每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 謝曉萍 發自北京    

每(mei)經記(ji)者(zhe) 謝曉萍 發自北(bei)京

3月(yue)底當(dang)當(dang)網CEO李(li)國慶“炮轟”京東商(shang)城CEO劉強東資(zi)金告急的(de)消息(xi)，讓京東商(shang)城啟動IPO的(de)傳聞(wen)再度成為業(ye)內關注的(de)焦點。

前不久(jiu)的(de)艾(ai)瑞年會上(shang)，李國慶稱(cheng)劉強東用對沖基金的(de)方法做企業是瞎(xia)掰，京東商城的(de)錢只夠“燒”到今年8月(yue)、10月(yue)。

隨后(hou)，京(jing)東又被媒(mei)體曝出正積極(ji)與投行接觸，謀求盡快IPO，京(jing)東2011年(nian)交易額、毛(mao)利率、虧損額，以及(ji)自估的未來增速、盈利時間點等(deng)關(guan)鍵信息(xi)也首度被詳(xiang)細(xi)曝光。

面對外界的種種猜測，京(jing)東方面對《每日經濟新聞》記者回應稱：京(jing)東商城從未向任何(he)投(tou)行透露過 “重啟IPO”等(deng)類似信(xin)息及相關數據(ju)，并明(ming)確(que)表示公司近期沒(mei)有(you)(you)上市計劃(hua)。有(you)(you)業內人士指出，居(ju)高不下(xia)的運營(ying)成本(ben)和(he)增長乏力的毛利率，為京(jing)東未來增加(jia)了許多不確(que)定性。

業績難達投行期望值

公(gong)開資(zi)料顯示(shi)，京(jing)東(dong)此前(qian)共進(jin)行(xing)過三(san)輪融資(zi)：2007年4月(yue)(yue)，京(jing)東(dong)商城獲(huo)今(jin)日資(zi)本1000萬(wan)美(mei)元(yuan)投資(zi)；2008年12月(yue)(yue)獲(huo)今(jin)日資(zi)本、雄牛資(zi)本及亞洲著名投資(zi)銀行(xing)家梁伯韜的私人公(gong)司(si)投資(zi)，總投資(zi)金(jin)額2100萬(wan)美(mei)元(yuan)；2010年1月(yue)(yue)27日，京(jing)東(dong)商城獲(huo)得老虎基金(jin)第三(san)輪投資(zi)，首期7500萬(wan)美(mei)元(yuan)到(dao)賬。2010年12月(yue)(yue)3日，京(jing)東(dong)商城第三(san)輪融資(zi)中的第二期金(jin)額為7500萬(wan)美(mei)元(yuan)的資(zi)金(jin)到(dao)賬。

此前京東(dong)公布的數(shu)據顯示(shi)，京東(dong)2008年銷售額為13.6億(yi)元(yuan)；2009年猛增至40億(yi)元(yuan)；2010年達到102億(yi)元(yuan)。

然而(er)，《每日(ri)經濟新聞(wen)》獲得(de)的(de)工(gong)商資料顯示，北京京東世紀(ji)貿易有限公司2008年銷售額為9.9億(yi)(yi)元，2010年的(de)收入(ru)則為68.7億(yi)(yi)元。

日前(qian)(qian)，騰訊科技公(gong)布了一份據(ju)稱(cheng)來自投行(xing)方面的數(shu)據(ju)稱(cheng)，京東商城2011年(nian)全年(nian)完成的凈(jing)銷售(shou)額(e)為(wei)210億(yi)(yi)元人民幣，較去年(nian)9月估計的270億(yi)(yi)元低了22%，更與京東此前(qian)(qian)對(dui)(dui)外宣(xuan)稱(cheng)的309億(yi)(yi)元相差甚遠。此前(qian)(qian)，在2012年(nian)業(ye)績預測上(shang)，投行(xing)人士認為(wei)，京東若要實(shi)現(xian)500億(yi)(yi)元的期(qi)望值(zhi)有些困難，如(ru)果2012年(nian)繼續虧(kui)(kui)損(sun)，虧(kui)(kui)損(sun)額(e)或(huo)將高(gao)達(da)20億(yi)(yi)元。對(dui)(dui)上(shang)述投行(xing)數(shu)據(ju)，京東方面表示不予(yu)置評。

