，但是，被寄予厚望的消費卻也難以獨自挑(tiao)起保增長的大梁，國內(nei)經(jing)濟結構(gou)調整勢在(zai)必行。

“硬著陸”概(gai)率(lv)很低

上海證(zheng)券(quan)報： 近日，多家機構對2012年經濟(ji)增速進行了預測，認為GDP增速仍會“過八”，但相比2011年將明顯下降。您對此怎么看？這會是一次軟(ruan)著陸么？

黃琳：2012年(nian)(nian)宏觀經濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的主要特征是轉型，經濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)中樞將(jiang)下(xia)(xia)(xia)(xia)移。在政(zheng)策刺激和物價回落的背景下(xia)(xia)(xia)(xia)，消費實(shi)際增(zeng)(zeng)(zeng)速將(jiang)有所提高，預計2012年(nian)(nian)社會(hui)消費品零售總額實(shi)際增(zeng)(zeng)(zeng)速將(jiang)上升至13.5%左(zuo)右(you)；受房地產調控的影響(xiang)，固定(ding)資產投資將(jiang)進一步下(xia)(xia)(xia)(xia)滑，預計2012年(nian)(nian)固定(ding)資產投資同比增(zeng)(zeng)(zeng)速可能下(xia)(xia)(xia)(xia)降至19%左(zuo)右(you)；由(you)于(yu)全球經濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)復蘇前景黯淡，出口對經濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的貢(gong)獻將(jiang)成為負拉動，預計2012年(nian)(nian)我國出口增(zeng)(zeng)(zeng)速將(jiang)大幅滑落至13%左(zuo)右(you)。綜合來看，2012年(nian)(nian)我國GDP同比增(zeng)(zeng)(zeng)速將(jiang)由(you)2011年(nian)(nian)的9.2% 下(xia)(xia)(xia)(xia)滑至8.6%左(zuo)右(you)。雖然經濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速下(xia)(xia)(xia)(xia)滑，但(dan)宏觀經濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)不會(hui)出現硬(ying)著陸。

當經濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)過(guo)快(kuai)，出現嚴(yan)重通脹時，政府將(jiang)采取緊(jin)縮政策抑制(zhi)通脹，導致經濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)下滑，形象地稱(cheng)為經濟(ji)(ji)“著陸”。如(ru)果調控過(guo)緊(jin)，可能導致通貨緊(jin)縮，失業增(zeng)加，經濟(ji)(ji)速(su)(su)度下滑過(guo)快(kuai)，這(zhe)被稱(cheng)為經濟(ji)(ji)硬(ying)著陸。如(ru)果調控適度，過(guo)快(kuai)增(zeng)長的經濟(ji)(ji)速(su)(su)度下降到適當水平，而未出現大規模通縮和(he)失業，即可稱(cheng)為經濟(ji)(ji)軟著陸。

經濟學界(jie)通(tong)常(chang)認可的軟(ruan)著陸指標是：經濟增(zeng)長率>7%；失業率≤4.5%，通(tong)脹率≤4.5%。2012年(nian)(nian)我國經濟軟(ruan)著陸特征表(biao)現在(zai)：1、GDP增(zeng)速可能在(zai)8.6%左右，大(da)于7%。2、在(zai)宏觀(guan)調控作(zuo)用下(xia)，CPI從2011年(nian)(nian)7月(yue)(yue)的6.5%高(gao)點逐步回落(luo)至12月(yue)(yue)份的4.1%，2012年(nian)(nian)1月(yue)(yue)份受春(chun)節因(yin)素擾動(dong)，CPI雖反(fan)彈到4.5%，但回落(luo)趨(qu)勢(shi)不變，預(yu)計(ji)2012年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)CPI可能回歸4%左右，小于4.5%。3、根(gen)據人力(li)資源社會保(bao)障部的數據，2011年(nian)(nian)底我國城鎮登記失業率為4.1%。由(you)于政府將加大(da)服務業的支持(chi)力(li)度，預(yu)計(ji)2012年(nian)(nian)失業率不會產生大(da)的波動(dong)，仍能保(bao)持(chi)在(zai)4.5%之內。

潘向東(dong)：2011年(nian)，在政(zheng)府政(zheng)策(ce)的(de)(de)主動(dong)調控和(he)外(wai)部需求(qiu)趨弱的(de)(de)共同影(ying)響(xiang)之下(xia)，經濟(ji)繼續放緩，至(zhi)2011年(nian)四季度下(xia)破9%至(zhi)8.9%，創下(xia)最近(jin)十個季度以來的(de)(de)最低點(dian)。按照國家統(tong)計局公(gong)布的(de)(de)初步(bu)核算數據(ju)，2011年(nian)凈出口對(dui)(dui)全(quan)年(nian)經濟(ji)“負貢獻(xian)(xian)”，貢獻(xian)(xian)率(lv)為-5.8%；資本形(xing)成對(dui)(dui)GDP貢獻(xian)(xian)率(lv)為54.2%，略低于上一年(nian)的(de)(de)54.8%；最終(zhong)消費對(dui)(dui)經濟(ji)的(de)(de)貢獻(xian)(xian)率(lv)為51.6%，高(gao)于2010年(nian)的(de)(de)37.3%。由此可(ke)見，出口和(he)投資下(xia)滑是2011年(nian)經濟(ji)增速下(xia)降的(de)(de)主要(yao)原因，其根源則在于外(wai)需減弱和(he)政(zheng)策(ce)的(de)(de)主動(dong)調控導(dao)致投資下(xia)滑。

