央行下(xia)發(fa)暫停支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)寶、財付(fu)(fu)(fu)通的(de)線下(xia)二維碼(ma)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)、虛擬(ni)信用卡等相(xiang)(xiang)關業(ye)務，并要求(qiu)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)寶、財付(fu)(fu)(fu)通將相(xiang)(xiang)關產品詳細介(jie)紹(shao)、管(guan)(guan)理制度(du)、操作流程(cheng)等情況上(shang)報的(de)文(wen)件后(hou)，市場反響強烈(lie)，相(xiang)(xiang)關公司股價(jia)大(da)跌，引發(fa)了對(dui)各(ge)方互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)金(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)問(wen)題(ti)的(de)激烈(lie)爭論。贊同(tong)者、反對(dui)者都從不同(tong)的(de)角度(du)來(lai)表達各(ge)自(zi)的(de)觀(guan)(guan)點。不過，這些(xie)觀(guan)(guan)點太多(duo)是(shi)意見(jian)，更多(duo)涉及利益(yi)關系。比如(ru)有人說(shuo)，央行的(de)這些(xie)規定會嚴重扼殺互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)金(jin)融(rong)(rong)創新(xin)，或(huo)把互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)金(jin)融(rong)(rong)扼殺在襁褓之中。有人甚至認為，這是(shi)因(yin)為互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)金(jin)融(rong)(rong)動了傳統(tong)銀(yin)行業(ye)及銀(yin)聯的(de)乳(ru)酪，對(dui)于政府主導的(de)金(jin)融(rong)(rong)業(ye)來(lai)說(shuo)，出臺(tai)政策遏制互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)金(jin)融(rong)(rong)發(fa)展是(shi)必然。

市場存在(zai)這股(gu)強(qiang)烈(lie)(lie)反對(dui)(dui)之聲毫不(bu)奇(qi)怪。因為(wei)，爆炸式增(zeng)長的(de)(de)(de)(de)(de)(de)互聯(lian)網(wang)金(jin)融，不(bu)僅正在(zai)改變著(zhu)金(jin)融市場之行(xing)為(wei)，沖擊著(zhu)傳(chuan)統金(jin)融業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基本秩序，而(er)且還形成一股(gu)強(qiang)烈(lie)(lie)反對(dui)(dui)央行(xing)對(dui)(dui)互聯(lian)網(wang)金(jin)融監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)力量。而(er)從這些爆炸式增(zeng)長的(de)(de)(de)(de)(de)(de)互聯(lian)網(wang)金(jin)融產(chan)品(pin)看，從短期及表(biao)面上確(que)實給投資(zi)者(zhe)帶來(lai)一定收(shou)益。正是這種收(shou)益，對(dui)(dui)于(yu)當前(qian)以利(li)益為(wei)導(dao)向的(de)(de)(de)(de)(de)(de)社會來(lai)說(shuo)，便成了(le)判斷善惡(e)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)標準(zhun)，而(er)不(bu)再去顧及金(jin)融監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)市場法則(ze)及公(gong)共利(li)益。也就(jiu)是說(shuo)，如果新的(de)(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)管(guan)規則(ze)觸動了(le)這種收(shou)益就(jiu)是天大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)惡(e)，而(er)不(bu)在(zai)于(yu)這種監(jian)管(guan)是出于(yu)整個社會的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)共利(li)益。在(zai)這樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)背景下，筆者(zhe)認為(wei)，對(dui)(dui)于(yu)研究者(zhe)來(lai)說(shuo)，現在(zai)最為(wei)重(zhong)要的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，是要從學理上、從市場經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)(de)(de)法則(ze)上，從公(gong)共利(li)益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)角度來(lai)分析，揭示事件的(de)(de)(de)(de)(de)(de)真相，讓市場及民眾能更清晰地了(le)解事件的(de)(de)(de)(de)(de)(de)來(lai)龍去脈。

首(shou)先，從學理上說(shuo)，無論金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)場如何(he)發展與(yu)繁榮，無論金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)場采取何(he)種先進(jin)的(de)技(ji)術(shu)(shu)與(yu)工具，無論金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產品如何(he)具有技(ji)術(shu)(shu)性(xing)與(yu)虛(xu)擬性(xing)，歸根(gen)結底，這些金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產品的(de)核心仍然是(shi)(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)，而(er)(er)(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)相關的(de)技(ji)術(shu)(shu)。先進(jin)技(ji)術(shu)(shu)只(zhi)是(shi)(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)創(chuang)新的(de)一(yi)種新形式(shi)。因此，互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產品的(de)核心仍然是(shi)(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)，而(er)(er)(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網技(ji)術(shu)(shu)。由于(yu)互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)的(de)核心是(shi)(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)，因此互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)所改變的(de)是(shi)(shi)現實金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)的(de)方式(shi)而(er)(er)(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)本身，而(er)(er)(er)互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)的(de)任何(he)交易(yi)都(dou)是(shi)(shi)對信(xin)用的(de)風險定價。這就很(hen)清楚，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)所具有的(de)信(xin)息不(bu)(bu)對稱、交易(yi)成本、外部(bu)效(xiao)應(ying)、公共性(xing)、弱勢投資者(zhe)利益容易(yi)受到侵(qin)害，需要有政策保護(hu)以及謹(jin)慎監管(guan)等本性(xing)，互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)不(bu)(bu)可能、也不(bu)(bu)會改變。

