每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 胡群 發(fa)自北京    

每經記(ji)者 胡群 發自(zi)北(bei)京

中國(guo)(guo)銀(yin)監(jian)會(hui)授權(quan)中國(guo)(guo)信托(tuo)(tuo)業(ye)協會(hui)5月(yue)8日發布的(de)信托(tuo)(tuo)公司主要業(ye)務數據(ju)顯示，截(jie)至今(jin)年一季度末，信托(tuo)(tuo)公司全行(xing)業(ye)信托(tuo)(tuo)資(zi)產規(gui)模達8.73萬億(yi)元，同比增長(chang)64.72%，環比增長(chang)16.87%，其(qi)中單一資(zi)金(jin)信托(tuo)(tuo)余額(e)6.09萬億(yi)元，占比69.81%。

與此同時，單(dan)一信(xin)托(tuo)中房地產(chan)信(xin)托(tuo)受益(yi)(yi)權轉(zhuan)讓(rang)案例(li)也明顯增(zeng)多。《每日經濟新聞》記者根據(ju)北京(jing)金融資產(chan)交(jiao)易所(suo)（以下(xia)簡稱(cheng)北金所(suo)）網站信(xin)息計(ji)(ji)算，近期單(dan)一信(xin)托(tuo)受益(yi)(yi)權轉(zhuan)讓(rang)有7筆(bi)共(gong)計(ji)(ji)34.75億元，其中房地產(chan)信(xin)托(tuo)有4筆(bi)共(gong)計(ji)(ji)30億元。

業內人士稱，房地產信(xin)托(tuo)最(zui)近屢(lv)屢(lv)曝(pu)出的(de)兌(dui)付(fu)危機或(huo)是(shi)此(ci)類信(xin)托(tuo)受益權轉讓(rang)逐(zhu)漸增(zeng)多的(de)主(zhu)要原(yuan)因之(zhi)一。

30億元受益權(quan)轉(zhuan)讓/

7款正在北金(jin)(jin)所(suo)掛牌受(shou)益(yi)權轉讓的(de)單(dan)(dan)一(yi)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)分(fen)別為：萬達商業地產貸(dai)款單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃(hua)(hua)、哈爾濱寶宇地產單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃(hua)(hua)、大(da)連安達單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃(hua)(hua)、無錫城投(tou)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)貸(dai)款單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、南通恒盛煒達單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃(hua)(hua)、同大(da)股份(fen)股票收益(yi)權投(tou)資單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)及創興(xing)資源股票質(zhi)押單(dan)(dan)一(yi)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃(hua)(hua)。

其中4款投向房(fang)地產，分(fen)別是萬達商(shang)業地產貸款單一(yi)(yi)資(zi)金(jin)信托(tuo)(tuo)計(ji)劃、哈(ha)爾濱寶宇地產單一(yi)(yi)資(zi)金(jin)信托(tuo)(tuo)計(ji)劃、大連(lian)安達單一(yi)(yi)資(zi)金(jin)信托(tuo)(tuo)計(ji)劃、南通(tong)恒盛煒達單一(yi)(yi)資(zi)金(jin)信托(tuo)(tuo)計(ji)劃。產品規模分(fen)別為7.5億元(yuan)、5億元(yuan)、4億元(yuan)和(he)13.5億元(yuan)，預期(qi)收(shou)益率(lv)分(fen)別為9.5%、8%、8%和(he)8%。

其他3款產品中2款投(tou)向股票(piao)收益權、1款投(tou)向基礎設(she)施，預期(qi)收益率(lv)均(jun)為9%。

從以上數(shu)據來看，房地(di)產信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)的(de)預期收益率并不比其(qi)他信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)高，為何房地(di)產信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)受益權轉(zhuan)讓卻占據絕大多數(shu)？業內人士稱，房地(di)產信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)最近屢屢曝出的(de)兌付危機(ji)或是此類信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)受益權轉(zhuan)讓逐(zhu)漸增多的(de)主要(yao)原因(yin)之一(yi)。