盡管2011年四(si)季(ji)(ji)度GDP增(zeng)速(su)跌幅比(bi)上(shang)(shang)一(yi)個季(ji)(ji)度有所收(shou)窄，但還不(bu)能就據(ju)此斷定經(jing)濟下滑的(de)進(jin)程已(yi)經(jing)結束。目前來看(kan)，2012年一(yi)季(ji)(ji)度中國(guo)(guo)經(jing)濟出現(xian)“斷崖式(shi)”回落的(de)可能性不(bu)大(da)(da)，經(jing)濟運行將(jiang)(jiang)實(shi)現(xian)“軟著陸”。首(shou)先(xian)，從消費(fei)方面來看(kan)，消費(fei)需求有望(wang)繼續保(bao)(bao)持平(ping)穩(wen)快速(su)增(zeng)長態勢(shi)；其次，在(zai)刺激政策(ce)退出以及總體貨幣環境趨緊的(de)情況下，固(gu)定資產(chan)投(tou)資增(zeng)速(su)將(jiang)(jiang)呈現(xian)出穩(wen)步(bu)放緩的(de)態勢(shi)；再(zai)次，由于世界經(jing)濟走勢(shi)仍將(jiang)(jiang)低迷、國(guo)(guo)際大(da)(da)宗商品價格波動可能加大(da)(da)和全球貿易保(bao)(bao)護(hu)主義(yi)抬頭以及中國(guo)(guo)經(jing)濟將(jiang)(jiang)保(bao)(bao)持平(ping)穩(wen)減速(su)態勢(shi)、人民幣匯率持續升(sheng)值預(yu)期(qi)不(bu)減、企業生產(chan)經(jing)營成本進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)高等(deng)，這將(jiang)(jiang)導致外貿增(zeng)速(su)將(jiang)(jiang)可能較上(shang)(shang)一(yi)年有所放緩。

劉(liu)利剛：我(wo)們預測(ce)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)將在(zai)2012年上升(sheng)9%，與2011年相(xiang)比不會出現明顯(xian)的(de)(de)減速。預測(ce)是(shi)基于(yu)對(dui)(dui)外部經(jing)濟(ji)的(de)(de)相(xiang)對(dui)(dui)看好（美國(guo)經(jing)濟(ji)持續緩慢復蘇，歐(ou)債危(wei)機將是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)期風險，短(duan)期在(zai)歐(ou)洲央行向銀行提供流動性的(de)(de)前提下能得到維持），以及對(dui)(dui)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)新政(zheng)(zheng)治周期上升(sheng)的(de)(de)基本判斷。同時，我(wo)們也認為(wei)房地產市場(chang)的(de)(de)下行風險盡管存(cun)在(zai)，但政(zheng)(zheng)策的(de)(de)微調將減輕對(dui)(dui)整(zheng)體(ti)宏觀經(jing)濟(ji)的(de)(de)影(ying)響。我(wo)們認為(wei)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)已經(jing)基本實現了軟著陸，這體(ti)現在(zai)通脹壓力的(de)(de)明顯(xian)減輕和GDP增速保持在(zai)接(jie)近9%的(de)(de)水平附近。

姜超：我(wo)預計2012年(nian)(nian)(nian)GDP增速(su)為(wei)8.4%左右，會較(jiao)2011年(nian)(nian)(nian)有所下降，但從目前的政(zheng)(zheng)策(ce)和經濟(ji)走勢(shi)來看(kan)，經濟(ji)硬著陸(lu)的概率非常低。從去(qu)年(nian)(nian)(nian)四季度以(yi)(yi)來，各經濟(ji)體(ti)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)陸(lu)續放(fang)松，今年(nian)(nian)(nian)1月份包括中國(guo)、美國(guo)、歐元區在(zai)內(nei)的主(zhu)要(yao)經濟(ji)體(ti)PMI指數普(pu)遍回升，與工(gong)業增速(su)高度相關的生產資料價格指數PPI環比降幅也逐(zhu)步縮小，反映經濟(ji)的回落正逐(zhu)漸企(qi)(qi)穩。此外，今年(nian)(nian)(nian)對于信貸以(yi)(yi)及地產的政(zheng)(zheng)策(ce)都較(jiao)2011年(nian)(nian)(nian)出現(xian)了趨于寬松的跡象，這種變化也將使(shi)得目前極低的地產銷(xiao)售逐(zhu)漸趨于改善(shan)，從而引導(dao)經濟(ji)增長企(qi)(qi)穩，并可能溫(wen)和回升。