構架物流考驗資金鏈

與(yu)持續虧損的(de)尷尬局(ju)面相對的(de)，是京東高速擴張背(bei)后所需的(de)資金(jin)缺(que)口在持續擴大。

此前有京(jing)東內(nei)(nei)部(bu)高管對外透露，2012年京(jing)東內(nei)(nei)部(bu)要(yao)求必須完成800億(yi)(yi)(yi)元的交(jiao)易額(e)，而最終目標是1000億(yi)(yi)(yi)元，實現全面超(chao)越天貓，“600億(yi)(yi)(yi)是基數，必須實現800億(yi)(yi)(yi)，目標1000億(yi)(yi)(yi)！”

據(ju)《每日經濟(ji)新聞》了解，一般的電商(shang)現(xian)金周轉(zhuan)比例在(zai)1:3至1:6之間，如果按照1:4計算，去年(nian)京(jing)東銷售額為210億(yi)元，這也意味著今年(nian)的京(jing)東至少需要50億(yi)元來周轉(zhuan)才(cai)能保障其(qi)資(zi)金安全。

根據京(jing)(jing)東(dong)此前(qian)公布的(de)信息(xi)顯示，京(jing)(jing)東(dong)已經在(zai)華北(bei)、華東(dong)、華南、西南建立了(le)(le)四大(da)覆蓋全(quan)國(guo)各大(da)城市(shi)(shi)的(de)物(wu)流中(zhong)心;在(zai)天(tian)津、蘇州(zhou)、杭州(zhou)、南京(jing)(jing)、深圳、寧波、無(wu)錫、濟(ji)南、武漢(han)、廈門等40余座(zuo)重點城市(shi)(shi)建立了(le)(le)配送站(zhan)。去年12月，京(jing)(jing)東(dong)商(shang)城宣布在(zai)武漢(han)買地建物(wu)流中(zhong)心；此外(wai)，京(jing)(jing)東(dong)在(zai)上海嘉定(ding)購(gou)置了(le)(le)260畝土地，用(yong)于打造(zao)亞洲(zhou)最大(da)的(de)現(xian)代化(hua)B2C物(wu)流中(zhong)心，其中(zhong)包括單體(ti)15萬~20萬平方(fang)米的(de)庫房以適應(ying)京(jing)(jing)東(dong)未來5~10年的(de)發展。

不(bu)過(guo)，另據 《每日經濟新聞》了(le)解，京東商城已將2009年獲得的(de)(de)(de)2100萬美元(yuan)B輪融資(zi)的(de)(de)(de)70%資(zi)金(jin)用于物(wu)(wu)流體(ti)系的(de)(de)(de)建(jian)設。按照(zhao)劉強東的(de)(de)(de)整體(ti)規(gui)劃，京東倉儲(chu)物(wu)(wu)流體(ti)系的(de)(de)(de)最終建(jian)成需要5年，需要上(shang)百億元(yuan)資(zi)金(jin)。

一(yi)位不愿意(yi)透露(lu)姓名的業內人士給《每(mei)日經(jing)濟新聞》算了一(yi)筆賬，按照目前京(jing)東(dong)對(dui)外宣(xuan)稱的架構——10個一(yi)級物(wu)(wu)(wu)流中(zhong)心，80個二(er)級物(wu)(wu)(wu)流中(zhong)心，2500~3000個配送站，這些(xie)物(wu)(wu)(wu)流中(zhong)心的投(tou)資成本主要取決于是否買地自建和物(wu)(wu)(wu)流中(zhong)心規(gui)模和結(jie)構。

據了解，目前(qian)各地(di)(di)地(di)(di)價北京約(yue)80萬元(yuan)(yuan)/畝(mu)，上(shang)海(hai)約(yue)60萬元(yuan)(yuan)/畝(mu)，廣州(zhou)約(yue)40萬元(yuan)(yuan)/畝(mu)，二級(ji)地(di)(di)區約(yue)20萬~30萬元(yuan)(yuan)/畝(mu)。大型電(dian)商(shang)(shang)企業拿地(di)(di)一般(ban)在(zai)200~250畝(mu)。現在(zai)多為普通倉，正在(zai)考慮樓倉，其中單體平(ping)面倉庫建筑成(cheng)本(ben)約(yue)為1800元(yuan)(yuan)/平(ping)方(fang)(fang)米(mi)，設(she)備及(ji)改(gai)進(jin)成(cheng)本(ben)約(yue)500~600元(yuan)(yuan)/平(ping)方(fang)(fang)米(mi)，樓倉應為未(wei)來電(dian)商(shang)(shang)倉的主(zhu)要形(xing)式，成(cheng)本(ben)約(yue)為2500元(yuan)(yuan)/平(ping)方(fang)(fang)米(mi)，設(she)備及(ji)改(gai)進(jin)成(cheng)本(ben)為2000~5000元(yuan)(yuan)/平(ping)方(fang)(fang)米(mi)。