既然互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)也(ye)(ye)是(shi)對信用的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)定價，那么互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)就(jiu)得(de)要有嚴格(ge)的(de)(de)(de)信用風(feng)險(xian)(xian)識別(bie)機制和(he)程序(xu)，以及嚴格(ge)的(de)(de)(de)市場準入制度。任何互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)產品(pin)都得(de)保(bao)證信息公開透(tou)明，也(ye)(ye)有盡責告(gao)訴投資者特別(bie)是(shi)弱(ruo)勢(shi)投資者其(qi)(qi)投資產品(pin)風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)義務(wu)。還(huan)有，互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)的(de)(de)(de)公共性也(ye)(ye)要求提(ti)升其(qi)(qi)為實體服務(wu)的(de)(de)(de)能(neng)力。因此，央(yang)行對互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)也(ye)(ye)是(shi)學理上的(de)(de)(de)要求。

其次，從市(shi)場(chang)法則來(lai)看，市(shi)場(chang)可以對資源配置起(qi)決定性作(zuo)用(yong)，但(dan)市(shi)場(chang)也會失靈。因(yin)此(ci)，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)也是(shi)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)要義所(suo)在。特別是(shi)任(ren)(ren)(ren)何金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)都(dou)試圖突(tu)破現有(you)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)制(zhi)(zhi)度規則，這(zhe)是(shi)再正常不(bu)過(guo)的(de)(de)(de)(de)事情。但(dan)是(shi)，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)不(bu)可超越金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)之底(di)線(xian)。而(er)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)底(di)線(xian)主要又可分為(wei)兩個(ge)方(fang)面，一是(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)不(bu)能過(guo)度扭曲為(wei)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)異(yi)化，即金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)產品不(bu)是(shi)提高為(wei)實體經(jing)濟服(fu)務的(de)(de)(de)(de)能力(li)，而(er)是(shi)變成了(le)在金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)體系內部(bu)循環謀(mou)利的(de)(de)(de)(de)工(gong)具(ju)，或(huo)僅是(shi)錢(qian)生(sheng)錢(qian)的(de)(de)(de)(de)工(gong)具(ju)。如果金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)扭曲成了(le)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)異(yi)化，政府就(jiu)有(you)責任(ren)(ren)(ren)對這(zhe)類產品實行嚴格監(jian)管(guan)(guan)(guan)甚至嚴重限制(zhi)(zhi);二是(shi)由于(yu)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)本(ben)身就(jiu)是(shi)一種公共(gong)品，因(yin)此(ci)任(ren)(ren)(ren)何金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)都(dou)不(bu)能危害整(zheng)個(ge)社會的(de)(de)(de)(de)公共(gong)利益，比如，導致系統性風(feng)險(xian)，或(huo)成為(wei)洗錢(qian)及犯罪的(de)(de)(de)(de)工(gong)具(ju)。如果一種金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)創新(xin)(xin)超越了(le)這(zhe)種金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)底(di)線(xian)，政府就(jiu)有(you)責任(ren)(ren)(ren)出(chu)臺相關的(de)(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)規則來(lai)規范之，否則就(jiu)是(shi)政府監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)失職(zhi)。

可以(yi)說，2008年美國(guo)金(jin)(jin)融(rong)(rong)危機之(zhi)后，發達(da)國(guo)家(jia)一系列的(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)(jian)管制度改革，主旨就(jiu)是(shi)(shi)(shi)要提高(gao)識(shi)別、分析監(jian)(jian)測(ce)系統性風(feng)險的(de)能(neng)力并(bing)采取(qu)政(zheng)策(ce)措施消(xiao)除或減(jian)少風(feng)險，以(yi)最(zui)大限度確保(bao)金(jin)(jin)融(rong)(rong)市場的(de)穩健運(yun)行(xing)。這也正是(shi)(shi)(shi)當前(qian)世界各國(guo)金(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)(jian)管的(de)要求及(ji)底(di)線。換言之(zhi)，這也已經是(shi)(shi)(shi)現代(dai)金(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)(jian)管考量(liang)的(de)基本趨勢。毫無(wu)疑問，對(dui)國(guo)內互聯網金(jin)(jin)融(rong)(rong)來說，也同樣如此。千萬不要認為(wei)凡是(shi)(shi)(shi)金(jin)(jin)融(rong)(rong)創新就(jiu)是(shi)(shi)(shi)好(hao)的(de)，就(jiu)應該讓(rang)其順暢(chang)發展(zhan)。我們歡(huan)迎金(jin)(jin)融(rong)(rong)創新，寄望金(jin)(jin)融(rong)(rong)創新，但(dan)金(jin)(jin)融(rong)(rong)創新不可超越金(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)(jian)管的(de)底(di)線。