消費“被(bei)挑大梁”

上海證券報： 作(zuo)為(wei)拉動經濟(ji)增長內生(sheng)動力的消費(fei)(fei)(fei)，兼具了保增長和(he)(he)調結構(gou)的雙重作(zuo)用，在(zai)2012年被寄予(yu)厚望(wang)。但(dan)不少(shao)機構(gou)認(ren)為(wei)，刺激消費(fei)(fei)(fei)政(zheng)策退(tui)出(chu)和(he)(he)收入分配改(gai)革未有(you)實質性進展會讓消費(fei)(fei)(fei)的前景不容樂觀。在(zai)出(chu)口和(he)(he)投資明顯動力不足的時候，消費(fei)(fei)(fei)是否能挑起(qi)保增長的大梁(liang)？在(zai)您看(kan)來，會有(you)哪些替代接續政(zheng)策來進一(yi)步刺激消費(fei)(fei)(fei)？

黃(huang)琳(lin)：“十(shi)一五(wu)”期(qi)間，以刺激與拉動國內消(xiao)費為(wei)目的的家電下鄉、節(jie)能補貼、以舊(jiu)換新三大家電政策(ce)，對提振消(xiao)費、拉動內需發(fa)揮了重要作用。但是，上(shang)述消(xiao)費刺激政策(ce)將在2012年年底之前陸續到期(qi)。消(xiao)費函(han)數(shu)中最重要的變(bian)量就是可支配(pei)收入(ru)，政府已實(shi)行提高個稅(shui)起征點、提高最低工資水平等收入(ru)分(fen)配(pei)改(gai)革，但在CPI高位運行的情況下，收入(ru)改(gai)革對消(xiao)費刺激效果并不明顯。

為(wei)了(le)繼續刺激(ji)(ji)消費(fei)，預計(ji)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)將在以下(xia)(xia)幾方(fang)面出臺替(ti)代政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)：1、對原有的(de)家(jia)電下(xia)(xia)鄉和(he)以舊換新(xin)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)延長有效期；2、把商品類(lei)的(de)促(cu)進(jin)(jin)消費(fei)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)延伸(shen)到服(fu)務(wu)類(lei)，推出如養(yang)老(lao)(lao)、家(jia)政(zheng)(zheng)(zheng)等服(fu)務(wu)類(lei)行業的(de)促(cu)進(jin)(jin)消費(fei)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)；3、推出節能環保(bao)(bao)(bao)產品消費(fei)扶持(chi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)。4、加強對高(gao)新(xin)技(ji)術的(de)研發投(tou)入(ru)(ru)，優化產品供(gong)給，打造(zao)國內知(zhi)名(ming)品牌替(ti)代國外知(zhi)名(ming)品牌，刺激(ji)(ji)高(gao)端消費(fei)。5、下(xia)(xia)調進(jin)(jin)口關稅包括部分中高(gao)檔商品關稅，使部分消費(fei)回(hui)流(liu)。6、進(jin)(jin)一步(bu)推進(jin)(jin)社(she)會保(bao)(bao)(bao)障體制改革，為(wei)低收入(ru)(ru)群體提供(gong)更加完善(shan)廉價的(de)醫療、失業和(he)養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)險，消除(chu)后顧(gu)之憂，提振即期消費(fei)。7、大力發展中心城市的(de)廉租房和(he)經濟適用房，為(wei)城市低收入(ru)(ru)者提供(gong)安(an)居(ju)之所，釋放(fang)其(qi)消費(fei)能力。8、調整消費(fei)稅征收范圍，適當降低消費(fei)稅稅率，促(cu)進(jin)(jin)消費(fei)升級；同時(shi)進(jin)(jin)一步(bu)優化個人所得(de)稅，增加可支配收入(ru)(ru)，縮小貧(pin)富差距，建立促(cu)進(jin)(jin)消費(fei)的(de)長效機制。

在拉(la)(la)動經(jing)濟的(de)(de)三駕(jia)馬(ma)車中(zhong)，消(xiao)費(fei)的(de)(de)波動性最小，從2001年(nian)至2010年(nian)，消(xiao)費(fei)對GDP增長(chang)(chang)拉(la)(la)動非常(chang)平穩，總體(ti)方差(cha)(cha)僅0.36，而投(tou)(tou)資和凈出(chu)口對GDP拉(la)(la)動的(de)(de)方差(cha)(cha)達到1.62和3.1。因(yin)此，當出(chu)口和投(tou)(tou)資明顯(xian)動力不(bu)足(zu)情況下(xia)，消(xiao)費(fei)自(zi)然成為關注的(de)(de)焦點。雖然消(xiao)費(fei)在政策刺激下(xia)有(you)(you)一定提振，但收入差(cha)(cha)距(ju)擴(kuo)大、通脹(zhang)保持高位、房地產(chan)調控擠(ji)壓三大因(yin)素(su)決定2012年(nian)的(de)(de)消(xiao)費(fei)不(bu)會有(you)(you)大的(de)(de)變化，因(yin)此，2012年(nian)消(xiao)費(fei)難以挑起保增長(chang)(chang)的(de)(de)大梁。