上述(shu)人(ren)士表示，按照上述(shu)成本粗(cu)略估算(suan)，類似京東這樣規模的企業，平面(mian)倉建(jian)筑成本1.2億元，總投資(zi)2.75億~3.8億元，樓(lou)倉總投資(zi)將(jiang)(jiang)達(da)到5.1億~7.05億元，如果京東以樓(lou)倉、自動化倉為(wei)一級倉模式，每(mei)個倉的投資(zi)規模也將(jiang)(jiang)達(da)到8億~10億元。配送站應是以租賃鋪面(mian)為(wei)主，5萬元是裝修設備等(deng)費(fei)用。

可以預計，未來京(jing)東商(shang)城(cheng)將會(hui)在物流建(jian)設(she)投入更多的資金。另一方面，京(jing)東構建(jian)自身物流配(pei)送(song)網絡(luo)的同時，需要支付巨大(da)的信息成(cheng)本(ben)(ben)，也需要組建(jian)專門的服務隊伍，在軟硬件設(she)施及人員(yuan)配(pei)置上的成(cheng)本(ben)(ben)支出也不可小視。

此外，京(jing)(jing)東(dong)的人(ren)員(yuan)(yuan)成(cheng)本也不容(rong)忽(hu)視，此前(qian)京(jing)(jing)東(dong)宣稱今年將擴(kuo)招(zhao)2.5萬(wan)名(ming)員(yuan)(yuan)工，其中有1.5萬(wan)名(ming)配(pei)送(song)員(yuan)(yuan)。據了解，一(yi)級地(di)區的配(pei)送(song)員(yuan)(yuan)薪資(zi)在(zai)3000元(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)上，二級地(di)區2000元(yuan)(yuan)(yuan)，估(gu)計(ji)新增(zeng)主要(yao)在(zai)二級地(di)區，以(yi)普通員(yuan)(yuan)工的薪資(zi)3000元(yuan)(yuan)(yuan)為例(li)，2.5萬(wan)名(ming)新增(zeng)員(yuan)(yuan)工，每(mei)月新增(zeng)人(ren)力(li)成(cheng)本數千萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。加上管理(li)成(cheng)本，5險一(yi)金(jin)，如果真的按照京(jing)(jing)東(dong)對外宣傳的人(ren)員(yuan)(yuan)規模，這(zhe)樣一(yi)家企(qi)業人(ren)員(yuan)(yuan)成(cheng)本一(yi)年估(gu)算下來至少要(yao)支出(chu)20億元(yuan)(yuan)(yuan)。

IPO傳聞再起

雖然京東商城近(jin)年來(lai)銷售(shou)(shou)額增長迅速，但是(shi)主要的(de)銷售(shou)(shou)額還是(shi)來(lai)自3C產品(pin)(pin)和(he)家(jia)電(dian)產品(pin)(pin)，其(qi)中電(dian)腦和(he)手機(ji)的(de)毛利(li)率只(zhi)有3%（這一毛利(li)水平(ping)與(yu)國美和(he)蘇寧同類產品(pin)(pin)接近(jin)），大家(jia)電(dian)的(de)毛利(li)只(zhi)有7%左右；百貨增長非常有限，只(zhi)占整個銷售(shou)(shou)額的(de)10%之內。

與毛利率(lv)相比(bi)，更嚴重(zhong)的問(wen)題是運營(ying)成(cheng)本。由(you)于(yu)急于(yu)擴(kuo)張規模，京東商城當前整個運營(ying)成(cheng)本居高不(bu)下(xia)。

“京東未來的(de)(de)路不(bu)太好走。”國內(nei)一(yi)家B2C高管對 《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》表示，他(ta)認為(wei)，如果拖欠上(shang)游貨款久了(le)，必招(zhao)致供應(ying)商的(de)(de)反(fan)彈。此前國內(nei)一(yi)些電商巨(ju)頭要(yao)求供應(ying)商保證(zheng)其20%毛(mao)利(li)率及不(bu)低于100萬元(yuan)的(de)(de)毛(mao)利(li)保底，額外還將上(shang)調每年20萬元(yuan)的(de)(de)品(pin)牌(pai)服務費(fei)的(de)(de)風波就(jiu)是最好的(de)(de)例子。

