每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 萬(wan)敏 發自北(bei)京    

每經記(ji)者 萬敏 發自(zi)北京

1月8日，銀行間市場交易商(shang)協會正式發布了(le) 《非金(jin)融(rong)企業債務(wu)融(rong)資(zi)工具信(xin)用評級(ji)業務(wu)自律指引》（以(yi)下簡稱《評級(ji)指引》）。

據(ju)交易(yi)商協(xie)會統計(ji)，截至(zhi)2012年9月30日，主要評(ping)級(ji)機構已累計(ji)對(dui)6683支債券(quan)市場產品進行信用評(ping)級(ji)。其(qi)中非金融企(qi)業(ye)債務融資(zi)工具4242支，占比63.47%，已成為我(wo)國評(ping)級(ji)行業(ye)的主要業(ye)務來源。

盡管評級業(ye)務量隨著債券市(shi)場(chang)的發展(zhan)大增(zeng)，但我國信用評級行業(ye)的發展(zhan)仍需更多規范(fan)指引。《評級指引》特別提(ti)出了禁止信用評級機構采取低(di)于行業(ye)公允價(jia)格、級別保證(zheng)和詆毀(hui)同(tong)業(ye)等(deng)不正(zheng)當競爭手段承攬業(ye)務等(deng)要求。

促行業公信力提高

交(jiao)易商協會(hui)有(you)關負責人表示，我(wo)國信(xin)用評級行業(ye)的整體公(gong)信(xin)力不(bu)高，特(te)別(bie)是(shi)“以價定級”或“以級定價”等不(bu)良(liang)現(xian)象時有(you)發(fa)生，嚴重地(di)影響了(le)(le)投資者對信(xin)用評級行業(ye)的信(xin)任，在一(yi)定程度制約了(le)(le)債(zhai)券市(shi)場(chang)的進(jin)一(yi)步發(fa)展(zhan)。

“一些評級(ji)公(gong)司(si)為了拓展業務，并不能在評級(ji)過程(cheng)中對發行主體(ti)給出公(gong)正(zheng)客觀的(de)評級(ji)結果，在短(duan)期內(nei)評級(ji)公(gong)司(si)獲(huo)得了業務發展，但長(chang)期來看對行業整(zheng)體(ti)聲譽(yu)是有損害的(de)。”一位信(xin)用評級(ji)公(gong)司(si)內(nei)部人(ren)士(shi)對《每日經濟新聞》記者表示。

此次(ci)《評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)指(zhi)引》也(ye)強調(diao)了(le)(le)這種業(ye)(ye)務關系中的規范。交(jiao)易商協會有關負責人表示，在營(ying)銷展(zhan)業(ye)(ye)階段，《評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)指(zhi)引》既要求與受評(ping)(ping)(ping)企業(ye)(ye)或其關聯(lian)機(ji)構存在足以影(ying)響信(xin)(xin)(xin)用評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)獨立(li)性(xing)的相應關系的信(xin)(xin)(xin)用評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)機(ji)構回(hui)避，同時也(ye)根據我國現實情況，特(te)別(bie)提出了(le)(le)禁止(zhi)信(xin)(xin)(xin)用評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)機(ji)構采取(qu)低于行(xing)業(ye)(ye)公允價格(ge)、級(ji)(ji)別(bie)保(bao)證(zheng)和詆毀同業(ye)(ye)等不(bu)正當競爭手(shou)段承攬業(ye)(ye)務等要求。

另(ling)外，面(mian)對日益突(tu)出的級(ji)(ji)(ji)別競爭、級(ji)(ji)(ji)別招(zhao)標(biao)等不(bu)良現(xian)象，《評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)指(zhi)引(yin)》雙(shuang)管齊下(xia)，不(bu)僅(jin)要(yao)(yao)求評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)機構(gou)“潔身自好”，也對發行人、投資人和其(qi)他相(xiang)關方維護評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)獨立提出原則性(xing)(xing)要(yao)(yao)求。在(zai)具體條(tiao)款上，要(yao)(yao)求評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)機構(gou)嚴格將(jiang)市(shi)場(chang)拓展和評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)業務(wu)分(fen)離，禁止(zhi)采取級(ji)(ji)(ji)別保證等不(bu)正當競爭手(shou)段承攬(lan)業務(wu)，另(ling)外為防止(zhi)發行人選擇性(xing)(xing)披露對自己(ji)有利的評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)結果，規定(ding)其(qi)對同一債(zhai)項(xiang)委托(tuo)多家評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)機構(gou)時(shi)，應披露所(suo)有評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)結果。

定期信息披露方(fang)面，《評(ping)級指引》要求信用評(ping)級機構每年(nian)(nian)4月30日前在指定網站公布(bu)上(shang)一(yi)年(nian)(nian)度業務開(kai)展(zhan)和合(he)規情(qing)況，并接受(shou)公眾關于信用評(ping)級的質詢(xun)。

