每經編輯｜每經記者(zhe) 胡(hu)飛軍(jun) 發自廣州    

每經(jing)記者 胡飛軍(jun) 發自(zi)廣州

10月10日，主(zhu)營公路經營與管理、物流(liu)貿易(yi)的五洲交通(tong)（600368，收(shou)盤價4.75元）公告(gao)，計劃收(shou)購民企廣(guang)西成(cheng)源礦冶有限公司 （以下(xia)簡稱(cheng)廣(guang)西成(cheng)源），進而間接控制廣(guang)西南(nan)丹縣南(nan)星銻業(ye)有限責任公司 （以下(xia)簡稱(cheng)南(nan)星銻業(ye)），涉足有色金屬行業(ye)。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)調查(cha)發現(xian)，廣(guang)(guang)西(xi)(xi)(xi)成源旗(qi)下最主要的(de)資產(chan)即為南(nan)星(xing)銻業，評(ping)估機構曾(ceng)對南(nan)星(xing)銻業股(gu)權進行過評(ping)估，其中(zhong)截至2009年(nian)(nian)8月31日(ri)的(de)評(ping)估值為7383萬元(yuan)，截至2012年(nian)(nian)9月30日(ri)的(de)評(ping)估值為28926萬元(yuan)，3年(nian)(nian)時間增值2.9倍。值得(de)注意的(de)是(shi)，廣(guang)(guang)西(xi)(xi)(xi)成源剛剛于(yu)今年(nian)(nian)5月通過招拍掛取得(de)南(nan)星(xing)銻業100%股(gu)權，僅僅5個月后就(jiu)打(da)算出(chu)售(shou)這塊資產(chan)。由于(yu)五洲(zhou)交通并未公布交易的(de)形式(shi)、價格等具體細節，廣(guang)(guang)西(xi)(xi)(xi)成源轉讓方背后真(zhen)正的(de)動機仍難為外界(jie)所知(zhi)。

收購(gou)標的或(huo)仍處(chu)托管狀(zhuang)態(tai)/

資(zi)料(liao)顯示(shi)，廣西成源(yuan)位于(yu)廣西河(he)池(chi)市東江(jiang)(jiang)鎮龍(long)江(jiang)(jiang)工業(ye)開(kai)發區，創(chuang)建于(yu)1996年6月，注冊資(zi)本為1.2億元，擁有(you)采選(xuan)冶煉的完(wan)整產(chan)業(ye)鏈，主要從事通過冶煉鉛精礦來(lai)生產(chan)鉛錠(ding)、銻錠(ding)、白(bai)銀等有(you)色金屬產(chan)品，以(yi)及茶山(shan)礦（以(yi)銻礦石為主）的采選(xuan)業(ye)務(wu)。

廣西成源股東為(wei)(wei)鐵(tie)達公司和(he)(he)自然人(ren)周(zhou)圣(sheng)鐵(tie)，分別持有其70%和(he)(he)30%股權(quan)，控(kong)股股東為(wei)(wei)鐵(tie)達公司，實際(ji)控(kong)制人(ren)為(wei)(wei)周(zhou)圣(sheng)鐵(tie)。

五洲(zhou)交通表示，廣(guang)西成源在發(fa)展(zhan)過程(cheng)中(zhong)，積累了多種金屬冶煉技術和生產能力，而子公司南星(xing)銻業擁(yong)有富含(han)銻元素的鉛銻礦資源。通過可(ke)以間(jian)接獲得南星(xing)銻業所擁(yong)有的有色(se)金屬資源（茶(cha)山礦），使公司能以較高(gao)起點進入有色(se)金屬行(xing)業。

截至2012年(nian)末，廣西成源未經審計總資產(chan)12.79億(yi)元(yuan)，總負債(zhai)6.36億(yi)元(yuan)，凈資產(chan)6.42億(yi)元(yuan)，去年(nian)實(shi)現營業收入17.23億(yi)元(yuan)，凈利潤9789.57萬元(yuan)。

不過(guo)，值得(de)注意(yi)的是，《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者查閱資料(liao)發現，廣西(xi)成源可能仍處于五礦有色股份托管之(zhi)下(xia)，但上市公司公告中并未(wei)透露這一信(xin)息。

