本報記者王輝

在年末時(shi)點因(yin)素加(jia)劇、公(gong)(gong)開(kai)市場(chang)(chang)日(ri)常(chang)調控(kong)基調偏緊(jin)、美(mei)聯儲(chu)QE退出啟動等(deng)多重因(yin)素疊加(jia)的背(bei)景(jing)下，近(jin)期(qi)市場(chang)(chang)資金面(mian)緊(jin)繃局面(mian)在19日(ri)達(da)到高潮(chao)。分(fen)析(xi)人士表示，盡管中(zhong)國人民銀行公(gong)(gong)開(kai)表態已(yi)向市場(chang)(chang)適度注入流動性，但市場(chang)(chang)對于流動性調控(kong)基調穩中(zhong)從緊(jin)的預期(qi)難(nan)以扭轉(zhuan)。在這一背(bei)景(jing)下，市場(chang)(chang)流動性中(zhong)期(qi)呈緊(jin)平衡格局仍是(shi)大概(gai)率事件，資金面(mian)的階段性回暖可(ke)能需(xu)要等(deng)待市場(chang)(chang)過度悲觀情(qing)緒的改善。

資金價格持續高企

自11月中(zhong)旬以來(lai)，市(shi)(shi)(shi)場資金價格一直(zhi)處于相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)，7天回購利(li)(li)率(lv)長期保持(chi)在(zai)4.50%以上。值得注意的(de)是，隨(sui)著年末的(de)日(ri)益臨近(jin)(jin)，盡(jin)管近(jin)(jin)兩周(zhou)市(shi)(shi)(shi)場資金利(li)(li)率(lv)維持(chi)高(gao)位(wei)，本周(zhou)央行公開市(shi)(shi)(shi)場逆回購操(cao)作繼續缺席，這(zhe)一“常規注水閥門”自12月3日(ri)以來(lai)持(chi)續關閉。分析人士表示，市(shi)(shi)(shi)場普遍(bian)認為，相(xiang)關部門對(dui)于市(shi)(shi)(shi)場流動性穩中(zhong)從緊的(de)調控基調仍在(zai)延續。

最新(xin)公布的(de)(de)11月(yue)(yue)經(jing)濟(ji)與(yu)金(jin)融數據顯示(shi)，宏觀經(jing)濟(ji)維持(chi)平(ping)穩增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)勢(shi)頭，社會融資(zi)規模、廣義貨幣（M2）、新(xin)增(zeng)(zeng)貸(dai)款等指標(biao)增(zeng)(zeng)長(chang)強勁。其中(zhong)，11月(yue)(yue)社會融資(zi)規模為1.23萬億(yi)元(yuan)，比上年(nian)(nian)同期多增(zeng)(zeng)1053億(yi)元(yuan)；當月(yue)(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)人民幣貸(dai)款6246億(yi)元(yuan)，高(gao)于(yu)市場(chang)(chang)預(yu)期的(de)(de)不(bu)足6000億(yi)元(yuan)；當月(yue)(yue)末(mo)廣義貨幣供(gong)應量M2同比增(zeng)(zeng)長(chang)14.2%，較上月(yue)(yue)略微回落0.1個百分點，但(dan)超出(chu)年(nian)(nian)度增(zeng)(zeng)速13%的(de)(de)預(yu)設目標(biao)。市場(chang)(chang)普(pu)遍預(yu)計(ji)(ji)，從統計(ji)(ji)數據來看，央行中(zhong)短期內對流動性的(de)(de)調控仍會保持(chi)從緊(jin)的(de)(de)基調。

緊平衡格局料持續

北京時間(jian)19日凌晨，美聯儲正式宣(xuan)布開始(shi)縮減QE規模。分(fen)析人士認為，這(zhe)可(ke)能將對國內流動性(xing)帶來一定影響。

國泰君安認為(wei)，美(mei)聯儲退出QE后，短期資(zi)金回流(liu)增加(jia)(jia)的(de)預期可(ke)能繼(ji)續抬高(gao)國內(nei)資(zi)金成本(ben)中樞(shu)。國家外匯(hui)管理局近日發布文件，加(jia)(jia)強(qiang)外匯(hui)資(zi)金流(liu)動管理，同時年末資(zi)金季節性(xing)(xing)緊張等因(yin)素，可(ke)能進(jin)一步(bu)(bu)對資(zi)金面(mian)帶來不利(li)影響。在此背景下，央行(xing)(xing)可(ke)能繼(ji)續采取非公開操作，小幅釋放流(liu)動性(xing)(xing)。民(min)生證(zheng)券表示，今年早些時候，美(mei)國國債收益率上行(xing)(xing)、人(ren)民(min)幣升(sheng)值預期轉向是中國國債利(li)率上行(xing)(xing)的(de)重要(yao)原(yuan)因(yin)。隨著美(mei)聯儲啟動QE退出，這種趨勢可(ke)能進(jin)一步(bu)(bu)強(qiang)化，從而加(jia)(jia)劇國內(nei)流(liu)動性(xing)(xing)壓力。

就(jiu)流(liu)動性調控而言，申(shen)銀萬國認為(wei)，目前(qian)我國經濟(ji)調結構(gou)和穩增長正在同時(shi)進行，金(jin)融(rong)機構(gou)通過大量(liang)非標準資產(chan)主動擴張(zhang)信用(yong)。央行在加強監管限制非標資產(chan)擴張(zhang)的同時(shi)，不(bu)可(ke)能反過來主動放(fang)松基(ji)(ji)礎貨幣控制。在此(ci)背景下，預計(ji)央行流(liu)動性中性收緊的基(ji)(ji)調短(duan)期內(nei)不(bu)會改變。預計(ji)未來半年內(nei)，市場流(liu)動性狀況不(bu)會樂觀。

另一(yi)方面(mian)，部分機(ji)構預期(qi)未來(lai)一(yi)段時間內市場流(liu)動性(xing)(xing)(xing)將出現(xian)階段性(xing)(xing)(xing)回暖。興業(ye)證(zheng)券(601377)指出，就未來(lai)1個(ge)月的(de)時間尺度來(lai)看，央行(xing)轉入主動實質性(xing)(xing)(xing)緊縮的(de)可(ke)能(neng)性(xing)(xing)(xing)不(bu)大。如果未來(lai)一(yi)段時間內，央行(xing)在常(chang)規的(de)公(gong)開市場操作(zuo)上僅(jin)是不(bu)投(tou)放資金并繼續保持資金面(mian)的(de)基本穩定，那(nei)就不(bu)會超出市場預期(qi)。隨(sui)著明(ming)年一(yi)季(ji)度流(liu)動性(xing)(xing)(xing)供應的(de)逐(zhu)步增加，不(bu)排(pai)除市場資金面(mian)會出現(xian)較確定的(de)改善窗(chuang)口。

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