829家！這是截至2012年12月27日A股首發募股(IPO)在審待發企業(ye)的數量。

另據證(zheng)券時報記(ji)者掌(zhang)握的各家保薦機構儲備項目信息(xi)顯示，如若(ruo)IPO“堰塞湖”現象(xiang)不(bu)能(neng)得到(dao)及時疏(shu)導，這一數字則很可(ke)能(neng)在(zai)短時間內突(tu)破1000.

1000家IPO在(zai)審待發企業是一個什(shen)么樣的概念呢？按照2011年A股(gu)IPO平均9.86億元(yuan)的募資(zi)額計算(suan)，屆時將有近萬億元(yuan)的IPO融(rong)資(zi)預期高懸(xuan)在(zai)A股(gu)之上。這對(dui)羸弱的A股(gu)市場而言，無疑是災難性(xing)的。

那么，該如何對IPO“堰塞湖”進行(xing)有效(xiao)“泄洪”呢？記者認為(wei)，目(mu)前至少有6種現實可行(xing)的(de)解決方案可供選(xuan)擇。

基于(yu)國內多(duo)層次資本市場的發(fa)展(zhan)戰略(lve)，將A股IPO排隊(dui)企(qi)業向(xiang)新三板進行分流(liu)堪(kan)稱(cheng)是最(zui)優(you)的解決方案。

來自國內多家(jia)頂尖保薦機構的(de)(de)建(jian)議顯示，“在目(mu)前800余家(jia)排隊企業(ye)(ye)中(zhong)，可將其中(zhong)300家(jia)暫時分流至新三板掛牌，300家(jia)留(liu)在目(mu)前的(de)(de)A股發行(xing)通道中(zhong)繼續履行(xing)發審程序，剩余200余家(jia)資質較差的(de)(de)企業(ye)(ye)可對(dui)其IPO申請進行(xing)勸退或否決。”

12月28日，證監會發布了《關(guan)于做(zuo)好(hao)首次公(gong)開(kai)發行股票公(gong)司2012年度財務報告專項檢查工作的(de)通知(zhi)》，要求本次檢查特別(bie)關(guan)注擬上市企(qi)業12項粉飾或操(cao)縱(zong)利潤的(de)情形。

在目前的(de)時點上(shang)(shang)，這是一(yi)個異乎尋常(chang)的(de)政策信號：監(jian)管(guan)部門非常(chang)有(you)可能(neng)通過本輪財(cai)務(wu)檢(jian)查(cha)，來確定IPO排隊企(qi)業(ye)分(fen)(fen)流(liu)(liu)的(de)具體方案。那些存在粉飾或(huo)操縱財(cai)報(bao)的(de)擬上(shang)(shang)市企(qi)業(ye)或(huo)將(jiang)是被(bei)淘(tao)汰(tai)的(de)對象；那些年報(bao)利潤下滑較(jiao)為嚴重(zhong)的(de)企(qi)業(ye)極有(you)可能(neng)被(bei)分(fen)(fen)流(liu)(liu)至新三(san)板掛牌；而那些財(cai)報(bao)較(jiao)為干凈(jing)、具備持續盈利能(neng)力的(de)公司將(jiang)被(bei)保留至目前的(de)發審體系(xi)內。

在(zai)一個成熟的(de)分流方案中，那些被分流至新(xin)三板(ban)的(de)企業(ye)未來仍有機(ji)會(hui)向創(chuang)業(ye)板(ban)(行(xing)情(qing) 股吧買賣點)或主(zhu)板(ban)進行(xing)轉板(ban)。記者(zhe)建議(yi)，可(ke)將分流至新(xin)三板(ban)的(de)排隊(dui)企業(ye)考察期定為1年。1年以后，如若企業(ye)依然展(zhan)現出較強的(de)盈利能力，那么將允(yun)許其(qi)轉板(ban)；反之則繼續留在(zai)新(xin)三板(ban)。

第二種解(jie)決方案(an)是加(jia)快以(yi)券(quan)商為主導(dao)的OTC(柜臺交易)市(shi)(shi)場(chang)建設，并將IPO排(pai)隊企業分(fen)流至各(ge)家保薦機(ji)(ji)構所屬的OTC市(shi)(shi)場(chang)掛(gua)牌，待時(shi)機(ji)(ji)成熟時(shi)再進行轉板。

不過(guo)，由于目前國內僅有西南證券(quan)(行情 股吧(ba) 買賣點(dian))一家(jia)券(quan)商旗(qi)下(xia)擁(yong)有OTC市場(chang)，因此該(gai)方(fang)案可能耗時較長。但(dan)放(fang)在一個(ge)更(geng)長的時間段來看，該(gai)方(fang)案亦符(fu)合多層次資本市場(chang)體系建設的戰略。

第三種方案(an)是向海外(wai)(wai)資本市(shi)場“泄洪”，即鼓(gu)勵和(he)支持(chi)企業(ye)(ye)赴(fu)海外(wai)(wai)上(shang)市(shi)。證監會日前(qian)發布(bu)了(le)《關(guan)于(yu)股份(fen)有限(xian)公(gong)司境外(wai)(wai)發行股票和(he)上(shang)市(shi)申報文件及(ji)審核程序的監管指引(yin)》，取消了(le)此前(qian)“凈(jing)資產(chan)不少于(yu)4億元人(ren)民幣，上(shang)一年稅后利潤不少于(yu)6000萬元人(ren)民幣”等財務門(men)檻，僅(jin)要求上(shang)市(shi)企業(ye)(ye)符合上(shang)市(shi)地監管要求即可。