2010年10月(yue)9日，湖南*ST株(zhu)冶(ye)(ye)（600961，收(shou)(shou)盤價5.53元）發布(bu)的(de)《株(zhu)洲冶(ye)(ye)煉集(ji)團股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)(shou)購報告(gao)書》中披露，2008年12月(yue)，五礦(kuang)有(you)(you)色股(gu)份(fen)(fen)、廣(guang)西(xi)(xi)成源(yuan)、鐵達公(gong)(gong)司(si)(si)（持(chi)股(gu)70%）、周圣鐵（持(chi)股(gu)30%）共(gong)同簽(qian)訂(ding)了 《托(tuo)管經(jing)營廣(guang)西(xi)(xi)成源(yuan)礦(kuang)冶(ye)(ye)有(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)(si)協議書》，各(ge)方約定：鐵達公(gong)(gong)司(si)(si)與周圣鐵委(wei)托(tuo)五礦(kuang)有(you)(you)色股(gu)份(fen)(fen)，對廣(guang)西(xi)(xi)成源(yuan)的(de)經(jing)營事項進(jin)行經(jing)營管理(li)，并(bing)將其(qi)合計持(chi)有(you)(you)的(de)廣(guang)西(xi)(xi)成源(yuan)100%股(gu)權委(wei)托(tuo)給五礦(kuang)有(you)(you)色股(gu)份(fen)(fen)代為行使；廣(guang)西(xi)(xi)成源(yuan)因(yin)被托(tuo)管產(chan)生的(de)收(shou)(shou)益和虧損(sun)的(de)51%由五礦(kuang)有(you)(you)色股(gu)份(fen)(fen)享有(you)(you)和承擔；托(tuo)管期(qi)自2009年1月(yue)1日起至2013年12月(yue)31日，共(gong)計五年。

為(wei)了(le)解廣西成(cheng)源被托管最新的進(jin)展，10月15日，《每日經濟新聞》記者撥打五洲(zhou)交通證(zheng)券部。公司工(gong)作(zuo)人員表示，“只(zhi)有董(dong)秘(mi)才能(neng)接受采訪(fang)，而董(dong)秘(mi)這(zhe)幾天都在休假，手機(ji)也可(ke)能(neng)處于關機(ji)狀態(tai)，我(wo)不能(neng)表態(tai)。”隨(sui)后(hou)就掛(gua)斷了(le)電話(hua)，記者再次撥打，無人應答。

南星銻(ti)業(ye)評(ping)估值暴(bao)漲之謎/

據公(gong)告資(zi)料(liao)，廣西成源主營業務(wu)為鉛、銀(yin)、銻等有色金屬(shu)的(de)冶(ye)(ye)煉，除母公(gong)司外，廣西成源下屬(shu)主要(yao)經營主體為南(nan)(nan)星銻業。2013年5月，廣西成源通過招拍掛(gua)方式獲得南(nan)(nan)星銻業100%股權(quan)。南(nan)(nan)星銻業主要(yao)經營銻礦(kuang)(kuang)采選(xuan)冶(ye)(ye)煉和深(shen)加工(gong)業務(wu)，目前擁有年產礦(kuang)(kuang)石(shi)20萬(wan)(wan)噸(dun)的(de)礦(kuang)(kuang)山、綜合日選(xuan)礦(kuang)(kuang)石(shi)2000噸(dun)的(de)選(xuan)礦(kuang)(kuang)廠、年冶(ye)(ye)煉深(shen)加工(gong)能力(li)7萬(wan)(wan)噸(dun)的(de)冶(ye)(ye)煉廠。

根了解，南星銻業(ye)100%股權先后于2010年(nian)、2013年(nian)在(zai)廣西(xi)北部灣產權交易所(suo)被(bei)掛(gua)(gua)牌轉(zhuan)讓。其中，2010年(nian)辰州(zhou)(zhou)(zhou)礦業(ye)曾參與競(jing)購(gou)，盡(jin)管辰州(zhou)(zhou)(zhou)礦業(ye)的競(jing)購(gou)實力(li)被(bei)廣泛看好，但因轉(zhuan)讓事宜一拖(tuo)(tuo)再拖(tuo)(tuo)，辰州(zhou)(zhou)(zhou)礦業(ye)最(zui)后要求產權交易所(suo)退回保證金，此次掛(gua)(gua)牌轉(zhuan)讓也宣告夭折。

今(jin)年5月，廣(guang)西(xi)(xi)國(guo)資委官網披(pi)露消息(xi)稱，“2013年5月23日，南(nan)星銻業有(you)限責(ze)任公司國(guo)有(you)產權(quan)在廣(guang)西(xi)(xi)北部灣產權(quan)交易所成(cheng)(cheng)功轉讓(rang)。該項目(mu)轉讓(rang)歷時四年，先后(hou)兩次掛牌(pai)，終于(yu)獲得成(cheng)(cheng)功，項目(mu)以2.9億(yi)元(yuan)（略高(gao)于(yu)評估價）掛牌(pai)，民營企業廣(guang)西(xi)(xi)成(cheng)(cheng)源(yuan)冶煉廠最終以6.5億(yi)元(yuan)成(cheng)(cheng)交，比(bi)掛牌(pai)價增值3.6億(yi)元(yuan)，溢價率高(gao)達124%。”