潘向(xiang)東：從消(xiao)(xiao)費(fei)方(fang)面來(lai)看(kan)，消(xiao)(xiao)費(fei)需求(qiu)有望(wang)繼(ji)續(xu)保持平穩快速增長(chang)態勢(shi)。實施擴大消(xiao)(xiao)費(fei)戰略、確保居民收入增長(chang)的兩(liang)個同步以及(ji)提高消(xiao)(xiao)費(fei)率是“十二五”規劃的核(he)心內容之一，隨著經濟內生性增長(chang)動力(li)增強、收入分配穩步推(tui)進、民生福利繼(ji)續(xu)得到改善，消(xiao)(xiao)費(fei)增長(chang)將呈現(xian)向(xiang)好勢(shi)頭。

但對于2012年而言，制約消(xiao)費(fei)(fei)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)因素也同樣(yang)存在(zai)。這些因素包括：汽車(che)和(he)住房消(xiao)費(fei)(fei)難以擺脫政策調控的(de)(de)(de)影(ying)響，住行(xing)消(xiao)費(fei)(fei)升級(ji)步伐放(fang)慢；物價水平(ping)(ping)保持高位，對中低收入(ru)群(qun)體(ti)的(de)(de)(de)消(xiao)費(fei)(fei)具有負面影(ying)響；中高端商品進口關(guan)稅(shui)遲遲不下調，影(ying)響高端商品消(xiao)費(fei)(fei)的(de)(de)(de)釋放(fang)；負利率(lv)和(he)股票市場(chang)低迷，損(sun)害居民的(de)(de)(de)財產性收入(ru)和(he)消(xiao)費(fei)(fei)能力，等等。因此，未(wei)來的(de)(de)(de)消(xiao)費(fei)(fei)需求(qiu)將呈現平(ping)(ping)穩增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)格局(ju)，在(zai)出口和(he)投資明顯動力不足的(de)(de)(de)時候，平(ping)(ping)穩增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)消(xiao)費(fei)(fei)將“被(bei)動的(de)(de)(de)”承(cheng)擔(dan)“保增(zeng)長(chang)”的(de)(de)(de)大(da)梁。

劉利(li)剛：從過去的經濟表現(xian)來看，中(zhong)國的消費差不多貢獻了GDP增長率(lv)(lv)的40%左右，同(tong)時，投(tou)資的貢獻率(lv)(lv)出(chu)現(xian)了一(yi)定程度的下降，而凈(jing)出(chu)口的貢獻率(lv)(lv)則為負數，這表明中(zhong)國經濟已經逐步轉向(xiang)內向(xiang)型的增長。

在2012年(nian)，值(zhi)得寄(ji)予厚望(wang)的(de)(de)是財政(zheng)政(zheng)策(ce)對國(guo)內消費的(de)(de)推動，這(zhe)表(biao)現在結構(gou)性減稅和轉移(yi)支付的(de)(de)拉動作用，具體來看(kan)，減稅將(jiang)表(biao)現在對第三產業和中(zhong)小企業的(de)(de)支持力度將(jiang)加大，同時，對進出口(kou)行業的(de)(de)扶持也將(jiang)增(zeng)加，這(zhe)將(jiang)有利于國(guo)內消費的(de)(de)增(zeng)長(chang)。

一(yi)旦出口明顯降低，工(gong)資增(zeng)(zeng)長(chang)和財(cai)政力度(du)的增(zeng)(zeng)加能(neng)夠(gou)持續推動消(xiao)(xiao)費(fei)的增(zeng)(zeng)長(chang)，并可能(neng)貢獻一(yi)半左右(you)的經濟增(zeng)(zeng)長(chang)。如果消(xiao)(xiao)費(fei)能(neng)夠(gou)保持過去幾年(nian)的增(zeng)(zeng)幅，那(nei)么消(xiao)(xiao)費(fei)對(dui)GDP增(zeng)(zeng)長(chang)的貢獻力度(du)將能(neng)夠(gou)達到4-5個百(bai)分點(dian)，對(dui)應大約(yue)9個百(bai)分點(dian)左右(you)的整(zheng)體經濟增(zeng)(zeng)速。