就在(zai)此前，回答了無數次“上市”話題后，劉強東(dong)在(zai)接受《每(mei)日(ri)經濟新聞》采訪時也曾(ceng)表示，2013年京東(dong)不(bu)會(hui)上市。如(ru)此斬釘截鐵的表態后，短短不(bu)到一個月，投(tou)行(xing)領域(yu)又有(you)消息傳出(chu)，京東(dong)已(yi)在(zai)今年3月后重啟上市進程，并已(yi)秘(mi)密(mi)和(he)多家(jia)投(tou)資銀行(xing)接觸。

另(ling)外(wai)，此前(qian)有(you)(you)消息稱，京東(dong)將(jiang)新融資與IPO并行(xing)。如IPO時機不(bu)遠，將(jiang)是(shi)Pre-IPO融資；如上市(shi)延宕，將(jiang)支撐京東(dong)下輪運作(zuo)。據了解，從去年9月起，京東(dong)一(yi)(yi)直未(wei)間斷與投行(xing)接觸(chu)，不(bu)過效(xiao)果一(yi)(yi)般。主要(yao)是(shi)當時京東(dong)尚(shang)未(wei)搭(da)建成(cheng)上市(shi)公司(si)架(jia)構，加上資本環(huan)境不(bu)好，投行(xing)沒給(gei)出滿意溢價，因此京東(dong)IPO計(ji)劃(hua)放(fang)緩。今年1月底，京東(dong)又在(zai)籌劃(hua)新一(yi)(yi)輪融資。據媒體(ti)報道稱，京東(dong)的新融資動作(zuo)原計(ji)劃(hua)3月底完(wan)成(cheng)，但至今沒有(you)(you)下文。

業(ye)內人士(shi)表示，幾輪過(guo)后(hou)估值已達上百億(yi)美元的(de)京東，要再融資難度不(bu)小。

不過，種種跡(ji)象表示，京東(dong)(dong)啟動上(shang)市(shi)計劃已經初見端倪，隨著原(yuan)宏碁中國(guo)區執行副總(zong)裁(cai)藍燁出(chu)任京東(dong)(dong)CMO（首(shou)席市(shi)場官）職(zhi)位，空降(jiang)京東(dong)(dong)的高(gao)管團隊已到位過半，另外兩位分別(bie)是(shi)(shi)出(chu)任COO（首(shou)席運營官）的原(yuan)百度高(gao)管沈(shen)皓瑜、出(chu)任CTO（首(shou)席技術官）的原(yuan)甲骨(gu)文全球(qiu)副總(zong)裁(cai)王亞卿。這輪高(gao)層變動，也被外界看做是(shi)(shi)為(wei)京東(dong)(dong)上(shang)市(shi)鋪路(lu)。

隨著上(shang)市計劃的推進，京東的上(shang)市主(zhu)體公(gong)司也正式(shi)浮出水面(mian)。

據《每日經濟新聞(wen)》了(le)解，未來(lai)承擔京(jing)東商城(cheng)上(shang)市的(de)主體(ti)公司(si)可能為北京(jing)京(jing)東世紀貿易(yi)有限公司(si)（以下簡稱京(jing)東世紀），資(zi)料顯示，該公司(si)成立于(yu)2007年4月20日，由銀濤(tao)投資(zi)控股(gu)有限公司(si)出資(zi)組建，隸屬(shu)(shu)于(yu)英屬(shu)(shu)維(wei)爾京(jing)群(qun)島(dao)。

據了解(jie)，從(cong)2007年開始，京(jing)東世紀(ji)(ji)投(tou)資(zi)(zi)(zi)總(zong)額為(wei)500萬美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，注冊資(zi)(zi)(zi)本(ben)為(wei)300萬美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，而(er)后(hou)該公司(si)(si)不(bu)斷(duan)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)。《每日經(jing)濟新(xin)(xin)聞》獲取的最新(xin)(xin)資(zi)(zi)(zi)料(liao)顯示，2011年4月28日，京(jing)東世紀(ji)(ji)已(yi)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)2.9999億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，增(zeng)資(zi)(zi)(zi)之后(hou)，該公司(si)(si)投(tou)資(zi)(zi)(zi)總(zong)額為(wei)5.4999億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，注冊資(zi)(zi)(zi)本(ben)為(wei)4.8999億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。

根據材料(liao)顯示，京東世紀(ji)在2007年、2008年、2010年的(de)銷售收入分(fen)別為(wei)：1.14億元、9.9億元、69億元。