“有(you)些機構對房地產(chan)市(shi)場(chang)不看好，近(jin)期市(shi)場(chang)對信托(tuo)(tuo)頻頻曝(pu)出(chu)的(de)危機存在(zai)擔(dan)憂，有(you)些機構可能以犧(xi)牲部分收(shou)益(yi)來盡(jin)快將信托(tuo)(tuo)資金變現。”一位信托(tuo)(tuo)研究人士向《每日經濟新聞》記者稱。

“另(ling)外(wai)房地(di)產信托(tuo)在整(zheng)個信托(tuo)產品中占比較(jiao)高，基數較(jiao)大(da)，也是原(yuan)因之一”，該人士表示(shi)。

自2012年(nian)開始，房產(chan)信托就已隱現兌(dui)付(fu)危機，不過部分項(xiang)目通過接盤、拍(pai)賣、借新(xin)還舊等方法(fa)化解了風險(xian)。而(er)到(dao)了2013年(nian)，房地產(chan)信托兌(dui)付(fu)風險(xian)已逐漸(jian)成為“熱詞(ci)”。

今年1月(yue)29日(ri)(ri)，中信(xin)(xin)信(xin)(xin)托發布公(gong)告稱(cheng)，因三(san)峽全通(tong)公(gong)司違約，相關信(xin)(xin)托計劃優先(xian)級信(xin)(xin)托受益權無法于預定(ding)到(dao)期日(ri)(ri)屆滿時獲得足額(e)兌(dui)(dui)付(fu)，并(bing)決定(ding)將(jiang)其到(dao)期日(ri)(ri)延(yan)期3個月(yue)。雖(sui)然4月(yue)底中信(xin)(xin)信(xin)(xin)托與三(san)峽全通(tong)債(zhai)權受讓人達(da)成協議，中止該(gai)項目并(bing)公(gong)開拍賣，兌(dui)(dui)付(fu)風(feng)險得以排除(chu)，但此(ci)事(shi)對房產信(xin)(xin)托市場的負(fu)面(mian)影響不可忽視。另外，近(jin)日(ri)(ri)在中信(xin)(xin)信(xin)(xin)托舒斯(si)貝爾項目上，房地產信(xin)(xin)托再次上演兌(dui)(dui)付(fu)危機。

轉讓或呈遞增趨勢/

由(you)于以(yi)上7款產(chan)品皆為單一信(xin)托(tuo)，記者及信(xin)托(tuo)業(ye)分析師無法查詢轉(zhuan)讓(rang)方是哪家(jia)機(ji)構(gou)。格上理財(cai)分析師王燕娛在(zai)接受《每日經濟新(xin)聞》記者采訪時稱，“每個機(ji)構(gou)都(dou)有(you)(you)不同的(de)(de)原(yuan)因，比如有(you)(you)的(de)(de)機(ji)構(gou)為了周轉(zhuan)，有(you)(you)的(de)(de)對購買(mai)(mai)的(de)(de)信(xin)托(tuo)有(you)(you)擔憂，還有(you)(you)的(de)(de)當(dang)初購買(mai)(mai)大額、期(qi)限長的(de)(de)信(xin)托(tuo)，但(dan)其(qi)實他們并(bing)不想持(chi)有(you)(you)那(nei)么長時間，現在(zai)通(tong)過轉(zhuan)讓(rang)可以(yi)很快變現。”

用益(yi)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)工作(zuo)室分析(xi)師廖(liao)鶴(he)凱則認為(wei)，由于單一信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)規模大，轉讓(rang)(rang)受益(yi)權無非兩個原因，即回收現金或(huo)覺得持有(you)到期有(you)風險。由于單一信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)本來就(jiu)不在市場上流(liu)通，而且信(xin)(xin)息(xi)也僅向融資方和(he)少數一個或(huo)幾個投資人披露(lu)，因此受讓(rang)(rang)方只要通過北(bei)金所(suo)就(jiu)可(ke)了解項(xiang)目(mu)的具體信(xin)(xin)息(xi)，所(suo)以(yi)交(jiao)易(yi)難度降低(di)。