姜(jiang)超(chao)：首先，我們認(ren)為不能夸大消(xiao)費(fei)(fei)(fei)的(de)(de)作用。增長理論表明，經濟成(cheng)長的(de)(de)基本(ben)力(li)量是(shi)資(zi)本(ben)的(de)(de)積(ji)累，技(ji)術(shu)的(de)(de)進步，人力(li)資(zi)本(ben)的(de)(de)提升(sheng)，這(zhe)些都和消(xiao)費(fei)(fei)(fei)沒(mei)有關系。但是(shi)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)是(shi)經濟體(ti)系順利(li)運(yun)行的(de)(de)一環，消(xiao)費(fei)(fei)(fei)相對于投(tou)資(zi)過低也會(hui)造成(cheng)經濟結構(gou)的(de)(de)失衡，從(cong)(cong)而(er)使得經濟運(yun)行出(chu)現阻滯。從(cong)(cong)這(zhe)個意(yi)義(yi)上講，消(xiao)費(fei)(fei)(fei)的(de)(de)意(yi)義(yi)更(geng)在于轉型而(er)非增長。

此外，消費的(de)長期趨勢取決于(yu)收入(ru)分配的(de)變化。當一個經(jing)濟體開始步入(ru)工業化后(hou)期，勞動力相對于(yu)資本(ben)開始變得稀缺，勞動在產出中獲(huo)得的(de)分配比例會(hui)(hui)(hui)提(ti)升(sheng)，收入(ru)的(de)增長會(hui)(hui)(hui)帶動消費增長。所以從(cong)目前的(de)發展階(jie)段來(lai)看，中國未(wei)來(lai)應該會(hui)(hui)(hui)步入(ru)消費比例趨于(yu)上升(sheng)的(de)時期。

而(er)刺激政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)或許會影響(xiang)短期消(xiao)(xiao)費的(de)變化。至于具體(ti)的(de)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)，去(qu)(qu)年(nian)財(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)預算(suan)是9000億(yi)，而(er)實際上去(qu)(qu)年(nian)財(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)是5000元(yuan)，我們(men)認為今年(nian)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)可能較(jiao)為寬松，而(er)且(qie)主(zhu)要的(de)投向領域(yu)應(ying)該(gai)是醫療、教育等民(min)生領域(yu)。今年(nian)出口增(zeng)速可能會較(jiao)去(qu)(qu)年(nian)有(you)較(jiao)大的(de)下降(jiang)，我們(men)估計在10%左右，而(er)隨著(zhu)信貸(dai)和房地產政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)相對改善，預計地產銷量在二季度后可能會企穩(wen)回升，下半年(nian)投資增(zeng)速可能會企穩(wen)回升，我們(men)判斷消(xiao)(xiao)費仍(reng)將保(bao)持較(jiao)為平穩(wen)的(de)增(zeng)長趨勢。

政策寬松空間有限

上海證券(quan)報：2011年(nian)一直(zhi)被放(fang)在宏(hong)觀(guan)調控首要目標的“穩物(wu)價”逐漸被“保增長(chang)”所取代，自去(qu)年(nian)年(nian)底CPI開(kai)始(shi)明(ming)(ming)顯下滑(hua)，機構也(ye)開(kai)始(shi)普遍看低2012年(nian)的CPI增速(su)。您認為，今年(nian)CPI會是(shi)怎樣(yang)的水平？CPI明(ming)(ming)顯走低的預期是(shi)否會給政策(ce)寬松預留更大的空間？

黃琳：2012年1月份，CPI雖反彈到4.5%，但回落趨勢不(bu)變。不(bu)過由于受歐(ou)債危機(ji)的影(ying)響(xiang)，歐(ou)洲各國及美(mei)國均實行(xing)寬松貨(huo)幣政策(ce)，輸入性(xing)通(tong)脹壓力(li)仍然較(jiao)大。同時，劉易斯拐點出現后低端勞動(dong)力(li)成本上升、資源(yuan)稅改革提高資源(yuan)品(pin)價格(ge)等因素對CPI的回落形成阻礙，2012年CPI總體(ti)水平(ping)可能在3.5-4%之間。因此(ci)政策(ce)寬松空間不(bu)會(hui)太大，這也是在外匯占款大幅回落的情況下，央行(xing)遲(chi)遲(chi)不(bu)降存準率(lv)的原因之一(yi)。

潘向(xiang)(xiang)東：從影(ying)響因(yin)素和周期(qi)分析的(de)角度來(lai)看，目前物價(jia)已步(bu)入下行周期(qi)，預計全(quan)年CPI將(jiang)在(zai)4%左(zuo)右運行。盡管今年國(guo)家將(jiang)加(jia)大(da)力度理順資源品價(jia)格，但抑(yi)制物價(jia)過快上(shang)漲的(de)因(yin)素要明顯(xian)強于支撐上(shang)漲的(de)因(yin)素。隨(sui)著未(wei)來(lai)物價(jia)的(de)回(hui)落，穩健的(de)貨幣政(zheng)策將(jiang)適時“預調微調”，信貸(dai)政(zheng)策繼續“定向(xiang)(xiang)寬(kuan)松”并適度加(jia)大(da)貸(dai)款投放力度，但總體仍然是在(zai)穩健的(de)框架下運行。