根據北部(bu)灣產(chan)權交易(yi)所公開信息，2009年(nian)8月，廣西祥浩(hao)資產(chan)評估(gu)(gu)有限公司(si)出具的(de)(de)南星銻業(ye)評估(gu)(gu)值為7383萬元(yuan)；到2012年(nian)9月30日(ri)，由上(shang)海華審資產(chan)評估(gu)(gu)有限公司(si)廣西分公司(si)給出的(de)(de)南星銻業(ye)評估(gu)(gu)值為2.89億元(yuan)，較(jiao)3年(nian)前的(de)(de)評估(gu)(gu)值增長近3倍。

值得注(zhu)意的是，北(bei)部(bu)灣(wan)產權交易所信(xin)息還顯示，2009年(nian)(nian)南星銻(ti)業(ye)(ye)總資產為(wei)2.43億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈資產為(wei)1億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，2009年(nian)(nian)主(zhu)營業(ye)(ye)務(wu)(wu)收入為(wei)1.79億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤為(wei)750萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。2012年(nian)(nian)總資產為(wei)2.67億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈資產為(wei)1.3億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，主(zhu)營業(ye)(ye)務(wu)(wu)收入為(wei)4724萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤為(wei)446萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。可(ke)見，在這三年(nian)(nian)中，南星銻(ti)業(ye)(ye)總資產和凈資產并沒有(you)明(ming)顯變化。

在資產(chan)、利潤變化不大(da)的情(qing)況下，南星銻(ti)業評(ping)估值(zhi)何以暴增近3倍？

此外，五(wu)洲交(jiao)通在(zai)公告中(zhong)稱，南(nan)星銻業擁(yong)有的主要礦(kuang)產(chan)資源(yuan)為茶山礦(kuang)，而廣(guang)西北部(bu)灣(wan)交(jiao)易所(suo)信息顯示，茶山礦(kuang)2010年11月因(yin)采(cai)礦(kuang)權證(zheng)到期(qi)（茶山礦(kuang)新采(cai)礦(kuang)權證(zheng)于(yu)2012年9月取(qu)得(de)）和2012年3月因(yin)安全生產(chan)許(xu)可證(zheng)到期(qi)，導致(zhi)該礦(kuang)至今仍處于(yu)停產(chan)狀(zhuang)態。

10月15日，中國證券(quan)報援引2009年(nian)11月《采(cai)(cai)(cai)(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)技術》雜志刊登(deng)的(de)(de)《茶(cha)山(shan)銻礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)急傾斜薄礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)體(ti)開(kai)采(cai)(cai)(cai)(cai)方法的(de)(de)探索》學術論文(wen)，對南(nan)星(xing)(xing)銻業(ye)茶(cha)山(shan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)進行質疑。該論文(wen)表示，茶(cha)山(shan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)作為南(nan)星(xing)(xing)銻業(ye)的(de)(de)主力礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)，于1973年(nian)建礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)投產，經過30多年(nian)開(kai)采(cai)(cai)(cai)(cai)，南(nan)星(xing)(xing)銻業(ye)茶(cha)山(shan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)南(nan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)段已開(kai)采(cai)(cai)(cai)(cai)到10m水平，北礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)段已開(kai)采(cai)(cai)(cai)(cai)至125m水平，除了部分極薄礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)脈(mo)(mo)外(wai)，基(ji)本開(kai)采(cai)(cai)(cai)(cai)完畢(bi)。在(zai)論文(wen)的(de)(de)結尾(wei)，作者寫道：“茶(cha)山(shan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)對極薄礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)脈(mo)(mo)的(de)(de)開(kai)采(cai)(cai)(cai)(cai)回收，在(zai)一(yi)定程(cheng)度(du)上(shang)緩解了礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)備采(cai)(cai)(cai)(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)量不足(zu)的(de)(de)問(wen)題。”而(er)該論文(wen)的(de)(de)署(shu)名作者羅長(chang)懷，正(zheng)是南(nan)星(xing)(xing)銻業(ye)的(de)(de)采(cai)(cai)(cai)(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)工程(cheng)師(shi)。

對(dui)于南星(xing)銻(ti)業(ye)評估值暴(bao)增和旗(qi)下主(zhu)力礦(kuang)(kuang)山(shan)茶山(shan)礦(kuang)(kuang)的疑問，《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者致(zhi)電南星(xing)銻(ti)業(ye)方面。其工(gong)作人員表示，“羅長懷不(bu)是(shi)公司工(gong)程師了(le)，已(yi)經(jing)調走了(le)，茶山(shan)銻(ti)礦(kuang)(kuang)開采量問題我不(bu)清楚。”未等(deng)記者說(shuo)完，對(dui)方便掛斷了(le)電話(hua)。