國內方興未艾的(de)(de)互聯網金(jin)融(rong)，給傳統的(de)(de)金(jin)融(rong)市場(chang)注(zhu)入(ru)更多活力與(yu)發展(zhan)動(dong)力，也(ye)正在提升(sheng)金(jin)融(rong)為(wei)實(shi)體經濟服務的(de)(de)能(neng)力，并在一(yi)定意義上(shang)增加了(le)整(zheng)個社會的(de)(de)福利水平。但是(shi)，它面臨的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)與(yu)隱患，也(ye)絕不容小(xiao)覷，政府不能(neng)不高度關注(zhu)，不能(neng)沒有(you)相(xiang)關的(de)(de)監(jian)管條例來規范。比如大(da)半年來最(zui)為(wei)火(huo)爆的(de)(de)余額寶(bao)，確實(shi)給消(xiao)費者帶來很(hen)大(da)方便，也(ye)增加了(le)收益(yi)，但余額寶(bao)所存在的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)隱患同樣不可小(xiao)視(shi)。比如，資(zi)產與(yu)負債的(de)(de)期(qi)限錯配(pei)和(he)冒險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)流(liu)(liu)動(dong)性(xing)管理風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(如T+0轉賬條款及(ji)貨幣基金(jin)的(de)(de)T+1資(zi)金(jin)管理，只有(you)預期(qi)資(zi)金(jin)流(liu)(liu)出(chu)5%的(de)(de)額外準備)、信用風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(其信用基礎仍然是(shi)建立在政府隱性(xing)擔保上(shang))、市場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(其收益(yi)率完全是(shi)建立在不確定的(de)(de)市場(chang)變化基礎上(shang)，)、操作風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(身份(fen)識(shi)別寬松、相(xiang)關信息不公開(kai)透明(ming)、對投資(zi)者教育不足(zu)、反洗錢(qian)反犯(fan)罪措施(shi)盡職調查低)等等。

還有(you)，央行之所以暫停(ting)線下條形碼支(zhi)付(fu)業(ye)務，不僅(jin)因(yin)為這(zhe)種(zhong)業(ye)務與(yu)傳(chuan)統(tong)(tong)終端業(ye)務模式有(you)很大差別(bie)(bie)，或(huo)突破(po)了現(xian)有(you)的業(ye)務模式，還在于如(ru)果沒(mei)有(you)嚴格信(xin)息(xi)識別(bie)(bie)技(ji)(ji)術(shu)，客(ke)戶信(xin)息(xi)及(ji)客(ke)戶資金(jin)(jin)安排，這(zhe)種(zhong)互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融支(zhi)付(fu)模式會(hui)使用戶隨時都面(mian)臨(lin)嚴重侵害的威脅。就如(ru)比(bi)特幣，其信(xin)息(xi)識別(bie)(bie)技(ji)(ji)術(shu)及(ji)加(jia)密技(ji)(ji)術(shu)都比(bi)線下條碼支(zhi)付(fu)系(xi)統(tong)(tong)更(geng)先進，但比(bi)特幣運(yun)行過程中的問題與(yu)漏洞，已(yi)使不少客(ke)戶遭受(shou)到了嚴重財產損失。因(yin)此，監管部門(men)對(dui)(dui)這(zhe)種(zhong)互(hu)聯網(wang)金(jin)(jin)融業(ye)務重新(xin)進行市場準入審查(cha)也是(shi)一種(zhong)責任。對(dui)(dui)于暫停(ting)虛擬(ni)信(xin)用卡(ka)業(ye)務也是(shi)如(ru)此。

當然，對(dui)于互聯網金融最好的(de)監(jian)管是(shi)少(shao)監(jian)管，但(dan)這有個(ge)前提，那就是(shi)盡(jin)快建立起中國的(de)市場(chang)信用制度，公開(kai)透明(ming)信息披露機(ji)制，加快存款利率(lv)市場(chang)化(hua)進程(cheng)等。一(yi)言以蔽之，全面提升金融市場(chang)的(de)制度化(hua)、法制化(hua)、市場(chang)化(hua)水(shui)平，才是(shi)減少(shao)政府對(dui)互聯網金融監(jian)管的(de)最好方式(shi)。