劉(liu)利剛：與很(hen)多機構的預測不同，我(wo)們(men)(men)認為中(zhong)國的通脹壓力有一定(ding)的減輕(qing)，但(dan)并不能掉(diao)以輕(qing)心，大宗商品價格上漲(zhang)可能使通脹回頭。我(wo)們(men)(men)預測全(quan)年的通脹平均水平將保持在4%左(zuo)右的水平上，這高(gao)于市場預期(qi)大約1個百分點。

通脹壓力的(de)(de)相對(dui)減(jian)輕，能(neng)夠給貨幣政(zheng)策(ce)留出一定的(de)(de)空間(jian)，但這樣(yang)的(de)(de)空間(jian)仍然是有限的(de)(de)，這也要求(qiu)央(yang)行(xing)進行(xing)更加具有靈活性(xing)(xing)的(de)(de)政(zheng)策(ce)調整。從這樣(yang)的(de)(de)角度出發，減(jian)息的(de)(de)可能(neng)性(xing)(xing)幾乎為零(ling)，央(yang)行(xing)會更加依賴(lai)于調整存款準備金(jin)率以(yi)及公開(kai)市場操作等(deng)流動性(xing)(xing)工具。

姜超：預計今年(nian)全年(nian)CPI在3%左右，上半年(nian)將保持(chi)回(hui)落趨勢。去(qu)年(nian)CPI是(shi)5.4%，因此按(an)照目前的預測，今年(nian)較去(qu)年(nian)將有明(ming)顯的回(hui)落，從這(zhe)個角(jiao)度(du)看是(shi)為今年(nian)的寬松政策提供了空間(jian)，同時，也為一系列的資源品(pin)價格改革(ge)的推(tui)進提供了空間(jian)。

穩中求進靠轉型

上海(hai)證(zheng)券報： 2012年的政策重(zhong)心是“調(diao)(diao)結構、轉方式(shi)(shi)”，但這并非(fei)是放任經濟增長下滑不管，而(er)是要在“調(diao)(diao)結構、轉方式(shi)(shi)”中(zhong)(zhong)實現(xian)增長。您認(ren)為2012年經濟轉型最亟待解(jie)決的問(wen)題是什么？如何在“穩(wen)中(zhong)(zhong)求進(jin)”的工作總(zong)基調(diao)(diao)中(zhong)(zhong)深(shen)入(ru)有效推進(jin)結構調(diao)(diao)整？

黃琳：從“九五”計劃至今，我國(guo)(guo)(guo)的(de)經濟(ji)轉型(xing)之路(lu)已走過(guo)漫長的(de)15年，但(dan)成(cheng)效并不顯(xian)著。我國(guo)(guo)(guo)的(de)第二產業發展已近飽和(he)，勞動力價格優勢(shi)和(he)人(ren)口(kou)紅利逐(zhu)漸減小；第三產業比重(zhong)偏(pian)低(di)，服務業人(ren)口(kou)占(zhan)總勞動力的(de)比重(zhong)甚至低(di)于100多年前(qian)的(de)英美(mei)。單位GDP能(neng)耗不僅高于主要發達國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)，甚至高于世界平均水平和(he)不少發展中國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)。從外部環(huan)境看，歐美(mei)復蘇步伐緩(huan)慢，國(guo)(guo)(guo)際貿易保護(hu)主義抬頭，單純依靠出口(kou)和(he)投(tou)資的(de)發展模式難以為繼，加大力度推進經濟(ji)轉型(xing)勢(shi)在必行。