推動雙評級

此次《評(ping)級(ji)指引》中還體現了交易商協會對雙評(ping)級(ji)的鼓(gu)勵推行(xing)。

雙評級(ji)(ji)(ji)是(shi)指(zhi)在(zai)債(zhai)券(quan)(quan)發行過程(cheng)中(zhong)，兩(liang)家(jia)（含(han)）以上(shang)評級(ji)(ji)(ji)機構同時對債(zhai)券(quan)(quan)發行人或所(suo)發債(zhai)券(quan)(quan)各自進行獨(du)立評級(ji)(ji)(ji)并公(gong)布評級(ji)(ji)(ji)結果，與此相(xiang)對應的制度安排稱為雙評級(ji)(ji)(ji)機制。

“對(dui)于發(fa)行(xing)人(ren)(ren)而言，雙評級(ji)(ji)可能會(hui)增加企業(ye)的評級(ji)(ji)費用(yong)，但促進了(le)投(tou)資者對(dui)發(fa)行(xing)人(ren)(ren)的了(le)解，有(you)利(li)于降低債(zhai)項(xiang)發(fa)行(xing)難度，甚(shen)至可以節約融資成本。”交易商協會(hui)負責人(ren)(ren)表示。

但對(dui)于(yu)投資者(zhe)而(er)言，雙評級(ji)的(de)校驗功(gong)能為投資者(zhe)提(ti)供了更多的(de)信息參(can)考(kao)，這一價值凸顯于(yu)結(jie)構(gou)復雜、透(tou)明度(du)低、信息可得性(xing)不足的(de)金融產(chan)品投資領域。2008年(nian)國(guo)際金融危機后，各國(guo)普遍要(yao)求在資產(chan)支(zhi)持證券等(deng)結(jie)構(gou)化產(chan)品中(zhong)強制(zhi)要(yao)求雙評級(ji)的(de)原因(yin)所在。

對(dui)推行(xing)(xing)(xing)(xing)雙(shuang)評(ping)級(ji)(ji)(ji)的(de)(de)具(ju)(ju)體路徑，交易商協會表(biao)示，可以先在部分產品或發行(xing)(xing)(xing)(xing)主體應用(yong)雙(shuang)評(ping)級(ji)(ji)(ji)，逐(zhu)步過(guo)渡到全產品全發行(xing)(xing)(xing)(xing)主體。采取(qu)向發行(xing)(xing)(xing)(xing)人收(shou)費和(he)向投資人收(shou)費模式的(de)(de)評(ping)級(ji)(ji)(ji)機構具(ju)(ju)有完全不(bu)同的(de)(de)商業利益鏈(lian)條，將它們出具(ju)(ju)的(de)(de)評(ping)級(ji)(ji)(ji)結果互相印證，能夠為投資者提(ti)供視角(jiao)更全面的(de)(de)信息，交易商協會提(ti)倡由(you)不(bu)同收(shou)費模式的(de)(de)評(ping)級(ji)(ji)(ji)機構對(dui)同一受(shou)評(ping)對(dui)象同時進行(xing)(xing)(xing)(xing)評(ping)級(ji)(ji)(ji)。

“雙評級應該(gai)還不是一種強制性(xing)規定，但考慮到(dao)交(jiao)易商協會在接受注冊中(zhong)的態度，可能會有更多(duo)發(fa)行(xing)(xing)企業會按照這(zhe)種方向去做。”一位商業銀行(xing)(xing)直接融資(zi)業務部(bu)門人士表(biao)示(shi)，目前(qian)國內絕大(da)多(duo)數評級機構(gou)都是發(fa)行(xing)(xing)人付費模式。

此(ci)次《評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)指引》中將信用(yong)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)業務分(fen)為(wei)委(wei)托(tuo)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)和主動評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，其中委(wei)托(tuo)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)又根據(ju)委(wei)托(tuo)人的不同分(fen)為(wei)發行(xing)人委(wei)托(tuo)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)和投(tou)資人委(wei)托(tuo)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，協會對這三類(lei)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)業務類(lei)型(xing)予以分(fen)別規范，為(wei)投(tou)資人付費評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機構提供了(le)制度保障，鼓勵(li)不同收(shou)費模式的評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機構進行(xing)雙(shuang)評(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)業務，則為(wei)這種(zhong)業務類(lei)型(xing)提供了(le)更廣闊的空間。

目前，中(zhong)(zhong)債(zhai)資信評估(gu)責任有限(xian)公(gong)司(si)(si)采(cai)取投資人付費模式。該公(gong)司(si)(si)成(cheng)立于2010年8月，由中(zhong)(zhong)國銀行(xing)間市(shi)場交易商(shang)協會(hui)代(dai)表(biao)全體會(hui)員出資設(she)立，注冊(ce)資本5000萬元，是(shi)國內首家采(cai)用投資人付費業務(wu)模式的新型信用評級公(gong)司(si)(si)。

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