格上理財分析師(shi)肖偉向《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者表示(shi)，“單一信托本(ben)來就(jiu)占大多數，且(qie)資金(jin)額較高，缺乏流(liu)動性。目前(qian)不僅北金(jin)所(suo)，其(qi)他機(ji)構也在探索受益權轉讓(rang)模式，估計(ji)以后(hou)將(jiang)成增長(chang)趨(qu)勢。北金(jin)所(suo)開(kai)展相關業務(wu)的時(shi)間(jian)并(bing)不長(chang)，但業務(wu)量(liang)已不可忽視，以后(hou)信托轉讓(rang)業務(wu)量(liang)將(jiang)會(hui)逐步增長(chang)。”

隱蔽的融資模式/

“收益低(di)的單一信托，說(shuo)明當時投資方很看(kan)好這個項目，愿意接受這樣的價格。”廖(liao)鶴凱(kai)向《每(mei)日經濟新聞》記者說(shuo)道。

一(yi)位上(shang)海的信(xin)托業(ye)(ye)(ye)人士(shi)向《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)表(biao)示，在信(xin)托受(shou)益(yi)權轉讓(rang)中，一(yi)般超過1億元的交易，資(zi)(zi)金(jin)來自銀行(xing)理財的可能性(xing)較大。融資(zi)(zi)企業(ye)(ye)(ye)與信(xin)托公(gong)司合作設(she)立一(yi)個單一(yi)信(xin)托計劃(hua)，由另一(yi)企業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)該信(xin)托計劃(hua)，從(cong)而(er)向融資(zi)(zi)企業(ye)(ye)(ye)提供資(zi)(zi)金(jin)，投(tou)資(zi)(zi)信(xin)托的企業(ye)(ye)(ye)再將信(xin)托受(shou)益(yi)權轉讓(rang)給銀行(xing)理財計劃(hua)。

單(dan)一信托受益(yi)權經此轉讓，貸款受限的企業便(bian)可以實現融資需求。

北京市未(wei)名律師(shi)事(shi)務所合伙人、北京市律師(shi)協會信托法專業(ye)委員會委員杜慶(qing)春律師(shi)向《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者稱，與申請銀行(xing)貸款相比，利(li)用(yong)信托受益權轉讓進(jin)行(xing)融資，對受益人沒有特別的要求。

根據《貸款(kuan)通則》和(he)銀(yin)監會對銀(yin)行(xing)的(de)(de)要(yao)求(qiu)，企(qi)業(ye)要(yao)取得(de)貸款(kuan)需要(yao)具備很多條件(jian)，如(ru)資產規模、財(cai)務狀況、用(yong)款(kuan)項目、還款(kuan)來源、擔(dan)保要(yao)求(qiu)等都應符合銀(yin)行(xing)的(de)(de)貸款(kuan)條件(jian)，一般(ban)的(de)(de)企(qi)業(ye)尤其是中小企(qi)業(ye)很難從銀(yin)行(xing)拿到貸款(kuan)。企(qi)業(ye)通過轉讓(rang)其持有(you)的(de)(de)信(xin)托受(shou)益(yi)權(quan)則沒(mei)有(you)上述(shu)要(yao)求(qiu)，只要(yao)合法享有(you)受(shou)益(yi)權(quan)并有(you)權(quan)對受(shou)益(yi)權(quan)進行(xing)任意(yi)處置、信(xin)托文件(jian)沒(mei)有(you)限(xian)制即可。

“更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)是利用信托受益權轉讓進行(xing)(xing)融資(zi)，不增加企(qi)業(ye)(ye)的(de)負債(zhai)，對(dui)(dui)企(qi)業(ye)(ye)繼續向銀行(xing)(xing)貸款(kuan)不產生重(zhong)大影(ying)響。而向銀行(xing)(xing)申請(qing)貸款(kuan)，一旦貸款(kuan)成(cheng)功，則構成(cheng)企(qi)業(ye)(ye)對(dui)(dui)銀行(xing)(xing)的(de)負債(zhai)，提高了企(qi)業(ye)(ye)的(de)負債(zhai)率(lv)，對(dui)(dui)企(qi)業(ye)(ye)再次向銀行(xing)(xing)申請(qing)貸款(kuan)將產生不利影(ying)響。”杜慶春稱。