2012年經濟轉(zhuan)型(xing)中亟(ji)待解決(jue)的(de)(de)問(wen)題主(zhu)要有(you)：1、需求結(jie)(jie)構調整。從(cong)(cong)出口導向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，轉(zhuan)到國(guo)內(nei)市場國(guo)際市場平衡(heng)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。為了拉(la)動(dong)內(nei)需，亟(ji)待解決(jue)的(de)(de)問(wen)題是(shi)提(ti)高(gao)居民收入、降低(di)消(xiao)費稅、完善(shan)社會保障、平衡(heng)儲蓄與消(xiao)費，大力提(ti)振消(xiao)費。 2、產(chan)品結(jie)(jie)構調整。從(cong)(cong)投資(zi)驅動(dong)、低(di)成(cheng)本基礎上(shang)的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)方式(shi)轉(zhuan)變為創(chuang)新(xin)驅動(dong)和(he)(he)高(gao)附加(jia)(jia)值(zhi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。有(you)針對性地調整現有(you)產(chan)品結(jie)(jie)構，大力開發(fa)(fa)市場需要、盈(ying)利能力強的(de)(de)產(chan)品，特(te)別(bie)是(shi)高(gao)附加(jia)(jia)值(zhi)、低(di)資(zi)源消(xiao)耗、高(gao)生產(chan)效率、低(di)生產(chan)成(cheng)本的(de)(de)具有(you)自主(zhu)知識產(chan)權的(de)(de)、科技含量(liang)高(gao)的(de)(de)品牌產(chan)品。3、產(chan)業(ye)結(jie)(jie)構升級(ji)。我國(guo)經濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)過(guo)于依靠(kao)第(di)(di)二產(chan)業(ye)，第(di)(di)三產(chan)業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)值(zhi)占GDP的(de)(de)比重(zhong)比其(qi)他同(tong)等發(fa)(fa)展水平的(de)(de)國(guo)家低(di)十幾個百分點。第(di)(di)三產(chan)業(ye)特(te)別(bie)是(shi)現代(dai)服務業(ye)發(fa)(fa)展滯后，制約著我國(guo)經濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)質(zhi)量(liang)和(he)(he)效益的(de)(de)提(ti)高(gao)，制約著經濟發(fa)(fa)展方式(shi)的(de)(de)轉(zhuan)變。因此，應(ying)繼續推進(jin)新(xin)型(xing)工業(ye)化，加(jia)(jia)快(kuai)發(fa)(fa)展第(di)(di)三產(chan)業(ye)，使第(di)(di)三產(chan)業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)值(zhi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)快(kuai)于GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，從(cong)(cong)而促進(jin)經濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)向(xiang)依靠(kao)第(di)(di)一、第(di)(di)二、第(di)(di)三產(chan)業(ye)協(xie)同(tong)帶動(dong)轉(zhuan)變。

2011年(nian)12月(yue)召開的(de)(de)(de)中央經濟(ji)(ji)工作會(hui)議提出(chu)(chu)“推動2012年(nian)經濟(ji)(ji)社會(hui)發展，要(yao)突出(chu)(chu)把握好穩(wen)(wen)中求(qiu)進(jin)(jin)的(de)(de)(de)工作總(zong)基(ji)調”。“穩(wen)(wen)”就(jiu)是(shi)保(bao)持(chi)經濟(ji)(ji)平(ping)穩(wen)(wen)較(jiao)快發展。“進(jin)(jin)”就(jiu)是(shi)在(zai)轉(zhuan)變(bian)(bian)經濟(ji)(ji)發展方式(shi)(shi)上取(qu)得新進(jin)(jin)展。經濟(ji)(ji)轉(zhuan)型(xing)就(jiu)是(shi)經濟(ji)(ji)發展方式(shi)(shi)的(de)(de)(de)轉(zhuan)變(bian)(bian)，也即(ji)是(shi)在(zai)保(bao)持(chi)經濟(ji)(ji)平(ping)穩(wen)(wen)發展的(de)(de)(de)基(ji)礎上促進(jin)(jin)經濟(ji)(ji)發展方式(shi)(shi)的(de)(de)(de)轉(zhuan)變(bian)(bian)。

從(cong)“三駕(jia)馬車”來看(kan)，出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)無疑是(shi)2012年(nian)最大(da)的不確定因素。面對內外部形勢的嚴峻挑戰，2012年(nian)促(cu)(cu)進(jin)(jin)我國貿易結(jie)構(gou)平(ping)衡成為首(shou)要(yao)(yao)任務。出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)的“穩(wen)(wen)”就(jiu)是(shi)要(yao)(yao)保持外貿政策的連續性(xing)和(he)穩(wen)(wen)定性(xing)，保持出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)平(ping)穩(wen)(wen)增長(chang)；“進(jin)(jin)”就(jiu)是(shi)要(yao)(yao)推動出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)結(jie)構(gou)升(sheng)級，促(cu)(cu)進(jin)(jin)貿易結(jie)構(gou)的平(ping)衡。消(xiao)費方(fang)面“穩(wen)(wen)”表(biao)(biao)現(xian)在出(chu)(chu)(chu)臺政策推動消(xiao)費平(ping)穩(wen)(wen)過(guo)渡，“進(jin)(jin)”表(biao)(biao)現(xian)在進(jin)(jin)一步(bu)推進(jin)(jin)收入分配改(gai)革(ge)，降低(di)消(xiao)費稅并完(wan)善社會(hui)保障(zhang)體系，大(da)力(li)提振(zhen)消(xiao)費。投資方(fang)面，“穩(wen)(wen)”表(biao)(biao)現(xian)在保證重點在建(jian)、續建(jian)項目順利(li)完(wan)工，“進(jin)(jin)”則(ze)表(biao)(biao)現(xian)為加大(da)保障(zhang)房、水利(li)建(jian)設，鼓勵新興產(chan)業(ye)發(fa)展，大(da)力(li)拉動民間投資，出(chu)(chu)(chu)臺各種稅收及貸款優惠政策，促(cu)(cu)進(jin)(jin)中小(xiao)企業(ye)的發(fa)展。