上(shang)(shang)述(shu)政策的(de)出臺大幅降低(di)了內(nei)地企(qi)業(ye)(ye)境(jing)外上(shang)(shang)市的(de)門檻(jian)和復雜程(cheng)度。但由于目前海外中國(guo)概(gai)(gai)念(nian)股(gu)(gu)頻遭做空(kong)機構(gou)襲(xi)擊，一些上(shang)(shang)市地比(bi)如美國(guo) 、新加坡等(deng)掀起了一股(gu)(gu)中概(gai)(gai)股(gu)(gu)私有化的(de)浪潮(chao)。在此情形下，目前800余家IPO排隊企(qi)業(ye)(ye)以及(ji)數千家處于上(shang)(shang)市輔導(dao)階段(duan)的(de)企(qi)業(ye)(ye)中究竟(jing)有多(duo)少家愿(yuan)意逆勢赴境(jing)外上(shang)(shang)市尚屬(shu)未知。據記者來(lai)自于保(bao)薦機構(gou)及(ji)其他中介(jie)機構(gou)的(de)信(xin)息(xi)顯示，大多(duo)數擬(ni)上(shang)(shang)市企(qi)業(ye)(ye)不愿(yuan)意擅改上(shang)(shang)市地，A股(gu)(gu)上(shang)(shang)市的(de)愿(yuan)望依舊非(fei)常強(qiang)烈。

第(di)四(si)種(zhong)方案(an)是將目前(qian)800余家IPO排隊(dui)(dui)企(qi)業進(jin)行封(feng)閉審核，發審部門在未來一段時間(jian)內不再接受IPO材料申(shen)請，直至IPO排隊(dui)(dui)企(qi)業數(shu)量回到一個(ge)正常的數(shu)字。

記者認為，在目(mu)前國(guo)內經(jing)濟面臨較(jiao)大下(xia)行壓力的(de)(de)環境(jing)下(xia)，這是(shi)一(yi)(yi)個(ge)不錯的(de)(de)解決方(fang)案。投行業(ye)務中(zhong)有(you)一(yi)(yi)個(ge)簡單的(de)(de)邏輯便是(shi)，在整體經(jing)濟較(jiao)差的(de)(de)環境(jing)中(zhong)，一(yi)(yi)些財務壓力較(jiao)大的(de)(de)企(qi)業(ye)將更(geng)有(you)沖動(dong)通過包裝、造假等手(shou)段去冒險(xian)闖關上(shang)市(shi)。通過“封閉審(shen)核”，雖然會(hui)令一(yi)(yi)些質地(di)優良的(de)(de)企(qi)業(ye)延緩A股上(shang)市(shi)機會(hui)，但同時也避免了更(geng)多的(de)(de)企(qi)業(ye)去進行道德冒險(xian)。

第五(wu)種方案(an)是提(ti)高在審(shen)企(qi)業的(de)財務門檻(jian)，同(tong)時(shi)以(yi)更加嚴格的(de)標(biao)準審(shen)核(he)企(qi)業的(de)規(gui)范性(xing)事項，此外為(wei)質地優良(liang)的(de)企(qi)業提(ti)供綠色審(shen)核(he)通(tong)道。這(zhe)種方案(an)亦可稱為(wei)“有(you)保(bao)有(you)控”，堪稱公(gong)平(ping)有(you)效。如(ru)果該方案(an)得以(yi)實施(shi)，未來IPO發(fa)審(shen)通(tong)過率將(jiang)會大幅降低，但(dan)二級市場上市公(gong)司的(de)整體質量將(jiang)會得以(yi)提(ti)升。

第六種(zhong)方(fang)案則是暫(zan)停IPO，同時對現有(you)800余家排隊企(qi)業的融資(zi)需求進行(xing)(xing)(xing)(xing)政(zheng)策支(zhi)持(chi)，比如鼓(gu)勵(li)并支(zhi)持(chi)這(zhe)些(xie)排隊企(qi)業通(tong)過(guo)發行(xing)(xing)(xing)(xing)企(qi)業債(zhai)、資(zi)產支(zhi)持(chi)票(piao)據(ABS)、中票(piao)、短期融資(zi)券(quan)等進行(xing)(xing)(xing)(xing)融資(zi)。待國內經濟好轉之后，重啟新股(gu)發行(xing)(xing)(xing)(xing)窗口。

監(jian)管部門(men)曾于2008年實施過此(ci)種方案。彼(bi)時全(quan)球金(jin)融危機肆虐，國內經(jing)濟亦承受(shou)較大壓力，監(jian)管部門(men)于2008年下半(ban)年暫(zan)停了IPO審核，直至2009年下半(ban)年經(jing)濟復蘇才重啟IPO。事實證明，這種策略可操作性較強。

不過，一旦IPO暫(zan)停(ting)，相關產業鏈的(de)(de)各(ge)個機構(gou)(gou)(gou)(gou)將(jiang)會(hui)面臨比2008年更加嚴(yan)峻的(de)(de)經營壓力，比如保(bao)薦機構(gou)(gou)(gou)(gou)、會(hui)計(ji)師(shi)事務所、律師(shi)事務所、IPO咨(zi)詢公(gong)(gong)司、財經公(gong)(gong)關公(gong)(gong)司等。前兩(liang)年A股IPO的(de)(de)火(huo)爆令這些機構(gou)(gou)(gou)(gou)大舉招兵買馬，IPO一旦暫(zan)停(ting)勢必將(jiang)導致這些機構(gou)(gou)(gou)(gou)大幅裁員。因此，暫(zan)停(ting)IPO雖然是(shi)解(jie)決IPO堰塞湖行(xing)之有效的(de)(de)方(fang)案(an)，卻并非(fei)最優的(de)(de)方(fang)案(an)。