潘(pan)向東：轉(zhuan)變(bian)經濟增(zeng)長(chang)方(fang)式是一項中(zhong)長(chang)期任(ren)(ren)務(wu)，但“穩(wen)增(zeng)長(chang)”在(zai)經濟運行的(de)(de)短(duan)期內將表現較為(wei)突出。這(zhe)(zhe)也說明“穩(wen)增(zeng)長(chang)”的(de)(de)政(zheng)策出臺(tai)要服從于(yu)轉(zhuan)變(bian)經濟增(zeng)長(chang)方(fang)式這(zhe)(zhe)一中(zhong)長(chang)期戰略任(ren)(ren)務(wu)，因(yin)此，通過財稅制(zhi)度的(de)(de)改革和金融體(ti)制(zhi)的(de)(de)改革來實現經濟平穩(wen)增(zeng)長(chang)的(de)(de)條件下的(de)(de)增(zeng)長(chang)方(fang)式的(de)(de)轉(zhuan)型(xing)，實現“穩(wen)中(zhong)求進”這(zhe)(zhe)一總基調，在(zai)2012年(nian)以及未來幾(ji)年(nian)表現將較為(wei)緊迫。

劉(liu)利(li)(li)剛：經濟轉型的最重要目(mu)標是增(zeng)加(jia)(jia)國內(nei)消(xiao)(xiao)費，尤其是居民消(xiao)(xiao)費，這(zhe)一點是顯而(er)(er)易見的。在這(zhe)樣的基礎(chu)上，很多問題的討論會(hui)更加(jia)(jia)清晰，減少(shao)政府收入，增(zeng)加(jia)(jia)家庭(ting)收入，將(jiang)有(you)利(li)(li)于居民消(xiao)(xiao)費的增(zeng)加(jia)(jia)，盡快完(wan)善社(she)會(hui)保障體系和(he)加(jia)(jia)速公(gong)共(gong)住房體系的建設，也有(you)利(li)(li)于減少(shao)預期(qi)性儲(chu)蓄，從而(er)(er)增(zeng)加(jia)(jia)居民消(xiao)(xiao)費的安全感。

這(zhe)(zhe)意味著政府支出需要從以基建為主，轉向以保障、服務和提(ti)供長期經濟增長動(dong)力(li)為主。在這(zhe)(zhe)樣的前提(ti)下，需要政府進行(xing)結構性減稅(shui)，深化(hua)改革社(she)會保障機(ji)制，以及促進金融體(ti)制改革。

姜(jiang)超：我們為(wei)2012年準備的(de)(de)年度宏觀策略報告的(de)(de)題目是(shi)“反彈(dan)靠放松，增(zeng)長(chang)靠轉型”，我們的(de)(de)理解是(shi)如果(guo)希望(wang)經(jing)(jing)濟(ji)企穩反彈(dan)，短期內(nei)還是(shi)只(zhi)能(neng)通過放松信(xin)貸、增(zeng)加財(cai)政投入(ru)等傳統方式，但(dan)在未來某一個時(shi)刻(ke)經(jing)(jing)濟(ji)會再度減速。因此從更長(chang)期來看，經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)可持續成長(chang)有賴(lai)于轉型。

目(mu)前(qian)中國的(de)(de)(de)(de)傳(chuan)統制造(zao)業均面臨利潤率的(de)(de)(de)(de)下(xia)降，從而(er)導(dao)致(zhi)這(zhe)些領域的(de)(de)(de)(de)企業缺乏擴張(zhang)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)動(dong)力，因此，過(guo)去主(zhu)導(dao)中國經濟增長的(de)(de)(de)(de)很多行業其增速可能要(yao)趨勢性下(xia)降。從美(mei)國、日本等(deng)發達經濟體(ti)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)歷程(cheng)來看(kan)，這(zhe)個過(guo)程(cheng)中廣義的(de)(de)(de)(de)服(fu)務(wu)行業仍然(ran)會(hui)保持穩定的(de)(de)(de)(de)成長，這(zhe)種不同產業間成長速度的(de)(de)(de)(de)此消(xiao)彼(bi)長最終會(hui)促使(shi)經濟結構持續改變。

我(wo)們過去的(de)(de)各類體(ti)(ti)制(zhi)和(he)政策都是(shi)激勵中國實現工業(ye)(ye)(ye)化的(de)(de)，在新的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)階(jie)段，首(shou)先要改變的(de)(de)還是(shi)體(ti)(ti)制(zhi)和(he)政策，需要為(wei)服(fu)務業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)提供(gong)激勵機制(zhi)。目前我(wo)們已經看(kan)到一些(xie)改變，包括將增(zeng)值稅向服(fu)務業(ye)(ye)(ye)推廣，小額貸款公司的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)等(deng)(deng)等(deng)(deng)，但這些(xie)還遠遠不(bu)夠。